BlackRock avertit : à moins que le marché de l'emploi ne s'effondre, l'espace de baisse des taux de la Fed d'ici 2026 sera « extrêmement limité »

La principale société de gestion d’actifs au monde, BlackRock, a récemment publié une perspective majeure, refroidissant les attentes du marché concernant une politique monétaire accommodante en 2026. L’analyse centrale estime qu’après avoir déjà réduit les taux d’intérêt de 175 points de base, avec un taux directeur proche de la neutralité, la Fed n’a pas de raison de procéder à une baisse significative des taux en 2024, sauf en cas de dégradation notable du marché du travail. Cette conclusion est corroborée par les dernières données sur l’emploi : la semaine dernière, le nombre de demandes initiales d’allocation chômage aux États-Unis est tombé à 214 000, bien en dessous des 224 000 attendus, témoignant d’un marché du travail résilient.

En conséquence, la probabilité d’une baisse de taux en janvier 2026 s’est rapidement réduite à 13 %, entraînant une chute du prix du Bitcoin sous le support des 87 000 dollars. La probabilité que le marché parie sur un rebond à 100 000 dollars d’ici la fin de l’année est tombée à 3 %. Cette correction, dominée par les données macroéconomiques, ramène le marché des cryptomonnaies d’un fantasme de liquidité à la dure réalité d’un « taux plus élevé, plus longtemps ».

La vision de BlackRock : pourquoi « une baisse limitée » devient la nouvelle norme en 2026 ?

Alors que le marché débat encore de l’ampleur de la baisse des taux par la Fed en 2024, les stratégistes d’élite d’BlackRock, Amanda Laine et Dominique Blais, ont tracé une feuille de route calme, voire légèrement hawkish. Ils estiment que la tendance principale de la politique monétaire américaine en 2026 sera « une pause ou une baisse très limitée », plutôt que le cycle d’assouplissement agressif anticipé par certains. Leur jugement repose sur deux piliers : une évaluation de la position actuelle de la politique monétaire et un diagnostic de la santé du marché du travail.

Premièrement, en termes d’espace de manœuvre, depuis le début du cycle de baisse en septembre 2024, la Fed a réduit ses taux de 175 points de base. Après cette série de réductions, le taux directeur approche du niveau « neutre », c’est-à-dire celui qui n’incite ni à la croissance ni à la contraction économique. Les stratégistes de BlackRock soulignent qu’aucune raison solide ne justifierait une nouvelle baisse importante en 2026. Toute nouvelle réduction nécessiterait un catalyseur clair, probablement une « détérioration significative » du marché du travail, ce qui n’est pas leur scénario de base.

Deuxièmement, leur lecture du marché du travail est essentielle. Ils reconnaissent un « refroidissement » mais n’y voient pas une « rupture ». Bien que le taux de chômage de 4,6 % en novembre soit le plus élevé depuis 2021, ils notent que cette hausse est principalement due à une augmentation de la participation et à des licenciements dans le secteur public, plutôt qu’à une faiblesse structurelle de l’emploi privé. Du point de vue des décideurs, la Fed considère toujours que les risques pour le marché du travail sont équilibrés. Les données récentes confirment certaines inquiétudes de Jerome Powell, mais ne signalent pas une « crise grave » de l’emploi. La balance de la politique monétaire se déplace donc subtilement vers « si une nouvelle baisse est nécessaire » plutôt que « quand ».

Confirmation par les données : comment un marché de l’emploi solide « gèle » les attentes de baisse et pèse sur le marché ?

Les jugements macro de BlackRock ont été rapidement validés par les données de haute fréquence. Selon le Département du Travail américain, pour la semaine se terminant le 20 décembre, le nombre de nouvelles demandes d’allocation chômage est tombé à 214 000, bien en dessous des 224 000 attendus et du chiffre précédent. Ce rapport a refroidi le marché, qui s’était emballé à l’idée d’un cycle de baisse de trois fois cette année.

Ce chiffre d’emploi supérieur aux attentes a deux implications pour le marché. D’une part, il renforce la position de la Fed de rester immobile en début 2026. La veille, le PIB du troisième trimestre avait montré une croissance robuste, ce qui rendait la perspective d’un resserrement supplémentaire moins probable. Selon l’outil CME « FedWatch », la probabilité que la Fed maintienne ses taux en janvier 2026 est désormais de 86%, contre seulement 13% pour une baisse de 25 points de base. La perspective d’une politique monétaire plus accommodante à court terme s’est presque évaporée.

Principaux indicateurs macro et sentiment Bitcoin

• Probabilité de maintien des taux en janvier 2026 : 86%, probabilité de baisse de 25 points de base : 13%.
• Prévision du prix du Bitcoin à la fin de l’année (Polymarket) : seulement 3% de chance d’atteindre 100 000 dollars, 13% de chance de tomber à 80 000 dollars.
• Signaux récents du marché du travail : demandes d’allocation chômage 21,4K (attendu 22,4K), résilience supérieure aux attentes.
• Signaux d’activité institutionnelle : BlackRock a déposé près de 2 milliards de dollars en Bitcoin sur des CEX, augmentant la pression vendeuse.

D’un autre côté, ces données ont directement impacté le prix des actifs risqués, notamment des cryptomonnaies très sensibles à la liquidité. Après la publication, le Bitcoin a chuté, restant difficilement au-dessus du seuil psychologique de 87 000 dollars. La logique est claire : emploi solide → moins de craintes de récession → moindre nécessité de baisse d’urgence → environnement de liquidité macro plus tendu → pression sur les actifs risqués. Pour un marché qui voit « baisse des taux = injection de liquidité = hausse » comme la principale narration, c’est un défi direct. La plateforme d’analyse on-chain CryptoQuant indique même que le marché pourrait basculer en scénario baissier, car l’indice global du marché Bitcoin est tombé en dessous du point d’équilibre, même s’il reste bien au-dessus des zones de plancher historique.

Réaction du marché : Bitcoin entre « attentes de liquidité » et pression de vente

Face à ce changement brutal de narration macro, le marché des cryptomonnaies, notamment Bitcoin, montre un état de « suffocation ». Il est coincé entre deux forces : d’un côté, la disparition rapide des attentes de liquidité accommodante, de l’autre, une pression vendeuse persistante. Cette impasse se manifeste dans le prix, le sentiment et les flux de capitaux.

Le prix est le reflet le plus direct. Bitcoin n’a pas profité de la « course de Noël » pour dépasser ses sommets, mais stagne autour de 87 000 dollars, très sensible aux mauvaises nouvelles macroéconomiques. La volatilité y est plus forte que celle des actions ou de l’or, illustrant sa fragilité en tant qu’« actif de risque » dépendant de la liquidité marginale. Quand le marché réalise que « le robinet » ne s’ouvrira pas plus grand, ce sont souvent ces actifs à forte volatilité et valorisation élevée qui sont les premiers à être vendus.

Les données de marché, notamment sur Polymarket, montrent que la majorité des traders ne croit plus à un rebond vers 100 000 dollars d’ici la fin de l’année, avec seulement 3% d’opinions favorables. La majorité anticipe plutôt une baisse vers 80 000 dollars (13%) ou une stagnation. La communauté de trading affiche une vision pessimiste, peu d’espoir en une remontée miraculeuse.

Une pression interne supplémentaire provient des ventes potentielles liées aux ETF Bitcoin. Des données indiquent que BlackRock a récemment déposé près de 2 milliards de dollars en Bitcoin sur des CEX, ce qui pourrait précéder des ventes en marché spot. Lorsque l’un des plus grands acteurs institutionnels commence à réaliser des profits ou à ajuster ses positions, cela pèse sur le marché : augmentation de l’offre réelle, baisse de la confiance des autres investisseurs. En période de liquidité déjà faible, ces ventes massives peuvent suffire à faire plonger le marché, empêchant toute tentative de rebond.

Perspectives divergentes : 2026, stagnation ou nouvelle vague d’assouplissement ?

En regardant 2025 pour anticiper 2026, deux visions s’affrontent. La première, représentée par BlackRock, voit une politique de « baisse limitée » : marché du travail stable, inflation maîtrisée, taux proches de la neutralité, pause de la Fed. Si cette hypothèse se réalise, le marché des cryptos pourrait ne plus connaître de « rallye » alimenté par la liquidité macroéconomique. La dynamique devra alors s’appuyer davantage sur les fondamentaux du secteur : adoption, innovations ou régulation claire. Dans ce contexte, Bitcoin pourrait continuer à se décorréler des actifs traditionnels et évoluer en range.

Une autre vision, comme celle de la société Galaxy Securities du 25 décembre, prévoit encore des baisses de taux. Leur analyse considère que la croissance du PIB du troisième trimestre, principalement due à la déstockage et aux perturbations commerciales, n’a pas modifié la tendance de faiblesse du marché du travail. Avec l’emploi redevenant un enjeu clé, et la nomination du nouveau président de la Fed en cours, il pourrait y avoir environ 3 (soit 75 points de base) de baisses de taux en 2026. Le favori pour la présidence, Hasset, a déclaré que la Fed était « nettement en retard » sur la politique de baisse. Si cette vision l’emporte, le pessimisme actuel pourrait n’être qu’un brouillard avant l’aube. La relance du cycle de baisse pourrait alors faire revenir rapidement la liquidité, entraînant une forte reprise du marché crypto.

Pour les investisseurs, la priorité est probablement « gérer ses attentes et rester flexible ». Avant que la Fed ne donne des indications plus précises en janvier 2026, le marché restera probablement volatil et sans direction claire. Il est conseillé de réduire la dépendance à une seule narration macroéconomique (par ex. « baisse inévitable »), et de privilégier l’analyse on-chain (comportement des détenteurs à long terme, flux vers les exchanges) pour évaluer la santé du marché. Il faut aussi reconnaître qu’avec une participation institutionnelle très élevée, la réaction de Bitcoin aux données macro deviendra de plus en plus sensible et directe. La vision simpliste de Bitcoin comme « actif refuge » ou « couverture contre l’inflation » ne tient plus. Le marché de 2026 appartiendra à ceux qui sauront décrypter finement les données économiques et comprendre comment elles influencent via la liquidité le prix des actifs cryptographiques.