هل يطلق تقلب الأسهم الأمريكية "تدوير القيمة" إنذارًا؟ وول ستريت: لقد بدأ للتو، مثل بداية فقاعة الإنترنت!

لقد دخلت الأسهم التكنولوجية الأمريكية في فترة ركود مستمر لمدة ثلاثة أشهر، مما جعل الأسهم ذات القيمة التي أدت أداء ضعيفًا على المدى الطويل تبدو قوية نسبيًا. منذ بداية نوفمبر وحتى الثلاثاء، ارتفع مؤشر القيمة في مؤشر Russell 1000 (RLV) بنسبة 8.6%، متفوقًا بمقدار 14 نقطة مئوية على مؤشر النمو المقابل.

يعتقد وول ستريت بشكل عام أن هذا التناوب قد بدأ للتو، وأن عصر الشركات التكنولوجية الكبرى قد يقترب من نهايته. وقد أكد أداء السوق يوم الثلاثاء هذا التحول بشكل كامل: حيث أدى انهيار أسهم البرمجيات إلى بيع شامل في أسهم التكنولوجيا (التي تمثل أعلى وزن في مؤشر النمو). وعلى النقيض من ذلك، سجل مؤشر RLV أعلى مستوى له على الإطلاق.

ومع ذلك، هناك أخبار أسوأ: في التاريخ، حدث أن تفوقت قيمة الأسهم بشكل كبير على مؤشر النمو خلال نفس الفترة الزمنية فقط مرتين، وهما خلال انهيار سوق عام 2022 وفترة بداية فقاعة الإنترنت في عام 2001. وعلاوة على ذلك، بعد ظهور مثل هذه العوائد الفائقة الملحوظة، غالبًا ما تظل الأسهم ذات القيمة تتفوق على الأسهم ذات النمو.

بدأ التناوب فعلاً

في الواقع، أشار محلل CFRA سام ستوفال قبل عدة أسابيع إلى أن تداول الأسهم ذات النمو الكبير أصبح “غير مناسب في الوقت الحالي”. ومنذ ذلك الحين، استمرت ميزة أداء الأسهم ذات القيمة مقارنة بعمالقة التكنولوجيا في التوسع. وأشار أندرو غرينيبوم، نائب رئيس إدارة منتجات أبحاث الأسهم في مجموعة US Fidelity Financial، إلى أن هذا التناوب قد يكون قد بدأ للتو.

وقال: “لقد كانت الزيادات الأخيرة في قيمة الأسهم ذات القيمة مقابل الأسهم ذات النمو ملحوظة جدًا، ولكن إذا مددت الأفق الزمني — وحتى لو عدنا فقط إلى بداية دورة رفع أسعار الفائدة الأخيرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي — لا تزال هناك مساحة كبيرة لتحقيق عوائد فائقة من الأسهم ذات القيمة.” وأضاف غرينيبوم.

وذلك لأن نهضة الأسهم ذات القيمة كانت تتشكل منذ فترة طويلة. على مدى العشر سنوات الماضية، كان أداء الأسهم ذات القيمة أدنى من السوق بشكل عام، خاصة أن سوق الثيران كان يقوده قطاع التكنولوجيا.

وأشارت أحدث تقارير جيفري إلى أنه على الرغم من الارتفاعات التي شهدتها الأسهم ذات القيمة خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وإعادة سيطرتها على الأداء، إلا أن الأداء النسبي بين القيمة والنمو على مدى 52 أسبوعًا عاد إلى مستوى محايد. ومن منظور طويل الأمد، فإن “المرحلة التي تتفوق فيها القيمة” عادةً ما تحقق عوائد فائقة تزيد عن 10%.

بعد مراجعة البيانات التاريخية، اكتشف محللو جيفري أن “المرحلة التي تتفوق فيها القيمة” غالبًا ما تظهر بعد فترات تصحيح التقييمات عقب الركود الاقتصادي، أو خلال فترات قوة الدورة الاقتصادية وتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي. ويتوقع الاقتصاديون في وول ستريت بشكل عام أنه مع تخفيف القيود التنظيمية وتوضيح سياسات الرسوم الجمركية، فإن النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة سيتسارع بحلول عام 2026، مما يعزز الاستثمارات.

الفرق بين القيمة والتكنولوجيا

قال دوج بيث، استراتيجي الأسهم العالمية في معهد وول ستريت للأبحاث الاستثمارية، إنه منذ أواخر أكتوبر، استمر المستثمرون في التدفق نحو مؤشرات الأسهم ذات الطابع الدوري، بينما كانت الأسهم ذات النمو الكبير تتلقى تدفقات رأس مال خارجة. ويأتي هذا الاهتمام المتجدد بالأسهم ذات القيمة في ظل نمو مؤشر S&P 500 بمعدل مزدوج الأرقام لثلاث سنوات على التوالي، مع فقاعة تقييمات العديد من أسهم النمو.

ويرى تومي غارفاي، استراتيجي محفظة في فريق GMO لإدارة الأصول، أن هذا أدى إلى ظهور “فجوة” في التقييمات النسبية بين هاتين الفئتين من الأسهم، مما يجعل الأسهم ذات القيمة “جذابة جدًا”.

وأشار غرينيبوم إلى أن توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة بشكل إضافي، بالإضافة إلى تغييرات في معايير محاسبة الإنفاق الرأسمالي، من الناحية النظرية ستوفر دعمًا للشركات التي ترتبط بشكل وثيق بالدورة الاقتصادية. وغالبًا ما تتركز هذه الشركات في مجال الأسهم ذات القيمة وليس في الأسهم ذات النمو.

وعلاوة على ذلك، حتى لو لم يكن المستثمرون يتوقعون تراجعًا كاملًا في شركات التكنولوجيا الكبرى وقطاع الذكاء الاصطناعي، فإن آفاق الأسهم ذات القيمة لا تزال متفائلة. يعتقد غرينيبوم أن الأداء الممتاز للأسهم ذات القيمة لا يتطلب التضحية بأسهم النمو. هذا لا يعني أن أسهم الذكاء الاصطناعي “غير مجدية”، بل هو “أكثر عن العائد النسبي”.

وقال: “إذا كانت لديك أموال جديدة بحاجة إلى استثمار، فإن جاذبية قطاع الذكاء الاصطناعي تبدو في تراجع، في حين أن مواضيع أخرى أصبحت أكثر إغراءً، فهي في الأساس تتنافس على تدفقات رأس المال الإضافية.”