我们都误解了鲍威尔的演讲吗？医 管 局！

我一直在关注整个鲍威尔的事件，老实说，我认为大多数人昨天只听到了他们想听的内容。当我将鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲分析为“中性偏鹰派”时，我怀疑市场反应过度。似乎许多交易者仅仅抓住了一个短语——“风险似乎正在朝着更好的平衡发展……可能需要对政策立场进行调整”——就立即假设鲍威尔正在转向鸽派，而根本没有听他的完整演讲！

截至美国时间下午 1 点，彭博社发表了一篇题为“鲍威尔的细微差别在市场上丢失了”的评论文章。太糟糕了。“，基本上与我的解释相呼应。这篇文章以格林斯潘的名言精彩地开篇：“如果我在你看来过于清楚，你一定误解了我所说的话。

彭博社强调的关键点：

✔ 市场过于简单化：鲍威尔提到“经济前景可能需要政策调整”，但市场立即将其转化为“确认 9 月降息”，引发股票和债券的反弹。实际上，他的重点是“迷雾般的经济前景”和“平衡的风险”——并没有承诺任何确定的道路。

✔ 前方不确定性："我们不会设定预设路径"意味着美联储将完全依赖经济数据，而不是市场预期。

✔ 机构 "披着鸽子外衣的鹰": 美联储在机构上已经转向鹰派，当他们降息时，通常不是因为经济成功，而是因为 "情况变坏，他们别无选择。" 这种背景创造了与市场所希望的完全不同的环境。

彭博社首席美国经济学家安娜·黄的看法与我相符："鲍威尔今天并不是鸽派——他的演讲只有在时间过去之后才会被认为是鹰派。这种反应迅速又随之反转的情况以前也发生过。"

华尔街发言人尼克·蒂米拉斯同样直言不讳：鲍威尔在杰克逊霍尔转向温和立场，但明显比去年更加谨慎——考虑到通胀暂时偏离美联储目标，以及当前的政策紧缩与一年前相比已经有所缓解。

你可以从股市的表现中看到这一点——上午10点的直线飙升，随后是平坦的横盘交易。市场最终开始消化鲍威尔巧妙隐藏的鹰派信息。

★ 彭博社的数据证实了这一点：他们的自然语言处理联邦讲话指数，将今天鲍威尔、哈莫克和柯林斯的演讲与新闻头条结合，显示出整体语调向鹰派方向的转变。

那么下一步是什么？美联储 9 月份的决定取决于：

• 八月非农就业数据 (九月 5): 尤其是失业率和工资
• 八月CPI (九月 11)：核心CPI月率至关重要
• FOMC会议 (年9月16-17)：当前目标区间为4.25%-4.50%

如果就业大幅下降且通胀保持温和，他们将降息。但如果就业相对强劲或通胀上升——那就别想了。鲍威尔在他的杰克逊霍尔演讲中提到了"通胀" 63 次，原因不言而喻。

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大家早上好！