الاهتمام السلبي في تنظيم العملات الرقمية: رد هيئة الأوراق المالية والبورصات على مخاوف ريبل

الجدل حول كيفية معاملة الفائدة السلبية في إطار تنظيم العملات المشفرة أصبح محور اهتمام لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). هذه القضية ليست مجرد مسألة مصطلحات تقنية، بل تتعلق بكيفية تنظيم الأصول الرقمية في المستقبل. التطورات الأخيرة تشير إلى أن صناعة العملات المشفرة تمر بنقطة تحول مهمة في تفاعلها مع الهيئات التنظيمية الفيدرالية.

ماذا نعني بالفائدة السلبية في سياق الأوراق المالية؟

قدم المحامية المختصة بتنظيم الأصول الرقمية تيريزا جودي جويليان رأيًا عامًا هامًا إلى SEC، موضحة وجهة نظرها حول الفائدة السلبية في نقاش تنظيم العملات المشفرة. وفقًا لتحليلها، فإن مجرد امتلاك مصلحة اقتصادية سلبية—مثل شراء رموز مع توقع ارتفاع قيمتها—لا ينبغي أن يجعل الأصل يُصنف تلقائيًا ضمن فئة الأوراق المالية بموجب القانون الفيدرالي.

أشارت جويليان إلى أن النهج الحالي قد أخطأ في مساواة النشاط التخميني بحقوق الاستثمار التقليدية. وتقترح تطبيق إطار تقييم أكثر شمولية، باستخدام نهج متعدد المستويات لتقييم كل أصل رقمي بشكل فردي. هذا يعكس الاعتراف بأن العملات المشفرة تتميز بخصائص فريدة لا يمكن دائمًا تصنيفها ضمن فئات تنظيمية موجودة مسبقًا.

موقف ريبل وردود الفعل التنظيمية

شركة ريبل، المطورة للعملة الرقمية XRP، أصبحت صوتًا رئيسيًا في إثارة المخاوف بشأن إطار تنظيمي يُنظر إليه على أنه واسع جدًا. في بداية يناير، قدمت ريبل طلبًا رسميًا أكد فيه أن مفهوم “اللامركزية” لا ينبغي أن يكون معيارًا قانونيًا صارمًا لتحديد حالة الأوراق المالية.

وبشكل أكثر تحديدًا، شككت ريبل في المنطق الذي يربط الفائدة السلبية بحقوق الاستثمار الرسمية. ترى الشركة أن قرار شراء الرموز فقط بناءً على توقع ارتفاع السعر هو شكل من أشكال المضاربة، وليس استثمارًا بمفهوم الأوراق المالية قانونيًا. وقد حظي موقف ريبل بدعم ضمني من جويليان، على الرغم من أن ملاحظات محامي SEC لا تهدف إلى وضع سياسة رسمية أو إلزامية للهيئة.

إطار تنظيمي جديد: أدوات القيمة الرقمية

في تطوير منفصل ولكنه مرتبط، أصدرت جويليان مسودة نقاش لـ"قانون إعادة هيكلة السوق الرقمية 2026". من المهم ملاحظة أن هذا المقترح لم يتلق بعد موافقة رسمية من قيادة SEC أو لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، لذا لا يزال في مرحلة النقاش العام.

تقترح المسودة نظام تصنيف جديد يُسمى “أدوات القيمة الرقمية” للأصول التي لا تتوافق مع الفئات التنظيمية التقليدية، مثل الأوراق المالية أو السلع. وفقًا لهذا المقترح، سيتم تصنيف الأصل كأداة قيمة رقمية إذا أظهر على الأقل ثلاث من خمس خصائص، وهي: القدرة على النقل بحرية، منح مصلحة سلبية أو اقتصادية لحامله، حقوق عقد فردية محدودة، الاعتماد النظامي على كيان شركة أو راع للبروتوكول، أو غياب آلية لضبط أو استبدال مكونات النظام التي تؤثر على قيمته أو عملياته.

كما يقترح هذا الإطار تقسيم الصلاحيات بناءً على ملف المخاطر بين SEC و CFTC، مع تقديم حماية على المستوى الفيدرالي لمنع تطبيق قوانين الولايات المتنازعة، وتوفير ملاذ آمن لتعزيز الابتكار في هذا القطاع. هذا النهج يعكس محاولة لإنشاء نظام تنظيمي يتوافق بشكل أفضل مع الخصائص الفريدة للسوق الرقمية.

التطورات المستقبلية والتحديات في التنفيذ

يأتي هذا الطلب الرسمي قبل اجتماع تنسيقي مقرر بين SEC و CFTC لمناقشة توحيد النهج التنظيمي تجاه الأصول الرقمية. كان من المقرر أن يعقد الاجتماع يوم الثلاثاء الماضي، لكنه أُجل لمدة يومين وسيشمل مناقشات غير رسمية مع رئيس SEC بول أتكين ورئيس CFTC مايك سيليج حول كيفية توحيد الاختصاصات والمعايير.

كما ظهرت عقبات إدارية على مستوى التشريع. أرجأت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ الأمريكي التصديق على قانون تنظيم سوق العملات المشفرة بسبب الظروف الجوية القاسية التي تضرب مناطق الولايات المتحدة، مما يدل على أن عملية التنظيم تجري وسط تحديات تشغيلية متعددة. على الرغم من التأجيل، تظل الحاجة إلى وضع إطار واضح لكيفية معاملة الفائدة السلبية في منظومة العملات المشفرة أولوية لصانعي السياسات والفاعلين في الصناعة.