GameFi發展三階段及投資布局思路

當前GameFi市場處於過熱狀態,主要由非理性資金和新用戶支撐項目價值與代幣價格。一旦市場調整,代幣價格和遊戲內資產價值下跌,整體遊戲經濟將面臨嚴峻考驗。用戶和資金很可能轉向其他領域,目前的繁榮局面必將迎來一波大幅調整。

作爲一級市場投資者,即使在GameFi熱潮中也需要冷靜判斷後續發展趨勢,爲下一波浪潮做好準備和投資布局。

GameFi的三個發展階段

第一階段:GameFi 1.0 - 以"賺錢"爲主

當前的Play-to-Earn模式主要強調賺錢,遊戲性和精致度更像是輔助項目敘事的加分項。符合這一階段的完整項目需具備以下特點:

• 能在一定時間內獲得收益
• 機制設計讓早期用戶賺到錢
• 能持續吸引新用戶加入並投入資金
• 有支撐遊戲運轉幾個月的經濟模型

即使遊戲畫質和gameplay與傳統遊戲有差距,也不影響這階段GameFi的核心敘事。

對一級投資人而言,更關注團隊是否有長期經營的思維。最佳策略是尋找估值較低、願意長期投入且能在牛市獲得足夠收入的項目,確保項目在熊市也能持續運營和迭代,增加召回流失用戶的可能性。

如果項目機制設計和產品質量好,營銷能力強,前期會吸引大量以賺錢爲目的的用戶。項目可能在幾個月內通過銷售角色NFT或盲盒獲利數百萬美元,即使遊戲尚未上線。一二級投資人在此過程中也能獲得不錯收益。

總的來說,此階段我們更關注項目:

1. 能否吸引新用戶從現實世界投入增量資金
2. 能否吸引現有加密用戶從其他項目轉移存量資金

針對第一點,我們關注項目基因。對東南亞GameFi項目而言,我們更關注其是否具備當地推廣能力和營銷資源,包括公會和KOL資源。

此類項目對風險投資資金需求較小,更傾向於將投資額度讓給不同地區的KOL和社群。基金能否爲遊戲機制提供有效建議並給予項目營銷資源支持,成爲參與的關鍵。

東南亞GameFi項目質量參差不齊,存在許多代幣設計和私募投資額度分配有問題的鏈改項目。這類項目往往在融資後迅速上線並快速獲利,通過市值管理拉出高倍幣價漲幅吸引散戶,並在短期內收割離場。

一二級投資人要在cap table中找到知名投資機構作爲背書較爲困難,因爲這類項目的投資人多爲當地VC或社群。這也是我們今年初與越南KardiaChain深度合作的原因,共同投資和加速了多個項目,通過當地強大的合作夥伴確保項目質量和長期經營態度。

對於第二點,我們關注Earn的機制設計。雖然這是項目建設的基礎,但許多項目並未做好。當前GameFi項目多由傳統遊戲工作室轉型,代幣經濟大多抄襲現有項目白皮書。考慮這些問題,投資決策時需關注:

• 新用戶流入能否累積項目代幣價值和提升遊戲內資產價值
• 回本週期
• 機制失靈的潛在原因
• 是否有額外吸引人的敘事(如超精美畫質/強大投資陣容或生態支持)
• 代幣分配,前期是否存在過大拋壓等

這類遊戲往往需要靠前期一定程度的拉盤吸引用戶。如果TGE/Cliff的代幣分配和時間設計不當,可能導致代幣賣壓過重,無法通過幣價吸引二級用戶關注。(但短期內過於誇張的二級拉盤很可能是釋放少量流通代幣,用小資金操作拉盤吸引散戶,並迅速收割)

風險

此階段的遊戲極易在新增用戶數量放緩、機制設計有漏洞崩潰、項目方突然更改機制或大盤回調等情況下,出現對當前明顯溢價的劇烈價格調整。多數遊戲爲進行市值管理只有極小的市場流通盤,易導致幣價短期劇烈波動,甚至一夜歸零。即使是Axie Infinity也難以確定熊市對其現有生態和經濟體系的影響。

牛市啓動的遊戲遇到幣價下滑時,經濟體系和關鍵參數可能短期失靈,用戶回本週期延長,資產價值快速下跌,嚴重打擊項目可信度,導致大量用戶流失且難以召回。這也是許多遊戲試圖讓用戶不斷在項目中累積資產,增加用戶離開成本的原因。

好消息是,GameFi在熊市仍有一席之地。畢竟熊市資金緊縮,市場行情不佳,玩遊戲賺錢是打發時間和白嫖的好方式。熊市啓動的GameFi項目仍有巨大潛力,只是一二級資金會開始轉向能解決Play-to-Earn問題的迭代項目和敘事,行業整體向下一個主題發展。

第二階段:GameFi 2.0 - 解決單一遊戲經濟問題

這一階段對遊戲基礎質量和代幣經濟有更高要求,低質量的Play-to-earn GameFi會如同土狗幣一樣,成爲少數高風險愛好者的短期投機工具。我們會更關注能解決單一遊戲內經濟機制問題,以及具備社交屬性的Pay to Play項目。

即使是Axie Infinity也會遇到新用戶增長放緩、NFT資產過剩、用戶收入下滑等問題。Axie的優勢在於各項數值設計良好,同時經濟活動鏈路和獲取收益週期較長,每個用戶都需要一定投入和時間沉澱才能長期獲益。但再長的鏈路經濟體系如果只在單一遊戲內循環,遊戲內外因素都可能瞬間影響項目成敗。

避免代幣價值只在單一遊戲內循環的機制會是這個階段優質的標的,具備更好的敘事。

解決的第一個思路是建立多遊戲互通的經濟生態。例如某平台通過強大的開發團隊快速在自己平台上發行多款遊戲,利用流量和平台資金吸引開發者使用平台工具開發,代幣的經濟體系貫穿平台上的各個遊戲而不僅限於單一遊戲。某沙盒遊戲通過用戶購買土地和提供開發工具,期待用戶UGC內容爲平台不斷產生有價值的內容和應用來支撐幣價。

另一種是投資遊戲孵化平台。下個階段的潛在敘事之一是遊戲互通性,同一孵化方除了能保證品質和機制外,未來能有更低的合作摩擦成本。這種思路能減緩經濟體系失靈的狀況,用時間換取空間。

單一遊戲經濟問題的根源在於多數GameFi靠消耗新用戶不斷帶入遊戲生態外的資金來提供所有人收益,遊戲本身只是包裝和媒介而非真正目的,沒有提供真正的遊玩價值。

因此另一個思路是讓用戶感受到遊戲即目的,願意Pay to Play。除了新用戶帶來的資金,現有用戶在遊戲內的"消費"也能解決當前的遊戲經濟困境。此類遊戲同時才有轉向DAO的價值,否則DAO仍是吸引用戶質押平台代幣解決拋壓的短期手段。

若能吸引用戶願意在遊戲內消費,大資金投資制作高質量遊戲也是一條可行路徑。但傳統遊戲領域已有衆多頂級3A遊戲可供選擇,用戶沒必要花時間理解加密貨幣機制。因此遊戲是否具備社交屬性以及是否加密原生會是我們額外關注的方面:

• 是否能與其他加密用戶交流、交友?
• 是否能體現社會地位和資產,滿足炫耀心理,連接NFT資產?
• 是否能連接到用戶身分並延伸至其他GameFi或DeFi應用?
• 是否能延伸到用戶真實社交媒體?

能體現這些價值的遊戲都是極具投資價值的標的。

然而此階段不管是要開發出創新機制平台還是高質量且具備社交元素的遊戲,單一開發團隊可能缺乏足夠資源,我們預期有實力的中大型開發商會在這階段開始發力。但對於需要開發數年才能上線的超高估值遊戲,我們當前持較謹慎態度。

原因在於GameFi的發展迭代還不夠清晰,每半年都可能在遊戲性/機制/代幣模型/拓展性等方面有巨大變化,幾年後才上線的單一經濟系統遊戲風險較大。再者多數項目幣價上線當下已被透支,因此在邏輯更清晰時再投資類似項目也不晚,畢竟市場上不可能永遠只有一款3A GameFi大作能成功。

此類項目優勢在於會有業內最知名投資者陣容,感知市場變革的速度也就會更快,能夠在最合適的時機上線遊戲並調整經濟模式以符合當時市場潮流。同時項目基本保證一定交付不會跑路,一般最差也會選擇軟跑路(幣價下跌,交給基金會)。

其他關注點

遊戲與公會的工具

GameFi發展需要時間迭代,如果看好GameFi的用戶和資金,更保險的是投資遊戲和公會的工具。可以拆分爲專注於解決當前各方參與者的問題,包括玩家、公會和項目方。例如爲用戶提供數據展示和錢包中遊戲資產收益測算的工具,提供遊戲道具租賃和Guild to Guild借貸的平台,爲項目方提供DAO解決方案的服務等。

我們預期NFT與遊戲金融會有更深度的融合,需要更多專注於金融延伸場景的解決方案,讓當前割裂的遊戲資產和資金有更強的流動性。如NFT抵押借貸、NFT跨鏈等。

打通遊戲的數據標準/物理引擎

Pay-to-Earn和多遊戲平台雖然能緩解單一遊戲的經濟困境,但最佳解決方案是將每個遊戲都作爲超大經濟系統中的一環,也就是所謂的元宇宙經濟體系。

例如用戶可能在A遊戲Create-to-Earn、Design-to-Earn或Write-to-Earn,通過貢獻生產力、提供價值獲取資金,然後到高質量、高遊戲性的B遊戲消費。如同現實世界一樣,此時遊戲之間資產和價值若能流通,就能解決現有Play-to-Earn經濟鏈路過短且單一的問題。

因此NFT與遊戲數據標準,以及對應的物理引擎讓採用的遊戲都能有一致的物理響應,會是下階段能承接所有GameFi價值的底層項目,這些基礎設施建設完善後第三階段的元宇宙才有可能實現。

第三階段:元宇宙的嘗試

這一階段開始是人類向虛擬經濟生活的嘗試,GameFi作爲最易理解的元宇宙應用會成爲其引流工具。用戶是否可以在虛擬世界提供生產力來換取資金,在不同但互通的應用中消費或進行金融行爲,甚至與現實中的自己產生交互,是我們當前對GameFi最終極的想象。

當然元宇宙已經被過度渲染和幻想,目前沒人能確定其最終會以何種形式存在以及需要多長時間構建。元宇宙基礎設施建設還有很長的路要走,因此該階段的投資思考不在此處展開。

結論

綜上所述,以賺錢爲主的遊戲本質上是一種分發項目代幣的方法。對於不想花太多