À medida que o mercado especula sobre o caminho de cortes de juros do Federal Reserve, as análises de grandes bancos de investimento e altos funcionários do Fed apontam para uma conclusão cada vez mais clara: para que o indeciso Federal Reserve realmente aperte o gatilho para cortes de juros, a chave pode não estar nas pequenas flutuações dos dados de inflação ou no ruído de curto prazo das políticas tarifárias, mas sim em um sinal mais direto e possivelmente mais cruel - a deterioração significativa do mercado de trabalho.
Para Trump (ou qualquer um que defenda essa posição), um mercado de trabalho fraco pode ser o catalisador mais eficaz para alcançar seu objetivo de taxas de juros mais baixas.
Perspectiva do Goldman Sachs: A "pressão significativa para a alta" na taxa de desemprego é um sinal de ação.
O estrategista do Goldman Sachs, Dominic Wilson, destacou em seu relatório que a "deterioração acentuada" do mercado de trabalho é a chave para a mudança na política do Federal Reserve. Ele enfatizou: "Qualquer pressão significativa para cima na taxa de desemprego verá o Federal Reserve se mover firmemente para a ação (redução das taxas)."
A análise de Wilson aponta que, apesar da suspensão das tarifas mútuas em 9 de abril ter interrompido temporariamente a descida da economia para a recessão, o risco fundamental não foi eliminado. A elevada incerteza gerada pela política, a fraca confiança dos consumidores e das empresas, bem como a pressão sobre o crescimento real da renda, significam que a economia dos EUA "ainda tem uma grande probabilidade de entrar em recessão".
A Goldman Sachs prevê que, caso ocorra uma recessão generalizada, o índice S&P 500 poderá cair para cerca de 4600 pontos, o spread de crédito dos títulos de alto rendimento poderá ultrapassar os 600 pontos base, e o rendimento dos títulos do governo de curto prazo poderá cair para abaixo de 3%.
Ao mesmo tempo, a recente volatilidade do mercado (incluindo o mercado de títulos do governo) expôs vulnerabilidades financeiras que ainda representam um risco. O impacto final das tarifas na inflação e no emprego ainda levará tempo para se manifestar, o que pode manter o Federal Reserve em um modo de "observação da recessão" nos próximos dois ou três meses. A incerteza sobre o caminho das políticas comercial e fiscal, juntamente com a necessidade de ancorar as expectativas de inflação, torna difícil para o Federal Reserve agir de forma decisiva.
Com base nisso, o Goldman Sachs acredita que, mesmo que haja perturbações inflacionárias causadas por tarifas a curto prazo, "qualquer pressão significativa para o aumento da taxa de desemprego fará com que o Federal Reserve aja de forma decisiva."
Eles julgam que uma recessão pode "facilmente" levar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros em cerca de 200 pontos base a curto prazo, um montante que "excede significativamente o que o mercado atualmente precifica". Em outras palavras, a pressão de alta na taxa de desemprego resultante do aumento do número de desempregados pode ser o fator-chave que obrigará o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, a agir.
Altos funcionários do Fed confirmam: atenção à "velocidade de aumento" da taxa de desemprego
As recentes declarações do vice-presidente da Reserva Federal, Christopher Waller, forneceram uma validação interna dessa visão. Ele também considera o mercado de trabalho como uma variável chave.
Woller reconheceu que o impacto total das tarifas pode não ser claro até a segunda metade de 2025 e tende a acreditar que seu impacto é um "efeito de nível de preço único" (ou seja, inflação temporária).
Ele acrescentou que "enfrentar o aumento dos preços devido às tarifas e considerá-lo um fenômeno temporário requer coragem" – essa afirmação sugere a complexidade de fazer tais julgamentos no atual ambiente, especialmente considerando os potenciais fatores políticos.
Então, o que pode levar o Federal Reserve a agir rapidamente? A resposta de Waller é a mesma que a de Goldman Sachs: os dados do emprego. Ele afirmou que não ficaria surpreso com a possibilidade de que as tarifas possam levar a mais demissões e a uma maior taxa de desemprego. Mais importante ainda, Waller destacou que o foco do Fed será na "velocidade de aumento" da taxa de desemprego, e não em seu nível absoluto. Ele acredita que:
"As tarifas podem rapidamente aumentar a taxa de desemprego."
Esta lógica também é apoiada pelo economista do Federal Reserve de Minneapolis, Javier Bianchi, que acredita que as tarifas são essencialmente "choques negativos de demanda" e têm um efeito deflacionário. Isso apoia ainda mais a ideia de que o Federal Reserve deve "ignorar" a inflação de curto prazo e implementar uma política monetária expansionista (redução de taxas de juros) para evitar piores consequências econômicas.
Waller alertou por último que a atual dependência dos dados pode colocar o Federal Reserve em risco de "atraso nas ações" novamente (semelhante a 2021, mas na direção oposta). Assim que a taxa de desemprego aumentar e levar a uma desaceleração econômica, "um grande corte nas taxas de juros pode ocorrer em seguida."
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Se Trump realmente quer que a Reserva Federal (FED) baixe as taxas de juros, o que ele deve fazer?
Autor: Gao Zhimou
À medida que o mercado especula sobre o caminho de cortes de juros do Federal Reserve, as análises de grandes bancos de investimento e altos funcionários do Fed apontam para uma conclusão cada vez mais clara: para que o indeciso Federal Reserve realmente aperte o gatilho para cortes de juros, a chave pode não estar nas pequenas flutuações dos dados de inflação ou no ruído de curto prazo das políticas tarifárias, mas sim em um sinal mais direto e possivelmente mais cruel - a deterioração significativa do mercado de trabalho.
Para Trump (ou qualquer um que defenda essa posição), um mercado de trabalho fraco pode ser o catalisador mais eficaz para alcançar seu objetivo de taxas de juros mais baixas.
Perspectiva do Goldman Sachs: A "pressão significativa para a alta" na taxa de desemprego é um sinal de ação.
O estrategista do Goldman Sachs, Dominic Wilson, destacou em seu relatório que a "deterioração acentuada" do mercado de trabalho é a chave para a mudança na política do Federal Reserve. Ele enfatizou: "Qualquer pressão significativa para cima na taxa de desemprego verá o Federal Reserve se mover firmemente para a ação (redução das taxas)."
A análise de Wilson aponta que, apesar da suspensão das tarifas mútuas em 9 de abril ter interrompido temporariamente a descida da economia para a recessão, o risco fundamental não foi eliminado. A elevada incerteza gerada pela política, a fraca confiança dos consumidores e das empresas, bem como a pressão sobre o crescimento real da renda, significam que a economia dos EUA "ainda tem uma grande probabilidade de entrar em recessão".
A Goldman Sachs prevê que, caso ocorra uma recessão generalizada, o índice S&P 500 poderá cair para cerca de 4600 pontos, o spread de crédito dos títulos de alto rendimento poderá ultrapassar os 600 pontos base, e o rendimento dos títulos do governo de curto prazo poderá cair para abaixo de 3%.
Ao mesmo tempo, a recente volatilidade do mercado (incluindo o mercado de títulos do governo) expôs vulnerabilidades financeiras que ainda representam um risco. O impacto final das tarifas na inflação e no emprego ainda levará tempo para se manifestar, o que pode manter o Federal Reserve em um modo de "observação da recessão" nos próximos dois ou três meses. A incerteza sobre o caminho das políticas comercial e fiscal, juntamente com a necessidade de ancorar as expectativas de inflação, torna difícil para o Federal Reserve agir de forma decisiva.
Com base nisso, o Goldman Sachs acredita que, mesmo que haja perturbações inflacionárias causadas por tarifas a curto prazo, "qualquer pressão significativa para o aumento da taxa de desemprego fará com que o Federal Reserve aja de forma decisiva."
Eles julgam que uma recessão pode "facilmente" levar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros em cerca de 200 pontos base a curto prazo, um montante que "excede significativamente o que o mercado atualmente precifica". Em outras palavras, a pressão de alta na taxa de desemprego resultante do aumento do número de desempregados pode ser o fator-chave que obrigará o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, a agir.
Altos funcionários do Fed confirmam: atenção à "velocidade de aumento" da taxa de desemprego
As recentes declarações do vice-presidente da Reserva Federal, Christopher Waller, forneceram uma validação interna dessa visão. Ele também considera o mercado de trabalho como uma variável chave.
Woller reconheceu que o impacto total das tarifas pode não ser claro até a segunda metade de 2025 e tende a acreditar que seu impacto é um "efeito de nível de preço único" (ou seja, inflação temporária).
Ele acrescentou que "enfrentar o aumento dos preços devido às tarifas e considerá-lo um fenômeno temporário requer coragem" – essa afirmação sugere a complexidade de fazer tais julgamentos no atual ambiente, especialmente considerando os potenciais fatores políticos.
Então, o que pode levar o Federal Reserve a agir rapidamente? A resposta de Waller é a mesma que a de Goldman Sachs: os dados do emprego. Ele afirmou que não ficaria surpreso com a possibilidade de que as tarifas possam levar a mais demissões e a uma maior taxa de desemprego. Mais importante ainda, Waller destacou que o foco do Fed será na "velocidade de aumento" da taxa de desemprego, e não em seu nível absoluto. Ele acredita que:
"As tarifas podem rapidamente aumentar a taxa de desemprego."
Esta lógica também é apoiada pelo economista do Federal Reserve de Minneapolis, Javier Bianchi, que acredita que as tarifas são essencialmente "choques negativos de demanda" e têm um efeito deflacionário. Isso apoia ainda mais a ideia de que o Federal Reserve deve "ignorar" a inflação de curto prazo e implementar uma política monetária expansionista (redução de taxas de juros) para evitar piores consequências econômicas.
Waller alertou por último que a atual dependência dos dados pode colocar o Federal Reserve em risco de "atraso nas ações" novamente (semelhante a 2021, mas na direção oposta). Assim que a taxa de desemprego aumentar e levar a uma desaceleração econômica, "um grande corte nas taxas de juros pode ocorrer em seguida."