La DeFi entre dans son ère institutionnelle face à la montée des préoccupations concernant les risques

La finance décentralisée évolue progressivement vers une phase institutionnelle. À mesure que les grands investisseurs s’exposent via des ETF crypto et des trésoreries d’actifs numériques, la DeFi dépasse ses racines expérimentales pour devenir un système qui reflète de plus en plus la finance traditionnelle, avec de nouveaux instruments financiers et des versions onchain de ceux qui sont familiers. Ce changement indique une maturité, mais il expose également des faiblesses structurelles qui pourraient devenir des barrières à la confiance si elles ne sont pas traitées.

Alors que les capitaux continuent d’affluer, la trajectoire de croissance actuelle de la DeFi met en évidence la nécessité de garde-fous plus solides en matière de risque et d’infrastructures plus résilientes. Les participants institutionnels exigent clarté, prévisibilité et protection comparables à celles qu’ils attendent sur les marchés traditionnels. Sans ces fondations, la montée en puissance de la participation institutionnelle en toute sécurité restera un défi.

Où le risque est concentré dans la DeFi

L’une des vulnérabilités les plus importantes réside dans le risque lié aux protocoles. La composabilité de la DeFi permet aux protocoles d’interagir de manière fluide, mais cette interconnexion crée également une fragilité systémique. Les tokens de staking liquide, les marchés de prêt et les plateformes de trading perpétuel dépendent souvent les uns des autres, ce qui signifie qu’une seule faille ou exploitation peut se propager à travers l’écosystème avec des conséquences en cascade.

Une autre préoccupation est le risque de réflexivité. Les dérivés de staking et les stratégies de levier en boucle amplifient les mouvements du marché par des boucles de rétroaction. La hausse des prix augmente la valeur des garanties et permet plus de levier, tandis que la baisse des prix déclenche des liquidations rapides qui intensifient les baisses. Contrairement aux marchés traditionnels, la DeFi ne dispose pas de coupe-circuits coordonnés, laissant ces dynamiques largement non contrôlées en période de stress.

Le risque de durée devient également plus pertinent à mesure que les marchés de prêt et de staking mûrissent. Les institutions ont besoin d’un accès fiable à la liquidité, mais de nombreux protocoles DeFi annoncent des délais de retrait qui dépendent de variables complexes telles que les files d’attente de validateurs, les périodes de refroidissement des stratégies et les incitations des solveurs. Ces nuances sont souvent mal comprises, augmentant le risque d’attentes décalées lors de périodes volatiles.

Le supercycle institutionnel prend forme

Le prochain grand obstacle de la DeFi n’est pas des rendements plus élevés ou un total verrouillé record, mais la confiance. Faire entrer le prochain trillion de dollars de capitaux institutionnels en onchain nécessitera des approches standardisées de gestion des risques et un changement culturel vers une surveillance disciplinée des risques.

Les deux dernières années ont déjà montré une forte dynamique institutionnelle. Les produits réglementés ont attiré des flux importants, avec les ETF iShares Bitcoin et Ether de BlackRock parmi les lancements d’ETF les plus réussis parmi plus de 1 600 produits. Les flux vers les ETF Ether, en particulier, ont connu une accélération marquée, renforçant le rôle d’Ethereum comme infrastructure institutionnelle.

Les sociétés de trésorerie d’actifs numériques ont suivi une voie similaire. Les trésoreries axées sur Ether détiennent désormais environ 2,5 % de l’offre totale d’ETH, stimulées par la demande institutionnelle pour une exposition directe. Un exemple notable est Bitmine Immersion, présidé par Tom Lee, qui a accumulé plus de 9 milliards de dollars en ETH en moins de deux mois, soulignant l’ampleur des capitaux entrant dans l’espace.

Parallèlement, les stablecoins ont émergé comme le produit-marché le plus clair de la crypto. Avec une nouvelle clarté réglementaire, ils déplacent désormais presque autant de valeur chaque mois que Visa, tandis que la valeur totale verrouillée en stablecoins approche les 300 milliards de dollars. La tokenisation a également gagné du terrain, avec de grandes institutions qui tokenisent des actifs du monde réel, des offres d’actions tokenisées en Europe au produit T-bill onchain de BlackRock. Ensemble, ces tendances renforcent le récit selon lequel Ethereum soutiendra le futur système financier, accélérant l’adoption institutionnelle des ETF et des trésoreries numériques.

Pourquoi la DeFi a besoin d’une gestion des risques standardisée

Dans la finance traditionnelle, la gestion des risques est considérée comme un pilier opérationnel central plutôt qu’une formalité de conformité. Des cadres industriels tels que les chambres de compensation, les agences de notation et les règles de divulgation standardisées permettent de mesurer, comparer et gérer les risques de manière systématique. Bien que ces outils ne suppriment pas le risque, ils le rendent transparent et contrôlable.

La DeFi, en revanche, aborde le risque de manière fragmentée. Chaque protocole définit et divulgue le risque différemment, voire pas du tout, ce qui entraîne des standards incohérents et une comparabilité limitée. Cela crée des frictions pour les institutions habituées à des cadres unifiés et rend le déploiement de capitaux à grande échelle plus difficile.

Pour que la DeFi mûrisse sans sacrifier l’innovation, elle doit formaliser son approche du risque. Des standards ouverts, auditable et interopérables pour la quantification et la déclaration des risques pourraient servir d’équivalent décentralisé aux institutions financières traditionnelles. Sans cette évolution, les cadres de gestion des risques existants seront peu susceptibles de soutenir la prochaine vague d’adoption institutionnelle. S’inspirer des principes longtemps établis dans la finance traditionnelle pourrait être la voie la plus pratique vers un système financier onchain plus résilient et digne de confiance.