解析穩定幣"三明治"結構:重塑全球資金流動

穩定幣作爲數字貨幣領域最具代表性的實用工具,展示了區塊鏈如何爲傳統金融支付體系提供全新、高效的基礎設施。過去一年,穩定幣總市值增長超過50%。目前,穩定幣總市值已超2500億美元,並有望繼續快速增長。這一規模已能支持全球數萬億美元支付資金的高效流轉。

業內人士深知穩定幣的價值:它們充分體現了區塊鏈"即時轉移資金與價值"的核心能力,使在鏈上構建商業閉環支付成爲可能。然而,支付遠不止於簡單的"點對點轉帳",真正的企業級場景遠比單純的資金轉移要復雜得多。

目前,面向企業的穩定幣應用大多採用"穩定幣三明治"架構,即用區塊鏈替代傳統支付通道的橫向價值/資金傳輸,而上下兩端仍依賴傳統金融支付體系。這種設計雖帶來了顯著改進,卻也限制了區塊鏈優勢的完全釋放。

本文將從全球資金轉移視角,探討穩定幣如何應用於全球跨境支付:

1. 拆解現有全球跨境支付體系;
2. 剖析穩定幣三明治架構在資金管理、B2B支付及卡網路結算中的具體改進;
3. 探討如何克服穩定幣三明治兩端的挑戰,讓區塊鏈的價值貫穿全程。

一、穩定幣支付背景

在穩定幣的衆多應用中,B2B企業支付最爲引人注目。最新報告顯示,去年每月B2B企業支付額從7.7億美元增長至30億美元。穩定幣佔某些支付平台交易量的近一半,近50%的客戶積極使用穩定幣進行支付。

頭部企業的內部數據更能反映細分市場規模。據報道,某大型支付公司年處理量約150億美元,其中約一半來自B2B企業支付——這也是跨境支付中最大的細分。另一家公司的年化交易量爲100億美元,估計約佔全球B2B穩定幣跨境支付市場的20%;還有公司公布的年化規模爲120億美元。

全球支付的使用日益普及,因爲當金融支付基礎設施更加陳舊時,基於區塊鏈基礎設施的穩定幣優勢會被放大。傳統系統每年促成超過100萬億美元的全球支付額,然而企業和銀行仍面臨着巨大的復雜性和延遲問題。

二、全球跨境支付的各種模式

2.1 基於傳統銀行基礎設施

傳統跨境支付系統將整個流程拆分爲"消息傳遞清算"和"資金結算"兩部分:一方負責在銀行之間傳遞轉帳指令,而真正的資金流動只發生在那些已預先開設往來帳戶、可直接進行借記/貸記轉帳的銀行之間。

只有兩家銀行都已接入系統,並且互爲合作夥伴,才能完成最終的轉帳——資金結算。若雙方並未建立直接合作關係,就必須串聯起具備相應接口和頭寸的代理行,才能完成資金結算。

隨着需要更多中介銀行,結算時間長達數日、費用漲、追蹤困難等問題也隨之浮現。這也導致在金融基礎設施不發達的鄰國之間的跨境支付,也需要繞道發達國家的銀行,帶來了極大的不便。

2.2 基於支付服務商的跨境資金池模式

跨境資金傳輸商(XBMT)的服務模式應運而生。它們旨在讓企業無需直接通過傳統通道也能完成全球付款,這種能力也被稱爲"全球多幣種帳戶"或"本地收款帳戶"。

其本質是跨境資金池模式。其服務核心是爲企業提供多幣種資金池,使其能在不同國家之間靈活付款。

XBMT負責管理合規性和銀行關係,而企業或個人則獲得單一的多幣種銀行產品,由此構成一個"閉環"。這意味着沒有外部運營商或依賴項來增加成本或復雜性。如果將其比作一個三明治,那麼內部帳本就是三明治裏的那塊肉,而每個地區的本地收款帳戶就是面包。流動性在各個帳戶之間進行內部管理。

XBMT如今已在全球B2B企業支付與企業資金管理市場中佔據重要地位。它們以閉環模式運營,事先備妥並調度所需流動性,再按需分發給企業客戶。因掌控端到端流程,XBMT對客戶設定了嚴格的額度與風控規則。

盡管表面光鰹,但XBMT仍搭建在傳統軌道之上,靠精巧的流動性管理手法來"制造"即時到帳體驗。然而,這類設計的速度與規模,始終受制於XBMT在特定國家的可用流動性,以及其底層結算軌道自身的清算時效。

考慮到銀行帳戶能力以及流動性管理,某些公司已經在發達國家構建了相對完整的"全球多幣種帳戶"或"本地收款帳戶",並能夠實現相對"零成本"的資金下發。這對比"穩定幣三明治"模式兩端需要有出入金成本,會有更大的費用優勢。

因此,對於穩定幣支付的採用還需要有明確的場景優勢才行,不能一概而論。

2.3 穩定幣模式

如果說XBMT是針對B2B企業支付場景精心設計的"結構化產品",那麼穩定幣則代表了更底層的躍遷:它借助區塊鏈技術,重構互聯網商業的運作方式。

穩定幣的結算週期等同於其發行區塊鏈的出塊時間——與傳統轉帳相比,這是跨越數量級的提速。任何依賴傳統方式的系統,都可以被一條共享、可驗證的帳本取代,該帳本可以追蹤穩定幣發行與所有權。

更關鍵的是,穩定幣通常部署在智能合約平台之上,使得傳統銀行軌道無法實現的創新系統與工作流成爲可能。舉例而言,若XBMT想疊加某一邏輯,就需在各國銀行逐一做API集成;而在開放、可驗證的協議之上,任何人都能無需許可地爲穩定幣添加功能。

從宏觀視角看,更快速、更具交互性的金融支付可以直接放大全球GDP:企業能更快收款,資金即可更快進入下遊流程,從而削減因結算延遲帶來的管理成本與資金佔用。當結算週期從"天"壓縮到"秒"或"分鍾",其連鎖效應將席卷整個經濟體。同時,可驗證標準的存在,讓金融創新第一次能夠在全球範圍內無需許可地發生——這是傳統金融體系無法企及的質變。

三、穩定幣在全球支付中的應用

3.1 企業資金管理

以企業資金管理爲例:一家公司在某個日期有在B國以貨幣b付款的義務。他們必須在付款到期前準備從A國以貨幣a進行的資金轉移。

這是預付資金流程,企業財務團隊必須考慮及時執行付款所需的準備時間。

團隊必須在本地銀行開設帳戶,以便按時執行付款。有時,爲了支持這一點,公司可能會向該地區的合作夥伴尋求短期貸款。全球資金結算拖延的時間越長,外匯風險敞口就越大,企業財務部門的資本要求也就越高。對於只想執行全球支付的企業來說,管理衍生品以對沖貨幣風險並計算短期流動性會增加大量的運營開銷。

穩定幣能夠通過消除對國際結算延遲控制的要求,簡化了這一系統。

我們可以看到"穩定幣三明治"結構的作用:雖然兩端的初始入金與出金仍必須觸及法幣體系,但穩定幣的存在使得兩段法幣"坡道"之間的資金流動得以順暢完成。

通過使用穩定幣,整個處理過程被拆分成在A國和B國各自境內進行本地轉帳,而區塊鏈則在中間完成雙方之間的全球流動性結算。(注意:要讓這筆兌換成功,鏈上必須有足夠的流動性,才能把A穩定幣換成B穩定幣。)

3.2 B2B企業支付

全球B2B企業支付的流程與企業資金管理類似,但B2B場景能獲得更大收益,因爲B2B支付往往更復雜,且其成功與否可能牽動企業運營的其他環節。

在這類支付中,不同國家的銀行通常與某項服務或貨物的交付直接掛鉤。這意味着各方對支付進度的追蹤會更加敏感。例如,在前文提到的"預融資"示意圖中,預融資成本的高低可能取決於一筆來帳的實時狀態。

此外,如果企業所需要的支付通道較爲冷門,它們往往需要通過多條國際中轉路徑才能完成資金劃撥——這樣的路徑可能缺乏清晰的進度通報機制,而且受限於銀行非全天候的營業時間,支付時間極易被拉長。

當這些B2B跨境付款流程在鏈路中間通過穩定幣執行時,企業層面會浮現一系列額外收益:

• 雙方都能清晰、實時地管理和監控付款狀態。

• 融資可以與時效性強的原材料或交貨節點直接掛鉤,使那些高度依賴貨物準時到達的企業得以規避重大風險或延誤。

• 風險降低後,資本成本隨之下降,資本週轉速度加快;隨着穩定幣集成方案的成熟,這種效應將在全球範圍內帶來可觀的生產力提升。

• 與企業資金管理場景類似,代理行鏈路、預融資需求以及大部分外匯敞口基本都被移除。整個流程從過去的3天壓縮到僅需數秒,且無需考慮市場休市,營運資金需求因而顯著縮小、簡化。

3.3 卡組織網路結算

在卡組織網路中,發卡機構將代表持卡人向商戶的收單銀行發送付款,收單銀行接收付款並將其記入商戶帳戶。這些銀行不直接結算債務;它們均已接入支付網絡,支付組織在工作日的銀行營業時間內在銀行之間進行淨額結算。每家銀行必須保持預付餘額,以便及時電匯。

某支付巨頭早在2021年就已開始試行使用穩定幣進行收單行與發卡行之間的結算。這種使用穩定幣的方式取代了電匯流程,轉而使用公鏈上的穩定幣。在完成特定日期的卡片授權後,該公司會使用穩定幣從交易