区块链研究员的2025年投资机遇展望

以太坊统治力衰退，专注于已在市场中PMF的产品

智能合约平台领域在未来几乎不可能形成赢家通吃的局面。随着时间推移,越来越多人将熟悉区块链技术,使用新公链的门槛将持续降低,智能合约平台很可能维持激烈的竞争态势。未来,参与竞争的主要公链数量可能减少,但会持续涌现出新的框架与平台,现有头部公链也会不断完善其基建。

基于这一判断,新型区块链框架与技术始终是关注的重点。Sui在"新基建技术"的领域处于前沿。此外,像Solana和Injective这样依托各自优势构建独特生态的公链,终将获得更大的市场关注。Solana凭借其强大的社区基础与媲美Sui的可扩展性而著称,而Injective则以极速交易、灵活的商业扩展能力及独特的代币经济模型见长。

在探索未经验证的新兴市场机会前,深耕现有的成熟赛道并进行技术迭代,同样是极具价值的方向。以稳定币赛道为例,其发展空间其实远未触顶。若能构建差异化模型的同时规避历史上出现过的风险,如类似Terra在模型设计上的缺陷,则完全可能催生新的市场需求。

Ethena通过资金费率构建了高收益,在底层架构上与USDT、USDC相比,形成了本质的创新。Ethena的突破性在于:除"高利率"这一基本吸引力外,持续拓展USDe的应用场景,如USDe与某交易平台集成,可作为抵押资产来交易永续合约就是一个很好的例子。

哪些项目将真正推动Adoption?

2024年是非EVM生态发展的关键转折点。以Solana为例,SVM生态下的多个DeFi项目与消费级应用,如Pump.fun、Photon、Daos.fun等,均展现出了比肩甚至超越以太坊生态头部项目的表现。尤其在稳定币支付领域,Solana成功整合了多家主流企业,大幅提升了市场对其mass adoption前景的预期。

除了Solana外,Sui凭借"Move on SUI"持续壮大其生态,并通过引入突破性技术创新实现极低的交易延迟。此外,专为Sui设计的SuiPlay0X1掌机发布,标志着其在游戏生态或迎来爆发式增长。

宏观地看,一个明显的趋势是:越来越多的生态正逐步摆脱EVM的框架,开发或整合自己的专属虚拟机,构建定制化的生态系统。尽管以太坊作为首个智能合约平台确实引领了行业发展并孕育了众多创新理念,但非EVM公链超越以太坊生态的前景值得期待。根本原因在于:EVM缺乏清晰使命导向,存在诸多固有缺陷。

当下我们见证着多样化虚拟机的崛起,这些创新正在突破EVM生态的边界。最终,应用的多样性与质量将取决于虚拟机的发展水平,其中的关键挑战在于:如何充分发挥各VM的优势,构建面向特定场景优化的全栈应用。展望2025年,非EVM基础设施及其组合创新或将迎来更广阔的发展空间,以满足市场日益演进的需求。

比特币背后的区块链基础设施蓄势待发

作为区块链行业的风向标,比特币的价格上涨自然会带动其他加密货币的上涨。然而,正因比特币处于主导地位,资本高度集中在比特币上,加密行业其他领域的资本重分配尚未完全发生。在过去的牛市中,比特币的价格上涨通常伴随着其主导地位的下降,因为资本流入了山寨币。

尽管许多人仍然关注比特币的持续上涨,但2025年资本有望重新分配到其他项目,如以太坊和其他公链,以及L2。这些项目一直在比特币的光芒下默默准备着,随着资本流入,它们可能在今年大放异彩。

以太坊在本轮牛市中正面临着不小的挑战。尽管以太坊持有者对其抱有很高期望,并在2024年Devcon大会上雄心勃勃地公布了Beam链及其未来路线图,但以太坊的发展被以Solana为首的新公链的持续进步所掩盖,与后者的对比使得以太坊在2024年颇为艰难,这在其价格表现中得到了充分体现。

从ETH/BTC价格趋势来看,以太坊近期一直处于下行轨道。虽然它仍然保持第二大加密货币的地位,仅次于比特币,但势头明显减弱。尽管如此,以太坊即将迎来反弹。尽管许多公链都在争夺以太坊的王座,但以太坊在规模上仍占据压倒性优势。在其竞争者中,Solana是最强大的对手,然而以太坊的市值(截至2025年1月14日)仍然是Solana的4倍多,锁仓在以太坊DeFi生态系统中的资产也超过Solana的七倍。

2025年初以太坊是否处于危机?答案是肯定的。但危机往往伴随着最好的机遇。以太坊引入了比特币在结构上无法实现的全球计算机概念,并不断完善自身,2025年以太坊会克服自身的危机,并证明其作为王牌公链的价值。

以太坊最强大的竞争对手Solana正在区块链生态系统的各个领域积极追赶前者。Solana的生态系统已经发展到了相当大的规模,在以太坊之外的的公链中无与伦比,拥有独特的规模优势。

Solana通过优先考虑性能和用户友好性,而非像以太坊那样强调去中心化。虽然这意味着Solana的运作结构略显中心化,但它能够实现每秒几千笔交易的TPS,这为Solana用户提供了近乎无缝的环境,无需承担不必要的风险。

此外,Solana利用其庞大的开发者和用户社区,保持在技术和市场前沿地位。在本轮牛市的早期,Solana引领了Meme币的潮流,通过更迅捷的文化Adoption超越了其他链。最近,Solana又通过组织AI黑客松等活动紧跟AI潮流,展示了其持续引领新潮流的能力。

不同于以太坊的叙事发展,Solana一直重塑着加密领域对去中心化看法。它提出了一个根本性问题:如果以太坊所倡导的高度去中心化最终对用户产生负面影响,是否还应该不惜一切代价追求去中心化?

上有以太坊这一强大对手,下有各种L1链的挑战,Solana的下一步行动至关重要。随着它继续开辟自己的独特道路,Solana在加密领域中的发展值得持续关注。

链上市场的新角色与AI Agent热潮引领的发展方向

链上流动性向中小型资产的流入预计将进一步加速。与大交易平台上线大市值资产相比,这些资产将创造更多元化的机会,因高预期回报成为吸引散户进入加密市场的关键驱动力。这种链上发行资产的模式在去年的memecoin周期中已经显现。过高的VC币估值导致了所谓"高FDV"的现象,VC币的回报预期下降,很多人将注意力从大交易平台上的VC币转向链上memecoin交易。

在此背景下,去年最令人印象深刻的,或许就是memecoin价格大幅上涨,比如Chillguy和Moodeng。某钱包在应用商店下载量中名列前茅,这也表明即使是之前没有链上经验的用户,现在也开始积极使用链上钱包和Moonshot等工具,交易memecoin这样高回报预期、高风险的资产。

这一场景标志着加密Adoption的重要转折。虽然我们此前判断,通过基础设施开发和新的应用来吸引和承载链上用户是关键,但加密市场独特的投机性及其高回报预期,无疑可以成为推动加密Adoption的催化剂。

因此,2025年相较之前更加明显的变化将是,链上中小市值资产交易不再仅限于老用户,而是成为零散资金流入的强大催化剂,由此产生的趋势值得关注。例如,DEX交易量相对于大交易平台的占比预计将持续增加,适合创建中小市值资产的新叙事可能会不断出现,就像AI Agent和DeSci赛道那样。

此外,如Daos.Fun在Pump.fun模型之外整合融资过程,这样的项目构建方法预计将成为主流,同时项目必须保证公平启动。

去年,AI Agent在整个市场中占据超过70%的关注度,是表现最突出的叙事。即使在2025年的今天,AI Agent周期仍在继续,加密与AI Agent的结合仍将是一个关键话题,因为AI被认为是几乎所有行业的关键词。然而,假设加密市场逐渐消退并进入长期的调整阶段,我们预计一旦由短期投机需求推高的兴趣消退,将只有一部分AI Agent项目存活下来,而另一批会走向消亡。

在这种市场条件下,能够存活的项目是那些超越技术想象和具备新颖想法,又不乏实际价值的项目,Virtuals Protocol就是一个典型例子。考虑加密与AI Agent结合在创建可持续用例和业务方面的长期可行性,Virtuals Protocol为AI Agent开发框架和AI Agent代币创建启动平台,提供了集成服务,这将保证其在AI Agent市场中作为生态系统基础层的独特地位。

值得注意的是,$VIRTUAL代币与所有AI Agent代币配对交易,并在人们使用启动板等工具时像基础货币一样被消耗。这种"从所有平台互动中积累价值"的代币模型,是支持Virtuals Protocol可持续增长的关键基础。

与此同时,从AI Agent生态系统必须产生实际利润的角度来看,DeFi与AI Agent的结合似乎是最合理的路径。DeFi协议中的交易费用、借贷利差和通过结构化产品产生收益,已经被明确验证有PMF空间。

因此,与其让AI Agent在游戏或社交等领域开拓新业务,不如将其作为解决DeFi低效问题的解决方案引入尤其是作为自主投资组合管理工具、基于自然语言的用户体验改进和自动化交易工具的AI Agent,预计将成为引领AI Agent与加密整合的关键用例。

DeFi复兴:费用开关革命

如今,大多数DeFi代币仅作为治理工具。虽然这与去中心化的理念一致,但只作为治理工具而没有赋能,代币为持有者提供的实际经济价值有限。尽管许多DeFi协议的运营表现强劲,但其代币价格仍然被低估,也反映了这些资产的有限效用。

在此背景下,费用开关模型——将协议收入的一部分直接分配给代币持有者——长期以来一直被认为是重新评估DeFi代币,并提升对投资者吸引力的潜在催化剂。

然而,此类机制的