Peralihan Kekuasaan di Dunia Enkripsi: Kebangkitan dan Kejatuhan Pump.fun dan Let'sBONK

"Raja telah mati, Raja hidup selamanya."

Pernyataan ini pernah bergema di Istana Versailles pada abad ke-18. Seorang raja meninggal, para bangsawan segera beralih ke penguasa baru. Ini bukan ketidakpedulian, melainkan cerminan dari naluri bertahan hidup.

Orang Prancis sangat memahami hakikat kekuasaan: ia mengalir seperti air, tidak pernah menjadi milik individu tertentu. Kalimat ini bukanlah untuk meratapi yang telah tiada, melainkan untuk mengakui posisi raja yang baru. Mantan raja bisa dengan cepat menjadi catatan sejarah. Pergantian kekuasaan seringkali cepat, tanpa ampun, dan tak terhindarkan.

Kekuasaan membutuhkan ketidakpedulian semacam ini. Kekaisaran baru muncul di atas reruntuhan era lama, dan penguasa baru mewarisi takhta yang lama. Siklus ini terus berulang. Dan saat ini, platform penerbitan memecoin di rantai Solana sedang menampilkan ritual pergantian kekuasaan kuno ini.

Tidak lama yang lalu, Pump.fun yang menguasai 88% pangsa pasar, kini hanya tersisa 13%. Let'sBONK yang baru muncul telah menguasai 86% pasar.

Ini bukan hanya contoh lain dari volatilitas pasar enkripsi. Ini lebih seperti kasus khas dari keruntuhan sebuah kekaisaran: ketika perhatian diabaikan sebagai parit terakhir, bahkan keunggulan awal yang terbesar sekalipun dapat lenyap dalam sekejap.

!7388151

Kebangkitan Kerajaan Pump.fun

Untuk memahami penurunan Pump.fun, pertama-tama kita harus memahami kejayaannya yang dulu. Pada Januari 2024, tiga pemuda berusia 20-an meluncurkan platform ini dengan satu kalimat yang membalikkan logika penerbitan koin meme: "Unggah sebuah gambar, beri nama, klik beberapa kali, dan Anda dapat menerbitkan sebuah koin, biayanya kurang dari 2 dolar, tanpa perlu pemrograman."

Ini memenuhi dorongan dasar: mengubah sesuatu yang "tidak berharga" menjadi sesuatu yang "berharga". Di dunia enkripsi, ini bukan ilusi, melainkan sebuah model bisnis. Pada Januari 2025, Pump.fun menciptakan lebih dari 458 juta dolar AS dalam pendapatan, dengan ribuan koin baru diluncurkan setiap hari, dan pendapatan harian puncaknya melebihi 7 juta dolar AS.

Lebih penting lagi, itu memenangkan medan perhatian, menjadi sinonim dengan budaya memecoin Solana. Di Crypto Twitter, menerbitkan koin hampir setara dengan menggunakan Pump.fun. Itu tidak hanya menguasai infrastruktur, tetapi juga mendominasi wacana budaya. Namun, justru kesuksesan ini melahirkan kelemahan yang kemudian dimanfaatkan oleh pesaing.

Tragedi dimulai dari salah satu fitur paling "inovatif" nya: siaran langsung.

Awalnya dimaksudkan untuk membiarkan penerbit token mempromosikan koin di depan kamera, tetapi situasi dengan cepat menjadi tidak terkendali. Mulai November 2024, untuk menarik perhatian, seseorang melakukan tindakan ekstrem dalam siaran langsung: mensimulasikan melukai diri sendiri, mengancam bunuh diri, menyiksa hewan, dan yang paling parah adalah seorang pengguna di bawah umur mengancam keluarganya dengan senapan pompa di depan kamera, hanya untuk menaikkan harga koin.

Pump.fun terpaksa menutup fitur siaran langsung secara darurat, tetapi reputasinya telah terluka parah. Pendapatan mingguan anjlok 66%, opini publik berbalik, dan pesaing mulai memanfaatkan situasi ini. Menghadapi penurunan pendapatan dan tekanan kompetisi, Pump.fun membuat keputusan yang tampaknya bijaksana namun sebenarnya fatal: menyelamatkan diri melalui penerbitan koin (ICO).

ICO kali ini secara teknis dianggap sukses—mengumpulkan 500 juta USD dari lebih dari 10.000 dompet dalam waktu 12 menit, ditambah lagi 700 juta USD dari private placement.

Namun analisis mendalam akan menemukan masalah lama muncul kembali: lebih dari 200 dompet telah memenuhi batas maksimum 1 juta dolar, 340 pembeli teratas menguasai 60% pangsa pasar. Semua token yang dijual sepenuhnya terunlock (tanpa kunci), hanya menetapkan periode pembatasan transfer selama 48 hingga 72 jam.

Hampir setengah peserta baru melakukan penyetoran ke dompet dalam 24 jam—ini mungkin mengisyaratkan strategi pembelian yang terorganisir, atau mungkin mencerminkan minat kuat pengguna ritel terhadap penerbitan kali ini.

Harga token awalnya naik 75% menjadi 0,007 dolar AS, tetapi semangatnya segera memudar. Dalam beberapa minggu, harganya turun 60%, terus mencetak rekor terendah, menunjukkan pola "spiral kematian" yang khas. Ekonomi token itu sendiri juga sangat agresif, hanya 33% yang dialokasikan untuk publik dan swasta, 67% dikuasai oleh tim proyek, dan jadwal distribusinya tidak jelas. Dari 33% ini, 18% secara khusus disisihkan untuk bagian swasta investor institusi.

Meskipun pengguna telah menciptakan pendapatan hampir 750 juta dolar untuk platform, tidak ada penghargaan komunitas yang instan; sementara itu, investor swasta menjual token senilai 160 juta dolar ke bursa, menyebabkan tekanan jual yang besar.

Pukulan terakhir adalah pengumuman publik dari salah satu pendiri bersama bahwa airdrop yang dijanjikan dalam jangka panjang "tidak akan terjadi dalam waktu dekat."

Selama beberapa bulan, proyek ini terus mengisyaratkan bahwa hadiah yang akan diberikan "akan lebih besar daripada siapa pun di industri ini", menciptakan ekspektasi pasar yang besar. Namun, pada saat kepercayaan komunitas paling rapuh, mereka mengumumkan pembatalan airdrop. Harga token jatuh 15% dalam 24 jam. Bukan airdrop itu sendiri yang begitu penting, tetapi biaya dari pelanggaran janji sangatlah berat.

Kebangkitan Let'sBONK

Ketika Pump.fun terus-menerus menginjak ranjau, Let'sBONK sedang diam-diam membangun segala hal yang hilang dari pesaing: transparansi, orientasi komunitas, dan komunikasi yang jelas.

Saat ini, pendapatan harian Let'sBONK mencapai 1,3 juta dolar AS, sedangkan Pump.fun hanya 254 ribu dolar AS, selisihnya 5 kali lipat. Jika dihitung secara tahunan, pendapatan Let'sBONK dalam sebulan mencapai 434,92 juta dolar AS, sedangkan Pump.fun mencapai 267,25 juta dolar AS.

Dari hampir nol pada bulan Mei, hingga Juli stabil melampaui pendapatan harian satu juta dolar, pendapatan Let'sBONK terus meningkat. Pada saat yang sama, pendapatan Pump.fun turun drastis dari puncak lebih dari 7 juta dolar pada bulan Januari, kembali ke level September 2024.

Setelah ICO, nilai pasar token PUMP telah turun 60%, sementara BONK relatif stabil, tetap di 2,1 miliar dolar. Let'sBONK setiap minggu akan menggunakan 1% dari pendapatannya untuk membeli kembali BONK, untuk mendukung token ekosistem yang sudah ada sebelum platform lahir.

!7388153

Ekonomi Perhatian

Pump.fun pernah memanfaatkan efek jaringan untuk mendapatkan keunggulan—pengembang mengeluarkan koin di sana karena para trader ada di sana; para trader ada di sana karena memecoin terpopuler diluncurkan di sana. Efek flywheel ini semakin cepat berputar, tampaknya tak terhindarkan.

Tapi perhatian itu rapuh. Itu tidak seperti moat perusahaan tradisional—ekonomi skala, biaya peralihan, hambatan regulasi—selama kepercayaan sekali hancur, pikiran pengguna akan langsung runtuh. Satu insiden siaran langsung memberikan pengguna alasan untuk mencoba platform alternatif. Let'sBONK segera menjadi pilihan "bersih", platform tanpa beban sejarah.

Ini seperti ketika Myspace kalah dari Facebook. Myspace memiliki fitur dan skala, tetapi kalah dalam narasi budaya. Facebook menjadi platform bagi "pengguna nyata", sementara Myspace menjadi sinonim untuk spam, antarmuka yang kacau, dan marginalisasi. Menyadari krisis hidup dan mati, Pump.fun meluncurkan serangan balik yang hampir putus asa.

Pertama, mereka meningkatkan rasio pembelian kembali token dari 25% pendapatan harian menjadi 100%. Meskipun ini berarti sekitar $254.000 digunakan untuk pembelian kembali setiap hari, jauh lebih tinggi daripada pembelian kembali harian Let'sBONK sebesar $13.000 (hanya 1%), tetapi juga berarti Pump.fun menggunakan seluruh pendapatannya untuk pembelian kembali, bukan untuk pertumbuhan platform.

Kedua, mereka meluncurkan program insentif selama 30 hari yang memberikan hadiah PUMP token berdasarkan aktivitas perdagangan. Namun, umpan balik awal menunjukkan bahwa strategi ini tidak berhasil membalikkan situasi persaingan.

Masalahnya bukan pada tingkat taktis, tetapi pada tingkat strategis. Berapa banyak program pembelian kembali atau insentif pun tidak dapat memulihkan kepercayaan yang hilang, dan juga tidak dapat mengumpulkan kembali perhatian pengguna yang telah berpindah.

Mekanisme penghargaan Pump.fun hanya berfokus pada volume perdagangan, sementara Let'sBONK membangun sistem penghargaan ekosistem yang benar-benar terikat dengan kepentingan pengguna.

Program hadiah BONK memungkinkan pengguna untuk mengunci aset selama 6 hingga 12 bulan, dan secara proporsional mendapatkan bagi hasil dari pendapatan ekosistem produk. Semakin lama waktu penguncian, semakin tinggi multiplikatornya. Semakin baik kinerja produk, semakin banyak imbalan yang didapat pengguna. Ini bukan tentang "membayar orang untuk berdagang", melainkan "membayar pengguna untuk membangun bersama".

Pengguna (termasuk pihak proyek) dapat memperoleh "Bonk Points" melalui transaksi, pembelian, atau penerbitan token. Poin ini diharapkan dapat ditukar dengan barang fisik atau hak di masa depan, untuk lebih mendorong partisipasi aktif. Pengalaman pertumbuhan yang gamified membuat pengguna merasa bahwa mereka sedang berpartisipasi dalam misi yang lebih besar.

Ketika Pump.fun masih mencari cara untuk ICO dan janji airdrop yang gagal, Let'sBONK sudah menyediakan sistem penghargaan terstruktur bagi pengguna inti. Dalam dunia enkripsi, modal akan selalu mengalir ke mekanisme insentif yang lebih baik.

!7388154

Pola yang Lebih Besar

Dalam industri tradisional, pemimpin pasar sering kali dapat duduk di tahta selama beberapa dekade. Namun, di pasar digital, biaya perpindahan pengguna mendekati nol, dan posisi dominan dapat lenyap dalam beberapa bulan.

Sebuah penyelidikan mengungkapkan bahwa salah satu pendiri Pump.fun pernah terlibat dalam skema "memompa dan membongkar" pada tahun 2017—yang merupakan perilaku yang tepatnya ingin dihilangkan oleh Pump.fun. Dalam industri yang dibangun di atas kepercayaan dan meme, runtuhnya reputasi setara dengan krisis kelangsungan hidup.

Kesuksesan Let'sBONK bukan karena mereka membangun produk yang secara mendasar lebih baik, tetapi karena mereka memasuki pasar pada saat reputasi Pump.fun yang paling rapuh. Dalam ekonomi perhatian, waktu seringkali lebih penting daripada teknologi.

Logika pemenang dalam efek jaringan mulai berbalik. Begitu pengguna mulai bermigrasi ke Let'sBONK, roda penerbangan yang sebelumnya mengangkat Pump.fun juga mulai berbalik. Pengembang mengikuti jejak trader, trader mengejar proyek terpanas, dan laju penurunan platform juga semakin cepat.

Apakah Pump.fun masih memiliki kesempatan untuk bangkit kembali? Meskipun pangsa pasar telah menyusut secara signifikan, namun belum saatnya untuk keluar.

Mereka memang memiliki beberapa keunggulan: pendanaan sebesar 1,2 miliar dolar AS memberi mereka waktu dan juga memberikan mereka modal untuk bereksperimen dan bertahan dari pesaing. Platform mereka pernah mendukung ratusan ribu peluncuran proyek tanpa mengalami keruntuhan - ini sangat penting dalam lingkungan di mana platform baru lainnya mudah gagal di bawah tekanan tinggi. Meskipun pangsa pasar menurun, mereka masih memiliki pendapatan lebih dari 250 ribu dolar AS setiap hari, dengan proyeksi tahunan mendekati 100 juta dolar AS, ditambah dengan cadangan dana yang besar, dasar mereka masih kuat.

Mereka adalah pelopor dalam kategori ini. Mengubah penerbitan koin dari pemrograman menjadi operasi beberapa klik mouse memberi mereka pengakuan merek yang bertahan lama. Keunggulan peluncuran bukanlah sesuatu yang bisa diabaikan begitu saja.

Tindakan terbaru juga menunjukkan bahwa mereka tidak menyerah: Pump.fun 2.0 telah menambahkan pembaruan data secara real-time dan transaksi satu klik; rasio pembelian kembali meningkat menjadi 100%; insentif pengguna diluncurkan. Ini bukan sikap menyerah, tetapi adalah serangan balik.

Situasi yang paling mungkin muncul bukanlah kekalahan total, melainkan fragmentasi pasar. Dalam bidang enkripsi, sangat jarang lahir pemegang monopoli permanen. Yang lebih mungkin terjadi adalah Let'sBONK menjadi platform utama, mendominasi jumlah penerbitan koin dan pendapatan, sementara Pump.fun bertransformasi menjadi platform segmen dengan pengguna setia, mengandalkan antarmuka, fungsi, atau ekosistem untuk mendapatkan tempat.

Tapi untuk benar-benar berbalik, Pump.fun tidak hanya perlu menyelesaikan masalah teknis atau mengandalkan uang untuk mempertahankan orang, tetapi juga harus membangun kembali kepercayaan dan merebut kembali posisi budaya yang tinggi. Ini berarti harus mencapai struktur ekonomi token yang transparan dan berpusat pada komunitas, bahkan mungkin perlu mengganti seluruh kepemimpinan untuk sepenuhnya melepaskan diri dari kontroversi masa lalu.

Istana Prancis sudah lama memahami satu prinsip: ketika seorang penguasa kehilangan legitimasi, bahkan kekayaan dan upacara yang melimpah pun tidak dapat mengembalikan martabat. Hanya pemimpin baru yang dapat memenangkan penghormatan yang lama. Terkadang, demi kelangsungan kerajaan, mahkota harus diserahkan kepada orang baru.

!7388155

!7388156

!7388157

![VEfW7ir