خبير اقتصاديات سيتادل يتحدث عن ووش: من المحتمل أن يظل الاحتياطي الفيدرالي بدون خفض أسعار الفائدة لمدة عام قادم، وتوقف سوق الدببة للدولار الأمريكي

قال اقتصاديون في Citadel Securities، نوهشاد شاه، في مقالته الأخيرة إن الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي على أسعار الفائدة دون تغيير في المستقبل المنظور، مع وضوح هذا الاحتمال بشكل أكبر بعد ترشيح ووش ليكون الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي. في ظل مرونة الاقتصاد الأمريكي وارتفاع مخاطر التضخم من جديد، قد يشهد الدولار الذي تراجع بشكل كبير خلال العام الماضي فرصة للتنفس.

وأشار نوهشاد شاه إلى أنه في ظل ظروف مالية ميسرة، وتخفيف السياسة النقدية، وتوقعات حزمة التحفيز المالي الضخمة (مشروع قانون OBBA) وغيرها من السياسات غير المسبوقة، فإن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة قد يتراوح بين 5-6% هذا العام. وتتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع عند 2.49%، فيما كانت التوقعات الفورية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عند 2.74%، وذلك رغم إغلاق الحكومة لفترة طويلة.

في اجتماع الأسبوع الماضي، اعترف الاحتياطي الفيدرالي بواقع نمو اقتصادي أقوى، وأشار إلى أن توازن المخاطر قد تحول من هدف التوظيف. ورفع بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تصنيف النشاط الاقتصادي من “معتدل” في ديسمبر إلى “نمو قوي”، وأظهرت معدلات البطالة “علامات استقرار”. الإشارات التي أرسلها جيروم باول خلال المؤتمر الصحفي تشير إلى أن اللجنة ترى أن أسعار الفائدة السياسية لم تعد في المنطقة المقيدة، بعد أن نفذت تخفيضًا بمقدار 75 نقطة أساس العام الماضي، وأصبحت قريبة من التقديرات لمعادل النطاق المحايد (حوالي 3.25%).

انخفض الدولار بنحو 11% خلال العام الماضي، وهو تراجع كبير. لكن شاه يعتقد أنه مع احتمال أن يظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع المراقبة خلال الأشهر المقبلة، واعتماد التوقعات الواسعة لنمو الاقتصاد الأمريكي، وإعادة التأكيد على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فإن “المتداولين على الهبوط في الدولار يجب أن يكونوا حذرين عند المستويات الحالية من التقييم.”

أسباب صمود الاحتياطي الفيدرالي: قوة الاقتصاد وقلق التضخم

أكد نوهشاد شاه في تقريره أن مخاطر التراجع في سوق العمل قد تحسنت أكثر من تلك المتعلقة بارتفاع التضخم. على الرغم من وجود بعض المخاوف في سوق العمل، إلا أن الاستهلاك والاستثمار الخاص لا زالا قويين، والأرباح الشركاتية مستقرة.

يظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة مرة أخرى، بعد أن تعافى بقوة من صدمة الرسوم الجمركية العام الماضي. ومع هذا التكوين السياسي، قد تعود مخاطر التضخم إلى الواجهة خلال الأشهر المقبلة. وأوضح شاه: “لا أتوقع خفضًا آخر للفائدة — بالطبع، لن يأتي ذلك من الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول — وربما لن يحدث ذلك على مدى عام كامل.”

أكد باول خلال المؤتمر الصحفي على أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، ويبدو أن استراتيجيته لمواجهة ضغوط إدارة ترامب تعمل بشكل جيد. كما أن إعادة تعيين رئيس الاحتياطي الإقليمي مبكرًا، والرد القوي على استدعاءات وزارة العدل، ورد فعل السيناتور تيلس على الفور — الذي قال إنه سيمنع تأكيد أعضاء مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي الجدد حتى تُحل المشكلة — كلها تشير إلى أن استراتيجيات الحكومة قد تكون عكسية، ولم تحقق هدف فرض مزيد من السيطرة على الاحتياطي الفيدرالي ودفع السياسة النقدية إلى موقف أكثر حمائية.

هل سيبدأ ووش عهدًا من التشدد؟

تم ترشيح ووش ليكون الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي، ويعتمد هذا الاختيار جزئيًا على الديناميكيات السياسية المذكورة أعلاه. يُنظر إلى ووش على أنه مرشح أكثر “تقاليدية”، ويحظى بشعبية بين أعضاء الحزب الجمهوري التقليدي، مما قد يسهل عملية تأكيده.

لكن من حيث الموقف السياسي، تظهر سجلات ووش أنه أكثر “تشددًا” بشكل واضح مقارنة بالمنافسين الآخرين، حيث يضع السيطرة على التضخم فوق التوظيف. وأشار نوهشاد شاه إلى أن ووش لديه مقاومة منخفضة جدًا لاستخدام أدوات غير تقليدية مثل التسهيل الكمي لزيادة التوسع النقدي. تحت قيادته، قد يتم خفض الفائدة فقط عندما يتضح أن الظروف الحالية تتطلب ذلك، مع الاستمرار في تقليص الميزانية العمومية.

انتقد ووش ما يعتبره “انتشار المهمة” خلال فترة باول، ويميل إلى التركيز بشكل أكثر صرامة على استقرار الأسعار، بدلاً من الأهداف الأوسع التي أصبحت تتداخل بشكل متزايد مع مسؤوليات الاحتياطي الفيدرالي في السنوات الأخيرة، وهو ما يتوافق مع انتقادات وزيرة الخزانة بيسنت حول “وظائف” الاحتياطي الفيدرالي.

على الرغم من أن ووش يدعم بشكل واضح استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن تصريحاته السابقة تظهر أنه منفتح على التنسيق بشكل أكبر مع وزارة الخزانة والجهات السياسية في الاستراتيجيات الاقتصادية الأوسع. مؤخرًا، دعم ووش أيضًا زيادة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، واستخدم ذلك كحجة لدعوة لخفض الفائدة.

ومع ذلك، فإن الهيكل المؤسسي للاحتياطي الفيدرالي يتطلب توافقًا بين الموظفين، والأعضاء، ورؤساء المناطق قبل تنفيذ أي تغييرات في الميزانية العمومية أو مسار سعر الفائدة. وبما أن الرئيس ترامب معروف بتفضيله لأسعار فائدة أقل، فقد يواجه ووش تحديات في التوفيق بين ميوله السياسية وخبراته التاريخية في السياسة النقدية.

هل يجب أن يتوقف المتداولون على الهبوط في الدولار؟

ظل ضعف الدولار هو السمة السائدة في السوق، مدفوعًا بعدة عوامل ذات صلة. أدت مراجعات سعر الصرف الثنائية بين وزارة المالية اليابانية وبنك الاحتياطي الفيدرالي (بالنيابة عن وزارة الخزانة الأمريكية) إلى تعويض مراكز البيع على الين، لكنها أيضًا دفعت الدولار إلى الانخفاض على نطاق أوسع، بسبب مخاوف السوق من سياسات ضعف الدولار، والتكهنات حول تنسيق خفض قيمة الدولار.

يرى نوهشاد شاه أن الواقع يبدو أكثر احتمالًا أن وزير الخزانة بيسنت كان مستعدًا فقط لدعم تهديدات تدخل وزارة المالية اليابانية لزيادة فعاليتها في كبح تدهور الين السريع، وليس علامة على تحول في سياسة الدولار. ومع ذلك، فإن تصريحات ترامب حول الدولار عند الرد على أسئلة محددة تشير إلى رضاه عن تقييم العملة، مما زاد من ضعف الدولار الناتج عن ذلك.

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنحو 11% خلال العام الماضي، وهو تراجع كبير. وأشار شاه إلى أن هذه الموجة من الضعف توفر فرصة جيدة للمستثمرين الذين يحتفظون بمراكز بيع على الدولار لتحقيق أرباح.

“مع احتمال أن يظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع المراقبة خلال الأشهر المقبلة، وتأكيد التوقعات الواسعة لنمو الاقتصاد الأمريكي، وإعادة التأكيد على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فإن المتداولين على الهبوط في الدولار يجب أن يكونوا حذرين عند المستويات الحالية من التقييم،” اختتم شاه. بالنسبة للمستثمرين الذين يرون أن استقلالية البنك المركزي ضرورية لاستقرار الأسواق المالية العالمية، فإن مستقبل الاحتياطي الفيدرالي يبدو أقل عرضة للتأثر بالتدخلات السياسية العلنية، وهو نتيجة إيجابية.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة، أو الحالة المالية، أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية استثماراتهم.