هل أساء السوق الفهم؟ وول ستريت الحقيقي هو معيار غرينسبان

باعتبارها مرشحة ترامب لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يحاول السيد كيفن وورش (Kevin Warsh)، الذي كان سابقًا عضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إعادة إحياء أسطورة السياسة النقدية التي كان يروج لها آلان جرينسبان (Alan Greenspan) في التسعينيات من خلال المراهنة على ازدهار الإنتاجية الناتج عن الذكاء الاصطناعي (AI).

في رأي المحللة الاقتصادية كلاير جونز، المنطق الأساسي لوورش هو أن موجة الذكاء الاصطناعي ستعزز بشكل كبير الإنتاجية، مما يخلق مساحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة بشكل كبير دون أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم.

يعتقد وورش أن هذه الدورة من الذكاء الاصطناعي هي “أكثر موجة تعزز الإنتاجية رأيناها في حياة هذا الجيل، سواء في الماضي أو الحاضر أو المستقبل”. وقد دعم هذا الرأي مسؤولون في إدارة ترامب مثل وزير الخزانة سكوت بيسنت (Scott Bessent)، الذين يأملون، مثل الرئيس، في رؤية انخفاض سريع في معدلات الفائدة. صرح بيسنت بصراحة أن الاقتصاد الآن في بداية ازدهار الإنتاجية المشابه لتلك التي شهدتها التسعينيات، ويمكن للاقتصاد أن يعمل في ظل بيئة منخفضة الفائدة “على هذا الأساس”.

ويُنظر إلى رؤيته على أنها محاولة لإعادة إحياء أسطورة السياسة النقدية لجرينسبان في التسعينيات — حين اعتمد جرينسبان على الحدس والبيانات المعقدة لتأجيل رفع الفائدة، مما أدى في النهاية إلى اقتصاد قوي واستقرار في الأسعار. تعتقد جونز أن وورش يثق بأنه يمكنه، استنادًا إلى نفس المنطق، تحمل مخاطر توقعات عوائد الإنتاجية، ودفع معدلات الفائدة نحو الانخفاض.

ومع ذلك، لا يخلو الأمر من شكوك بين الأوساط الاقتصادية. حذر العديد من الاقتصاديين من أنه إذا كانت الآثار المباشرة للذكاء الاصطناعي تتمثل في زيادة الطلب وليس في توسع القدرة الإنتاجية، فإن خفض الفائدة بشكل جريء قد يؤدي إلى انفجار التضخم قبل أن تتحقق فوائد الإنتاجية. وإذا تولى وورش منصبه في منتصف مايو، فإنه سيحتاج إلى التعامل مع جدول زمني سياسي ضيق، ويجب أن يكون مستعدًا، مثل جرينسبان في السابق، لتقديم بيانات مقنعة لإقناع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC).

إعادة إحياء “معجزة الإنتاجية” في التسعينيات

يُركز وورش الآن على دروس التاريخ قبل 30 عامًا. قال في مقابلة سابقة معه إن جرينسبان، استنادًا إلى أدلة غير تقليدية ووقائع قصصية، قرر أن الاقتصاد الأمريكي لا يحتاج إلى رفع الفائدة، وأن هذا القرار ثبت صحته لاحقًا. يعتقد وورش أن التكنولوجيا الحالية للذكاء الاصطناعي تمنحه فرصة لتكرار هذه “اللمسة الإلهية”.

هذا الموقف يتوافق بشكل كبير مع سياسات إدارة ترامب. نصح وزير الخزانة بيسنت المراقبين بقراءة سيرة جرينسبان بشكل متكرر، لفهم كيف تمكن من إدارة الاقتصاد بشكل صحيح خلال فترات الازدهار. وأشار بيسنت إلى أن ازدهار الإنتاجية الحالي لا يزال في مراحله الأولى، لكنه يوفر أساسًا نظريًا لتعديلات سياسية مستقبلية.

إذا تم تأكيد ترشيح وورش من قبل مجلس الشيوخ، فسيبدأ رسميًا في قيادة الاحتياطي الفيدرالي في منتصف مايو. وسيواجه ضغطًا كبيرًا لخفض معدلات الفائدة بشكل كبير قبل الانتخابات النصفية في نوفمبر، حيث يتوقع أن يرفعها من نطاق 3.5%-3.75% إلى مستوى أدنى. بالمقابل، تشير توقعات السياسة الحالية إلى أن البنك المركزي سيخفض الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام، مع بقاء المعدل فوق 3.25%، وهو بعيد جدًا عن المستوى الذي يتوقعه ترامب وهو 1%.

الثقة من وادي السيليكون

تستمد وورش تفاؤله بشأن إنتاجية الذكاء الاصطناعي بشكل كبير من علاقاته العميقة بوادي السيليكون. كونه باحثًا في معهد هوفر بجامعة ستانفورد، فقد راقب عن كثب تطور صناعة الذكاء الاصطناعي. ويتوقع أن تطيح موجة الذكاء الاصطناعي بسرعة بمجالات العمل، وأن تحقق الشركات الرائدة تغييرات “لا يمكن تصورها” خلال عام واحد.

قال معلمه، الملياردير ستانلي دروكنميلير (Stanley Druckenmiller)، لصحيفة فايننشال تايمز البريطانية، إن وورش خلال إدارته لصندوق عائلي للاستثمار الخاص (معظم استثماراته في التكنولوجيا) اكتسب حكمًا عميقًا حول تأثير التكنولوجيا على الاقتصاد. يعتقد دروكنميلير أن وورش يمتلك شبكة واسعة من العلاقات، ويعرف ليس فقط على المستوى الكلي، بل ويفهم بشكل أعمق سرعة وتدميرية الذكاء الاصطناعي، مما يمنحه فهمًا أعمق من الاقتصاديين العامين.

كما أن المسؤولين الحاليين في الاحتياطي الفيدرالي منفتحون على إمكانيات الذكاء الاصطناعي. اعترف رئيس الاحتياطي جيروم باول (Jerome Powell) وعضوة المجلس ليزا كوك (Lisa Cook) مؤخرًا بأن الذكاء الاصطناعي سيزيد الإنتاجية ويدفع الأجور، رغم أن هذا التأثير قد يصاحبه بعض الضرر في المراحل الأولى.

مخاوف التضخم الناتج عن الطلب قبل العرض

على الرغم من الرؤية الإيجابية، إلا أن الأوساط الاقتصادية منقسمة حول ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيلبي وعوده في زيادة الإنتاجية على المدى القصير. أشار فينسنت رينهارت (Vincent Reinhart)، الاقتصادي السابق في مجلس الاحتياطي، إلى أن الذكاء الاصطناعي بلا شك يرفع توقعات الإنتاج المستقبلي، لكنه “حتى الآن لم يساهم بشكل كبير في زيادة الإنتاجية”.

يخشى العديد من الاقتصاديين أن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية تركز بشكل رئيسي على تعزيز الطلب، وليس على توسيع القدرة الإنتاجية للاقتصاد الأمريكي. حذر أنييل كاشياب (Anil Kashyap)، أستاذ في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو، من أن ارتفاع الإنفاق الحالي (مثل ارتفاع الاستثمارات الرأسمالية وعوائد سوق الأسهم التي تؤدي إلى استهلاك أكبر) قد يضغط على التضخم إذا تأخرت فوائد الإنتاجية.

كما أشار جيمس نايتلي (James Knightley) من بنك إنجلترا الدولي إلى أنه لا توجد أدلة حتى الآن على حدوث ثورة إنتاجية خلال العامين المقبلين، إلا إذا مر سوق العمل بآلام حقيقية. وصرح دارن أجيوموجلو (Daron Acemoglu)، الحائز على جائزة نوبل، بأن “لا شيء في البيانات أو النظرية يدعم التفاؤل التكنولوجي المتحمس”.

تحديات البيانات: الدرس الحقيقي من جرينسبان

يواجه وورش تحديًا كبيرًا في محاولة إعادة إحياء نجاح جرينسبان، وهو كيفية إقناع صانعي السياسات الحاليين. وفقًا لشخص حضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر 1996، فإن جرينسبان استطاع إقناع زملائه، بمن فيهم جانيت يلين، ليس فقط بحدسه، بل استنادًا إلى بيانات قوية.

قال دون كوهن، نائب رئيس مجلس الاحتياطي السابق، إن جرينسبان كان شخصًا يولي أهمية كبيرة للبيانات، وأن حدسه كان مبنيًا على استنتاجات من معلومات عميقة لم يكتشفها الآخرون — مثل ارتفاع الأجور، والأرباح العالية، وانخفاض التضخم، وهو لغز لم يُحل بعد. وتذكر يلين أن جرينسبان أجرى الكثير من الأبحاث، واستخدم بيانات اقتصادية ضخمة لدعم وجهة نظره.

وهذا يعني أنه إذا أراد وورش أن يروج لنظرية “ازدهار الإنتاجية الناتج عن الذكاء الاصطناعي” في اجتماعات تحديد سعر الفائدة المستقبلية، فعليه أن يعرض بيانات اقتصادية ملموسة، وليس مجرد قصص من وادي السيليكون، لإثبات أن خفض الفائدة لن يؤدي إلى عودة التضخم.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

المخاطر في السوق موجودة، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستخدم مسؤولية استثماراته بناءً على ذلك.