Сценарій краху ринку облігацій: розуміння ризику $30 трильйонів, що загрожує світовим ринкам

Попереджувальні сигнали є беззаперечними. Потенційний крах ринку облігацій невідомих масштабів нависає над світовими фінансовими ринками, і політики все більше здаються непідготовленими до його стримування. Коли Moody’s минулого тижня знизило суверенний кредитний рейтинг США з Aaa до Aa1, ринки відреагували швидко та рішуче. Інвестори активно почали продавати цінні папери на основних ринках облігацій, що спричинило стрімке зростання доходностей по всьому світу. Доходність 30-річних казначейських облігацій підскочила до 5.012%, 10-річних — до 4.54%, а 2-річних — до 4.023% — рухи, які сигналізують про набагато більше, ніж звичайне ринкове коригування.

Moody’s пояснило своє рішення прямим наслідком зростання витрат на обслуговування боргу США та погіршення фіскальних фундаментів. Агентство підкреслило, що співвідношення державного боргу та відсоткових платежів значно зросло за останнє десятиліття і перевищує рівень інших держав із подібним рейтингом. Це зниження рейтингу є останнім підтвердженням тривожної тенденції: структурні виклики, що підкріплюють фіскальну стабільність США, вже не є теоретичними проблемами, а реальними ринковими реаліями.

Тригер: зниження рейтингу США та каскад доходностей казначейських облігацій

Зниження рейтингу стало іскрою, але реакція ринку облігацій виявляє глибші тривоги. Продаж американських казначейських облігацій не був ізольованим — він відображає фундаментальне переоцінювання ризику у всьому секторі фіксованого доходу. Вищі доходності казначейських облігацій змінюють вартість позик у всій економіці, підвищуючи іпотечні ставки, витрати на фінансування для бізнесу та вартість обслуговування існуючого боргу. Коли найнадійніші активи світу стають менш привабливими через зростання доходностей, інвестори починають переоцінювати свої портфелі облігацій.

Дилема політики Пауелла: триматися твердо, поки ринки руйнуються

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл стикається з неможливим вибором. Попри зростаючий тиск з різних боків — включно з недавньою критикою з боку президента Трампа — Пауелл зберігав стратегію “вищих ставок тривалий час”, тримаючи ставку федеральних фондів у межах 4.25% і 4.50%. Його аргументація базується на постійних інфляційних тисках через тарифні бар’єри та внутрішню силу ринку праці.

Однак очікування Уолл-стріт говорять про інше. Ринкові ціни передбачають лише 2.7 зниження ставок у 2025 році, що значно менше за попередні очікування. Якщо Пауелл триматиме курс, тоді як доходності облігацій продовжать зростати понад 5%, наслідки можуть прискорити широку паніку продажу. Дилема гостра: надмірне зниження ставок ризикує знову розпалити інфляцію — особливо враховуючи, що тарифні бар’єри можуть додати приблизно 1% до CPI. З іншого боку, збереження високих ставок при погіршенні стану ринку облігацій може спричинити економічне скорочення, яке змусить його діяти все одно.

Світові ринки облігацій відображають зростаючий стрес

Тиск, що виходить із ринків казначейських облігацій США, демонструє глобально взаємопов’язану систему під напругою. У Великій Британії доходність 10-річних гілтів зросла з 4.64% до 4.75%, що відображає як американський вплив, так і власну політику Банку Англії щодо жорсткішого кредитування. Доходність 10-річних бундів у Німеччині піднялася до 2.64% з 2.60%, що відображає ширше занепокоєння у єврозоні.

Європейська комісія сприяла погіршенню довіри, знизивши прогноз зростання ВВП у 2025 році для єврозони з 1.3% до 0.9%, посилаючись на структурний тиск у фіскальній сфері та торгові невизначеності. Тим часом, доходність 10-річних облігацій Японії піднялася до 1.49%, оскільки недавні підвищення ставки Банку Японії до 0.5% і поступове відмовлення від надзвичайних стимулів підвищують вартість позик у всій економіці.

Китайська доходність 10-річних облігацій знизилася до 1.66%, але це зниження приховує глибшу економічну слабкість. Залишаючись вразливою у секторі нерухомості та з приглушеними інфляційними тисками, інвестори не бачать перспектив для суттєвого відновлення у 2025 році. Доходність Південної Кореї також зросла, 10-річні урядові облігації піднялися до 2.69%, оскільки регіональні ринки поглинають ширші глобальні виклики.

Коли ринок облігацій зазнає краху: каскад економічних збитків

Реальна небезпека виникає, коли розглядаєш наслідки краху ринку облігацій для економіки. Позичальники стають дорожчими, оскільки умови кредитування стають жорсткішими, а ставки зростають. Іпотечні ставки, вже близько до 7.5%, можуть піднятися ще більше, фактично відсуваючи маргінальних покупців із ринку житла і спричиняючи колапс попиту у вже напруженому секторі.

Інвестиції бізнесу страждають, оскільки компанії переоцінюють капітальні витрати на тлі зростаючих витрат на фінансування. Керівники стають більш обережними, відтерміновуючи розширення та найм. Уже зараз перші економічні індикатори вказують на сповільнення зростання ВВП через тарифний тиск у першому кварталі, а споживачі — які забезпечують близько 70% економічної активності США — можуть зменшити витрати, якщо зростуть страхи рецесії.

Системний ризик, про який ніхто не хоче говорити

Повномасштабний крах ринку облігацій створює додатковий рівень небезпеки для фінансової системи, що виходить за межі реальної економіки. Менші регіональні банки та спеціалізовані фінансові установи мають значні запаси облігацій із низькою доходністю, куплених у періоди багатої ліквідності. Коли ціни облігацій падають і доходності зростають, ці портфелі зазнають величезних нереалізованих збитків, що може поставити під загрозу їхню платоспроможність. Провал Silicon Valley Bank 2023 року показав, наскільки швидко такий стрес може перетворитися у справжні банківські паніки та примусові продажі активів.

Криза обслуговування боргу є ще більш серйозним сценарієм ризику. Прогнозований дефіцит у 2 трлн доларів у 2025 році у поєднанні з уже існуючими витратами на відсотки, що становлять 15% федерального бюджету, створює незбалансовану арифметику. Подальше погіршення може змусити прийняти важкі рішення: скорочення витрат у критичних програмах, додаткові зниження кредитного рейтингу або втрату довіри до самих інструментів казначейства.

Пауелл чітко заявив: він не змінюватиме політику під тиском політичних сил. Але якщо світові ринки облігацій справді розваляться, його переваги можуть стати неактуальними. Сценарій краху ринку облігацій перетворює абстрактні політичні дебати у конкретні обмеження, що позбавляють свободи дій. У такому разі запобігання поширенню фінансової системної кризи може вимагати втручань, які здавалися немислимими за нормальних обставин.

Питання на трильйон доларів залишається без відповіді: чи зможе Пауелл зберегти поточний курс і водночас запобігти спіралі краху ринку облігацій у системну кризу? Час тече, і ринки стежать за кожним сигналом у пошуках відповіді.