الاستثمار الضخم لشركة TSMC يُشير إلى أن مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها

التطورات الأخيرة من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تشير إلى أن الشكوك المستمرة حول الذكاء الاصطناعي قد تكون مبكرة جدًا. نتائج الشركة الفصلية الأخيرة والتوجيه المستقبلي يرسمان صورة لطلب قوي ومستدام — وليس فائضًا من المضاربة. هذا يشير إلى أن مناقشة فقاعة الذكاء الاصطناعي بحاجة إلى إعادة تقييم، حيث يراهن اللاعبون الرئيسيون في الصناعة برأس مال كبير على تطوير البنية التحتية على المدى الطويل بدلاً من الاتجاهات قصيرة الأجل.

يعكس الأداء المالي لـ TSMC هذا الثقة. أعلنت شركة أشباه الموصلات العملاقة عن إيرادات بلغت 33.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 26% عن الفترة السابقة، لكن ما جذب انتباه المستثمرين حقًا هو التوجيه المستقبلي للإدارة. تتوقع الشركة نمو الإيرادات في الربع الأول بنسبة 38% عند المنتصف ونموًا سنويًا بنسبة 30% — أرقام مثيرة للإعجاب بحد ذاتها. والأهم من ذلك، أن TSMC فاجأت السوق بزيادة كبيرة في نفقاتها الرأسمالية إلى ما بين 52 مليار دولار و56 مليار دولار للسنة، بزيادة تتراوح بين 27-37% عن حوالي 41 مليار دولار في 2025.

دليل على الطلب طويل الأمد على الذكاء الاصطناعي: داخل زيادة Capex لـ TSMC

لم يُتخذ قرار هذه النفقات الرأسمالية بشكل عشوائي. عندما تستثمر شركات تصنيع الرقائق مثل TSMC مليارات الدولارات في مرافق تصنيع جديدة، يجب أن تضمن أن السعة الإضافية تلبي طلبًا حقيقيًا ومستدامًا — وليس اتجاهات عابرة. يصبح مصنع الرقائق غير المستخدم بشكل كافٍ أصلًا غير مربح، لذلك يجب أن تكون الشركة واثقة من فرضيتها الاستثمارية.

لتحقيق ذلك، لم تقتصر إدارة TSMC على التوقعات المستقبلية فقط. بل قامت بإجراء تدقيق شامل مع كبار العملاء مثل Nvidia و Broadcom، ثم ذهبت أبعد من ذلك بالتواصل المباشر مع عمالقة الحوسبة السحابية. الهدف كان واضحًا: التأكد من أن هؤلاء المزودين للسحابة يحققون عوائد قوية من استثمارات مراكز البيانات الخاصة بهم، وأن الطلب على البنية التحتية كخدمة سيظل قويًا.

الواقع أن تقدم TSMC على هذا النحو في زيادة النفقات الرأسمالية يشير إلى أن الإدارة تلقت بالضبط ما كانت تبحث عنه — دليل على طلب دائم وليس مجرد ضجة مضاربة. تُعد عملية التحقق الدقيقة هذه دليلاً ضد مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي. الشركات لا تلتزم بأكثر من 50 مليار دولار لتوسيع السعة بناءً على المضاربة؛ فهي تفعل ذلك عندما تشير محادثات العملاء وإشارات السوق إلى متطلبات بنية تحتية حقيقية ومتعددة السنوات.

المستفيدون من سلسلة إمداد بنية الذكاء الاصطناعي التحتية

موقع TSMC كالمصنع الرائد للرقائق المتقدمة للذكاء الاصطناعي يضعه في موقع لالتقاط قيمة كبيرة من الإنفاق المستدام على البنية التحتية. ومع ذلك، فإن الشركة ليست وحدها المستفيدة من هذا الزخم.

قطاع معدات أشباه الموصلات سيحقق مكاسب كبيرة. ستشهد شركة ASML، التي تحتفظ باحتكار افتراضي على آلات الطباعة فوق البنفسجية القصوى (EUV) الضرورية لإنتاج الرقائق المتقدمة، جزءًا كبيرًا من نفقات TSMC الرأسمالية موجهًا نحو تقنيتها. مع توسع الشركات المصنعة للسعة، تصبح الشركات المصنعة للمعدات مثل ASML شركاء حاسمين.

لا تزال مصممو وحدات معالجة الرسوميات (GPU) يجنون أرباحًا هائلة. تظل معالجات Nvidia الرسومية هي الرقائق الأساسية التي تدعم أعباء العمل في الذكاء الاصطناعي، ويضمن التوسع في مراكز البيانات الطلب المستمر على هذه المعالجات. كما يستفيد المنافسون مثل AMD، وكذلك Broadcom، التي تساعد الشركات على تصميم شرائح ذكاء اصطناعي مخصصة.

كما ستستفيد شركات تصنيع الذاكرة أيضًا. تتطلب رقائق الذكاء الاصطناعي ذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) للعمل بشكل مثالي، مما يفيد شركات مثل Micron. كما ستلتقط مزودات مكونات مراكز البيانات الأخرى، من معدات الشبكات إلى مزودي التخزين، الطلب عبر طبقة البنية التحتية المتوسعة.

يمثل قطاع الحوسبة السحابية نفسه ربما أكبر فئة من المستفيدين. لا تظهر مزودات الخدمة الكبرى — أمازون، ومايكروسوفت، وألفابت — أي علامات على تباطؤ الطلب وتبلغ عن عوائد صحية باستمرار على استثمارات مراكز البيانات. كما أن مزودات السحابة الناشئة مثل CoreWeave و Nebius Group في وضع جيد لالتقاط حصة سوقية في هذا النظام البيئي المتوسع.

لماذا يهم هذا الزيادة في النفقات الرأسمالية لثقة السوق

يعد قرار استثمار TSMC إشارة للمصداقية تتجاوز الشركة نفسها. عندما يراهن أحد أكبر المصنعين من حيث الانضباط الرأسمالي بمبلغ يزيد عن 50 مليار دولار على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، فإنه يعكس ثقة مجلس الإدارة المستندة إلى محادثات العملاء والبيانات. هذا يتناقض بشكل حاد مع ديناميكيات فقاعة المضاربة، حيث يدفع الضجيج للاستثمار بدلاً من الطلب المثبت.

يبدو أن السرد حول مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي يبتعد بشكل متزايد عن أساسيات الصناعة. جميع اللاعبين الرئيسيين في أشباه الموصلات، ومصنعي المعدات، وموردي الذاكرة، ومزودي السحابة يرسلون إشارات على التزام طويل الأمد من خلال قرارات تخصيص رأس المال. هذه ليست تحركات صناعة عالقة في حماسة غير عقلانية؛ إنها استثمارات شركات مقتنعة بأن بنية الذكاء الاصطناعي تمثل محرك طلب دائم ومتعدد السنوات.

بالنظر إلى المستقبل، يبدو أن الزخم من المحتمل أن يستمر. مع توسع TSMC في السعة وتحرك سلسلة التوريد لدعم توسعات البنية التحتية، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي تستند إلى أسس تتزعزع بشكل متزايد. الحفلة، على ما يبدو، لا تزال في بدايتها — وأكبر لاعبي الصناعة يضاعفون جهودهم accordingly.