越南央行困局：张美兰金融案引发连锁风险，升息难以拯救越南盾

越南货币正陷入多重困境。上週五美元兌越南盾（USD/VND）汇率跌至25460的历史低点，这不是简单的汇率波动，而是反映出国内金融危机与外部强美元冲击的双重夹击。截至撰稿，美元兑越南盾已在2024年上涨4.92%，近一年涨幅接近9%，当前交投在25453点附近。

金融风暴的源头：一个女首富引发的系统危机

张美兰金融诈骗案正在演变成越南金融体系的系统性风险。这位曾经的房地产大亨于2022年10月因涉嫌侵吞借自西贡商业银行的304兆越南盾（约125亿美元）而被逮捕，资金被转移到空壳公司。今年四月，她已被判处死刑。

这起案件牵连越南第五大银行——西贡商业银行（SCB），引发了连锁反应。自央行介入监督调查以来，该银行的存款额在2023年12月前锐减80%，仅剩约60亿美元。更令人担忧的是，坏账已升至该行信用余额的97.08%，按照目前速度，该银行可能在年中前耗尽存款。

央行国库面临枯竭风险

为了阻止银行系统崩溃，越南央行被迫出手救援。截至四月，央行已向西贡商业银行注入240亿美元的特别贷款。但问题在于，越南外汇存底仅800多亿美元。据路透社引述知情人士消息，央行陷入了两难之地：「如果不提供贷款，西贡商业银行将会倒闭；但如果继续放贷，越南国库将会逐渐枯竭。」

这种恐慌情绪迅速蔓延至整个市场。越南房产业和企业债券市场走低，股市承压，投资者纷纷抛售越南盾资产，越南市场遭受「股汇双杀」。

资本大逃亡与经济失血

银行系统的不稳定性进一步加剧了资本外流。越南银行因担心不良贷款增加，收紧了对企业抵押资产的融资要求，这直接推高了企业融资成本，促使更多国际资本撤出。

数据显示，2023年以来迄今，国际资本在越南总投资年减超三成，达31.3%。超过1300兆越南盾的资金已从越南市场撤离。越南股市大盘VNINDEX指数近一个月下跌1.29%。国际资本的大幅流出，被分析人士视为越南经济失去亚洲供应链地位的风向标，有预测指出越南经济或将面临长达二十年的衰退风险。

外部冲击：强美元时代下的货币战

除了内部危机，越南还要应对全球强美元环境的冲击。美国是越南最大的商品出口国，2023年越南对美出口占其总出口规模超28%。在美国高利率和低经济增长的预期下，美国对廉价进口商品的需求上升，迫使越南盾面临贬值压力。

这不是越南一国的问题。日元、韩元、泰铢等亚洲主要货币均无一幸免于强美元冲击，各国正打响「亚洲货币保卫战」。越南央行上周二表示，已被迫在年初出售大量美元支撑本币，目前正通过购买更多美元试图稳定外汇存底。

越南升息的困境

面对越南盾的大幅贬值，升息成为一个被讨论的选项。理论上，央行升息可能会吸引国际资本回流，缓解汇率压力。但汇丰银行分析师近日表示，在经济增长刚好「萌芽」和信贷市场仍然疲弱的当下，升息可能弊大于利。

升息或许能短期支撑越南盾，但代价是进一步提升企业融资成本，在经济复苏未稳的时期，这无异于雪上加霜。在金融系统已经岌岌可危、资本已经大规模外流的背景下，越南升息政策的有效性令人存疑。越南央行陷入了无法两全的政策困局。