毎週の市場のホットトピックの振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策の解析

今週の暗号市場は全体的に方向性を模索する揺れ動きの中にあり、主に反発して下落しています。好材料としては、ある取引所のエコシステムトークンが流動性促進活動により全体的に上昇し、トランプと習近平が電話会談を行い、和平の兆しが見え、あるステーブルコイン会社が上場し、ステーブルコイン政策の下で素晴らしいパフォーマンスを見せています。一方、悪材料は主に鉄鋼関税と金曜日のトランプとマスクの罵り合いに集中しており、利下げがなかなか実現しないことも影響しています。今回のシェアリングでは、主にPump.Funのコイン発行、韓国とシンガポールの暗号政策に焦点を当てています。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日の情報筋によると、Pump.funは400億ドルの評価額で10億ドルの通貨販売を計画しており、通貨は一般投資家とプライベート投資家に販売され、今後2週間以内に発行される可能性があります。このニュースは市場で広範な議論を引き起こしました。

1.コインを発行契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプは就任前夜にSolanaに基づく通貨を発行し、大量の市場の注目を集め、短期間でmeme coin市場の投機活動を促進しました。その後、2025年2月、アルゼンチン大統領ミレイは別の通貨を発表しましたが、その通貨はすぐにスキャンダルに巻き込まれ、価値が急落し、市場は政治的な通貨発行に対する規制の懸念を引き起こしました。二度の大規模なmeme発行活動は、当時の市場流動性を急速に吸い尽くしました。

分析会社のデータによると、これらのトークン保有者の半数のウォレットアドレスは、以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がありませんでした。さらに、約47%の購入者は、これらのトークンを取得した日のみでウォレットを作成しました。このような流入の中で、他のmemeコインもさまざまな程度の下落を示しています。

SolanaのTVLは2回目のコインを発行中に10%減少し、同時期にEthereumのTVLはわずか2%減少しました。1月17日に355億ドルの取引量のピークに達した後、Solana上のオンチェーン活動は2月17日に31億ドルに急激に減少しました。これらの2つの出来事は市場の恐慌感情を引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から資金を撤退させ、全体の流動性が低下しました。

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• プラットフォームの包囲

昨年のmeme熱潮以降、Pump.FunはSolanaのmeme分野で基本的に独占的地位にありますが、そのコインを発行して売却する姿勢とSolanaエコシステムへの消極的影響が、BelieveとLetsBONK.funの参入を招き、迅速にPump.Funのリーダーシップと市場シェアを侵食しています。

長い間、Pump.funはSolanaのmeme通貨のスタートアップ分野で主導的な地位を占め、市場シェアは一時98％を超えました。しかし、データによると、5月初めにPump.funの毎日の代币市場シェアは一時56.2％に急激に減少しました。LetsBonkは29％の市場シェアを持ち、Launchlabは7％を占めています。この減少はPump.funが初めて真の競争に直面していることを示しており、新たな競合の台頭を浮き彫りにしています。

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• ミームブームが衰え、収入が急落

Pump.funの取引量は2025年1月の1189億ドルからわずか251億ドルに減少し、79%の減少率を記録しました。

プラットフォーム上で作成されたトークンの数が着実に減少する中、日々の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的なmeme通貨の発行への関心が急速に衰退していることを示しています。5月にはPump.Funプラットフォームが4660万ドルの収入を上げ、1月の1億3700万ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主な利点は、その迅速な発行と即時取引の特性ですが、市場地位を保護するための独自の技術や経済モデルが欠けています。その収益はSolanaエコシステム全体の繁栄に大きく依存しており、Solanaの流動性やユーザーの活動が低下すると、Pump.funの取引量と収益は直接的に影響を受けます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がここまで高い唯一の根拠は、そのキャッシュフロー収入にあります。2024年3月の開始以来、現在までの収入はすでに7億ドルに近づいています。

私たちは、P/S（Price-to-Sales Ratio、価格/売上比率）を評価の指標として簡単に使用します。低P/Sは評価が過小評価されている可能性を示し、高P/Sは市場が将来の成長に楽観的な期待を持っていることを反映しています。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 過小評価範囲：P/S < 5、プロジェクトが過小評価されている可能性があり、収入が相対的に時価総額に対して高いため、バリュー投資家が注目するのに適している。
• 妥当な範囲：P/S 5--20は、プロジェクトに安定した収入流があり、市場がその成長に対して一定の期待を持っていることを反映しています。これは、成熟したDeFiやLayer 1/2プロトコルなどに一般的に見られます。
• 高評価レンジ：P/S > 20、これは市場がプロジェクトの将来の成長に対する期待が高すぎるか、投機的なバブルが存在する可能性を示しており、リスクに警戒する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価は高すぎるリスクがあり、特に収入が持続的に低迷するか、競争が市場シェアをさらに侵食する場合です。収入の回復状況、トークンの販売実行効果、およびSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに注意を払うことをお勧めします。

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第二に、政策監督

1.【6.3】新しい韓国の大統領、イ・ジェミョンは暗号ETFとウォン安定通貨の発展を推進することを約束しました

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンはビットコインおよび暗号通貨の現物取引所取引基金（ETF）の合法化を支持することを約束し、投資家を引き付け、韓国の暗号市場を世界と接続させることを促進します。
• 韓国ウォンのステーブルコインを発行：彼は韓国ウォンを基準としたステーブルコインを導入する計画で、資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元の投資家により安定した暗号資産投資ツールを提供することを目的としています。韓国中央銀行のデータによると、2025年第一四半期には、ドルに連動するステーブルコインの取引額が57兆ウォンに達し、ステーブルコイン全体の取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資の誘導：イ・ジェミョンは韓国国民年金基金などの国家機関に暗号資産の配分を促す計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大し、ビットコインなどの主流暗号資産の価格を新たな高値へ押し上げる可能性があると考えています。韓国国民年金基金は世界最大の年金基金の一つで、その資産管理規模は8000億ドルを超え、暗号資産に一部を配分すれば市場に深遠な影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行の暗号規制は比較的厳格で、2021年の《特定金融取引情報法》では取引所に対して本人確認と高いコンプライアンス運営が求められ、市場の柔軟性が制限されています。イ・ジェミョンは政策の調整を通じて暗号取引の税負担と取引手数料を軽減し、個人投資家と機関投資家の投資負担を軽減し、より多くの市場参加者を引きつけることを計画しており、取引所の運営効率を向上させるために《特定金融取引情報法》（2021年施行）の高いコンプライアンス要件を改訂する可能性があります。

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2.【6.2】シンガポールの金融規制機関は、無許可の海外暗号通貨サービスを禁止します

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外の顧客へのサービスを停止しなければならないとMASは明確に述べています。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールで登録または設立されたすべての法人は、国内外でデジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティング、研究報告の発表を含む）を提供する場合、MASが発行するDTSPライセンスを取得する必要があります。または、「決済サービス法」、「証券および先物法」または「ファイナンシャルアドバイザー法」に基づく既存のライセンスを保持する必要があります。規則に従わない企業は、最高250,000シンガポールドル（約200,000米ドル）の罰金や、懲役の可能性を含む厳しい処罰に直面することになります。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"は、ビジネスを行うための場所（移動式スタンドを含む）を広範囲にカバーしています。自宅勤務の海外企業従業員は免除される可能性がありますが、定義はあいまいで、MASが最終的な解釈権を持っています。

• デジタルトークンサービスの定義は広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティング、およびデジタルトークンに関連する分析や研究報告（電子版、印刷版など）の発表を含む。KOLが投資研究コンテンツを発表する場合も、許可が必要な場合があります。

• 移行期間なしおよび厳格な承認：

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、MASはDTSPライセンスの承認を"非常に慎重に"行い、"非常に限られた状況"でのみ承認し、コンプライアンスのハードルは非常に高いと述べています。

そしてMASは海外企業の従業員がシンガポールで在宅勤務をすることを許可していますが、「従業員」の定義は曖昧で、プロジェクトの創始者や株主が従業員に該当するかどうかはMASが独自に決定します。

FSM法案第三段階（2025年6月30日生効）では、厳格なDTSP規制フレームワークにより、シンガポールが「暗号に友好的」から強い規制へと移行し、規制のアービトラージの時代が終わることを示しています。核心的なポイントには、広範なライセンス要件、曖昧な「営業所」の定義、広範なサービス範囲のカバー、移行期間なし、厳格なAML/CFT対策が含まれます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストのために撤退するか、大手機関と合併する可能性がありますが、長期的には、新しい規則が市場の信頼を高める可能性がありますが、シンガポールがWeb3のイノベーションセンターとしての魅力を弱める可能性があります。今後1か月の間に、香港、ドバイ、東京、マレーシア、およびアメリカがプロジェクトチームの撤退先として優先される可能性があります。

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3.【6.4】ある大手金融機関は、顧客がビットコインETFをローンの担保として使用できるようにする計画を立てています。

BTCがローンの担保として使用できるとき、その金融属性は顕著に強化され、「静的資産」から「流動資本」へと変化し、資本利用率、評価プレミアム、及び市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、投資家に新たな資金利用の方法を提供し、投資戦略を最適化します。

この機関はグローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることは、暗号資産が主流の金融機関によって合法的な投資ツールとして認識されていることを示しています。これは金や株式に似た形でビットコインETFに「ハードアセット」としての地位を与え、他の銀行の模倣を促し、暗号資産の機関による受け入れをさらに高める可能性があります。

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