Phân tích toàn bộ tuyên bố FOMC: Cục Dự trữ Liên bang (FED) có sự khác biệt trong việc giảm lãi suất, lộ trình giảm vào tháng 12 trở thành bí ẩn.

Vào ngày 29 tháng 10, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã kết thúc cuộc họp chính sách tiền tệ FOMC kéo dài hai ngày, tuyên bố rằng FED giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Tuyên bố chính sách vừa được công bố cho thấy, hai ủy viên bỏ phiếu có ý kiến trái chiều về việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, ám chỉ rằng việc có tiếp tục giảm lãi suất vào tháng 12 tới hay không vẫn còn không chắc chắn. Ủy viên Milan ủng hộ việc giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, trong khi ủy viên Schmidt lại không ủng hộ việc giảm lãi suất, sự phân hóa này giữa ba bên là điều rất hiếm hoi trong lịch sử của FOMC.

Sự khác biệt hiếm có trong lịch sử: Mức giảm lãi suất có sự khác biệt lớn

Các ủy viên đã bỏ phiếu tán thành cho hành động chính sách tiền tệ lần này bao gồm: Chủ tịch Jerome H. Powell, Phó Chủ tịch John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Susan M. Collins, Lisa D. Cook, Austan D. Goolsbee, Philip N. Jefferson, Alberto G. Musalem và Christopher J. Waller.

Các ủy viên đã bỏ phiếu phản đối hành động này là: Stephen I. Miran và Jeffrey R. Schmid. Trong đó, ủy viên Miran cho rằng nên giảm mục tiêu tỷ lệ quỹ liên bang 50 điểm cơ bản trong cuộc họp này; ủy viên Schmid thì cho rằng không nên điều chỉnh mục tiêu tỷ lệ quỹ liên bang trong cuộc họp này.

Sự phân kỳ ba bên này rất hiếm trong lịch sử FOMC. Thông thường, các phiếu phản đối hoặc ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn, hoặc ủng hộ việc tạm dừng cắt giảm lãi suất, nhưng sự xuất hiện đồng thời của hai ý kiến trái ngược rất hiếm. Quan điểm 50 điểm cơ bản của Milan cho thấy ông cho rằng rủi ro giảm đối với nền kinh tế nghiêm trọng hơn, cần có sự kích thích mạnh mẽ hơn. Quan điểm giữ lãi suất bằng không của Schmid cho thấy ông lo ngại rằng lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát, việc giảm lãi suất quá sớm có thể gây ra sự phục hồi của lạm phát.

Sự khác biệt này đã làm gia tăng sự không chắc chắn lớn cho cuộc họp FOMC vào tháng 12. Powell đã cho biết trong cuộc họp báo sau đó rằng việc cắt giảm lãi suất thêm tại cuộc họp tháng 12 “vẫn chưa chắc chắn”, và tiết lộ rằng các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (FED) có quan điểm “hoàn toàn khác nhau” về việc liệu có nên cắt giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12 hay không. Sự khác biệt nội bộ này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang đối mặt với sự lựa chọn chính sách khó khăn, một mặt thị trường lao động yếu cần hỗ trợ từ chính sách nới lỏng, mặt khác áp lực lạm phát liên tục lại hạn chế không gian cắt giảm lãi suất.

Diễn giải sự thay đổi quan trọng trong ngôn từ tuyên bố FOMC

(Nguồn: FOMC)

So với tuyên bố vào tháng 9, tuyên bố FOMC tháng 10 đã có những thay đổi đáng kể trong nhiều lĩnh vực quan trọng. Sự thay đổi rõ rệt nhất là đánh giá kinh tế từ “tăng trưởng kinh tế chậm lại” chuyển sang “hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ vừa phải”. Sự thay đổi ngôn từ này gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã chuyển sang đánh giá tương đối lạc quan về triển vọng kinh tế, cho rằng nền kinh tế không suy giảm nhanh chóng như đã lo ngại trước đó.

Trong lĩnh vực việc làm, tuyên bố chỉ ra rằng “từ đầu năm đến nay, sự tăng trưởng việc làm đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp mặc dù có tăng nhẹ, nhưng tính đến tháng 8 vẫn duy trì ở mức thấp.” Quan trọng hơn là phát biểu mới được thêm vào: “Nhiều chỉ số được công bố gần đây cũng phù hợp với xu hướng trên.” Điều này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) không chỉ quan tâm đến một điểm dữ liệu đơn lẻ, mà còn đánh giá tổng hợp nhiều chỉ số việc làm, xác nhận rằng thị trường việc làm đang hạ nhiệt nhưng vẫn chưa sụp đổ.

Về lạm phát, tuyên bố duy trì “mức lạm phát đã tăng lên kể từ đầu năm nay, hiện vẫn ở trong khoảng hơi cao”. Cách diễn đạt này cho thấy lạm phát mặc dù đã có sự cải thiện, nhưng vẫn còn cách xa mục tiêu 2%, đây cũng là lý do quan trọng khiến Schmid phản đối việc cắt giảm lãi suất.

Thay đổi ngôn từ quan trọng trong tuyên bố FOMC：

Đánh giá kinh tế: Từ “Suy thoái kinh tế” → “Mở rộng với tốc độ vừa phải” (tương đối lạc quan)

Rủi ro việc làm: Thêm “rủi ro giảm sút trong lĩnh vực việc làm đã gia tăng” (chú ý nhiều hơn đến việc làm)

Cân bằng rủi ro: Từ việc chỉ chú ý đến lạm phát → “Rủi ro hai chiều” (cân bằng sứ mệnh kép)

Lý do giảm lãi suất: Thêm “xét thấy tình hình cân bằng rủi ro đã thay đổi” (cơ sở cho sự chuyển hướng chính sách)

Ủy ban theo dõi chặt chẽ các rủi ro hai chiều mà sứ mệnh kép của mình phải đối mặt, và đánh giá rằng “rủi ro giảm đối với lĩnh vực việc làm đã gia tăng trong vài tháng qua”. Đây là một trong những nội dung bổ sung quan trọng nhất trong tuyên bố lần này, cho thấy trọng tâm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang chuyển từ chống lạm phát sang ngăn chặn thị trường lao động giảm quá mức. Sự chuyển dịch trọng tâm chính sách này cung cấp cơ sở lý thuyết cho việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất.

Tín hiệu giải phóng thanh khoản kết thúc thu hẹp bảng vào ngày 1 tháng 12

Ủy ban quyết định kết thúc kế hoạch giảm tổng số chứng khoán nắm giữ vào ngày 1 tháng 12, đây là một quyết định quan trọng khác trong thông báo FOMC này. Việc thu hẹp bảng cân đối là hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang (FED) nhằm thu hồi tính thanh khoản bằng cách giảm quy mô bảng cân đối, việc kết thúc thu hẹp bảng cân đối có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang không còn chủ động rút bớt tính thanh khoản từ thị trường.

Powell cho biết, do lãi suất mua lại và chi phí tài chính gần đây tăng, cần phải thực hiện bước này. Tuyên bố của ông chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã kết thúc chính sách thắt chặt định lượng, nhưng khó có khả năng mở rộng bảng cân đối kế toán thêm hoặc khởi động lại chính sách nới lỏng định lượng. Quan điểm trung lập “kết thúc thắt chặt nhưng không mở rộng thêm” này khiến thị trường cảm thấy bối rối.

Đối với tiền điện tử và tài sản rủi ro, việc kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối kế toán lẽ ra phải là tín hiệu tích cực, vì nó ngừng việc rút lui thanh khoản. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại là tiêu cực, Bitcoin giảm 1,49% xuống còn 111.237 đô la, Ethereum giảm 1,07% xuống còn 3.937 đô la. Nguyên nhân của phản ứng mâu thuẫn này là do thị trường quan tâm nhiều hơn đến việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) có giảm lãi suất thêm hay không, chứ không phải là việc có dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán hay không. Kết thúc thu hẹp bảng cân đối kế toán chỉ là ngừng việc rút lui thanh khoản, không đồng nghĩa với việc chủ động bơm thanh khoản.

Ủy ban cam kết mạnh mẽ sẽ thực hiện các biện pháp hỗ trợ đạt được mức tối đa việc làm và thúc đẩy tỷ lệ lạm phát trở lại mức mục tiêu 2%. Cam kết kép này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang nỗ lực cân bằng hai mục tiêu chính sách, nhưng trong tình huống lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát, việc cân bằng này là vô cùng khó khăn.

Triển vọng giảm lãi suất tháng 12: sự không chắc chắn chi phối thị trường

Để hỗ trợ các mục tiêu trên, và do sự thay đổi trong tình hình cân bằng rủi ro, ủy ban đã quyết định hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống 25 điểm cơ bản, ở mức 3,75% - 4%. Đây là lần hạ lãi suất thứ hai sau khi giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9, nhưng mức giảm đã được thu hẹp từ 50 điểm cơ bản xuống còn 25 điểm cơ bản, cho thấy tốc độ hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang chậm lại.

Khi xem xét điều chỉnh thêm khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, Ủy ban sẽ đánh giá thận trọng các dữ liệu kinh tế mới nhất, triển vọng kinh tế đang thay đổi và tình trạng cân bằng rủi ro. Cách diễn đạt mơ hồ này để lại cho quyết định chính sách tháng 12 sự linh hoạt đầy đủ, nhưng cũng mang lại sự không chắc chắn cho thị trường.

Những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định giảm lãi suất tháng 12：

Dữ liệu việc làm: Nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng, sẽ gia tăng áp lực giảm lãi suất

Dữ liệu lạm phát: Nếu lạm phát phục hồi, sẽ hạn chế không gian giảm lãi suất.

Tăng trưởng kinh tế: Nếu tốc độ tăng trưởng GDP chậm lại, sẽ hỗ trợ việc giảm lãi suất.

Tính ổn định của thị trường tài chính: Nếu thị trường xảy ra biến động, có thể thúc đẩy việc giảm lãi suất.

Tình hình kinh tế quốc tế: Đàm phán thương mại Trung-Mỹ, rủi ro địa chính trị, v.v.

Ông Powell đã cảnh báo trong cuộc họp báo sau cuộc họp rằng việc tăng thuế quan đang gây áp lực lên giá cả, điều này tạo ra tình huống khó khăn cho ngân hàng trung ương. Tổng thống Trump đã công bố áp dụng thuế quan 100% đối với các sản phẩm nhập khẩu từ Trung Quốc, chính sách thương mại này có thể làm tăng lạm phát và hạn chế không gian giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu lạm phát phục hồi do tăng thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải tạm ngừng giảm lãi suất hoặc thậm chí xem xét tăng lãi suất.

Khi đánh giá vị thế chính sách tiền tệ phù hợp, ủy ban sẽ tiếp tục theo dõi tác động của các loại thông tin mới nhất đối với triển vọng kinh tế. Nếu xuất hiện rủi ro có thể cản trở ủy ban đạt được mục tiêu chính sách, ủy ban sẽ chuẩn bị để điều chỉnh vị thế chính sách tiền tệ. Cách diễn đạt này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) giữ sự linh hoạt cao, và lộ trình chính sách sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu.

Thị trường hiện đang có sự phân hóa nghiêm trọng về kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 12. Một số nhà đầu tư cho rằng, quan điểm diều hâu của Powell đã rõ ràng ám chỉ rằng tháng 12 sẽ không giảm lãi suất. Nhưng một số nhà đầu tư khác lại cho rằng, nếu dữ liệu việc làm tiếp tục xấu đi, Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn có khả năng giảm lãi suất vào tháng 12. Sự không chắc chắn này sẽ chi phối xu hướng thị trường trong vài tuần tới, tài sản rủi ro có thể phải đối mặt với biến động lớn hơn.