من الشك إلى الانخراط: البنوك تتبنى العملة المستقرة بشكل جماعي، وتجاوز القيمة السوقية 310 مليار دولار أمريكي، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا

العملات المستقرة تشهد تحولا جوهريا في السوق: حيث ارتفعت القيمة السوقية خلال 18 شهرا من حوالي 200 مليار دولار إلى معلم تاريخي يتجاوز 310 مليار دولار، مع نمو المستخدمين النشطين بأكثر من 50% سنويا. والإشارة الأهم تأتي من القلب المالي التقليدي — حيث تخطط تسع بنوك أوروبية لإصدار عملات مستقرة بشكل مشترك، ومورغان ستانلي يوسع استخدام JPM Coin، وبنك سوسيتيه جنرال يطلق EURCV. هذه السلسلة من التحركات المكثفة تشير إلى أن البنوك لم تعد تعتبر العملات المستقرة أداة مضاربة هامشية، بل أصبحت مكونا استراتيجيا في البنية التحتية للمدفوعات والتسوية من الجيل القادم.

وقد أصبح واضحا أن محركي هذا التحول هما: الإطار التنظيمي العالمي (مثل قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي وقانون GENIUS في الولايات المتحدة) الذي يوفر مسارا للامتثال، وبيانات السلسلة التي تظهر أن حجم المعاملات الصغيرة (أقل من 1000 دولار لكل معاملة) في عام 2025 بلغ 1.56 تريليون دولار، مما يثبت أن العملات المستقرة أصبحت “عملة وظيفية” حقيقية.

تحول 180 درجة في الموقف: من مراقب إلى لاعب استراتيجي

خلال الأشهر الستة الماضية، شهد القطاع المالي العالمي تحولا هادئا لكنه عميق في الموقف. فالنظام المصرفي التقليدي الذي لطالما كان متحفظا أو ناقدا للعملات المشفرة، بدأ يتبنى العملات المستقرة بقوة غير مسبوقة. أعلنت تحالف يضم تسع بنوك أوروبية عن خطط لإطلاق عملة مستقرة مشتركة في 2026؛ ومورغان ستانلي يوسع تطبيق JPM Coin ليشمل التسوية باليورو؛ وبنك سوسيتيه جنرال يطلق EURCV، وهو عملة مستقرة يودعها بنك مانهاتن في نيويورك. وهذه ليست تجارب استكشافية، بل عمليات نشر إنتاجية مجهزة بالتزامات رأس مال وإطار امتثال كامل.

وراء هذا التحول الجماعي، هناك اعترافان لا مفر منهما لدى القطاع المصرفي: أولاً، أن حجم السوق وقاعدة المستخدمين للعملات المستقرة أصبحا كبيرين لدرجة لا يمكن تجاهلهما. حيث تجاوزت القيمة السوقية 310 مليار دولار، وتجاوز حجم المعاملات على السلسلة 40 تريليون دولار سنويا، وعدد حامليها المستقلين 200 مليون، وهذه البيانات ترسم نظاما ماليا موازيا يعادل حجم اقتصاد دولة متوسطة. ثانيا، أن المصارف أدركت أنه بدلاً من الدفاع السلبي أو المقاومة، من الأفضل المشاركة في تشكيل قواعد السوق الناشئة هذه. من خلال إصدار أو دمج عملات مستقرة متوافقة، تهدف البنوك إلى استعادة السيطرة على سلسلة القيمة للدفع، وتقديم خدمات أصول رقمية حديثة وعبر الحدود لعملائها. هذا التحول من “الشك والتردد” إلى “المشاركة والبناء” يمثل ترقية رسمية للعملات المستقرة من تجربة في الفضاء الأصلي للعملات المشفرة إلى جدول أعمال رئيسي لتطوير البنية التحتية المالية العالمية.

مقارنة النماذج والبيانات الرئيسية للعملات المستقرة (حتى نهاية 2025)

• حجم السوق الإجمالي: القيمة السوقية 310 مليار دولار، مع نمو يزيد عن 50% خلال العام.
• الهيمنة السوقية: تيثير (Tether) بقيمة 187 مليار دولار، وUSD Coin بقيمة 77 مليار دولار، تسيطران على السوق.
• النموذج 1: النموذج الاحتياطي الكامل (مثل USDC)
  • الاحتياطي: يقارب 100% من نقد وديون قصيرة الأجل أمريكية، محفوظة لدى جهة وصاية منظمة.
  • الشفافية: إصدار تقارير تدقيق من طرف ثالث شهريا.
  • اعتماد المؤسسات: تفضيل البنوك والمؤسسات للتسوية، نظرا لامتثالها وشفافيتها العالية.
• النموذج 2: النموذج المختلط (مثل USDT)
  • الاحتياطي: يشمل نقد، ديون حكومية، أوراق تجارية، وحتى بيتكوين وذهب.
  • الشفافية: إصدار تقارير احتياطية ربع سنوية، لكن الهيكل أكثر تعقيدا.
  • الدور السوقي: بفضل ميزة السبق، يحتل أكبر حجم سيولة، ويهيمن على أزواج التداول للعملات المشفرة.
• النموذج 3: النموذج المضمون بشكل مفرط من العملات المشفرة (مثل DAI)
  • الآلية: عبر عقود ذكية، يتم قفل أصول مشفرة مفرطة (مثل إيثريوم) لإنشاء العملة.
  • الميزة: لامركزية، لا تعتمد على جهة وصاية بنكية.
  • المخاطر: تعتمد على سعر الأصول المشفرة الأساسية وأمان العقود الذكية.
• النموذج 4: النموذج الاصطناعي/الخوارزمي (مثل USDe)
  • الآلية: عبر أدوات مشتقة (مثل العقود الآجلة) للحفاظ على الربط، مع إمكانات عائد محتملة.
  • الخصائص: كفاءة رأس مال عالية، لكنها قد تنفصل مؤقتا عن الربط في حالات تقلبات السوق الشديدة.
  • الموقع: يُنظر إليها أكثر كأداة لتحقيق العائدات بدلاً من البنية التحتية للدفع.

فك الارتباط المزدوج: كيف يفتح الإطار التنظيمي والحالات العملية الأبواب للبنوك

إن التحول الدرامي في موقف البنوك لم يحدث من فراغ، بل هو نتيجة لتدمير جدران رئيسية على مدى فترة قصيرة. الجدار الأول هو عدم اليقين التنظيمي. لطالما كانت العملات المستقرة تتنقل بين أدوات الدفع، والأوراق المالية، وصناديق السوق المالية، مما جعل البنوك الخاضعة لرقابة صارمة تتردد. لكن، قوانين مثل قانون سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي وقانون GENIUS في الولايات المتحدة غيرت قواعد اللعبة تماما. فهذه اللوائح وضعت معايير واضحة لدخول سوق العملات المستقرة: تتطلب 100% من أصول عالية الجودة (نقد وديون حكومية)، تدقيقا من طرف ثالث بشكل منتظم، وحقوق استرداد واضحة، وضوابط صارمة لمكافحة غسيل الأموال. باختصار، جعلت التنظيم من العملات المستقرة منتجا ماليا مألوفا تماما للبنوك، يشبه صناديق السوق المالية المنظمة بشكل كبير. بمجرد وضوح مسار الامتثال، تلاشت الحواجز الداخلية بسرعة.

الجدار الثاني، وهو الأكثر انقلابا، هو الانتقال الجذري في حالات الاستخدام للعملات المستقرة. لطالما اعتقد السوق أن الاستخدام الرئيسي للعملات المستقرة هو وسيلة للتداول في بورصات العملات المشفرة وأداة للتحوط. لكن بيانات السلسلة تكشف عن قصة مختلفة تماما: في 2025، بلغت قيمة المعاملات الصغيرة (أقل من 1000 دولار) التي تمت باستخدام USDT وحدها 1.56 تريليون دولار. وهذه المعاملات ليست مجرد تحويلات ضخمة بين مؤسسات، بل تشمل المدفوعات الصغيرة، والتحويلات عبر الحدود، وتحويلات الأفراد. العملات المستقرة أصبحت، في أفريقيا، وآسيا، وأمريكا اللاتينية، “حسابات الدولار الاصطناعية” التي يستخدمها الناس يوميا للادخار والدفع، وتلعب دور العملة الحقيقية في المناطق التي تفتقر إلى خدمات مصرفية أو تعاني من ضعفها.

عندما ترى البنوك أن العملات المستقرة لم تعد مجرد أدوات للمضاربة على منصات التداول، بل هي عملات حقيقية يستخدمها الناس لدفع الرسوم الدراسية، وتحويل الأموال، وإجراء التسويات التجارية الصغيرة، فإن قيمتها الاستراتيجية تتغير تماما. فهي تمثل سوقا ضخمة، تنمو بسرعة، وتحقق أرباحا عالية. تدرك البنوك أنه إذا لم تشارك في بناء هذه البنية التحتية المستقبلية للدفع، فإنها قد تُحرم من الوصول إلى الشبكة المالية العالمية القادمة.

ما بعد التداول: العملات المستقرة كالبنية التحتية المالية بلا حدود

مع دخول المؤسسات التقليدية، تتغير وظيفة العملات المستقرة من مجرد “وسيلة للتداول” إلى بنية تحتية متعددة الأبعاد تربط بين القطاع المالي التقليدي والفضاء المشفر، وتعيد تشكيل شبكة المدفوعات العالمية. وتجاوزت تطبيقاتها التصور الأولي بكثير.

أبرز التغييرات تظهر في المدفوعات والتحويلات عبر الحدود. ففي النظام التقليدي، قد يحتاج عامل من الخليج يرسل مالا إلى آسيا إلى دفع رسوم تتراوح بين 4% و7%، وينتظر من 3 إلى 5 أيام عمل. أما باستخدام USDT أو USDC، يمكن إنجاز العملية بتكلفة تقل عن 1%، وتصل الأموال خلال دقائق. هذا التحول في الكفاءة يضغط على شركات التحويل التقليدية لإعادة تقييم نماذج أعمالها. وفي دول تعاني من التضخم أو تفرض قيودا على رأس المال، أصبح امتلاك العملات المستقرة وسيلة فعالة لحفظ قيمة الأصول وإجراء المعاملات الدولية، وأصبحت حصة التداولات على العملات المشفرة في الأسواق الناشئة تهيمن عليها العملات المستقرة.

أما على مستوى المؤسسات، فإن استخدام العملات المستقرة أعمق وأكثر تعقيدا. فهي تستخدم كضمانات في سوق المشتقات، نظرا لاستقرار أسعارها وسهولة نقلها والتحقق منها على السلسلة. كما تستخدم كأصول تسوية فعالة بين منصات مختلفة، لحل مشكلة طول مدة وتكاليف التسوية عبر الحدود باستخدام العملات التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، يتم دمج العملات المستقرة مع أدوات ذات عائد، مثل سندات الخزانة، لإنشاء منتجات “عملات مستقرة ذات عائد”، تجذب الشركات الباحثة عن حلول إدارة السيولة. وهكذا، تقف العملات المستقرة عند تقاطع أنظمة الدفع، والبنوك التجارية، والأسواق الرأسمالية، بطريقة لا يمكن لأي منتج مالي تقليدي تكرارها، مما يحقق تدفقا للقيمة بشكل سلس وعالمي.

مسؤولية البورصات ومستقبل الصناعة: نحو الشفافية والنضوج

في ظل دخول البنوك بشكل مكثف، وتغير دور العملات المستقرة بشكل جذري، أصبحت بورصات العملات المشفرة، التي تربط المستخدمين بالأصول، أكثر أهمية من أي وقت مضى. فقرارات الإدراج على المنصات تحدد بشكل مباشر أي نماذج العملات المستقرة ستنجح وتنتشر. وقد أثبت التاريخ أن ذلك صحيح: عندما خفضت ستاندرد آند بورز تصنيف USDT بسبب مخاطر الاحتياطي، أعادت البورصات تقييم مخاطرها؛ وعندما خرجت TUSD من السوق في 2024 بسبب مشاكل في الاحتياطي، سحبتها العديد من المنصات بسرعة. إذن، قدرة البورصات على إدارة المخاطر تشكل بشكل مباشر صحة السوق وتطوره.

لكن، تحمل هذه المسؤولية ليس سهلا. فاستراتيجية الإدراج الشاملة، التي كانت تتبع سابقا، بطرح جميع العملات المستقرة ليختار المستخدمون، أصبحت غير مناسبة وخطيرة. فمعظم المستخدمين العاديين غير قادرين على تقييم تقارير التدقيق أو مخاطر العقود الذكية بشكل مستقل. لذلك، يجب على البورصات أن تتولى دور “الوصي” و"المعلم" في آن واحد. وهذا يتطلب بناء أطر مراجعة داخلية صارمة، ودعم العملات المستقرة التي تلبي معايير عالية من الشفافية، وجودة الأصول، والامتثال التنظيمي. كما يجب أن تشرح بوضوح للمستخدمين آليات عمل، ومخاطر، وسياقات استخدام USDC، USDT، DAI، وUSDe، لمساعدتهم على اتخاذ قرارات واعية.

وفي المستقبل، يقف قطاع العملات المستقرة عند مفترق طرق حاسم. أحد الطرق هو الاستمرار في الاعتماد على نماذج قصيرة الأجل، مع التركيز على السيولة والحصة السوقية، مع التسامح مع عدم الشفافية والمخاطر. والطريق الآخر هو تبني المعايير العالية، والشفافية، والنظامية التي تقدمها المؤسسات والبنوك، لبناء وصيانة عملات مستقرة كجزء من البنية التحتية المالية الجادة. لقد حددت البنوك بالفعل الاتجاه. فبالنسبة للبورصات والصناعة ككل، فإن اختيار الطريق الثاني، رغم تحدياته، هو السبيل الوحيد لكسب الثقة على المدى الطويل، وتحقيق الاعتماد الجماهيري الواسع. نضوج الصناعة لن يعتمد فقط على الابتكارات التقنية أو النمو في القيمة السوقية، بل على قدرة المشاركين على التعامل مع هذه الأداة المبتكرة التي تعيد تشكيل تدفقات الأموال العالمية، بمسؤولية وصرامة.