Pump.fun の興亡:イノベーションスターから信頼の危機へ

2025年7月、かつて「ワンクリックでトークン発行」モデルでMeme市場を覆したスタープラットフォームPump.funは、前例のない信頼の危機と市場の挑戦に直面しています。このプラットフォームは、三人の00年代生まれの創設者によって構築され、市場シェアの侵食、重要データの大幅な低下という商業的なプレッシャーに直面しているだけでなく、アメリカの証券詐欺やRICO重罪の告発という法的困難にも深く苦しんでいます。Pump.funの物語は、熱狂から始まり、今まさに熱狂がもたらす試練を経験しています。

信頼の危機の勃発

2025年7月、Pump.funは独自トークンPUMPの発行を発表し、完全希釈評価は40億ドルに達しました。これはプラットフォームの発展のマイルストーンであるべきでしたが、コミュニティの信頼を揺るがす転換点となりました。皮肉なことに、プラットフォームの創設者はかつて「すべてのプレセールは詐欺である」という宣言で信頼を得ていましたが、今やPUMPの大規模なプレセールを開始し、コミュニティからは公然の偽善と裏切りと見なされています。

市場の懸念が迅速に現実となった。データプラットフォームによると、トークンは上場数時間以内に価格が75%暴落した。原稿執筆時点で、PUMPは0.0024 USDTにまで下落し、0.004 USDTの公開販売価格から30%以上下落した。背後にあるデータはさらに衝撃的だ：340の大口ウォレットが協力して売却し、プレセールの60%以上を支配している。あるユーザーのオンチェーンデータ分析によれば、わずか2つのプライベートローン関連ウォレットが1.41億ドル相当のトークンを売却し、約4000万ドルを利益を上げている。

ソーシャルメディアでは、雰囲気が狂乱から絶望に急変しました。「私たちはこれが運命を変える機会だと思っていましたが、結局それは彼らの豪華なヨットパーティーの燃料になっただけです。」この騙されたり収穫されたりする感情は急速に広まり、Pump.funが生き残るためのコミュニティの基盤を深刻に損なっています。

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市場シェアが急激に減少

信頼の危機は厳しい市場データに直接反映されています。競合他社は驚くべき速度で市場地位を侵食しています。データ分析プラットフォームによると、わずか1か月で、Pump.funの新規コイン発行市場でのシェアは90％から大幅に24％に低下し、その主要競合は5％から64％に急上昇しました。これには2つのまったく異なるビジネス哲学の対決が背景にあります。

Pump.funのモデルは中央集権的なポンプですが、競合他社の成功はプラットフォーム収益の大部分をエコ代币の買い戻しと焼却に使用することにあります。実質的な利益共有を通じて、強力な価値と信頼のフライホイールを構築しました。

困難に直面して、チームは数千万ドルを投入して大規模な自社株買いを行うと発表したが、市場からは「個人投資家の金で、高値で自分の株を買っている」と嘲笑された。アナリストは、プロジェクト側が0.004ドルで販売し、プラットフォームの収入を使って0.0064ドルで買い戻すことは、実質的に60%のプレミアムを支払って時価総額管理を行っていると指摘している。この措置は短期的にコインの価格を押し上げるが、その価値の基盤と市場の信頼が深刻に損なわれていることを回復することはできない。

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規制の圧力と法的リスク

一方で、世界的な規制ネットワークは厳しくなっている。2024年12月、イギリスの金融規制当局からの警告を受けて、Pump.funはそのトラフィックの9%を占めるイギリスのユーザーをブロックせざるを得なくなった。これは孤立した事件ではなく、その"ウイルスのような"成長モデルが必然的に規制の注視を招くものである。

より深刻な課題は法的な側面から来ています。最初に、複数の集団訴訟がプラットフォーム上のすべてのMemeコインが未登録の証券であると主張しました。ある法律事務所は「共同発行者」理論を提唱し、プラットフォームがトークンの作成、取引、流動性プロセスに深く関与しており、中立的な技術者ではないと考えています。

2025年7月、法的戦争が急激にエスカレートした。ある事件の修正書類には、原告が《反詐欺腐敗組織グループ法》（RICO）に基づく告発を追加したことが示されている——この法律は通常、組織犯罪を取り締まるために使用される。被告の範囲も拡大し、基盤となるブロックチェーンの財団、ラボ、さらにはその共同創設者までもが詐欺の「設計者、受益者、共謀者」として列挙された。

この行動の破壊力はプロジェクト自体をはるかに超えており、エコシステム全体の責任の境界に直接問いかけています。基盤となるインフラとして、パブリックチェーンはそのエコシステム内のスタープロジェクトに対して監査や監視の義務を持っているのでしょうか？この訴訟はすべてのパブリックチェーンプラットフォームに、エコシステムプロジェクトとの関係が想像以上に危険である可能性があることを認識させました。

RICOの指控の基礎的な行為には、電気通信と証券詐欺、無許可の資金送金、及びマネーロンダリングの助長が含まれます。その中で最も爆発的な指控は、ある国のハッカー組織がPump.funを利用してMemeコインを発行し、ある取引所でのハッキング攻撃で盗んだ資金を洗浄したというものです。

内部ガバナンスの欠陥が露呈

しかし、最も衝撃的なのは、内部からの裏切りかもしれません。2024年5月16日、プラットフォームが攻撃され、約190万ドルの資金が盗まれました。攻撃者は外部のハッカーではなく、恨みを抱いた元社員でした。

この"Stacc"という名前の元従業員は、ソーシャルメディアで責任を公に認め、動機は個人的な復讐と"恐ろしい上司たち"への軽蔑を指摘しています。技術分析によれば、攻撃は管理権限の乱用に起因しており、スマートコントラクトの脆弱性ではありません。この従業員は特権的な地位を利用して、不正に出金の承認を取得し、さらにフラッシュローンを通じて複数のトークンの供給を迅速に買い占め、最終的には分散型取引所に入るべき初期流動性を奪いました。

対外的にMemeコインの逃走リスクを解決すると宣言する一方で、その内部の「バックドア」はすでに不満を抱く従業員に大きく開かれていた。この事件は、Pump.funの急成長における内部セキュリティと企業ガバナンスの驚くべき無視を映し出す鏡のようなものである。

問題を解決することから問題になることへ

Pump.funの物語は2024年初頭に世界を席巻した「ある公链Memeコイン狂熱」から始まります。無数の開発者や投機者がエコシステムに押し寄せ、次の百倍コインを創造または捕まえたいと渇望していますが、トークンを作成し、その初期流動性プールを提供するプロセスは非常に高額で複雑であり、数千ドルのコストと専門知識を要することが多く、このハードルが無数のアイデアや「草の根」プレイヤーを排除しています。

三人の00年代生まれの創業者は、この核心的な痛点を鋭く捉え、Memeコインの逃走リスクを解決することを主張し、インターネット上で最も面白い場所を作るというビジョンを持っています。Pump.funは2024年1月に登場し、その核心的な革新「ワンクリックでコインを発行」は、本来複雑なプロセスを数回のクリックと数ドルで済むように簡素化しました。この破壊的な革新は、爆発的な成長をもたらしました。

しかし、この才能はすぐに投機の道具に変わった。全体のビジネスモデルは投機的な感情を増幅させている。PUMPトークンの400億ドルの評価のプレセールは、この投機を頂点に押し上げた。

ビジネスルールの無視が貫かれています。彼らは反プレセールの立場で信頼を得たかと思いきや、大規模なプレセールを開始しました。規制に直面した際、彼らは英国の運営主体との関係を断ち切ることを選択しました。CEOはPump.funが英国の会社であることを否定し、COOは雇用関係が所有権を意味しないと主張しました。これらは一般の人々には無知ではなく、綿密に計算されたもののように見えます。

技術の天才、投機家、ルールを無視する者。この複雑な肖像は、Pump.funがロケットのように急上昇し、すぐに急落した完全な軌跡を示しています。若い創業者は、この楽しさをもたらすことを目的としたプロジェクトが、彼らを複雑な法律とビジネスの渦に押し込むことになるとは思いもしませんでした。

十字路に立つ

Pump.funは現在、岐路に立たされています。未解決の訴訟、減少する市場シェア、そして損なわれたユーザーの信頼が、彼らを困難に陥れています。これは再び「分散型金融ダーヴィニズム」の残酷な上演のようです：ある種がその独自の適応性（低い参入障壁、高い普及率）によって急速に繁栄する一方で、複雑な環境（規制、信頼、安全）に対応する能力を進化させることができず、最終的には挑戦に直面しているのです。

暗号業界全体にとって、Pump.funの困難は深刻な問題を提起しています：革新が法律の境界をさまよっているとき、プラットフォームはそのエコシステム内の行動にどの程度まで責任を持つべきなのでしょうか？

規制の目が中央集権型取引所からより複雑な分散型金融アプリケーションに向くとき、次のPump.funがすでに芽生えているかもしれません。そして、すべてのサーファーにとって、楽しみと罠を見分ける能力が、今日ほど重要だったことはありません。この草の根から頂点へ、そして頂点から落ちるという物語は、暗号の世界の次の章のための伏線を張っているかもしれません。

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