دولوميت: تحليل نموذج الإيرادات وقدرة الربح على المدى الطويل

في عالم DeFi، عند تقييم القيمة طويلة الأمد لمشروع ما، فإن أهم عامل يهمني هو القدرة على توليد تدفق نقدي مستدام. مشروع لا يملك إيرادات حقيقية، مهما كانت TVL (Total Value Locked) مرتفعة، يمكن أن يعود إلى الرقم 0 عندما تنتهي برامج التحفيز. القوة البارزة لـ @Dolomite_io هي أنها قد أظهرت هيكل إيرادات مستقر، لا يعتمد فقط على حوافز الرموز.

1. البيانات الأساسية وفقًا للبيانات المحدثة من DefiLlama، فإن Dolomite لديها الآن: TVL: ~348 مليون USDT إجمالي القرض: ~126 مليون دولار إيرادات الرسوم السنوية: ~12.1 مليون دولار صافي الربح السنوي: ~2.58 مليون دولار الإيرادات في آخر 30 يومًا: ~990,000 دولار تظهر هذه الأرقام أن #Dolomite قد دخلت مرحلة التدفق النقدي الإيجابي، مما يجعلها قادرة على الحفاظ على عملياتها بشكل مستقل دون الاعتماد بالكامل على حوافز الرموز. مقارنةً بالبروتوكولات الرائدة مثل Aave، لا يزال حجم Dolomite متواضعًا، ولكن في قطاع البروتوكولات المتوسطة، تبرز Dolomite بفضل قدرتها على تحقيق إيرادات مستقرة تصل إلى ملايين الدولارات، بدلاً من الاعتماد فقط على TVL.
2. هيكل مصدر الإيرادات دولوميت لديها ثلاثة مصادر رئيسية للإيرادات: فرق أسعار الفائدة على القروض: يحصل المودع على فائدة أقل مما يدفعه المقترض؛ يتم احتساب جزء من الفارق كإيرادات للبروتوكول. الرسوم والغرامات الناتجة عن التصفية: عندما يتم تصفية مركز المستخدم، يقوم البروتوكول بتحصيل جزء من غرامة معينة، مما يعوض المصفين ويولد أرباحًا للمنصة. رسوم المعاملات والرافعة المالية: نظرًا لأن Dolomite تدعم التداول بالهامش والتداول المركب، ستظهر الأنشطة المعقدة رسومًا إضافية، مما يساهم بشكل كبير في الأرباح الطويلة الأمد. بفضل مصادر الإيرادات المتنوعة، فإن نموذج الربحية في Dolomite أكثر استقرارًا من بروتوكولات الإقراض التقليدية.
3. الربط مع قيمة التوكن دولوميت تعمل بنموذج 3 توكن: $DOLO ، veDOLO، oDOLO، كل نوع يلعب دورًا في كسب الدخل وزيادة قيمة التوكن: DOLO: التركيز على السيولة والتداول في السوق. veDOLO: القدرة على تلقي توزيع إيرادات البروتوكول إذا تم تنفيذ هذه الآلية، مما يعزز الطلب على قفل الرموز وزيادة القيمة الجوهرية. oDOLO: يُستخدم لـ POL (Protocol-Owned Liquidity)، لزيادة عمق التداول، وضمان مصدر إيرادات مستدام بشكل غير مباشر. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية لـ DOLO حوالي 66.99 مليون دولار أمريكي، والقيمة السوقية المخففة بالكامل حوالي 152 مليون دولار أمريكي. مع صافي ربح سنوي يبلغ حوالي 2.58 مليون دولار أمريكي، فإن نسبة P/S تبلغ حوالي 26x، وهذه النسبة تقع ضمن الحدود المعقولة مقارنة بمشاريع DeFi، ولكن الانخفاض إلى أقل من 10x سيعتمد على القدرة على تحقيق نمو مستدام في الإيرادات.
4. التحديات أمام الأرباح طويلة الأمد تشمل المخاطر الرئيسية التي قد تواجهها دولوميت: الإيرادات تعتمد على السوق: عندما يكون السوق كئيبًا أو ينخفض حجم التداول، فإن الإيرادات من فرق الفائدة والتصفية ستنخفض. المنافسة من المنافسين: يمكن لـ Aave و Radiant أو البروتوكولات الأخرى جذب رأس المال عن طريق تعديل أسعار الفائدة أو الحوافز، مما يقلل من هامش الربح لدى Dolomite. عدم التوازن بين الحوافز والإيرادات: إذا كان البروتوكول ينفق الكثير من الحوافز لجذب رأس المال، فقد يتم تخفيف الأرباح الصافية. تكاليف ومخاطر متعددة السلاسل: يتطلب التوسع في السلاسل المتعددة أو في نظام BTC البيئي تدقيقًا وصيانة مستمرة، مما يزيد من تكاليف التشغيل.
5. الاستنتاج وآفاق المستقبل دولوميت هو بروتوكول DeFi متوسط ولكنه بارز، بفضل تشكيله دورة إيرادات مستقرة: فرق أسعار الفائدة + غرامة التصفية + رسوم المعاملات. ثلاثة متغيرات مهمة تحدد مستقبل الأرباح: هل سيتجاوز TVL 500 مليون دولار؟ هل نجحت آلية توزيع الإيرادات لـ veDOLO، مما زاد من الطلب على قفل الرموز؟ هل سيوفر توسيع الـ multi-chain وبيئة BTC مصادر إيرادات جديدة؟ إذا تم استيفاء هذه الشروط الثلاثة، ستدخل دولوميت في دورة ربحية مستقرة، مما يؤدي إلى انتقال قيمة التقييم من الاعتماد على السرد إلى الاعتماد على التدفق النقدي الحقيقي - وهو العامل الأساسي لتقييم بروتوكول DeFi المستدام.