البيتكوين يدمج بشكل عكسي مع شركة مدرجة! 15000 وحدة مقابل حقوق الملكية، تطور نموذج ميكروستراتيجي

أعلنت شركة تيانروي شيانغ هولدينغز أن المستثمرين استبدلوا 15,000 بيتكوين مقابل حقوق ملكية، بقيمة تقدر بحوالي 11 مليار دولار. لأول مرة، دخل البيتكوين في هيكل رأس مال شركة مدرجة كـ “أصل مساهمة رأسمالية”، دون شراء صناديق المؤشرات المتداولة أو إصدار السندات، بل عبر تبادل مباشر للأسهم. تمتلك شركة ميكروستراتيجي 710,000 بيتكوين من خلال التمويل، وستصبح تيانروي شيانغ ثامن أكبر حافظة بيتكوين في العالم بعد إتمام الصفقة، متجاوزة شركة كوينبيس.

التحول التاريخي للبيتكوين من الاحتفاظ به إلى حقوق ملكية في الأسهم

لأول مرة، دخل البيتكوين كـ “أصل مساهمة رأسمالية” في هيكل رأس مال شركة مدرجة. في 4 فبراير، أعلنت شركة الوساطة التأمينية المدرجة في ناسداك، تيانروي شيانغ هولدينغز، أن مستثمرًا لم يُكشف عن هويته سيقوم بالمساهمة بـ 15,000 بيتكوين مقابل حصة من ملكية الشركة. استنادًا إلى قيمة البيتكوين آنذاك التي كانت حوالي 75,000 دولار، كانت القيمة الاسمية لهذه المساهمة تقدر بحوالي 11 مليار دولار.

لم تكشف الإعلان عن تفاصيل محددة، لكنه حقق اختراقًا تاريخيًا: لأول مرة، دخل البيتكوين هيكل ملكية شركة مدرجة في ناسداك كـ “أصل مساهمة”. هذا ليس شراء صناديق مؤشرات متداولة، ولا امتلاك بيتكوين، ولا إصدار سندات لشراء العملات. إنه تبادل مباشر للبيتكوين مقابل أسهم في شركة مدرجة.

ما يميز هذا النموذج الثوري هو أنه يقوض العلاقة التقليدية بين الأصول والشركة. المنطق التقليدي هو: الشركة تجمع رأس مال → تشتري أصولًا → تزداد قيمة الأصول → يستفيد المساهمون. أما المنطق الجديد فهو: حاملو الأصول → يستخدمون الأصول لشراء حقوق ملكية → الأصول نفسها تصبح جوهر قيمة الشركة → وتتحول الشركة إلى قناة إدراج الأصول. في ظل هذا الهيكل، تكاد الشركة أن تكون “غلافًا مدرجًا” للبيتكوين، بينما يصبح حاملو البيتكوين المراقبون الفعليون للشركة من خلال تبادلات الأسهم.

إذا تم إتمام الصفقة، ستتجاوز تيانروي شيانغ بورصة كوينبيس الأمريكية، وتصبح ثامن أكبر شركة خزانة بيتكوين في العالم، باستخدام 15,000 بيتكوين. لكن الفرق بينها وبين استراتيجيات الشركات الأخرى، وشركات التعدين، والمنصات التداولية، هو أنها ليست “شراء بيتكوين بعملة نقدية”، بل أشبه باستخدام البيتكوين لشراء “غلاف شركة مدرجة في ناسداك”. في ظل هذا الهيكل، لم تعد الصفقة مجرد استثمار، بل تبدو كعملية اندماج عكسي للأصول الرقمية مع أسواق رأس المال التقليدية.

الثلاث ثورات في صفقة تيانروي شيانغ

الأصول تتحول إلى رأس مال: دخول البيتكوين لأول مرة كش contribution رأسمالي، وليس كهدف للشراء

منطق الاندماج العكسي: حاملو البيتكوين يستبدلون العملة مقابل حقوق ملكية، بشكل يشبه “إدراج شركة”

الانتقال إلى المركز الثامن: 15,000 بيتكوين تجعلها ثامن أكبر شركة حافظة للبيتكوين في العالم

من الناحية القانونية والمحاسبية، تعتبر هذه الصفقة معقدة للغاية. كيف يتم تقييم البيتكوين؟ هل على أساس سعر التداول في لحظة الصفقة أم على أساس متوسط متحرك؟ إذا تقلب سعر البيتكوين، كيف يتم تعديل نسبة الأسهم؟ لماذا لم يُكشف عن هوية المستثمر؟ هذه الأسئلة قد تثير اهتمام الجهات التنظيمية. تتطلب قوانين الإفصاح في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الإفصاح عن مساهمات غير نقدية مقابل حقوق ملكية، وقد تحتاج تيانروي شيانغ إلى تقديم مزيد من التفاصيل لاحقًا.

التحول في استراتيجيات ميكروستراتيجي: من شركة برمجيات إلى آلة بيتكوين

على مدى العامين الماضيين، يحدث تحول عميق: بدأ البيتكوين يدخل بشكل منهجي في ميزانيات الشركات المدرجة. على سبيل المثال، ميكروستراتيجي غيرت بشكل جذري منطق عملها التقليدي. لم تعد تعتمد على بيع البرمجيات لتحقيق الأرباح، بل أصبحت آلة مالية: تصدر أسهمًا وسندات قابلة للتحويل، وتبادل التمويل مقابل البيتكوين.

من الناحية القانونية، هي شركة مدرجة في ناسداك؛ من الناحية المالية، هي بمثابة “مضخم أصول البيتكوين”; في سوق رأس المال، أصبحت قناة مباشرة قابلة للتداول للبيتكوين، بدون الحاجة لصناديق مؤشرات متداولة. تمتلك ميكروستراتيجي الآن أكثر من 710,000 بيتكوين، وهي أكبر حافظة بيتكوين للشركات في العالم، حيث تتطابق تقلبات قيمتها السوقية تقريبًا مع سعر البيتكوين، مع مستوى رفع مالي أعلى بكثير من امتلاك البيتكوين بشكل مباشر.

شركات أخرى في اليابان وأمريكا، مثل ميتابلانيت، توينتي ون كابيتال، وBitcoin Standard Treasury، تتبع نفس النهج. هذه الشركات شكلت نوعًا جديدًا من “شركات خزانة البيتكوين”. نموذج أعمالها بسيط جدًا: جمع التمويل → شراء البيتكوين → ارتفاع سعر الأسهم → إصدار المزيد من الأسهم أو السندات → شراء المزيد من البيتكوين. هذه الدورة الإيجابية فعالة جدًا في الأسواق الصاعدة، لكنها هشة جدًا في الأسواق الهابطة.

حتى الآن، هناك تحالف كبير من الشركات المدرجة التي تمتلك أكبر كميات من البيتكوين: ميكروستراتيجي (أكثر من 710,000 بيتكوين)، وشركات التعدين الكبرى مثل مارا، رايوت، هات 8، ومنصات التداول مثل كوينبيس، بوليش، وشركات خزانة البيتكوين مثل توينتي ون كابيتال، وميتابلانيت، وBitcoin Standard Treasury، وحتى شركات تكنولوجيا ودفع مثل تيسلا وبلوك.

تحالف الشركات المدرجة في البيتكوين عالمياً

شركات الخزانة: ميكروستراتيجي (710,000 بيتكوين)، ميتابلانيت، توينتي ون كابيتال

شركات التعدين: مارا، رايوت، هات 8، وغيرها، مع تعرض مزدوج للتعدين والتكديس

منصات التداول: كوينبيس، بوليش، تستفيد من الأعمال واحتياطياتها

التكنولوجيا والدفع: تيسلا، بلوك، مع استراتيجيات احتياطية استراتيجية

هذه الشركات تتشارك في شيء واحد: لقد حولت البيتكوين من أصل استثماري إلى جزء من هيكل رأس مال الشركة. صفقة تيانروي شيانغ بقيمة 15,000 بيتكوين تمثل قفزة نوعية في هذا الاتجاه. لم تعد البيتكوين مجرد ممتلكات محتجزة، بل بدأت تُستخدم لإعادة صياغة ملكية الشركات.

البيتكوين يعيد تشكيل شبكة الشركات العامة

من 710,000 بيتكوين التي تمتلكها ميكروستراتيجي، إلى شركات التعدين، والمنصات التداولية، وشركات الخزانة، وصولًا إلى تبادل البيتكوين مباشرة مقابل حقوق ملكية في شركات مدرجة، يظهر مسار واضح: البيتكوين يعيد بناء “شبكة الشركات المدرجة”. عندما تعتمد العديد من الشركات على البيتكوين كأساس لرأس المال والملكية، لن يكون البيتكوين مجرد “أصل مشفر”، بل سيصبح بنية تحتية مالية مدمجة في نظام رأس المال العالمي.

عندما تتكون هذه الشبكة، ستولد تأثيرات تعزز بعضها البعض. المزيد من الشركات تملك البيتكوين → سيولة البيتكوين تزداد وتُعترف بها أكثر → المستثمرون يزدادون استعدادًا للاستثمار باستخدام البيتكوين → المزيد من الشركات تقبل البيتكوين مقابل الأسهم → مكانة البيتكوين في سوق رأس المال تتعزز. قد يكون نهاية هذا المسار أن يُستخدم البيتكوين كوحدة قياس لتمويل الشركات وعمليات الاندماج والاستحواذ، بجانب الدولار واليورو.

لكن، هذا النموذج يواجه تحديات كبيرة. حالة ميكروستراتيجي كشفت عن مخاطر المراهنة المفرطة: انخفض سعر السهم بنسبة 67% خلال ستة أشهر، مع تكاليف متوسطة حول 76,000 دولار، مما ضغط على قيمة المساهمين، وخسرت صناديق التقاعد في 11 ولاية 330 مليون دولار. عندما ينخفض سعر البيتكوين، ستواجه هذه الشركات التي تعتمد بشكل كبير على البيتكوين ضربة مزدوجة: انخفاض سعر البيتكوين + انخفاض سعر السهم بشكل أكبر.

الجهات التنظيمية بدأت تراقب هذا النموذج الجديد. قد تتساءل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عما إذا كان ينبغي تصنيف هذه الشركات كشركات استثمارية بدلاً من شركات تشغيل، وإذا تم تصنيفها، فستواجه لوائح أكثر صرامة. بالإضافة إلى ذلك، فإن تداول البيتكوين مقابل الأسهم يثير قضايا تقييم وضرائب معقدة، قد تؤدي إلى تغييرات في معايير المحاسبة والقوانين الضريبية.

بالنسبة للمستثمرين، توفر شركات خزانة البيتكوين وسيلة للمشاركة في البيتكوين باستخدام الرافعة المالية، لكنها تزيد من المخاطر أيضًا. عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد تتضاعف أرباح أسهم هذه الشركات مقارنة بسعر البيتكوين؛ لكن عند الانخفاض، يكون الأمر أسوأ. حالة تيانروي شيانغ وصلت إلى أقصى حدود هذا النموذج: إذا أُنجزت الصفقة، ستصبح أداة حيازة البيتكوين بشكل شبه كامل، مع إهمال قيمة الشركة الأصلية.

من ناحية فلسفية، يمثل هذا تحولًا في أصول العملات الرقمية من “أهداف استثمارية سلبية” إلى “أدوات رأس مال نشطة”. لم يعد البيتكوين مجرد أصول تنتظر أن يُشترى، بل بدأ يُستخدم بنشاط لشراء تذاكر الدخول إلى العالم المالي التقليدي. مع انتشار هذا النموذج، ستتلاشى الحدود بين الشركات التقليدية والأصول الرقمية، وقد ندخل عصرًا جديدًا من أسواق رأس المال “بمعايير البيتكوين”.