USDT市值突破830億美元，但活躍用戶明顯減少

近期，USDT的市值持續漲，再次突破830億美元，接近2022年5月初創下的歷史最高點。通常情況下，作爲市場份額最大的穩定幣，USDT市值的漲被視爲牛市的信號。然而，這次USDT市值漲的同時，市場行情並未同步上揚，比特幣等主流資產仍處於橫盤調整階段。

那麼，新增的USDT流向了哪裏？有多少進入了交易市場？綜合分析USDT的市值變化、鏈上數據和交易數據後，我們發現：

1. 截至6月3日，穩定幣總市值約爲1292.16億美元，近一個月下降約0.87%，今年以來下降約6.22%。

2. USDT目前市值最大，約爲832.12億美元，佔總市值的64.40%，是USDC的近3倍。其市值近一個月上漲了1.41%，今年以來上漲了25.63%，已接近歷史最高點。

3. 今年以來，TRC-20 USDT市值增長了34.90%，ERC-20 USDT市值增長了19.23%。TRC-20 USDT增長更爲顯著，增量更大，增速更快，目前佔USDT市值的54.07%。

4. 盡管USDT市值回到2022年5月初的高點附近，但USDT內部構成格局發生了變化，TRC-20 USDT越來越明顯地佔據主導地位。這種變化對理解USDT市值變化引起的市場反應至關重要，因爲TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的應用場景存在一定差異。

5. 今年以來，TRC-20 USDT的日鏈上交易量呈明顯增長趨勢，年內漲幅約71.76%。ERC-20 USDT的日鏈上交易量則小幅下降，跌幅約0.25%。兩種USDT的日均鏈上交易量約爲69.17億USDT。

6. 目前，ERC-20 USDT在交易所中的存量約爲92.90億USDT，爲年內最高。但今年其日交易量呈明顯萎縮態勢。本月日均交易量僅爲0.367億USDT，較5月環比下降11.35%。

7. 當前鎖定在智能合約中的ERC-20 USDT數量佔其流通量比例約爲15.03%，相當於2022年7月末水平，低於2022年5月初市值相似時的佔比（約20%）。這意味着同樣規模的市值下，DeFi中的USDT規模可能不如從前。

8. 當前ERC-20 USDT鏈上獨立活躍地址數約爲5.68萬個，低於今年日均獨立活躍地址數8.70萬個，整體呈下降趨勢，表明USDT的活躍用戶規模可能減小了。

USDT總市值破832億美元，TRC-20 USDT市值今年大幅增長約35%

截至6月3日，穩定幣總市值約爲1292.16億美元。USDT市值最大，約爲832.12億美元，佔總市值的64.40%。USDC度過3月流動性危機後未見明顯起色，當前市值約爲287.70億美元，佔總市值的22.26%，約爲USDT市值的1/3。其他如BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX的市值雖超10億美元，但與USDT和USDC相比仍有量級差異。USDT仍是穩定幣中的絕對"龍頭"。

從趨勢看，穩定幣總市值較一個月前小幅下降0.87%，較今年初下降6.22%，總體呈下降趨勢。大多數穩定幣如USDC、BUSD、DAI等市值都有不同程度下跌。

在市值較大的穩定幣中，USDT、USDD、LUSD和MAI四種逆勢漲。USDT市值規模最大，漲幅更顯著。USDT市值較一個月前漲1.41%，較今年初大幅漲25.63%。

從USDT的多鏈構成看，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的實際發行量分別爲449.62億USDT和361.99億USDT，合計佔USDT總實際發行量的97.61%。

自今年以來，TRC-20 USDT和ERC-20 USDT市值持續漲。TRC-20 USDT市值從317.17億USDT漲至427.90億USDT，漲幅約34.90%；ERC-20 USDT市值從279.96億USDT漲至333.80億USDT，漲幅約19.23%。實際上，從2022年10月後，這兩種USDT市值變化開始出現分化，TRC-20 USDT增長態勢更顯著，增量更大，增速更快。

近期USDT市值回到2022年5月初高點附近，但背後蘊含USDT內部構成格局變化，TRC-20 USDT越來越明顯佔據主導地位。這種構成變化將對理解USDT市值變化引起的市場反應起重要作用，因爲TRC-20 USDT和ERC-20 USDT的應用場景存在一定區別。

日均鏈上交易量超69億USDT，交易所存量漲，但交易量下跌

今年以來，TRC-20 USDT日均鏈上交易量呈明顯增長趨勢，從年初41.42萬USDT增至當前71.14萬USDT，漲幅約71.76%，日均交易量約93.70億USDT。

ERC-20 USDT日鏈上交易量則小幅下降，從年初15.37億USDT降至當前15.41億USDT，跌幅約0.25%，日均交易量約44.64億USDT。總體而言，這兩種USDT日均鏈上交易量約69.17億USDT。

從細分市場看，數據顯示今年以來，ERC-20 USDT在交易所中存量明顯漲，當前約92.90億USDT，爲年內最高，較年內最低點69.01億USDT漲34.62%。

有趣的是，交易所中ERC-20 USDT存量增長同時，日交易量卻明顯萎縮。今年ERC-20 USDT日均交易量爲0.742億USDT，4月後每月日均交易量都低於年均值。本月ERC-20 USDT日均交易量僅0.367億USDT，較5月環比下降11.35%，5月環比降幅22.47%，4月受3月穩定幣流動性危機影響，環比降幅高達51.05%。

可見，交易所內USDT雖然增多，但並未促進中心化市場交易，這可能是USDT市值增長未反映到幣價上的原因之一。

從DeFi協議中USDT鎖倉量看，流入情況也不明朗。總體上，當前鎖定在智能合約中的ERC-20 USDT數量佔其流通量比例約15.03%，相當於2022年7月末水平，低於2022年5月初市值相似時的佔比（約20%）。這意味着同樣規模市值下，當前鎖定在智能合約中的USDT更少，DeFi中的USDT規模可能不如從前。

從具體協議近期USDT鎖倉量變化看，以太坊上，Uniswap V3、Compound和AAVE V2中USDT鎖倉量近一個月有所增長，其中Uniswap V3增長31.13%最爲顯著，與今年年初相比增長15.82%，但與去年相比仍明顯下跌。Tron上，增長最好的是JustMoney，近一個月USDT鎖倉量增長46.30%，今年漲幅60.51%。不同協議USDT鎖倉量變化差異明顯。

綜合多維度數據，近期增發的USDT，部分流入中心化交易所，但未促進實際交易，交易量反而持續萎縮；少部分流入DeFi協議，但集中流向個別頭部協議，總體規模仍低於此前市值相同時。另一種猜測是，增發的TRC-20 USDT可能流向其他支付場景。

BTC幣價穩中有升，波動減少，USDT鏈上獨立活躍地址數降幅更明顯

當前市場整體環境可能也是USDT市值增長未反映到幣價變化的原因之一。一方面，以BTC爲代表的衆多主流資產當前處於橫盤調整階段。市場數據顯示，今年以來BTC幣價雖處於上升趨勢，但趨勢接近"臺階"形態，平台構築期較長，幣價日均波動減弱。在這種情況下，資金可能選擇繼續觀望。數據上表現爲交易所存量增長但交易量下降。

另一方面，市場橫盤階段，用戶活躍度也有所下降。鏈上獨立活躍地址數量一直是觀察用戶規模的良好窗口。從今年BTC鏈上獨立活躍地址數變化趨勢看，總體保持基本穩定，5月後有一波明顯反彈，但未創年內新高。總體而言，BTC活躍用戶規模未顯著增長。

相比之下，今年ERC-20 USDT鏈上獨立活躍地址數呈明顯下降趨勢，當前約5.68萬個，較年內最高單日獨立活躍地址數14.99萬個降幅明顯，較今年日均獨立活躍地址數8.70萬個同樣相去較遠。這意味着USDT的活躍用戶規模可能減小了。