Федеральна резервна система (ФРС) QT завершення: 6.57 трильйонів активів на балансі заморожено, чи відкриває це завісу "融涨" для крипторинку?

Федеральна резервна система (ФРС) 1 грудня офіційно завершить політику кількісного жорсткості, заморожуючи баланс на рівні 6,57 трильйона доларів, раніше вилучивши з ринку 2,39 трильйона доларів ліквідності. Аналітики зазначають, що це має високу схожість з історичним контекстом, коли після призупинення QT у 2019 році альткоїни досягли дна, а Біткойн стрімко зростав; завершення QT може щомісяця звільняти до 95 мільярдів доларів ліквідності. На фоні обмежених банківських резервів і майже падіння до нуля інструментів зворотного репо, ринок криптоактивів з нетерпінням чекає на потенційний “зростання” ринок, що може бути спровоковано ліквідністю.

Ліквідність досягла піку: розшифровка “балансування” Федеральної резервної системи (ФРС) на 6,57 трильйона доларів

Згідно з чіткою заявою Федеральної резервної системи (ФРС) у протоколах зустрічі FOMC 29 жовтня, “Комітет вирішив завершити скорочення загального обсягу своїх цінних паперів 1 грудня”, що означає, що політика кількісного жорсткості, що тривала кілька років, офіційно завершується. Починаючи з 1 грудня, ФРС припинить дозволяти термінам своїх цінних паперів спливати без повторного інвестування, розмір балансу активів зупиниться на рівні 6,57 трильйона доларів. Це рішення було ухвалено на фоні того, що резерви банків знизилися до приблизно 3 трильйонів доларів (близько 10% ВВП США), а ліквідність помітно зменшилася.

Важливі сигнали про напруженість ліквідності на ринку вже давно з'явилися. Інструмент зворотного викупу на одну ніч, який поглинув до 25 трильйонів доларів надлишкових коштів, різко зменшився до рівня, близького до нуля, а зникнення цього ключового буфера ліквідності зробило короткостроковий фінансовий ринок вразливим. У жовтні цього року ставка забезпеченого фінансування на одну ніч одного разу зросла до 4,25%, перевищивши цільовий діапазон Федеральної резервної системи (ФРС); а постійний інструмент зворотного викупу зафіксував використання коштів на суму 18,5 мільярда доларів за один день, що відображає постійну спрагу ринку до ліквідності. Завершення QT, по суті, є офіційною відповіддю ФРС на постійне накопичення тиску ліквідності на фінансових ринках.

Ця зміна політики названа дослідником Шанакою Анслемом початком ери “постійного репо”, що позначає перехід початково екстреного інструменту постійних репо-фасилітетів до постійного механізму щоденного надання ліквідності, при цьому Федеральна резервна система (ФРС) фактично була глибше інтегрована в повсякденну діяльність ринку державних облігацій. Ця структурна зміна має серйозний довгостроковий вплив на глобальну фінансову систему, особливо створюючи безпрецедентне макроекономічне середовище ліквідності для класів ризикових активів (включаючи криптоактиви).

Ключові макроекономічні показники ліквідності

• Баланс Федеральної резервної системи (ФРС): заморожено на 6,57 трильйонів доларів
• QT вилучена загальна сума: з моменту стиснення накопичено 2.39 трильйона доларів
• Резерви банків: близько 3 трильйонів доларів, що становить 10% ВВП США
• Баланс інструменту зворотного викупу на ніч: з пікового рівня 2,5 трильйона доларів знизився до майже нуля
• Потенційне місячне вивільнення ліквідності: до 95 мільярдів доларів

Історичний сценарій повторюється? Вражаюча відповідність між призупиненням QT у 2019 році та криптобулевим ринком

Аналізатори криптоактивів терміново порівнюють теперішній момент з серпнем 2019 року. Тоді Федеральна резервна система (ФРС) також призупинила QT через тиску на фінансові ринки, і незабаром альткоїн ринок досягнув циклового дна, а Біткойн розпочав етап величезного зростання. Хоча історія не повторюється просто, синхронізація ключових показників надає підстави для обережного оптимізму: домінуюча частка ринкової капіталізації Біткойна наразі нижча за 60%, глобальне постачання M2 грошей знову зростає, а історично зростання M2 зазвичай випереджає ціну Біткойна приблизно на 10 до 12 тижнів.

Нещодавні показники цін на золото додали ще один коментар до цього порівняння. Золото досягло історичного максимуму, а зміни цін на Біткойн зазвичай відстають від золота приблизно на 12 тижнів. Ця міжактивна кореляція натякає на те, що з покращенням ліквідності капітал може перейти до Біткойна. Більш безпосередній вплив полягає в тому, що завершення QT, як очікується, щомісяця може вливати до фінансової системи до 95 мільярдів доларів ліквідності, ці “нові води” безумовно вигідні Біткойну, Ефіріуму, Solana, BNB та іншим основним криптоактивам.

Однак поточне середовище має суттєві відмінності від 2019 року. Найбільша невизначеність походить від вакууму даних: 43-денної зупинки роботи уряду США, яка призвела до відсутності двомісячних даних CPI, що ускладнює прийняття рішень Федеральною резервною системою (ФРС) на засіданні FOMC 10 грудня через брак актуальних даних про інфляцію (поточний CPI становить 3%, що все ще вище цільового показника 2%). Тим часом федеральний борг США перевищив 36 трильйонів доларів, а річні витрати на обслуговування боргу перевищили 1 трильйон доларів. У цій складній ситуації гнучкість політики ФРС сама по собі стала ключовою змінною для очікувань ринку.

Ринкове моделювання: як “живу воду” ліквідності буде зрошено криптоземлю?

Ліквідність, а не просте оповідання про зменшення або ринкові спекуляції, загалом вважається основним паливом, яке стимулює криптосистему. На основі цього консенсусу, закінчення QT розглядається як ключовий поворотний момент у видаленні основної перешкоди перед ризиковими активами. Очікувані шляхи розвитку на ринку в основному діляться на два табори: один вважає, що покращення ліквідності негайно викличе ринковий відскок; інший передбачає більш поступовий процес, який може призвести до невеликого сезону альткоїнів протягом 2-3 місяців, тоді як більш масштабний суперцикл може знадобитися дочекатися до 2027-2028 років.

У короткостроковій перспективі реакція ринку залежатиме від кількох взаємопов'язаних каталістів. По-перше, це вказівки щодо процентних ставок на засіданні FOMC 10 грудня; у контексті того, що міністр фінансів США Скотт Бессент підтвердив, що Федеральна резервна система (ФРС) розглядає можливість подальшого зниження процентних ставок, будь-які голубині сигнали посилять ризиковий апетит. По-друге, важливим є реальне функціонування ринку державних облігацій США, здатність постійного інструменту зворотного викупу ефективно згладжувати коливання процентних ставок. Нарешті, це тривала тенденція глобального M2 грошового постачання, темпи зростання якого є основним показником для оцінки рівня “крану” ліквідності.

Що стосується внутрішньої структури крипторинку, то домінування капіталізації Біткойна є показником, на який слід звертати особливу увагу. Якщо це співвідношення залишається нижче 60% і ліквідність є достатньою, капітал, ймовірно, швидше перетечуть до великих альтів, таких як Ефір, Солана, а також охоплять більш широкий спектр проектів з малими та середніми капіталізаціями, що призведе до так званого “раннього сезону альтів”. Така ротаційна модель не є рідкістю в минулі періоди розширення ліквідності.

Парадигмальний зсув: чому ера «постійних викупів» переформує цінність криптоактивів?

Федеральна резервна система (ФРС) завершила QT і перейшла до “епохи постійних викупів”, що далеко не є простим коригуванням політики, а є глибокою структурною зміною у глобальній фінансовій системі. Це означає, що в найближчому майбутньому центральні банки будуть більш глибоко та безпосередньо підтримувати ринок державних облігацій і всю фінансову систему в цілому, забезпечуючи щоденну ліквідність. У цьому контексті, як засіб хеджування від розмивання фіатних валют і ризиків традиційної фінансової системи, довгострокові основи таких криптоактивів, як Біткойн, отримали зміцнення.

Для довгострокових інвесторів важливо розуміти значення цього макроекономічного поворотного моменту, а не лише намагатися вгадати короткострокові цінові тенденції. Це підтверджує, що глобальне середовище ліквідності перейшло від скорочення до стабільності, а потім, можливо, до розширення. У такій обстановці стратегічна цінність володіння неконтрольованими, з фіксованою пропозицією цифровими активами стає очевидною. Щодо інвестиційних стратегій, слід розглянути можливість використання регулярних вкладень або поступового накопичення активів під час значних корекцій, щоб згладити коливання ринку та зосередитися на тих великих криптоактивах, які мають ясну практичну цінність, потужну спільноту та здорові основи.

Управління ризиками також не можна ігнорувати. Хоча покращення ліквідності позитивно впливає на ризикові активи, ринок може зазнати різких коливань у період переходу. Інвесторам слід уникати використання надмірного плеча та звертати увагу на зміни у ставках фінансування та обсягах контрактів на ринку похідних фінансових інструментів, оскільки це часто є ранніми сигналами надмірного чи недостатнього ринкового настрою. Водночас потрібно чітко усвідомлювати, що Федеральна резервна система (ФРС) залишає за собою право гнучко коригувати політику відповідно до майбутніх економічних даних, а шлях грошово-кредитної політики не є лінійним.

Прогноз та стратегія: як позиціонуватися та планувати в нову епоху ліквідності?

1 грудня як чітка календарна дата може мати більше символічне значення, ніж миттєвий вплив на ринок. Ліквідність перестає витікати з “помпи” фінансової системи, і її ефект потребує часу, щоб пройти через банківську систему, фонди грошового ринку, і зрештою відобразитися в ціноутворенні ризикових активів. Ринок, можливо, не покаже різкого зростання в цей день, але безумовно це прокладає шлях для майбутнього зростання, усуваючи одну з основних макроекономічних перешкод.

Для учасників ринку з різними ризиковими уподобаннями стратегії повинні також відрізнятися. Короткострокові трейдери можуть звернути увагу на те, чи зможе Біткойн швидко відновити та закріпитися на рівні 90000 доларів, а також на те, чи зміцнюється курс альткоїнів відносно Біткойна, що стане тактичним сигналом відновлення ризикової апетиту на ринку. Довгострокові інвестори повинні більше зосередитися на даних з блокчейну, таких як зміни в обсязі постачання довгострокових тримачів, рух залишків на біржах, а також зростання обсягів у гаманцях інституцій, оскільки це надійніші показники для оцінки здоров’я ринку.

Зрештою, у такій макронаративі, що контролюється глобальною ліквідністю центральних банків, особливо важливо зберігати терпіння та дисципліну. Крипторинок завжди відрізнявся різкими коливаннями, і перед тим, як справжній ріст на ринку запуститься, можливо, ринку ще потрібно буде пережити певний період коливань і зміни капіталу. Для інвесторів, які вірять у довгострокову цінність цифрових активів, наразі важливіше, можливо, забезпечити свою присутність на ринку, а не намагатися точно прогнозувати кожен максимум і мінімум. Напрямок ліквідністного припливу вже змінився, тепер залишається лише чекати, поки приплив підніме всі човни.