План стимулювання GameStop на $35 мільярдів від Ryan Cohen: чи зможе він принести трансформацію?

GameStop оголосила про сміливу довгострокову нагороду за результати для генерального директора Райана Коена, яка може перевищити $35 мільярдів, якщо він досягне амбіційних цілей зростання. Це ознаменовує значне посилення підходу до структурування компенсацій керівництва компанії, що нагадує підхід Tesla з Ілоном Маском. Замість гарантованої зарплати та бонусів, весь пакет компенсацій Коена залежить від результатів, створюючи один із найамбіційніших стимулюючих механізмів для CEO в історії роздрібної торгівлі.

Архітектура амбіційної винагороди

За умовами плану, Райан Коен може отримати опціони на купівлю понад 171,5 мільйонів акцій GameStop за ціною $20,66 за акцію — що становить початкову вартість понад $3,5 мільярди. Однак повна винагорода реалізується лише у разі досягнення компанією значних цілей: $10 мільярдів EBITDA (прибуток до відсотків, податків, зносу та амортизації) та ринкової капіталізації у $100 мільярдів.

Структура передбачає поетапне вестингування, при цьому перший транш (10% від загальної винагороди) розблоковується, коли GameStop досягне ринкової капіталізації у $20 мільярдів та EBITDA у $2 мільярди. Такий поетапний підхід безпосередньо пов’язує накопичення особистого багатства Райана Коена з створенням вартості для акціонерів.

На початку 2025 року GameStop отримала приблизно $136 мільйонів EBITDA за майже 10 місяців, тоді як торгівля компанією оцінювалася приблизно у $10,3 мільярди. Це означає, що компанії потрібно збільшити EBITDA приблизно у 74 рази і ринкову капіталізацію у приблизно у 10 разів, щоб розблокувати максимальну виплату Коену — ціль, яка підкреслює, наскільки трансформаційною очікує її рада директорів.

План очікує схвалення акціонерів на спеціальній зустрічі, запланованій на березень або квітень 2026 року, що робить цей момент ключовим для майбутнього напрямку GameStop.

Стан справ у GameStop: прогрес під керівництвом Коена

З моменту призначення Райана Коена на посаду CEO наприкінці 2023 року компанія впровадила суттєві операційні зміни. Фізична мережа стратегічно скоротилася, тоді як бізнес колекційних предметів значно зріс — тепер він становить майже 28% від загального доходу за перші три квартали 2025 року і забезпечує значне зростання порівняно з попереднім роком.

Однак у компанії виникають труднощі в двох найбільших сегментах доходу. Бізнес з продажу апаратного забезпечення, що продає ігрові консолі, продовжує знижуватися (хоча і повільніше, ніж раніше). Більш тривожною є ситуація з програмним забезпеченням, орієнтованим на продаж нових і вживаних ігор, яке зазнало суттєвого спаду. Разом ці два сегменти складають понад 70% поточного доходу, створюючи вразливість.

Незважаючи на ці структурні виклики, Коен продемонстрував вимірюваний прогрес. Операційний грошовий потік, EBITDA і прибутки значно покращилися у 2025 році порівняно з попередніми роками. Це свідчить про те, що дисципліна витрат і стратегічне перерозподілення ресурсів Райана Коена починають давати конкретні результати.

Оцінка реалістичності плану стимулювання

Питання, яке постає перед акціонерами GameStop, полягає в тому, чи є цілі, закладені в пакет стимулів Райана Коена, досяжними або ж амбіційними. З одного боку, Коен тепер мотивований як ніколи — не лише тому, що план компенсацій стимулює його, але й тому, що він уже володіє понад 9% акцій GameStop, що узгоджує його особисте багатство з інтересами всіх акціонерів.

З іншого боку, математичне завдання є надзвичайно складним. GameStop потрібно кардинально змінити траєкторію доходів і прибутковості. Наразі компанія торгується приблизно у 27 разів за своїми річними доходами 2025 року — оцінка, яка передбачає значне майбутнє зростання, але не залишає багато простору для розчарувань через слабкість у продажах апаратного забезпечення та програмного забезпечення.

Райан Коен довів свою здатність у попередніх підприємствах, і його фокус на операційній ефективності очевидний. Однак бізнес колекційних предметів, хоча і зростає, залишається на початковій стадії і не доведений у масштабі. Масштабування цього напрямку при одночасному зменшенні традиційних роздрібних операцій — складний баланс.

GameStop, ймовірно, збережуть свою характерну цінову волатильність, частково під впливом того, що аналітики називають “мем-магніт” і інтересу роздрібних інвесторів. Але під поверхнею цієї динаміки торгів ховається реальна історія трансформації, яку Райан Коен має реалізувати, щоб виправдати і свою компенсацію, і поточну оцінку ринку.

Рада директорів компанії явно вірить у бачення Коена — інакше вони не створили б таку агресивну програму стимулювання. Чи виправдає ця впевненість себе, визначить, чи зможуть акціонери в кінцевому підсумку отримати вигоду від цієї ставки на трансформацію.