Від торгівлі до викупу: як Hyperliquid створює саморегульовану систему

Автор: 137Labs

Дорога децентралізованих безстрокових контрактів у 2026 році увійшла у явний переломний етап.

Після тривалого періоду конкуренції за субсидії та боротьби за ліквідність ринок почав знову зосереджуватися на більш фундаментальному питанні:

Які протоколи дійсно мають здатність перетворювати торгову активність у сталу цінність?

У цьому контексті фокус обговорення Hyperliquid поступово зміщується з “зростання обсягів торгівлі” до більш глибинних структурних питань — чи стабільний дохід, як розподіляється прибуток, чи контрольований пропозиція, і чи має його ринкова позиція довгостроковий характер.

Ця стаття розгляне чотири ключові аспекти: прибуткова структура, механізм викупу, процес розблокування команди та частка ринку, намагаючись відтворити реальну цінність, яку наразі створює Hyperliquid.

Прибуткова структура: від потоку трафіку до грошового потоку

Основне джерело доходу Hyperliquid зосереджене на комісіях за торгівлю безстроковими контрактами.

На відміну від багатьох децентралізованих протоколів, що залежать від стимулів, їх активність у торгівлі не базується виключно на субсидіях, а більше залежить від ефективності матчінгу, глибини ліквідності та привабливості для професійних трейдерів.

На початку 2026 року спостерігається важлива зміна: активність торгівлі нефінансовими активами (зокрема, контрактами на дорогоцінні метали) значно зросла. Такі операції не повністю залежать від настроїв криптовалютного ринку, а ближчі до традиційних деривативних операцій, що структурно підвищує стабільність доходів платформи від комісій.

Це дуже важливо, оскільки означає, що доходи Hyperliquid не обмежуються одним ринковим циклом, а прагнуть розширити джерела торгових потреб.

З результатів видно, що Hyperliquid вже демонструє ознаки “протоколу з доходами”:

Зростання обсягів торгівлі → зростання комісій → формування сталого грошового потоку протоколу.

Потоки прибутку та механізм викупу: як цінність повертається до токена

На відміну від багатьох проектів DeFi, що обирають “високі стимули”, Hyperliquid застосовує більш традиційний підхід: систематичне використання доходів протоколу для викупу HYPE.

Їхня логіка зводиться до трьох кроків:

1. Комісії за безстрокові контракти формують дохід протоколу

2. Доходи надходять у спеціальний фонд (зазвичай його називають Assistance Fund)

3. Фонд у вторинному ринку постійно викуповує HYPE, супроводжуючи знищенням або довгостроковим блокуванням

Важливість цієї схеми полягає не у “відсотковому співвідношенні”, а у послідовності та відстежуваності викупів.

Викуп — це не одноразова подія, а динамічний процес, що змінюється залежно від активності торгівлі, що створює безпосередній зв’язок між вартістю токена та результатами роботи платформи.

З структурної точки зору, цей механізм має два суттєві ефекти:

· Зростання платформи більше не обмежується “даними про використання”, а перетворюється у реальні покупки

· Логіка ціноутворення HYPE починає наближатися до “активу з відображенням грошового потоку”

У сучасній екосистемі DeFi такі схеми залишаються відносно рідкістю, і саме це є однією з причин, чому Hyperliquid здобуває більшу увагу з боку фундаментальних показників.

Процес розблокування команди: чи переоцінено тиск пропозиції

Щодо питання розблокування HYPE командою, поширена дискусія зазвичай зводиться до “близькості дати розблокування”, але цей підхід сам по собі недостатній для оцінки реальних ризиків.

Більш важливо — структура розблокування та поведінка після нього.

З відкритих джерел відомо, що токени команди та ключових учасників поступово входять у обіг за допомогою cliff + лінійного розподілу (linear vesting), а не одноразового випуску. Це означає, що додатковий пропозиційний потік розподіляється рівномірно у часі, що дає ринку можливість його поглинути.

Ще важливіше — теоретична кількість розблокованих токенів не дорівнює фактичному тиску на продаж.

Історичні періоди розблокування показують, що частина розблокованих токенів не одразу виходить на вторинний ринок, а продовжує брати участь у стейкінгу або екосистемних активностях, що значно зменшує реальний обсяг продажів порівняно з бухгалтерським.

У цьому процесі механізм викупу протоколу відіграє роль хеджу:

Якщо під час розблокування викупний обсяг здатний покрити потенційний тиск продажу, вплив на ціну буде значно зменшено.

Отже, сам факт розблокування не є системним негативом, важливо — чи залишається чистий обсяг продажів після розблокування вище за можливості викупу та поглинання нових потреб.

Ринкова частка: чи збережеться лідерство за масштабами

У сегменті децентралізованих безстрокових контрактів Hyperliquid довгий час займає провідну позицію, але оцінювати його ринкову позицію лише за “часткою обсягів торгівлі” недостатньо.

Більш інформативними є два аспекти:

·Обсяг торгів (Volume): відображає ринкову активність і частоту участі

·Відкриті інтереси (Open Interest): відображають бажання реальних капіталів залишатися у позиціях

Порівняно з короткостроковими стимулом, що можуть штучно підвищити обсяги, відкриті інтереси краще показують залученість капіталу та його стабільність. З цієї точки зору Hyperliquid зберігає лідерство у кількох часових рамках, що свідчить про залучення не лише короткострокового трафіку, а й довгострокових торгових коштів.

Його конкурентні переваги — це не один фактор, а багаторівнева комбінація:

· Глибина та ефективність матчінгу формують шлях для професійних трейдерів

· Масштабний ефект посилює мережеву перевагу

· Механізм викупу підсилює зворотний зв’язок з токеном, зміцнюючи довгострокові очікування

Це робить Hyperliquid ближчим до “інфраструктури on-chain для деривативів”, а не до функціональних продуктів, що легко копіюються.

Чи справді існує ціннісний цикл?

Об’єднуючи вищезазначені чотири аспекти, можна побачити чітку логічну ланцюг:

1. Ринкова частка та активність торгівлі забезпечують стабільний дохід у вигляді комісій

2. Доходи через фонд перетворюються у постійний викуп

3. Викуп компенсує потенційний тиск пропозиції, що виникає при розблокуванні

4. Стабільна структура попиту та пропозиції підтримує екосистему платформи та утримання капіталу

Ця модель має переваги у високій прозорості, можливості перевірки та не залежить від окремої історії чи нарративу.

Разом з тим, її слабкі сторони — це висока залежність від активності торгівлі.

Якщо ринок увійде у тривалий період низької волатильності, попит на деривативи знизиться, і інтенсивність викупів також зменшиться — це невід’ємний ризик такої моделі.

На завершення

Якщо сприймати Hyperliquid лише як “зростаючий токен”, можна легко пропустити головне.

Більш важливо — це те, що він намагається зробити з on-chain деривативів прибутковий, дисциплінований бізнес з грошовим потоком і зворотнім зв’язком. Це рідкість у DeFi.

Довгострокова цінність HYPE залежить не від короткострокових цінових коливань, а від здатності цієї ланцюгової системи продовжувати працювати у різних ринкових умовах.