تيثر تخفض هدف التمويل من 20 مليار دولار إلى 5 مليارات، بسبب شكوك المستثمرين حول تقييم بقيمة 500 مليار

هدف تمويل Tether من 200 مليار إلى 50 مليار دولار، وتقييمه البالغ 5,000 مليار يواجه رفض وول ستريت، مما يظهر الوضع الحقيقي لهذا العملاق المستقر في «حق تحديد السعر».
(ملخص سابق: أطلقت Tether نظام تعدين البيتكوين مفتوح المصدر MiningOS، مجاني بدون أبواب خلفية، وبدون اعتماد على طرف ثالث)
(معلومات إضافية: Tether هو المشتري الأكبر للذهب! في الربع الرابع من 2025، زاد حيازته بـ 27 طن من الذهب، ليصبح من أكبر 30 مالك للذهب في العالم)

فهرس المقال

• تقييم 5,000 مليار دولار: الحقيقة والخيال
• المدير التنفيذي: نحن شركة ذكاء اصطناعي مربحة
• تراجع الأرباح في البيانات المالية وحصن الأصول
• بما أننا لا نعاني من نقص في السيولة، لماذا نحتاج إلى تمويل؟

لنبدأ بالنتيجة، ليست Tether تعاني من نقص في السيولة، بل المشكلة في «حق تحديد السعر». تشير تقارير إلى أن هدف التمويل تم تقليصه من 200 مليار دولار إلى 50 مليار دولار، واعتراف وول ستريت بأن Tether آلة طباعة نقود عملاقة، لكنهم يرفضون اعتباره Nvidia القادمة.

حتى مع امتلاكه أحد أهم مفاتيح السيولة في سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم، يظل Tether في نظر خبراء رأس المال بنكًا يحقق أرباحًا من فرق الفائدة.

تقييم 5,000 مليار دولار: الحقيقة والخيال

وفقًا لأحدث تقارير Financial Times في 4 من الشهر، تقلص هدف تمويل Tether من 150-200 مليار دولار إلى 50 مليار دولار. التقييم المقدر بـ 5,000 مليار دولار الذي كان يُشاع سابقًا، يبدو الآن كعرض اختبار فقط.

جوهر عمل Tether هو «مُصدر العملات المستقرة» بالإضافة إلى «صندوق سوق العملات عالية التقنية» ومع توسعات في مجالات الذهب والذكاء الاصطناعي. تعتمد أرباح هذا النوع من الأعمال بشكل كبير على معدلات الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية، وتندرج ضمن القطاع المالي التقليدي، حيث يُعطى عادةً مضاعف سعر الأرباح بين 10 و15. للوصول إلى تقييم 5,000 مليار دولار، يتطلب الأمر أن يُنظر إلى Tether كشركة ذكاء اصطناعي تنمو بسرعة جنونية. ولهذا السبب، يتردد المستثمرون المؤسساتيون في وول ستريت على طاولة المفاوضات.

المدير التنفيذي: نحن شركة ذكاء اصطناعي مربحة

رد المدير التنفيذي لـ Tether، باولو أردوينو، على الأمر بشكل كلاسيكي، حيث نفى أن يكون تقليص التمويل «خفضًا»، وأعاد تعريف تقييم الذكاء الاصطناعي الحالي. قال خلال مقابلة:

شركة الذكاء الاصطناعي تحقق معنا نفس مقدار الأرباح، فقط مع علامة سالب (خسارة).

هذه العبارة تحمل سخرية من وادي السيليكون، لكنها تكشف أيضًا عن قلق Tether. يحاول باولو أردوينو أن يطمئن السوق، بعدم اعتبارهم مجرد بنك يصدر العملات المستقرة، بل يمتلكون أموالاً ويحولون أنفسهم إلى عملاق حوسبة ذكاء اصطناعي من خلال استثمارات في شركات مثل Northern Data. وأكد أن التدفق النقدي الداخلي لديهم قوي، حتى أن كبار المساهمين «يحافظون على أسهمهم».

تراجع الأرباح في البيانات المالية وحصن الأصول

بالنظر إلى الأرقام، وفقًا لبيانات Tether لعام 2025، حققت الشركة حوالي 10 مليارات دولار من الأرباح الصافية، وهو رقم مذهل، يتجاوز العديد من بنوك وول ستريت. لكن بالمقارنة مع 13 مليار دولار في 2024، نلاحظ تراجعًا بنسبة حوالي 25%.

لماذا ارتفع حجم الإصدار إلى مستوى قياسي بلغ 1,865 مليار دولار، بينما تراجعت الأرباح؟ السبب هو ضغط التكاليف وفارق الفائدة. من أجل الامتثال، مثل إصدار USAT وفقًا لقانون GENIUS، وفتح قنوات العملة الرقمية على مستوى العالم، أصبحت التكاليف الخفية للمدفوعات التي تدفعها Tether أعلى، وهو ما يدفعهم لإثبات أنهم ليسوا مجرد شركة عملات مستقرة.

لكن من يطلع على ميزانيتهم العمومية يعترف بقوة الشركة. أولاً، مكانة كبار مالكي سندات الخزانة الأمريكية: حيث يمتلكون 141 مليار دولار من سندات الخزانة، مما يجعلهم من كبار الدائنين للحكومة الأمريكية، وهو ما يُعرف بـ Cantillon Effect (تأثير كانتيلون)، حيث يستفيد الأقرب إلى آلة الطباعة أولاً.

ثانيًا، الأصول ذات السيولة العالية للتحوط، حيث يمتلكون 17.4 مليار دولار من الذهب و8.4 مليار دولار من البيتكوين. مما يدل على أن Tether يستخدم أصوله الأصلية للتحوط من مخاطر العملة.

بما أننا لا نعاني من نقص في السيولة، لماذا نحتاج إلى تمويل؟

إذا لم تكن تعاني من نقص، وتحقق 10 مليارات دولار سنويًا، فلماذا تبيع الأسهم؟ الجواب بسيط، هو تأمين ضد «المال القديم».

في السنة الثانية من حكم ترامب، على الرغم من أن بيئة تنظيم العملات المشفرة بدت مرنة، إلا أن رد فعل البنوك التقليدية بدأ يتصاعد. Tether لا يحتاج إلى تلك الـ 50 مليار دولار نقدًا، بل إلى المساهمين وراءها، أولئك الذين لهم نفوذ في واشنطن وول ستريت. من خلال ربط الأسهم، يمكنهم جذب رأس المال التقليدي، وهو الهدف الحقيقي من التمويل.

أما فيما يخص إمكانية الوصول إلى تقييم 5,000 مليار دولار، فهي مجرد أوراق تفاوض تتغير بين يدي المفاوضين.