Depresiasi Dolar dan Ancaman Tak Terucapkan terhadap Imbal Hasil Pasar Saham AS

Meskipun komentator pasar sering merayakan kelemahan dolar sebagai katalis untuk pemulihan global dan kekuatan komoditas, catatan sejarah menggambarkan gambaran yang lebih menyedihkan. Ketika dolar kehilangan nilai, saham AS cenderung menjadi yang berkinerja terburuk—bukan yang terbaik. Hubungan yang kontraintuitif ini, yang berakar pada dekade data pasar, menunjukkan bahwa investor yang memegang ekuitas Amerika mungkin menghadapi tahun-tahun pengembalian yang mengecewakan ke depan.

Titik Balik 1971: Studi Kasus Penurunan Dolar

Runtuhnya sistem Bretton Woods pada tahun 1971 menandai ujian besar pertama tentang apa yang terjadi ketika dolar jatuh di panggung dunia. Selama enam tahun berikutnya, S&P 500 hanya mencatat kenaikan total 5%, yang berarti pengembalian tahunan sebesar 0,8%—hampir cukup untuk mengimbangi inflasi. Sementara itu, investor yang memegang ekuitas Jerman dan Jepang menyaksikan hasil yang sama sekali berbeda. DAX melonjak 160%, dan Nikkei 225 naik luar biasa sebesar 450% ketika dikonversi kembali ke dolar. Ini bukan keberuntungan; ini adalah realitas struktural dari depresiasi mata uang: ketika diukur dalam mata uang yang melemah, aset asing menjadi jauh lebih berharga bagi investor internasional.

Pola Plaza Accord Berulang (1985)

Empat belas tahun kemudian, sejarah menunjukkan bahwa ini bukanlah anomali satu kali. Setelah Plaza Accord tahun 1985, dolar melemah secara signifikan, dan saham AS mencatat kenaikan yang layak sebesar 54% selama lima tahun. Tetapi sekali lagi, gambaran global menceritakan kisah yang berbeda. Ekuitas Jerman menguat 80%, dan saham Jepang melambung 130%. Banyak pengamat saat itu percaya bahwa pasar luar negeri ini “dipanen” oleh kekuatan yang lebih besar, namun mereka secara dramatis mengungguli pengembalian Amerika. Konsistensi pola ini di dua periode sejarah yang berbeda menunjukkan sesuatu yang mendasar tentang dinamika mata uang dan penilaian ekuitas.

Risiko Hari Ini: Pertanyaan $20 Triliun

Taruhannya belum pernah sebesar ini. Investor asing saat ini memegang sekitar $20 triliun posisi saham AS. Jika dolar terus menurun—seperti yang disarankan oleh banyak narasi pasar bullish—kita harus menghadapi pertanyaan kritis: ke mana arus modal ini akan bergerak? Ketika mata uang AS kehilangan nilai, pemegang saham asing menghadapi dua kerugian sekaligus: harga saham yang stagnan disertai kerugian mata uang. Sejarah menunjukkan bahwa mereka akhirnya akan mencari peluang yang lebih baik di tempat lain, meninggalkan pemegang saham Amerika dengan sisa kepemilikan.

Narasi optimis tentang kelemahan dolar dan pasar bullish mengabaikan realitas sejarah ini. Alih-alih berasumsi bahwa depresiasi dolar akan mendorong kenaikan di ekuitas Amerika, investor yang bijaksana harus mengenali tanda-tanda peringatan: mereka mungkin sedang mengakumulasi aset yang bisa berkinerja jauh di bawah harapan dalam beberapa tahun mendatang. Pelajaran dari 1971 dan 1985 jelas—ketika dolar jatuh, rebalancing ekuitas global yang mengikuti jarang menguntungkan saham AS.