Dévoiler la logique interne du trading algorithmique

Dans l'environnement de marché actuel où la liquidité des altcoins est rare, le modèle d'option d'achat est devenu la stratégie de choix pour les teneurs de marché. Dans ce modèle, les teneurs de marché ont tendance à vendre les jetons qu'ils reçoivent de l'équipe du projet dès le début de la cotation. Cela peut sembler illogique, mais c'est en réalité un choix rationnel basé sur des calculs précis.

Les teneurs de marché suivent une stratégie delta neutre, recherchant des rendements stables plutôt que des risques. Le modèle d'option d'achat limite en soi le prix maximum des jetons, contrôlant ainsi le risque maximal pour le teneur de marché. Étant donné que la plupart des projets ont du mal à survivre à long terme, même si quelques projets connaissent une forte hausse des prix après 1 à 2 ans, les profits du marché suffisent à compenser les pertes causées par une vente anticipée.

Contexte du marché

Les modes de coopération des teneurs de marché actuellement dominants incluent :

1. Location de robot de market making - Le projet fournit des fonds, le market maker fournit un soutien technique
2. Market Making Actif - Les équipes de projet fournissent des jetons, les teneurs de marché fournissent des fonds pour le market making et guident la communauté.
3. Option d'achat - L'équipe du projet fournit le jeton, le teneur de marché fournit des fonds, mais peut acheter à bas prix au prix convenu.

Cet article analysera l'exemple du modèle d'option d'achat le plus courant.

Clauses typiques de marché des options d'achat

Voici un exemple typique de termes de contrat de market making pour une option d'achat ( période de coopération de 12 à 24 mois ) :

Obligations de market-making des échanges centralisés :

• Fournir des ordres d'achat et de vente dans une fourchette de prix de ±2%, avec un écart de prix contrôlé à 0,1%.
• Binance doit fournir des ordres d'achat et de vente d'une valeur équivalente à 100 000 dollars chacun.
• Bybit et Bitget doivent chacun fournir un ordre d'achat ou de vente d'une valeur équivalente à 50 000 dollars.

Obligations de market making des échanges décentralisés :

• Fournir un pool de liquidités de 1 million de dollars sur PancakeSwap, 50% USDT et 50% jetons de projet.

L'équipe du projet fournit 3 millions de jetons ( représentant 2 % de l'offre totale, avec une valorisation actuelle de 3 millions de dollars ).

Conditions de l'option d'achat:

• Si le prix > 1,25 dollar, vous pouvez acheter 100 000 pièces pour 1,25 dollar.
• Si le prix > 1,50 $, vous pouvez acheter 100 000 pièces pour 1,50 $.
• Si le prix > 2,00 dollars, vous pouvez acheter 100 000 pièces pour 2,00 dollars.

Stratégies clés des teneurs de marché

En tant que market maker qui applique strictement une stratégie delta neutre, après avoir reçu ces 3 millions de jetons, il adoptera la stratégie suivante :

Objectifs et principes fondamentaux

1. Restez toujours delta neutre, position nette ( spot + contrats perpétuels + LP + options delta ) proche de zéro
2. Ne pas assumer de risque directionnel, les bénéfices ne dépendent pas des fluctuations du prix des jetons.
3. Maximiser les revenus non directionnels, les principales sources comprennent :
   • Écart de prix d'achat et de vente sur les échanges centralisés
   • Frais de LP des échanges décentralisés
   • Arbitrage de volatilité des options de gré à gré
   • Taux de financement avantageux

Configuration initiale et première étape clé : couverture

C'est l'étape la plus clé de toute la stratégie.

Inventaire des actifs et des passifs :

• Recevoir 3 millions de jetons, besoin de rembourser à l'avenir
• L'obligation de market making nécessite le déploiement de 700 000 jetons et 700 000 USDT

Calcul de l'exposition nette initiale :

• 3 millions de jetons - 700 000 ( en stock de marché ) - 700 000 ( échangés contre USDT ) = 1,6 million d'exposition non couverte

Opération de couverture initiale :

• Vendre immédiatement 2,3 millions de jetons
• 700 000 jetons échangés contre USDT nécessaires pour le market making
• 1,6 million de pièces pour couvrir les positions restantes

Cela peut répondre aux besoins opérationnels, réaliser une véritable neutralité delta et verrouiller les risques.

Couverture dynamique

Après la couverture initiale, une couverture dynamique continue est nécessaire :

• Marché des échanges centralisés : Lorsqu'un ordre d'achat est exécuté, cela signifie vendre des contrats à terme perpétuels, et lorsqu'un ordre de vente est exécuté, cela signifie acheter des contrats à terme perpétuels.
• LP d'échange décentralisé : calcul continu du delta de LP, couverture inverse avec des contrats à terme perpétuels

Stratégie d'options

La stratégie d'options est la clé pour réaliser des profits excessifs :

• Calculer le delta total en utilisant un modèle de tarification des options, pour couvrir sur le marché des contrats perpétuels.
• Profiter des fluctuations de prix grâce au gamma scalping :
  • Lorsque le prix augmente, augmentez la couverture à la vente.
  • Réduire la couverture à découvert lorsque les prix baissent
• Près du prix d'exercice :
  • Lorsque l'option devient dans la monnaie, la couverture des positions vendeuses augmentera rapidement.
  • Lors de l'exercice, acheter des tokens à bas prix auprès du projet, les vendre immédiatement à un prix élevé, tout en clôturant la position de couverture.

Cette stratégie décompose les protocoles de market making complexes en une série d'opérations neutres en risque, quantifiables, couvertes et rentables. Le succès des market makers repose sur une excellente capacité de gestion des risques et une exécution technique, plutôt que sur des prévisions de marché.

Dans l'ensemble, le fait que les teneurs de marché vendent des jetons dès le départ n'est pas malveillant, mais plutôt un choix rationnel dans le cadre du mécanisme existant. Le marché est cruel, et les conditions qui semblent optimales cachent souvent des calculs sophistiqués. Nous devrions garder un respect profond et comprendre la logique interne de l'algorithme du marché.