SEC新規釋放山寨幣ETF信號：衍生品掛鉤成關鍵，美國頭部CEX角色凸顯，Meme幣遇阻

美國SEC推出加密ETF新規框架，將衍生品市場表現作爲核心審批標準。符合在美國主流CEX衍生品平台或CME上市期貨滿6個月的代幣，有望獲批現貨ETF。分析師指出此規則爲SOL、ADA等十餘種山寨幣敞開大門，但缺乏期貨的Meme幣（如BONK）將面臨更高合規門檻。新規同時確立該CEX衍生品市場關鍵地位，並延續實物贖回機制。預計首批非BTC/ETH的加密ETF最快今秋落地，標志着加密資產向主流金融整合邁出重要一步。

一、新規核心：期貨表現定生死，十餘種山寨幣受益

美國證券交易委員會（SEC）正通過聚焦衍生品市場的新上市標準，向更廣泛的加密貨幣ETF批準邁進。

根據最新交易所文件，SEC現允許爲符合以下條件的加密貨幣推出ETF：其期貨合約已在主流CEX衍生品交易所或芝加哥商品交易所（CME）上市交易至少六個月。

彭博ETF分析師埃裏克·巴爾丘納斯（Eric Balchunas）稱此新規“意義重大”，解釋稱這實質上爲大約十幾種山寨幣（Altcoins） 的ETF敞開了大門，其中許多原本獲批概率就較高。

“任何在該主流CEX衍生品交易所擁有期貨追蹤超過六個月的代幣都將獲得批準，”巴爾丘納斯在X（Twitter）上寫道。

該分析師指出，雖然CME期貨符合條件，但該衍生品市場覆蓋的代幣種類比CME更廣。因此，利用主流CEX的標準更爲便捷（因其已包含CME品種）。此舉緊隨SEC近期批準比特幣和以太坊ETF的實物贖回機制（In-Kind Redemptions）。

二、期貨市場成ETF準入門檻，傳統金融融合加深

此決定進一步與傳統金融基礎設施接軌，爲更復雜的加密產品鋪平道路。

然而，對於Meme幣（Meme Coins） 和根基較淺的數字資產，道路並不平坦。

巴爾丘納斯強調，像基於Solana的BONK或川普幣（Trump coin）這類缺乏活躍期貨市場的資產，將需要走更復雜的路徑——通過《1940年投資公司法》（40 Act），他稱之爲“$SSK策略”。

“所以，我們也可能看到這類ETF，但結構會不同。歷史表明，（《1933年證券法》管轄的）33 Act結構更受青睞，因爲它是純粹的現貨（Spot）ETF，”巴爾丘納斯表示。這種結構限制更多，與管轄大多數現貨加密ETF的《1933年證券法》（33 Act）形成對比。據報道，發行商因其簡潔性而偏好33 Act結構。

三、SEC“僞外包”決策權，主流CEX地位關鍵

ETF分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）認爲，SEC此舉相當於“外包了決策權”。

他指出，擬議的上市標準未提及市值（Market Cap）、流動性門檻（Liquidity Thresholds） 或代幣流通量要求（Token Float Requirements）。這意味着目前一切以期貨市場爲準。

“SEC將哪些數字資產允許納入ETF包裝的決策權‘僞外包’了。商品期貨交易委員會（CFTC）才是決定何種資產可擁有期貨合約的主要決策者，而擁有期貨合約正是此規則提案的主要要求，”他寫道。

在現貨加密交易所成爲跨市場監控組織（ISG） 成員之前，該CEX衍生品交易所仍是唯一的“純加密”成員，突顯其關鍵作用。

四、落地展望：最早今秋，Meme幣合規門檻高

盡管文件設定了框架，但時間表仍存疑問。巴爾丘納斯估計，根據監管反饋和最終規則實施情況，批準最早可能在9月或10月到來。

這一規則變化被視爲加密資產融入主流金融市場的重大裏程碑。它雖不會立即引發洪水般的批準，但爲比特幣和以太坊之外更多加密資產在未來幾個月獲得ETF敞口提供了更清晰的路線圖。然而，對於依賴社區熱度而非期貨市場的Meme幣而言，其合規路徑（40 Act）更爲復雜，面臨顯著更高的加密ETF合規門檻。

結語：

SEC新規以衍生品市場爲錨，爲山寨幣ETF開闢可預期路徑，美國主流CEX借此鞏固行業樞紐地位。實物贖回機制延續及期貨掛鉤標準的確立，加速了加密資產金融化進程。然而，缺乏傳統金融工具支持的Meme幣恐被擋在ETF大門之外，凸顯監管對市場成熟度的硬性要求。美國加密監管框架的逐步成型，正深刻重塑全球數字資產競爭格局。