Tether Kerajaan Emas: Ambisi dan Retakan "Bank Sentral Tanpa Batas" Tether

Tether, penerbit USDT, stablecoin terbesar di dunia, menimbun emas dengan tingkat yang mencengangkan, memegang $12,9 miliar, dan ada tiga risiko dan tantangan utama di balik ambisinya untuk membangun “bank sentral tanpa batas”. (Sinopsis: Pasar emas menyambut era baru kripto!) Raksasa stablecoin Tether memburu dua pedagang logam mulia teratas Huifeng) (Latar belakang ditambahkan: Shenzhen Shuibei menjual emas selama 300 hari: kekayaan, keinginan, dan kemanusiaan yang saya lihat di “masa keemasan yang bermasalah”) Tether, penerbit stablecoin USDT terbesar di dunia, menimbun emas fisik pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kepemilikan emas Tether telah melonjak menjadi $12,9 miliar pada kuartal ketiga tahun 2025, dibandingkan dengan sekitar $5,3 miliar pada akhir tahun 2024. Hanya dalam sembilan bulan, kepemilikan emasnya meningkat lebih dari $7,6 miliar. Beberapa analis pasar menunjukkan bahwa Tether telah meningkatkan kepemilikan emasnya lebih dari satu ton per minggu dalam setahun terakhir. Tingkat penimbunan ini bahkan lebih cepat daripada bank sentral sebagian besar negara berdaulat. Tidak hanya itu, Tether juga mulai mengakuisisi saham pengendali di tambang emas, memburu pedagang logam mulia top dunia, di balik semua tata letak ini, orang tampaknya melihat bahwa Tether sedang membangun “bank sentral tanpa batas” dengan obligasi AS sebagai mesin keuntungan dan emas dan bitcoin sebagai nilai “hardcore”. Namun, di balik kerajaan bisnis yang tampaknya sempurna, apakah visi seperti itu benar-benar layak? Cadangan $12,9 miliar, pendapatan mengambang $4 miliar Kinerja keuangan Tether pada tahun 2025 sangat mengejutkan. Dalam sembilan bulan pertama, laba bersihnya melebihi $10 miliar. Imbal hasil yang tinggi ini juga secara langsung mendorong valuasi Tether menjadi $500 miliar, yang sebanding dengan OPENAI. Sumber keuntungan puluhan miliar dolar ini dengan sempurna mengungkapkan “alkimia” Tether. Ini terutama terdiri dari dua komponen: Laba operasional: pendapatan bunga yang stabil dari kepemilikannya sekitar $135 miliar di Treasury AS. Buku “mengambang”: dari kepemilikan cadangan emas dan bitcoin, menghasilkan keuntungan besar yang belum direalisasikan selama pasar bullish pada tahun 2025. Meskipun Tether tidak mengungkapkan komposisi keuntungan, kami masih dapat membuat beberapa analisis umum. Di antara mereka, potensi imbal hasil Treasury AS adalah sekitar $4 miliar (imbal hasil tahunan 4%). Kontribusi emas sangat menonjol. Pada awal tahun 2025, emas berada di sekitar $2.624 per ons, dan pada 30 September, telah melonjak menjadi $3.859, meningkat 47%. Berdasarkan saham emas Tether senilai $5,3 miliar yang dipegang pada akhir tahun 2024, “emas lama” ini saja menghasilkan keuntungan mengambang sekitar $2,5 miliar. Dengan perkiraan ini, dan dengan pembelian emas baru pada tahun 2025, hingga $3 hingga $4 miliar dari puluhan miliar keuntungan Tether akan berasal dari apresiasi emas. Pendapatan mengambang BTC adalah sekitar $2 miliar. Hal ini juga secara langsung mengarah pada komposisi pendapatan Tether, dan emas telah menjadi bagian yang sangat penting. Apa yang dilakukan Tether tidak hanya mengandalkan emas untuk mencapai keuntungan besar, tetapi juga meniru logika cadangan strategis negara berdaulat dan mencoba mengendalikan seluruh rantai industri emas mulai dari pertambangan hingga perdagangan. Pada Juni 2025, Tether Investments mengumumkan akuisisi saham strategis hingga 37,8% di Elemental Altus Royalties Corp., pemegang konsesi pertambangan emas yang diperdagangkan secara publik, dan mempertahankan hak untuk meningkatkan sahamnya menjadi 51,8%, yang berarti Tether dapat mengambil alih perusahaan. Melalui model konsesi ini, Tether akan dapat mengamankan pangsa produksi emas yang stabil selama beberapa dekade mendatang, tanpa mengambil risiko mengoperasikan tambang, memastikan keamanan pasokan cadangan emasnya di sumbernya. Pada bulan November, Tether “memburu” dua pedagang logam mulia top dunia dari HSBC. Salah satu pemburu, Vincent Domien, tidak hanya kepala perdagangan logam global HSBC, tetapi juga anggota dewan Asosiasi Pasar Bullion London (LBMA) saat ini. Selain itu, ada Tether Gold (XAUT), produk tokenisasi emas independen di pasar kripto, yang memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $2,1 miliar. Tether, dalam kemitraan dengan Antalpha, sebuah perusahaan jasa keuangan yang berbasis di Singapura, berencana untuk mengumpulkan setidaknya $ 200 juta untuk sebuah proyek yang disebut Digital Asset Vault (DAT). Tujuan dana ini adalah untuk mengakumulasi token XAUT dan membangun “solusi pinjaman yang didukung emas tingkat institusional” untuk mereka. Lingkaran Tertutup “Obligasi AS-Emas”, Melemparkan “Bank Sentral Tanpa Batas” Di bawah serangkaian tata letak, Tether telah membangun model bisnis yang sempurna: Menyerap dolar AS: Tether menerbitkan USDT, menyerap hampir $180 miliar di pasar global. Berinvestasi di Treasury AS: Ini menginvestasikan sebagian besar dari mereka di Treasury AS yang sangat likuid dan keamanan tinggi. Dapatkan bunga: Selama siklus suku bunga tinggi Fed, Tether dapat dengan mudah mendapatkan miliaran dolar dalam bunga “bebas risiko” setiap tahun. Beli emas: Gunakan sebagian dari keuntungan untuk menimbun emas dan menata industri emas untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko depresiasi utang AS atau penurunan suku bunga. Kelebihan cadangan: Dengan menimbun emas dan Bitcoin, mencapai rasio cadangan berlebih, lebih mengkonsolidasikan keamanan dan nilai merek pasar stablecoin, dan pada akhirnya mencapai lebih banyak penerbitan stablecoin. Di balik serangkaian operasi gabungan, Tether bukan lagi perusahaan cryptocurrency sederhana. Lebih seperti “bank bayangan” yang bahkan telah berkembang menjadi bank sentral non-berdaulat. Ini memiliki lebih banyak Treasury AS dan cadangan emas daripada banyak negara. Di tengah siklus ini, Tether telah menjadi salah satu perusahaan paling menguntungkan di dunia. Dan mulai menyebar lebih lanjut di berbagai bidang seperti AI, pendidikan, listrik, pertanian, dll., dan terus memperluas wilayah bisnisnya. Yang paling penting adalah bahwa dalam konteks pesatnya pertumbuhan industri stablecoin, Tether, sebagai raksasa dengan “hak pencetakan”, akan membentuk pengaruh yang kuat di lebih banyak industri dan wilayah di seluruh dunia, yang mungkin merupakan ketinggian yang belum pernah dicapai oleh semua perusahaan komersial saat ini. Tiga Celah Kekaisaran Sempurna Namun, di balik kesempurnaan tampaknya selalu menyembunyikan awal dari siklus lain. “Logika sempurna” Tether berada di bawah ancaman tiga kali lipat dari regulasi, pasar, dan persaingan. Salah satu dari ancaman ini dapat menghalangi visinya tentang “bank sentral tanpa batas.” Ancaman 1: Regulasi Wall Cadangan emas telah membawa keuntungan besar bagi Tether dan telah menjadi batu sandungan terbesarnya di jalan menuju kepatuhan. Pada Juli 2025, Amerika Serikat menandatangani Undang-Undang GENIUS, yang secara eksplisit mewajibkan penerbit stablecoin yang beroperasi di Amerika Serikat untuk memiliki cadangan yang 100% didukung oleh “aset likuid berkualitas tinggi”, yaitu uang tunai dolar atau Treasury AS jangka pendek. Ini persis “tujuh inci” Tether. Menurut laporan Q3 Tether, total cadangannya mencapai $181,2 miliar, sedangkan USDT yang diterbitkan adalah $174,4 miliar. Dari jumlah tersebut, $ 12,9 miliar emas dan $ 9,9 miliar dalam Bitcoin, serta investasi dan pinjaman lainnya, semuanya adalah “aset yang tidak sesuai” di bawah Undang-Undang GENIUS. Skor JP Morgan 2025…