現実世界資産トークン化メカニズムの技術的分析

トークン化された現実世界の資産（RWAs）は、ブロックチェーン上のデジタルトークンであり、実体または無形資産に対する所有権または法的権利を表します。トークン化は、不動産、商品、アート、コレクション、知的財産、金融商品など、幅広い資産クラスをカバーしています。

部分的な所有権を実現することで、トークン化は資産の流動性を高め、かつては高額資産を持つ個人や機関投資家に限られていた投資機会をより一般的なものにしました。ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は透明な所有権記録を保証し、詐欺リスクを低減します。同時に、分散型取引所で取引されるトークン化された資産は、前例のない市場へのアクセスと効率をもたらしました。

分析によると、2030年までに、さまざまなトークン化資産（暗号通貨とステーブルコインを除く）の市場総時価総額は約2兆ドルに達する見込みであり、悲観的な場合には1兆ドル、楽観的な場合には4兆ドルに達する可能性があります。これらの推定にはステーブルコイン（トークン化された預金、卸売ステーブルコイン、中央銀行デジタル通貨を含む）は含まれておらず、重複計算を避けるためです。

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現在のシステム

現実世界の資産のトークン化は、ブロックチェーンまたは類似の分散台帳を介してデジタルトークンの形でオフチェーン資産の所有権を表現することです。このプロセスは、資産の特性、所有権、そして価値をそのデジタル形式と結びつけます。トークンはデジタル保有ツールとして機能し、その保有者が基礎資産の所有権を主張できるようにします。

歴史的に、物理的な保有証明書は資産の所有権を証明するために使用されてきました。便利ではありますが、これらの証明書は盗難、紛失、偽造、マネーロンダリングの脅威にさらされやすいです。1980年代には、デジタル保有ツールが潜在的な解決策として登場し始めました。しかし、当時の計算能力と暗号技術に制約され、このツールは実現しませんでした。その代わりに、金融業界はデジタル資産を記録するために集中型の電子登録システムに移行しました。これらのペーパーレス資産は一定の効率向上をもたらしましたが、その集中型の性質は複数の仲介機関の関与を必要とし、逆に新たなコストと非効率の問題を引き起こしました。

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分散型台帳技術に基づくシステム

分散型台帳技術（DLT）の発展により、デジタル保有証券またはトークンの概念を再検討することが可能になりました。

DLTは、一連のプロトコルとフレームワークで構成されており、コンピュータがネットワーク内で取引を提案し、検証できるようにし、同時に記録の同期性を維持します。分散記録保存の方法を通じて、この技術は責任を単一の中央権威から移行させます。このような分散化は、行政的な負担を軽減し、中央の実体への依存によるシステム障害のリスクを減少させ、システムをより弾力的にします。

従来のシステムでは、複数の仲介機関が取引の実行、清算、決済を処理します。一方、DLTに基づくシステムは、単一のコンセンサスメカニズムによってこれらのプロセスを簡素化します。

分散型ソリューション

ブロックチェーンは分散型台帳技術であり、非中央集権的なコンピュータネットワークによって運用されます。トークンは2種類のブロックチェーンで発行できます：プライベート許可チェーンとパブリック無許可チェーン。

プライベートパーミッションチェーンは中心的な実体によって制御され、特定のユーザーのアクセスを制限し、制御されたエコシステムを形成します。パブリックノーパーミッションチェーンは中央の権威機関の制御を必要とせず、すべてのユーザーにオープンアクセスを提供します。トークンがパブリックノーパーミッションチェーン上で発行されると、分散型金融（DeFi）プロトコルと統合され、その実用性と価値を向上させることができます。

ブロックチェーンの選択は、トークン発行者が保持できる制御の程度を決定します。プライベート許可型チェーンと比較して、パブリック無許可型チェーンは発行者に対してより少ない制御権を与えます。ブロックチェーンアーキテクチャの選択は、発行者の目標およびトークンの期待される機能と一致するべきです。

資産トークン化の一つの重要な利点は、スマートコントラクトを通じて自動化を実現することです。スマートコントラクトはブロックチェーン上のプログラムで、双方が特定の条件を満たすと実行されます。これらの契約は金融取引や行政業務を自動化し、人手作業や仲介の必要性を減少させます。対側リスクを排除することで、この自動化は操作をより効率的かつ安全にし、より迅速かつコストが低い送金を実現します。

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トークン化方法

現実世界の資産のトークン化は、資産の2つの重要な属性：表現形式と所有権を通じて分析できます。

表現形式には資産の経済的特性が含まれます——その機能、基礎資産、満期日、及び金利。所有権の検証には台帳が必要であり、これはオフチェーンまたはオンチェーンである可能性があります。オフチェーン資産は物理的な証明書やペーパーレス形式を通じてその権利と表現形式を維持し、これらは法的枠組みの下で機能します。一方、オンチェーン資産はデジタル強化またはデジタルネイティブな形で存在し、ブロックチェーンの合意メカニズムによって管理されます。

デジタル強化資産は、すべての権利を維持するためにオフチェーン台帳を使用し、その台帳は安全保障として機能しながら、ブロックチェーントークンをデジタル表現として使用します。デジタルネイティブ資産は本質的にデジタル化されており、そのトークンは価値と所有権を直接代表します。

トークン化には四つの主要な方法があります：

1. 直接所有権：デジタルトークン自体が公式な所有権記録として機能し、保管者はもはや必要ありません。この方法はデジタルネイティブ資産にのみ適用されます。

2. 1:1資産支持トークン：保管者が資産を保有し、その基礎資産の直接的な権利を表すトークンを発行します。各トークンは実際の資産またはその現金等価物に交換できます。

3. 超過担保トークン：予期される資産や関連権益とは異なる資産を担保として使用し、資産トークンを発行します。通常、トークンは担保資産の価値がトークンの予期される資産価値に対して変動するのに対処するために、超過担保されます。

4. 不足抵押トークン：発行されたトークンは特定の資産の価値を追跡することを目的としていますが、完全には担保されていません。トークンの価値を維持するためには、一部の準備金資産ポートフォリオの積極的な管理と公開市場操作が必要です。

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トークン化の利点

現実世界の資産のトークン化は、主に分散型台帳技術を通じて効率の向上を実現します。主な利点には、

1. 原子決済：スマートコントラクトを通じて取引を同時に実行し、カウンターパーティリスクを排除し、取引の速度と効率を向上させます。

2. 流動性の向上：資産の譲渡性を強化し、元々取引できなかった資産を取引可能にする。

3. 仲介の削減：分散型データ構造により、スマートコントラクトが従来の仲介機関に取って代わることが可能になります。

4. 自動化の実現：スマートコントラクトを通じて複数のタスクを自動化し、特に保険などの業界で広く使用されています。

5. コンプライアンスの促進：標準化と自動化プロセスを通じて、コンプライアンスをより効率的かつ一貫性のあるものにします。

6. 自動化マーケットメーカー：スマートコントラクトを通じて従来のマーケットメカニズムを革新し、コストを削減し、パフォーマンスを向上させる。

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リスクと課題

トークン化された資産は多くの利点をもたらしますが、その採用には重大な課題が残っています：

1. 技術リスク：ネットワークセキュリティの脆弱性、システムの拡張性の制限、決済プロセス、ネットワークの安定性、および効率の問題を含みます。

2. 規制の課題：マネーロンダリング防止のコンプライアンス、ガバナンスフレームワーク、本人確認、データ保護およびプライバシーに関するもの。

3. 市場リスク：投機的な取引によって資産が過大評価される可能性や、価格の変動性が増加することが含まれます。

4. 環境に関する懸念：ブロックチェーンのコンセンサスメカニズムの高エネルギー消費が環境面での懸念を引き起こしています。

5. 移行コスト：インフラの変革、システム統合、従業員のトレーニング、教育活動などに関する投資を含む。

トークン化が金融分野での利点を十分に実現するためには、これらの多面的な課題を解決する必要があります。トークン化された金融システムへの移行は莫大なコストを伴い、技術、規制、市場の複数のレベルで調整努力が必要です。

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