Les données sur l'emploi non agricole de mai dressent un tableau complexe : la croissance de l'emploi se modère dans un contexte d'incertitude politique

Le rapport sur l’emploi de mai, publié début juin 2025, a envoyé des signaux mitigés qui pourraient remodeler les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale. La création d’emplois non agricoles a augmenté de 139 000 postes, dépassant légèrement la prévision consensuelle de 130 000 nouveaux emplois. Cependant, ce chiffre masque une tendance sous-jacente préoccupante : la croissance de l’emploi a nettement ralenti, en raison de l’incertitude croissante entourant la politique commerciale et l’application des lois sur l’immigration. Le taux de chômage est resté stable à 4,2 % pour le troisième mois consécutif, une stagnation qui pourrait paradoxalement jouer en faveur de la Fed.

Les chiffres de l’emploi dépassent les prévisions mais révèlent une faiblesse sous-jacente

La vigueur de la création d’emplois non agricoles s’accompagne d’une réserve — le chiffre du mois précédent a été révisé à la baisse à 147 000, contre un niveau initialement rapporté plus élevé, indiquant que l’élan de la croissance de l’emploi s’est détérioré. Les marchés du travail américains nécessitent environ 100 000 nouvelles positions chaque mois simplement pour absorber la croissance démographique, ce qui signifie que cette augmentation nette de 139 000 offre peu de marge pour un resserrement du marché du travail. Le taux de chômage stagnant suggère qu’une grande partie de cette hausse de l’emploi reflète des changements d’emploi plutôt que de nouvelles embauches — un signe que les entreprises peuvent être réticentes à augmenter leurs effectifs dans l’environnement actuel.

Prudence des entreprises : pourquoi les sociétés accumulent-elles des travailleurs plutôt que d’embaucher

Derrière les chiffres de l’emploi se cache une dynamique critique : les employeurs adoptent des stratégies défensives plutôt que de poursuivre la croissance. Les entreprises semblent accumuler des travailleurs pour se prémunir contre la volatilité créée par l’hésitation de Trump concernant les politiques tarifaires. Ce comportement de stockage de main-d’œuvre, bien qu’il soutienne temporairement la croissance des salaires, mine en réalité la confiance des entreprises et réduit leur capacité à s’adapter rapidement aux conditions changeantes du marché. L’incertitude dépasse les tarifs — des républicains conservateurs intransigeants au Congrès, aux côtés de figures comme Elon Musk, bloquent les réductions d’impôts et les propositions de dépenses de Trump, ajoutant une couche supplémentaire d’ambiguïté politique qui décourage des décisions d’embauche agressives.

La politique d’immigration comme joker en matière d’emploi

Pour compliquer encore davantage, la répression de l’administration Trump contre l’immigration et la révocation du statut légal temporaire pour des centaines de milliers d’immigrants introduisent un élément imprévisible dans l’équation de l’offre de travail. Si cette politique était appliquée à grande échelle, elle pourrait réduire considérablement les besoins mensuels en création d’emplois en dessous de la ligne de base actuelle de 100 000, ce qui pourrait alléger la pression tant sur les entreprises que sur les décideurs politiques. Cependant, cette même incertitude pourrait paradoxalement inciter certains employeurs à embaucher de manière préventive avant que d’autres changements de politique n’entrent en vigueur.

Les baisses de taux de la Fed mises de côté

La combinaison d’un taux de chômage stable et d’une croissance modérée de l’emploi non agricole crée les conditions pour que la Réserve fédérale reste inactive pendant une grande partie de 2026. Les marchés financiers anticipent désormais un scénario où la banque centrale maintient son taux d’intérêt de référence dans la fourchette de 4,25 % à 4,50 % jusqu’à au moins la fin de la période en cours, avec tout changement accommodant repoussé à septembre au plus tôt. Cette approche d’attentisme reflète l’hésitation de la Fed : sans signaux plus clairs sur l’inflation, l’emploi et la direction de la politique, des réductions de taux agressives seraient prématurées. Les données sur l’emploi non agricole, plutôt que de déclencher une action politique immédiate, ont renforcé l’argument en faveur de la patience.