Тихий переможець балансування Фед

Федеральна резервна система знизила ставки на 25 базових точок, зменшивши цільовий діапазон до 4.0–4.25%.

Пауел сказав, що це був «ще один крок до більш нейтральної політики» і що політика «не має заздалегідь визначеного курсу» — формулюючи цей крок як тимчасове коригування до змінюваних умов, а не як початок повного повороту.

Але цей крок відбувся на фоні інфляції, що перевищує цільовий показник протягом більше чотирьох років поспіль — найдовший період з пізніх 1990-х. І, згідно з власними прогнозами Федрезерву на вересень 2025 року, інфляція PCE, як очікується, залишиться вище 2% до 2028 року, тоді як процентна ставка за федеральними фондами, як прогнозується, знизиться з 3.6% у 2025 році до 3.1% у 2027 році. Зазвичай вищі ставки використовуються для стримування стійкої інфляції, але Федрезерв прокладає шлях до пом'якшення політики.

Резюме економічних прогнозів | Джерело: Федеральна резервна система, вересень 2025###Від яструбиних обіцянок до капітуляції

Лише кілька тижнів тому на Джексон Хоул Пауел загорнувся в яструбині пір'я, обіцяючи: “Що б не сталося, ми не дозволимо одноразовому зростанню рівня цін стати постійною інфляційною проблемою.” Це мало бути червоною лінією, але Пауел сам її стер цим рішенням. Він назвав це управлінням ризиками, але насправді це виглядає більше як капітуляція. Звичайно, Пауел захищав цей крок, але ринки почули м'якість, і ризикові активи зросли.

###Надлишкова ліквідність приховує реальний ризик

Кредитний ринок робить абсурдність сліпуче очевидною — сміттєвий борг торгується, як сині фішки, ніби ризик зник. Спред високодохідних облігацій США — додаткова дохідність, яку інвестори вимагають за утримання ризикового корпоративного боргу замість безпечних казначейських облігацій — обвалився до лише 2.9%, близько до мінімумів циклу, в той час як сміттєвий борг з рейтингом CCC, найризикованіший рівень, впав з 11.4% в квітні до лише 7.9% сьогодні. Волатильність акцій залишається приглушеною: Індекс волатильності Cboe (VIX) — «індикатор страху» Уолл-стріт, який відстежує очікувану 30-добову волатильність в американських акціях — коливається близько 16, значно нижче за свою довгострокову середню.

Навіть власний індикатор ФРС це підтверджує: Національний індекс фінансових умов Чиказького ФРС (NFCI) становить –0.56, що сигналізує про те, що умови ліквідності є більш вільними, ніж історичні норми.

###Установи обирають хедж, незалежний від Фед

З березня 2021 року, коли інфляція вперше перевищила цільовий показник Федрезерву в 2%, акції США різко зросли. Wilshire 5000 — індекс, що відстежує увесь фондовий ринок — тепер має ринкову капіталізацію близько 66 трильйонів доларів, що на майже 65% більше за цей період.

Але поки акції піднімалися завдяки ліквідності, наданій ФРС, Біткоїн показав ще кращі результати, більш ніж подвоївши свою ціну за той же період — і на відміну від акцій, привабливість Біткоїна закріплена саме в його незалежності від орбіти ФРС.

Біткоїн стрибнув до $117,000 18 вересня, одразу після зниження від Федрезерву, але потім відкотився, навантажений фіксацією прибутків, ліквідаціями ф'ючерсів та важким позиціонуванням опціонів. За даними Glassnode, відкритий інтерес до опціонів на біткоїн зріс до рекордних 500,000 BTC, з терміном погашення 26 вересня, що має стати найбільшим в історії, посилюючи короткострокову волатильність.

Навіть коли ціни знизились після зниження, інституційний попит здається стійким. Між 18 і 22 вересня дані Glassnode показують, що американські спотові Bitcoin ETF поглинули більше 7,000 BTC (майже $850 мільйонів за чинними цінами). Результатом є те, що невизначеність ФРС сприяє більшій інституційній активності — зміцнюючи, а не послаблюючи, позиції Bitcoin.

###Будинок, поділений сам на себе

Всередині Федрезерву сцена викликає старе застереження — дім, розділений сам на себе, не може встояти. Голосування у вересні стало другим засіданням поспіль без одностайної підтримки, при цьому семеро з дев’ятнадцяти політиків зазначили меншу кількість скорочень. Прибуття Стівена Мірана до Ради Федрезерву лише додало до розбрату. Колишній стратег у Hudson Bay, інвестиційній компанії, яка торгувала вимогами банкрутства FTX, Міран був єдиним губернатором, який наполягав на різкому скороченні на 0,5%. Хоча йому не вдалося переконати колег, а Пауел підкреслив, що комітет діяв з «високим ступенем єдності», прибуття політика з досвідом у сфері цифрових активів та упередженням до більш вільних умов ліквідності навряд чи буде без наслідків.

###Заключна думка

Сам Пауел визнав: "Зараз немає безризикових шляхів. Не зовсім очевидно, що робити." Ця відсутність ясності сама по собі є ризиком — один ринок не вагатиметься розглядати це як невизначеність і експлуатувати. У цьому світлі децентралізовані альтернативи виглядають набагато більш переконливими, а Bitcoin пропонує хедж, який потрібен інвесторам як проти інфляції, так і проти політизації грошово-кредитної політики. І поки Пауел налаштовує, інвестори переходять до активів, які не залежать від кожного коливання вибору політики ФРС.