股票代幣化：探究新興金融工具的機遇與挑戰

近期，一些知名金融科技公司和交易平台紛紛推出股票代幣業務，引發市場關注。這種創新金融工具究竟是什麼？爲何值得市場關注？讓我們深入探討。

某美股上市金融科技公司的股票代幣創新

這家金融科技公司近日在歐盟市場推出了備受矚目的股票代幣服務，爲歐洲用戶提供全新的股票交易方式。

該服務允許用戶以美元計價買賣跟蹤股票價格的衍生品，公司會在後臺自動完成歐元兌換，但收取0.1%的匯兌費用。

1. 托管與映射機制

該公司股票代幣的核心在於其獨特的托管與映射方式。這些代幣是價格跟蹤的衍生品，底層資產由一家獲得美國許可的機構安全托管在公司歐洲帳戶中。公司歐洲分支負責發行這些合約，並將其記錄在區塊鏈上。值得注意的是，由於股票代幣的衍生品性質，對應的證券只能托管在公司帳戶中，用戶無法直接贖回。

2. 歐盟監管框架下的合規性

該公司的股票代幣在MiFID II（金融工具市場指令II）框架下作爲衍生品合約提供。公司此前收購的一家交易所持有MFT（多邊交易設施）牌照，符合歐盟對提供衍生品交易服務的公司的許可要求。這意味着公司的服務在歐盟地區受到相應監管，爲用戶提供了一定的合規保障。然而，需要注意的是，這種股票代幣目前僅適用於歐盟地區，在美國不可交易。

3. 交易時間與公司行爲處理

在交易時間方面，第一階段股票代幣每週五天可供交易，時間爲歐洲中部時間/夏令時周一02:00至周六02:00。

對於涉及公司行爲的情況，該公司會代爲執行：

• 頭寸調整：對於股票拆分、反向拆分、股票代碼變更或分拆等操作，用戶的股票代幣數量可能會在帳戶中自動調整，以反映底層股票的變化。
• 現金分配：對於合並、收購、清算或退市等事件，用戶可能會根據事件收到以歐元計價的現金分配。
• 股息：現金股息將自動處理。用戶將收到以歐元支付的股息，並在交易歷史中顯示爲現金分配。股息支付不收取匯兌費用，但可能根據用戶所在的地區收取預扣稅。

在資金周轉方面，賣出股票代幣獲得的資金可立即用於交易，T+1日可提現。

4.股票代幣上鏈

該公司股票代幣的發行利用了區塊鏈技術，前期基於某Layer2區塊鏈，後期計劃遷移至公司自建的Layer2區塊鏈。這表明公司致力於利用區塊鏈技術提升交易效率和透明度。

5. 進軍私人股本市場

作爲其更大範圍的加密貨幣推廣計劃的一部分，該公司首次通過區塊鏈技術實現了私人股權的觸達，向歐洲用戶推出了兩家知名科技公司的代幣化股票。這一舉動得益於歐盟更爲靈活的監管環境，使得普通投資者也能接觸到這些通常只對內部人士和高淨值投資者開放的未上市公司股權。

某加密貨幣交易平台的開放式設計

1. 托管與映射機制

托管機制：該平台的股票代幣由一家金融公司負責購買和托管真實股票或ETF資產，存放在合規的第三方托管機構。每枚代幣1:1錨定底層資產，托管流程受嚴格監管，確保資產安全和透明度。官網強調，該金融公司的儲備證明機制通過某預言機平台定期驗證，確保代幣與實際資產的匹配。

映射機制：這些股票代幣是基於某高性能公鏈的代幣，代表底層股票或ETF的部分所有權。代幣化過程通過智能合約實現，價格與傳統市場通過預言機實時同步。用戶可將代幣轉移至兼容錢包，在去中心化金融（DeFi）協議中用作交易、流動性挖礦或抵押品。官網特別指出，這些代幣可隨時贖回爲底層資產的現金價值，結算流程快速高效。

2. 監管合規牌照

合規框架：該平台與合作金融公司積極與全球監管機構合作，確保股票代幣符合當地法律法規。官網明確，平台實施嚴格的KYC和AML流程，所有用戶需通過身分驗證。股票代幣的發行和交易受合作金融公司的監管框架約束。

地區限制：這些股票代幣目前僅對非美國客戶開放，不支持美國、加拿大、英國、歐盟和澳大利亞等市場的用戶，目標市場包括歐洲（部分地區）、拉丁美洲、非洲和亞洲。

監管挑戰與展望：官網承認，代幣化證券面臨復雜的國際監管環境。該平台正在與監管機構溝通，計劃逐步擴展支持的司法管轄區，強調其合規優先策略，以降低法律風險。

3. 交易時間與公司行爲處理

交易時間：該平台的股票代幣支持24/5交易（周一至周五全天），突破傳統美股市場9:30-16:00（美東時間）的限制。休市期間（周末及美國節假日），鏈上交易仍可進行，價格基於預言機提供的最後收盤價及市場供需，可能出現類似「預測市場」的價格波動。該平台計劃未來實現7/24全天候交易。

公司行爲處理：官網明確，股票代幣持有者不享有傳統股東的投票權或股東大會參與權。股息通過代幣價格調整機制間接分配，相當於按持倉比例向用戶空投等值代幣，確保經濟利益傳遞。其他公司行爲（如股票拆分、合並）由合作金融公司處理，代幣數量或價值相應調整以反映底層資產變化。

4. 支持的區塊鏈及發行情況

支持的區塊鏈：該平台的股票代幣目前基於某高性能公鏈，採用該鏈的代幣標準。官網稱，選擇該公鏈是因爲其高吞吐量、低交易成本和成熟生態。該平台和合作金融公司計劃未來將股票代幣擴展至其他高性能區塊鏈，以提升互操作性和市場覆蓋。

發行情況：這些股票代幣由合作金融公司發行，首批上線60只美國股票和ETF，包括多家知名科技公司和ETF。官網表示，該平台自2025年6月30日起在平台上線這些股票代幣，並計劃持續增加支持的資產種類。這些代幣同時在其他交易平台及DeFi平台可交易，擴大了市場覆蓋。

兩種模式的比較

對比來看，第一家公司在合規性及主流人羣的覆蓋度更好，並且提供非上市股票；而第二家平台則覆蓋更多地域，並且支持原生鏈上交易和DeFi協議，更加符合加密貨幣生態。

對於創業團隊來說，參與發行新的股票代幣資產也許未必能與這兩家大公司競爭，但目前來看，仍有兩類機會：

1. 細分人羣或者地域的覆蓋，類似替代傳統券商的邏輯，打傳統券商覆蓋不到，但是加密貨幣可以觸達的地域和人羣；

2. 金融產品創新，在股票代幣被納入資產池後，創業團隊可以提供新的衍生品資產和交易策略，來與大型交易所形成差異化，比如高槓杆合約，槓杆ETF等。