آفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025
أ. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، لا يزال هناك عدم يقين في البيئة الكلية العالمية. قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة عدة مرات، ودخلت السياسة النقدية في مرحلة الانتظار، بينما أدت تصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تأثيرات إضافية على الميل العالمي للمخاطر. من خلال خمس أبعاد ماكرو اقتصادية، ودمج البيانات على السلسلة ونماذج مالية، نقوم بتقييم فرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام بشكل منهجي، ونقدم ثلاث فئات من استراتيجيات الأساسية، تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، وقطاع المشتقات المالية في DeFi.
في النصف الأول من عام 2025، يستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في ميزات عدم اليقين المتعددة. أدى ضعف النمو، والتضخم اللزج، وضبابية آفاق السياسة النقدية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية إلى انكماش كبير في التفضيل العالمي للمخاطر. تتطور منطق الاقتصاد الكلي والسياسة النقدية تدريجياً من "التحكم في التضخم" إلى "المواجهة الإشارية" و"إدارة التوقعات". يظهر سوق العملات الرقمية كطليعة لتغيرات السيولة العالمية، ويظهر تقلبات متناغمة نموذجية.
فيما يتعلق بمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، كانت توقعات السوق في أوائل عام 2025 "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، ولكن بعد اجتماع FOMC في مارس، تلاشت هذه التوقعات. ارتفعت CPI في أبريل ومايو بشكل غير متوقع مقارنة بالعام السابق، وظلت نسبة نمو PCE الأساسية تزيد عن 3%، مما يعكس استمرار "التضخم اللزج". في اجتماع يونيو، تم "تعليق خفض أسعار الفائدة" مرة أخرى، وتم تعديل توقعات عدد مرات خفض الأسعار خلال العام. تحولت سياسة النقد من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "نقاط زمنية"، مما زاد بشكل كبير من عدم اليقين.
ظهرت ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. دفعت إدارة ترامب استراتيجية "دولار قوي + حدود قوية"، وسعت وزارة الخزانة إلى تشريع تنظيم العملات المستقرة بالدولار، في محاولة لتوسيع الأصول الدولارية من خلال Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية. تتباعد هذه التدابير عن اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "رفع أسعار الفائدة للحد من التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة الرسوم الجمركية في إدارة ترامب واحدة من المتغيرات الرئيسية التي تؤدي إلى تقلبات السوق. اعتبارًا من أبريل، تم فرض جولة جديدة من الرسوم الجمركية على المنتجات عالية التقنية الصينية، بهدف الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة من خلال "التضخم المستورد". هذا أثار تساؤلات حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى إعادة تسعير عوائد السندات الأمريكية وارتفاع توقعات الركود الاقتصادي.
تؤدي استمرار ارتفاع الجغرافيا السياسية إلى تأثير ملموس على مشاعر السوق. أدى تدمير أوكرانيا لقاذفات القنابل الاستراتيجية الروسية إلى مواجهة بين الناتو وروسيا؛ أدى الهجوم على البنية التحتية للنفط في منطقة الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط الخام. يتدفق الكثير من الأموال الآمنة إلى سوق الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، بدلاً من البيتكوين والإيثريوم، مما يعكس تغير هيكل السوق.
تظهر تدفقات رأس المال العالمية ميلاً نحو "التقليص من الأسواق الناشئة". سجلت أموال سندات الأسواق الناشئة صافي تدفقات خارجة قياسية، بينما حققت السوق الشمالية الأمريكية تدفقات صافية داخلة نسبياً. في سوق التشفير، تجاوزت التدفقات الصافية التراكمية لصناديق المؤشرات المتداولة بالبيتكوين 60 مليار دولار، ولكن شهدت الرموز الصغيرة والمتوسطة الحجم والمشتقات المالية لـ DeFi تدفقات خارجة كبيرة، مما يظهر علامات على "تجزئة الأصول" و"التناوب الهيكلي".
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار وتطور دور العملات الرقمية
منذ عام 2020، شهد نظام الدولار إعادة هيكلة عميقة. ويعود ذلك إلى عدم استقرار النظام النقدي العالمي وأزمة الثقة المؤسسية، وليس لتطور أدوات الدفع على المستوى التقني. في النصف الأول من عام 2025، وسط تقلبات حادة في البيئة الكلية، يواجه هيمنة الدولار تحديات من عدم التوازن في التوافق الداخلي للسياسات والتجارب متعددة الأطراف في العملات، مما يؤثر بشكل عميق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
فيما يتعلق بالبنية الداخلية، يواجه نظام الائتمان بالدولار مشكلة "تآكل منطق ربط السياسة النقدية". على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي كإدارة مستقلة تستهدف التضخم، حيث كانت منطق السياسات واضحًا وقابلًا للتوقع. ومع ذلك، فإن هذا المنطق يتعرض الآن للتآكل تدريجياً من خلال مجموعة "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف" في عام 2025. أعادت إدارة ترامب تشكيل استراتيجية "الأولوية المالية"، مستفيدة من الهيمنة العالمية للدولار، مما أدى إلى تصدير التضخم المحلي بشكل عكسي، مما شجع بشكل غير مباشر الاحتياطي الفيدرالي على تعديل مسار السياسات بما يتماشى مع دورة المالية.
عملت وزارة المالية على تعزيز مسار دولرة الدولار الدولي، متجنبة أدوات السياسة النقدية التقليدية. الدعم الذي قدمه "إطار استراتيجية العملة المستقرة المتوافقة" الذي تم طرحه في مايو، يدعم إصدار الأصول الدولارية على شبكة Web3 من خلال الإصدارات على السلسلة لتحقيق التوسع العالمي. هذا يعكس نية تحول "الآلة المالية الوطنية" للدولار إلى "منصة تقنية وطنية"، من خلال بنى تحتية مالية جديدة لتشكيل "قدرة الدولار الرقمي على التوسع النقدي الموزع".
ومع ذلك، أثار هذا الاستراتيجية مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات Fiat والأصول الرقمية". تستمر الهيمنة المتزايدة للعملات المستقرة بالدولار في التداولات الرقمية، حيث تحولت جوهريًا إلى "تمثيل رقمي للدولار". انخفض الوزن النسبي للأصول الرقمية اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول. لقد "ابتلعت" جزئيًا نظام الائتمان بالدولار السوق الرقمي، وأصبحت العملات المستقرة بالدولار مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم العملات الرقمية.
فيما يتعلق بالتحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارًا مستمرًا من آليات العملات المتعددة. تسارع الصين وروسيا وإيران والبرازيل وغيرها من الدول في تطوير تسويات بالعملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكة الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل هيمنة الدولار في التسويات العالمية. على الرغم من عدم وجود شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT بعد، إلا أن استراتيجية "البدائل للبنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة تسويات الدولار.
إن دور البيتكوين يتحول من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مضاد للتضخم بلا سيادة" و"قناة سيولة تحت فجوات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين بكثافة في بعض الدول للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والقيود على رؤوس الأموال. تظهر البيانات على السلسلة أن إجمالي BTC المتدفق إلى مناطق أمريكا اللاتينية وأفريقيا عبر منصات التداول من نظير إلى نظير قد زاد بأكثر من 40% على أساس سنوي، متجنبًا الرقابة من البنك المركزي في البلاد، مما يعزز وظيفة البيتكوين كـ "أصل مضاد للمخاطر الرمادية".
تتغير أدوار Ethereum أيضًا. لقد تطورت وظائفها الأساسية من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". ستدخل أنشطة إصدار الأصول الحقيقية على السلسلة، ونشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، Ethereum في إطار الامتثال. تقوم المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع Ethereum، مما يشكل "طبقة مؤسسية" مع النظام البيئي الأصلي للتمويل اللامركزي (DeFi). يعتمد اتجاه Ethereum في المستقبل على "درجة التوافق المؤسسي" وليس على "درجة اللامركزية".
نظام الدولار يعيد السيطرة على سوق الأصول الرقمية من خلال تقنية التسرب، ودمج الأنظمة، وتغلغل التنظيمات، والهدف هو جعل الأصول المشفرة مكونًا مدمجًا في "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف وتقييم وتنظيم البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة والأصول RWA، لتشكل في النهاية "نظام الدولار الشامل 2.0" المدعوم بالدولار والممثل بالتسويات على السلسلة. سيتحول منطق الاستثمار في المستقبل إلى "من يستطيع دمج الهيكل المعاد بناؤه للدولار، فهو من يمتلك عوائد النظام".
٤. عرض البيانات على السلسلة: التغيرات الجديدة في هيكل الأموال وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تُظهر البيانات على السلسلة "تركيز هيكلي وانتعاش هامشي متداخل". وصلت نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة إلى مستوى قياسي جديد، وأُعيدت هيكلة إمدادات العملات المستقرة بشكل ملحوظ، وعاد نشاط نظام التمويل اللامركزي إلى الانتعاش ولكن مع تقيد بالمخاطر. وهذا يعكس تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجريب، حيث أن السوق حساسة للغاية تجاه تغييرات إيقاع السياسات.
تستمر نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة لفترة طويلة في الارتفاع، حيث تجاوزت نسبة البيتكوين الذي لم يتحرك لأكثر من 12 شهرًا 70% حتى شهر يونيو، مما سجل أعلى مستوى تاريخي. وهذا يشير إلى أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل لم تتزعزع، وأن العرض القابل للتداول يتقلص باستمرار. منحنى توزيع مدة الاحتفاظ بالعملات "ينتقل إلى اليمين"، حيث يتم قفل المزيد والمزيد من العملات على السلسلة لمدة عامين أو ثلاثة أعوام أو أكثر. وراء هذا السلوك، هناك أموال هيكلية (مثل مكاتب العائلات، والمؤسسات التي تخصص صناديق التقاعد) بدأت تتحكم في منطق توزيع البيتكوين على السلسلة.
سوق العملات الرقمية المستقرة خرج من دورة إصلاح واضحة. عادت القيمة السوقية لـ USDC إلى مسار النمو، حيث بلغت 62 مليار دولار حتى يونيو. شهدت العملات المستقرة الجديدة مثل USDP الصادرة عن Paxos وUSDe من Ethena زيادة ملحوظة، حيث ساهمت معًا بأكثر من 3 مليارات دولار من الإمدادات الجديدة. هذه الجولة من التوسع في العملات المستقرة نابعة أكثر من أنشطة الاقتصاد الحقيقي، وليس مدفوعة بالمضاربة البحتة أو "كسب الفائدة من العملات" في الماضي.
تظهر البيانات على سلسلة الإيكولوجيا DeFi وضع "إصلاح نشط ولكن مخاطر محايدة". تشهد المشتقات اللامركزية واتفاقيات العقود الآجلة نشاطًا ملحوظًا، حيث تنمو عدد معاملات المستخدمين وتكرار التفاعل مع العقود بسرعة. ومع ذلك، فإن زيادة TVL لمعظم المنصات لا تتناسب مع زيادة المتوسطات في مضاعفات الرافعة المالية وحجم العقود المفتوحة، مما يعكس أن المشاركين في السوق يقومون بالتجربة بشكل متكرر ولكن لم يحدث تراكم نظامي للرافعة المالية بشكل عام.
بشكل عام، تكشف البيانات على السلسلة في النصف الأول من عام 2025 أن سوق العملات الرقمية في منطقة تقاطع معقدة "إعادة هيكلة الرقائق - ضغط التوقعات - إصلاح الهامش الحار". ينتقل هيكل الأموال من هيمنة المال الساخن العام إلى هيكل مركب يعتمد على الترسيب الهيكلي كأساس، والتداول قصير الأجل كواجهة. في ظل هذا الهيكل، من الصعب على سوق العملات الرقمية أن يشكل اتجاهًا صعوديًا مستمرًا على المدى القصير، ولكن بمجرد أن يصبح مسار السياسة الكلية واضحًا، سيتم إطلاق الزخم الصعودي الداخلي بسرعة.
٥. تقييم اتجاه سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من السنة وتوصيات استراتيجية
مع اقتراب النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات الرقمية فترة تحول حرجة تتسم بالتناغم بين العوامل الكلية والهياكل. المتغيرات الأساسية هي الديناميكية بين المسارات الكلية المتعددة، واليقين المؤسسي، وإعادة هيكلة الهياكل على السلسلة. إن تطور السوق يقترب من "فترة إعادة تقييم النوافذ"، حيث ستشكل التعديلات في توقعات السياسات، وإعادة تسعير بيئة الفائدة الحقيقية، وإعادة تشكيل نماذج تسعير المخاطر للمستثمرين المنطق الرئيسي لتقلبات السوق والاتجاهات خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة.
من منظور السياسة الكلية، لا يزال مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي والتغيرات الهامشية في سيولة الدولار من القوى المحددة على مستوى العالم. لقد تم قبول نغمة "تأخر خفض الفائدة، وتيرة بطيئة" من قبل السوق، ولكن مع تراجع سوق العمل الأمريكي بشكل هامشي، وتراجع رغبة الشركات في الاستثمار، وظهور علامات الانكماش، تزداد احتمالية دخول الاحتياطي الفيدرالي في مسار "خفض الفائدة الرمزي" أو حتى "خفض الفائدة الوقائي". بمجرد أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بأول خطوة لخفض الفائدة، حتى وإن كانت تجربة طفيفة بمقدار 25 نقطة أساس، فقد يؤدي ذلك إلى تضخيم مشاعر سوق العملات الرقمية.
ومع ذلك، فإن عدم اليقين الناجم عن الدورة السياسية العالمية سيستمر في التأثير على منطق تسعير الأصول. الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وإعادة توزيع السلطة في البرلمان الأوروبي، واتجاه فصل روسيا عن الغرب في المجال المالي، والجولة الجديدة من التنافس التجاري بين الصين والولايات المتحدة، يمكن أن تسبب جميعها اضطرابات مرحلية في تفضيلات المخاطر للمستثمرين وتدفقات رأس المال. إذا فاز ترامب في الانتخابات، فإن ميوله المتطرفة قد تفيد سوق العملات الرقمية على المدى القصير، لكن الاضطرابات الجيوسياسية والمخاطر المرتبطة بالفصل المالي قد تؤدي أيضًا إلى "إعادة تقييم المخاطر" في النظام المالي العالمي.
من منظور هيكل السوق، فإن سوق العملات الرقمية يدخل الآن المرحلة المتوسطة والمتأخرة من الدورة الحالية، حيث "تقود الأموال من صناديق ETFs، ويستقر الهيكل على السلسلة، وتتباطأ دورة المواضيع". لقد أصبح ETF بيتكوين النقدي القوة الدافعة الرئيسية في السوق، حيث إن وتيرة تدفقه الصافي تحدد تقريبًا اتجاه سعر BTC. الهيكل على السلسلة يستقر تدريجياً، وتوزيع الرموز تحت قيادة LTH يصبح أقل سيولة، وتستخدم العملات المستقرة كأدوات للدفع والنشر على السلسلة بنشاط لإصلاح الوضع، ويستمر نظام DeFi في التوسع في حالة الرفع المنخفض، مما يدل على أن سوق العملات الرقمية يشكل نظام تشغيل داخلي أكثر مرونة.
ومن الجدير بالذكر أن دوران المواضيع يتباطأ بشكل ملحوظ. في أواخر عام 2024 وبداية عام 2025، كانت المواضيع الساخنة مثل AI+Crypto وRWA وMeme2.0 تتصدر السوق بالتناوب، ولكن بعد منتصف عام 2025، انخفضت كفاءة تدفق الأموال إلى المشاريع الموضوعية بشكل ملحوظ، وأصبح تحويل السرد إلى سعر أكثر طولاً وأضيق. وهذا يعني أن الفرص الهيكلية في السوق في النصف الثاني من العام ستتركز بشكل أكبر على "التحقق من السرد المدعوم بالواقع".
فيما يتعلق بتوصيات العمليات التكتيكية، يجب أن تركز تخصيص الأصول بشكل أكبر على "التنسيق بين الهيكل والإيقاع". لا يزال البيتكوين هو الأصل الرئيسي الأكثر تأكيدًا، ولم تتغير منطقية الاحتفاظ طويل الأمد، وهو مناسب للتوزيع عبر ETF والمحفظة الباردة. تتمتع الإيثيريوم بمرونة في المنافسة، ولكن يجب الحذر من فقدان ألفا الناتج عن ضعف دافع الابتكار في التطبيقات على السلسلة، ويوصى بمراقبة القطاعات الفرعية التي تجمع بين "السيولة + السرد الجديد" ضمن نظامها البيئي. تتمتع سولا وTON وغيرها من "سلاسل الكتل عالية السرعة" بمساحة معينة لتصحيح التقييم، ولكن يجب التحكم بشكل صارم في حجم المشاركة والإيقاع.
يوصى بتخصيص نسبة معينة من الحصة لاستراتيجية التقاط إمكانيات الدوران الثانوي للأصول من نوع Meme. بالنسبة للمستخدمين المتمرسين في مراقبة تدفقات الأموال على السلسلة، يمكن دمج بيانات تغييرات تدفق SocialFi والجسور عبر السلاسل وتحركات العناوين الكبيرة لإجراء عمليات خفيفة على مدار اليوم أو على مستوى الأسبوع. تأكد من أن تكوين Meme لا يتجاوز المجموعة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
5
مشاركة
تعليق
0/400
GasDevourer
· 07-27 08:52
اقرص أصابعك واغطس مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForumLurker
· 07-26 00:33
مرة أخرى يرسمون الأحلام، لا أستطيع الكلام.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingersFOMO
· 07-25 04:22
لا تشترِ عندما تكون متشائماً ولا تبيع عندما تكون متفائلاً
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeFiCaffeinator
· 07-25 04:17
وجود BTC هو الاستقرار الحقيقي
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZeroRushCaptain
· 07-25 04:01
كلما كانت التقارير البحثية مكتوبة بشكل جميل، كلما تراجعت بشكل أسرع 50% تراجع
توقعات سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025: تآزر السياسات الاقتصادية الكبرى وإعادة الهيكلة
آفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025
أ. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، لا يزال هناك عدم يقين في البيئة الكلية العالمية. قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة عدة مرات، ودخلت السياسة النقدية في مرحلة الانتظار، بينما أدت تصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تأثيرات إضافية على الميل العالمي للمخاطر. من خلال خمس أبعاد ماكرو اقتصادية، ودمج البيانات على السلسلة ونماذج مالية، نقوم بتقييم فرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام بشكل منهجي، ونقدم ثلاث فئات من استراتيجيات الأساسية، تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، وقطاع المشتقات المالية في DeFi.
! تقرير البحث الكلي لسوق العملات المشفرة: شد الحبل في السياسة النقدية والفرص في الاضطرابات العالمية ، أحدث توقعات لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام
2. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية
في النصف الأول من عام 2025، يستمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في ميزات عدم اليقين المتعددة. أدى ضعف النمو، والتضخم اللزج، وضبابية آفاق السياسة النقدية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية إلى انكماش كبير في التفضيل العالمي للمخاطر. تتطور منطق الاقتصاد الكلي والسياسة النقدية تدريجياً من "التحكم في التضخم" إلى "المواجهة الإشارية" و"إدارة التوقعات". يظهر سوق العملات الرقمية كطليعة لتغيرات السيولة العالمية، ويظهر تقلبات متناغمة نموذجية.
فيما يتعلق بمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، كانت توقعات السوق في أوائل عام 2025 "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، ولكن بعد اجتماع FOMC في مارس، تلاشت هذه التوقعات. ارتفعت CPI في أبريل ومايو بشكل غير متوقع مقارنة بالعام السابق، وظلت نسبة نمو PCE الأساسية تزيد عن 3%، مما يعكس استمرار "التضخم اللزج". في اجتماع يونيو، تم "تعليق خفض أسعار الفائدة" مرة أخرى، وتم تعديل توقعات عدد مرات خفض الأسعار خلال العام. تحولت سياسة النقد من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "نقاط زمنية"، مما زاد بشكل كبير من عدم اليقين.
ظهرت ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. دفعت إدارة ترامب استراتيجية "دولار قوي + حدود قوية"، وسعت وزارة الخزانة إلى تشريع تنظيم العملات المستقرة بالدولار، في محاولة لتوسيع الأصول الدولارية من خلال Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية. تتباعد هذه التدابير عن اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "رفع أسعار الفائدة للحد من التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة الرسوم الجمركية في إدارة ترامب واحدة من المتغيرات الرئيسية التي تؤدي إلى تقلبات السوق. اعتبارًا من أبريل، تم فرض جولة جديدة من الرسوم الجمركية على المنتجات عالية التقنية الصينية، بهدف الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة من خلال "التضخم المستورد". هذا أثار تساؤلات حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى إعادة تسعير عوائد السندات الأمريكية وارتفاع توقعات الركود الاقتصادي.
تؤدي استمرار ارتفاع الجغرافيا السياسية إلى تأثير ملموس على مشاعر السوق. أدى تدمير أوكرانيا لقاذفات القنابل الاستراتيجية الروسية إلى مواجهة بين الناتو وروسيا؛ أدى الهجوم على البنية التحتية للنفط في منطقة الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط الخام. يتدفق الكثير من الأموال الآمنة إلى سوق الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، بدلاً من البيتكوين والإيثريوم، مما يعكس تغير هيكل السوق.
تظهر تدفقات رأس المال العالمية ميلاً نحو "التقليص من الأسواق الناشئة". سجلت أموال سندات الأسواق الناشئة صافي تدفقات خارجة قياسية، بينما حققت السوق الشمالية الأمريكية تدفقات صافية داخلة نسبياً. في سوق التشفير، تجاوزت التدفقات الصافية التراكمية لصناديق المؤشرات المتداولة بالبيتكوين 60 مليار دولار، ولكن شهدت الرموز الصغيرة والمتوسطة الحجم والمشتقات المالية لـ DeFi تدفقات خارجة كبيرة، مما يظهر علامات على "تجزئة الأصول" و"التناوب الهيكلي".
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار وتطور دور العملات الرقمية
منذ عام 2020، شهد نظام الدولار إعادة هيكلة عميقة. ويعود ذلك إلى عدم استقرار النظام النقدي العالمي وأزمة الثقة المؤسسية، وليس لتطور أدوات الدفع على المستوى التقني. في النصف الأول من عام 2025، وسط تقلبات حادة في البيئة الكلية، يواجه هيمنة الدولار تحديات من عدم التوازن في التوافق الداخلي للسياسات والتجارب متعددة الأطراف في العملات، مما يؤثر بشكل عميق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
فيما يتعلق بالبنية الداخلية، يواجه نظام الائتمان بالدولار مشكلة "تآكل منطق ربط السياسة النقدية". على مدار السنوات العشر الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي كإدارة مستقلة تستهدف التضخم، حيث كانت منطق السياسات واضحًا وقابلًا للتوقع. ومع ذلك، فإن هذا المنطق يتعرض الآن للتآكل تدريجياً من خلال مجموعة "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف" في عام 2025. أعادت إدارة ترامب تشكيل استراتيجية "الأولوية المالية"، مستفيدة من الهيمنة العالمية للدولار، مما أدى إلى تصدير التضخم المحلي بشكل عكسي، مما شجع بشكل غير مباشر الاحتياطي الفيدرالي على تعديل مسار السياسات بما يتماشى مع دورة المالية.
عملت وزارة المالية على تعزيز مسار دولرة الدولار الدولي، متجنبة أدوات السياسة النقدية التقليدية. الدعم الذي قدمه "إطار استراتيجية العملة المستقرة المتوافقة" الذي تم طرحه في مايو، يدعم إصدار الأصول الدولارية على شبكة Web3 من خلال الإصدارات على السلسلة لتحقيق التوسع العالمي. هذا يعكس نية تحول "الآلة المالية الوطنية" للدولار إلى "منصة تقنية وطنية"، من خلال بنى تحتية مالية جديدة لتشكيل "قدرة الدولار الرقمي على التوسع النقدي الموزع".
ومع ذلك، أثار هذا الاستراتيجية مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات Fiat والأصول الرقمية". تستمر الهيمنة المتزايدة للعملات المستقرة بالدولار في التداولات الرقمية، حيث تحولت جوهريًا إلى "تمثيل رقمي للدولار". انخفض الوزن النسبي للأصول الرقمية اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول. لقد "ابتلعت" جزئيًا نظام الائتمان بالدولار السوق الرقمي، وأصبحت العملات المستقرة بالدولار مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم العملات الرقمية.
فيما يتعلق بالتحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارًا مستمرًا من آليات العملات المتعددة. تسارع الصين وروسيا وإيران والبرازيل وغيرها من الدول في تطوير تسويات بالعملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكة الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل هيمنة الدولار في التسويات العالمية. على الرغم من عدم وجود شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT بعد، إلا أن استراتيجية "البدائل للبنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة تسويات الدولار.
إن دور البيتكوين يتحول من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مضاد للتضخم بلا سيادة" و"قناة سيولة تحت فجوات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين بكثافة في بعض الدول للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والقيود على رؤوس الأموال. تظهر البيانات على السلسلة أن إجمالي BTC المتدفق إلى مناطق أمريكا اللاتينية وأفريقيا عبر منصات التداول من نظير إلى نظير قد زاد بأكثر من 40% على أساس سنوي، متجنبًا الرقابة من البنك المركزي في البلاد، مما يعزز وظيفة البيتكوين كـ "أصل مضاد للمخاطر الرمادية".
تتغير أدوار Ethereum أيضًا. لقد تطورت وظائفها الأساسية من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". ستدخل أنشطة إصدار الأصول الحقيقية على السلسلة، ونشر العملات المستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، Ethereum في إطار الامتثال. تقوم المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع Ethereum، مما يشكل "طبقة مؤسسية" مع النظام البيئي الأصلي للتمويل اللامركزي (DeFi). يعتمد اتجاه Ethereum في المستقبل على "درجة التوافق المؤسسي" وليس على "درجة اللامركزية".
نظام الدولار يعيد السيطرة على سوق الأصول الرقمية من خلال تقنية التسرب، ودمج الأنظمة، وتغلغل التنظيمات، والهدف هو جعل الأصول المشفرة مكونًا مدمجًا في "عالم الدولار الرقمي". سيتم إعادة تصنيف وتقييم وتنظيم البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة والأصول RWA، لتشكل في النهاية "نظام الدولار الشامل 2.0" المدعوم بالدولار والممثل بالتسويات على السلسلة. سيتحول منطق الاستثمار في المستقبل إلى "من يستطيع دمج الهيكل المعاد بناؤه للدولار، فهو من يمتلك عوائد النظام".
٤. عرض البيانات على السلسلة: التغيرات الجديدة في هيكل الأموال وسلوك المستخدمين
في النصف الأول من عام 2025، تُظهر البيانات على السلسلة "تركيز هيكلي وانتعاش هامشي متداخل". وصلت نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة إلى مستوى قياسي جديد، وأُعيدت هيكلة إمدادات العملات المستقرة بشكل ملحوظ، وعاد نشاط نظام التمويل اللامركزي إلى الانتعاش ولكن مع تقيد بالمخاطر. وهذا يعكس تقلب مشاعر المستثمرين بين التحوط والتجريب، حيث أن السوق حساسة للغاية تجاه تغييرات إيقاع السياسات.
تستمر نسبة حاملي البيتكوين على السلسلة لفترة طويلة في الارتفاع، حيث تجاوزت نسبة البيتكوين الذي لم يتحرك لأكثر من 12 شهرًا 70% حتى شهر يونيو، مما سجل أعلى مستوى تاريخي. وهذا يشير إلى أن ثقة المستثمرين على المدى الطويل لم تتزعزع، وأن العرض القابل للتداول يتقلص باستمرار. منحنى توزيع مدة الاحتفاظ بالعملات "ينتقل إلى اليمين"، حيث يتم قفل المزيد والمزيد من العملات على السلسلة لمدة عامين أو ثلاثة أعوام أو أكثر. وراء هذا السلوك، هناك أموال هيكلية (مثل مكاتب العائلات، والمؤسسات التي تخصص صناديق التقاعد) بدأت تتحكم في منطق توزيع البيتكوين على السلسلة.
سوق العملات الرقمية المستقرة خرج من دورة إصلاح واضحة. عادت القيمة السوقية لـ USDC إلى مسار النمو، حيث بلغت 62 مليار دولار حتى يونيو. شهدت العملات المستقرة الجديدة مثل USDP الصادرة عن Paxos وUSDe من Ethena زيادة ملحوظة، حيث ساهمت معًا بأكثر من 3 مليارات دولار من الإمدادات الجديدة. هذه الجولة من التوسع في العملات المستقرة نابعة أكثر من أنشطة الاقتصاد الحقيقي، وليس مدفوعة بالمضاربة البحتة أو "كسب الفائدة من العملات" في الماضي.
تظهر البيانات على سلسلة الإيكولوجيا DeFi وضع "إصلاح نشط ولكن مخاطر محايدة". تشهد المشتقات اللامركزية واتفاقيات العقود الآجلة نشاطًا ملحوظًا، حيث تنمو عدد معاملات المستخدمين وتكرار التفاعل مع العقود بسرعة. ومع ذلك، فإن زيادة TVL لمعظم المنصات لا تتناسب مع زيادة المتوسطات في مضاعفات الرافعة المالية وحجم العقود المفتوحة، مما يعكس أن المشاركين في السوق يقومون بالتجربة بشكل متكرر ولكن لم يحدث تراكم نظامي للرافعة المالية بشكل عام.
بشكل عام، تكشف البيانات على السلسلة في النصف الأول من عام 2025 أن سوق العملات الرقمية في منطقة تقاطع معقدة "إعادة هيكلة الرقائق - ضغط التوقعات - إصلاح الهامش الحار". ينتقل هيكل الأموال من هيمنة المال الساخن العام إلى هيكل مركب يعتمد على الترسيب الهيكلي كأساس، والتداول قصير الأجل كواجهة. في ظل هذا الهيكل، من الصعب على سوق العملات الرقمية أن يشكل اتجاهًا صعوديًا مستمرًا على المدى القصير، ولكن بمجرد أن يصبح مسار السياسة الكلية واضحًا، سيتم إطلاق الزخم الصعودي الداخلي بسرعة.
٥. تقييم اتجاه سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من السنة وتوصيات استراتيجية
مع اقتراب النصف الثاني من عام 2025، سيدخل سوق العملات الرقمية فترة تحول حرجة تتسم بالتناغم بين العوامل الكلية والهياكل. المتغيرات الأساسية هي الديناميكية بين المسارات الكلية المتعددة، واليقين المؤسسي، وإعادة هيكلة الهياكل على السلسلة. إن تطور السوق يقترب من "فترة إعادة تقييم النوافذ"، حيث ستشكل التعديلات في توقعات السياسات، وإعادة تسعير بيئة الفائدة الحقيقية، وإعادة تشكيل نماذج تسعير المخاطر للمستثمرين المنطق الرئيسي لتقلبات السوق والاتجاهات خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة.
من منظور السياسة الكلية، لا يزال مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي والتغيرات الهامشية في سيولة الدولار من القوى المحددة على مستوى العالم. لقد تم قبول نغمة "تأخر خفض الفائدة، وتيرة بطيئة" من قبل السوق، ولكن مع تراجع سوق العمل الأمريكي بشكل هامشي، وتراجع رغبة الشركات في الاستثمار، وظهور علامات الانكماش، تزداد احتمالية دخول الاحتياطي الفيدرالي في مسار "خفض الفائدة الرمزي" أو حتى "خفض الفائدة الوقائي". بمجرد أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بأول خطوة لخفض الفائدة، حتى وإن كانت تجربة طفيفة بمقدار 25 نقطة أساس، فقد يؤدي ذلك إلى تضخيم مشاعر سوق العملات الرقمية.
ومع ذلك، فإن عدم اليقين الناجم عن الدورة السياسية العالمية سيستمر في التأثير على منطق تسعير الأصول. الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وإعادة توزيع السلطة في البرلمان الأوروبي، واتجاه فصل روسيا عن الغرب في المجال المالي، والجولة الجديدة من التنافس التجاري بين الصين والولايات المتحدة، يمكن أن تسبب جميعها اضطرابات مرحلية في تفضيلات المخاطر للمستثمرين وتدفقات رأس المال. إذا فاز ترامب في الانتخابات، فإن ميوله المتطرفة قد تفيد سوق العملات الرقمية على المدى القصير، لكن الاضطرابات الجيوسياسية والمخاطر المرتبطة بالفصل المالي قد تؤدي أيضًا إلى "إعادة تقييم المخاطر" في النظام المالي العالمي.
من منظور هيكل السوق، فإن سوق العملات الرقمية يدخل الآن المرحلة المتوسطة والمتأخرة من الدورة الحالية، حيث "تقود الأموال من صناديق ETFs، ويستقر الهيكل على السلسلة، وتتباطأ دورة المواضيع". لقد أصبح ETF بيتكوين النقدي القوة الدافعة الرئيسية في السوق، حيث إن وتيرة تدفقه الصافي تحدد تقريبًا اتجاه سعر BTC. الهيكل على السلسلة يستقر تدريجياً، وتوزيع الرموز تحت قيادة LTH يصبح أقل سيولة، وتستخدم العملات المستقرة كأدوات للدفع والنشر على السلسلة بنشاط لإصلاح الوضع، ويستمر نظام DeFi في التوسع في حالة الرفع المنخفض، مما يدل على أن سوق العملات الرقمية يشكل نظام تشغيل داخلي أكثر مرونة.
ومن الجدير بالذكر أن دوران المواضيع يتباطأ بشكل ملحوظ. في أواخر عام 2024 وبداية عام 2025، كانت المواضيع الساخنة مثل AI+Crypto وRWA وMeme2.0 تتصدر السوق بالتناوب، ولكن بعد منتصف عام 2025، انخفضت كفاءة تدفق الأموال إلى المشاريع الموضوعية بشكل ملحوظ، وأصبح تحويل السرد إلى سعر أكثر طولاً وأضيق. وهذا يعني أن الفرص الهيكلية في السوق في النصف الثاني من العام ستتركز بشكل أكبر على "التحقق من السرد المدعوم بالواقع".
فيما يتعلق بتوصيات العمليات التكتيكية، يجب أن تركز تخصيص الأصول بشكل أكبر على "التنسيق بين الهيكل والإيقاع". لا يزال البيتكوين هو الأصل الرئيسي الأكثر تأكيدًا، ولم تتغير منطقية الاحتفاظ طويل الأمد، وهو مناسب للتوزيع عبر ETF والمحفظة الباردة. تتمتع الإيثيريوم بمرونة في المنافسة، ولكن يجب الحذر من فقدان ألفا الناتج عن ضعف دافع الابتكار في التطبيقات على السلسلة، ويوصى بمراقبة القطاعات الفرعية التي تجمع بين "السيولة + السرد الجديد" ضمن نظامها البيئي. تتمتع سولا وTON وغيرها من "سلاسل الكتل عالية السرعة" بمساحة معينة لتصحيح التقييم، ولكن يجب التحكم بشكل صارم في حجم المشاركة والإيقاع.
يوصى بتخصيص نسبة معينة من الحصة لاستراتيجية التقاط إمكانيات الدوران الثانوي للأصول من نوع Meme. بالنسبة للمستخدمين المتمرسين في مراقبة تدفقات الأموال على السلسلة، يمكن دمج بيانات تغييرات تدفق SocialFi والجسور عبر السلاسل وتحركات العناوين الكبيرة لإجراء عمليات خفيفة على مدار اليوم أو على مستوى الأسبوع. تأكد من أن تكوين Meme لا يتجاوز المجموعة.