لماذا تقدم أسهم مراكز البيانات المدعومة بالطاقة عوائد فائقة في سباق بنية الذكاء الاصطناعي

ثورة الذكاء الاصطناعي أدت إلى منافسة شرسة على سعة مراكز البيانات، لكن العقبة الحقيقية ليست في قدرة المعالجة—بل في إمدادات الكهرباء والبنية التحتية اللازمة لتوفيرها بشكل موثوق على نطاق واسع. عندما تنتقل الشركات من مراحل التجربة إلى الإنتاج الكامل للذكاء الاصطناعي، فهي بحاجة إلى بنية تحتية كهربائية موثوقة أكثر من حاجتها لأحدث الشرائح. هذا القيد الأساسي خلق ميزة استثمارية واضحة لبعض أسهم مراكز البيانات.

تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي يتطلب تجمعات حوسبة تستهلك مئات الميجاوات—أي أكثر من الكهرباء التي تستخدمها المناطق الصناعية بأكملها عادةً. بينما تمتلك الشركات الكبرى القدرة المالية لتمويل التوسع، فإنها تواجه انتظارًا لسنوات طويلة للربط بشبكات المرافق. ومع ذلك، فإن المشغلين المستقلين الذين حصلوا على حقوق الطاقة مبكرًا أو أعادوا استخدام المنشآت القائمة الآن يوقعون عقودًا ضخمة متعددة السنوات من خلال حل القيد الذي لا تزال الشركات الكبرى تعمل على تجاوزه.

نموذج البنية التحتية كدخل: التنبؤ طويل الأمد في الذكاء الاصطناعي

مثلت شركتان مثالًا على لماذا تستحق البنية التحتية المدعومة بعقود، اهتمام المستثمرين بدلًا من التوسعات المضاربية. كلاهما يظهر ميزة أساسية: فهي تولد تدفقات نقدية متوقعة من عملاء ملتزمين بدلاً من المراهنة على أسواق برمجيات الذكاء الاصطناعي غير المثبتة.

شركة Applied Digital (ناسداك: APLD) أتقنت نهج المالك للبنية التحتية على المدى الطويل. تبني الشركة مراكز ذكاء اصطناعي متخصصة وتؤجرها لمدة تقارب 15 عامًا مع مدفوعات أدنى ثابتة، مما يخلق رؤية إيرادات يصعب على معظم شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحقيقها. في أواخر 2025، وقعت Applied حوالي 5 مليارات دولار من السعة الملتزمة مع شركة hyperscaler ذات تصنيف استثماري في الولايات المتحدة، مقابل 200 ميجاوات في منشأة Polaris Forge 2، بالإضافة إلى حقوق الرفض الأول لـ800 ميجاوات في نفس الموقع. في وقت سابق من ذلك العام، وسعت شركة Applied حضور CoreWeave ليصل إلى 400 ميجاوات مؤجرة بالكامل في Polaris Forge 1، مع مراحلها الأولية التي أصبحت قيد التشغيل بالفعل. تصل هذه الترتيبات إلى حوالي 600 ميجاوات من السعة المتعاقد عليها، مع مدفوعات ملتزمة تلغي مخاطر التمويل وتسرع جداول التنفيذ.

الفرق في نموذج العمل يثبت أنه حاسم: شركة Applied Digital تجمع الإيجار لمدة 15 عامًا بغض النظر عن الاستخدام الفعلي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع مقدمي خدمات السحابة GPU، الذين يواجهون في النهاية ضغط الأسعار وتضييق الهوامش بمجرد أن يتوازن عرض الشرائح مع نمو الطلب.

الاستقلالية كمزية تنافسية في أسهم مراكز البيانات

شركة Core Scientific (ناسداك: CORZ) تدير واحدة من أكبر منصات مراكز البيانات في أمريكا مع استضافة AI مضمونة بالفعل بموجب عقود. تدير الشركة حوالي 200 ميجاوات من التزامات استضافة CoreWeave عبر اتفاقيات متعددة السنوات، وقد حددت قدرة التسليم التي تصل إلى حوالي 900 ميجاوات من استضافة AI الإجمالية المدعومة بما يقرب من 1.3 جيجاوات من إمدادات الكهرباء المتعاقد عليها. كما تدير 400 ميجاوات إضافية تدعم عمليات البيتكوين.

اللحظة الحاسمة جاءت في 30 أكتوبر 2025، عندما رفض مساهمو Core Scientific عرض الاستحواذ على CoreWeave بقيمة حوالي 9 مليارات دولار بالكامل بأسهم، وانهت الشركة اتفاقية الاندماج. بالبقاء مستقلة، حافظت Core Scientific على خيار التفاوض—الآن يمكنها التفاوض مع عدة hyperscalers وشركات AI في آن واحد بدلاً من التقيد بمُشَغّل واحد.

هذه الاستقلالية مهمة جدًا. فشركة مدمجة ستصبح منصة استضافة محكومة تخدم حاجة عميل واحد. بدلاً من ذلك، يمكن لـCore أن تستغل قدرة الطاقة النادرة كأصل تفاوضي، وتلعب الشركات الكبرى المتنافسة ضد بعضها البعض. استراتيجية الجمع بين تشغيل عمليات تعدين البيتكوين المربحة وتوسيع استضافة AI تخلق نموذج توسع ذاتي التمويل يقلل الاعتماد على جمع رؤوس أموال مستمر.

السعة المتعاقد عليها: المميز في أسهم مراكز البيانات

كلا الشركتين يجسدان رؤية حاسمة: البنية التحتية المادية والطاقة المتاحة تحدد سرعة توسع الذكاء الاصطناعي أكثر بكثير من تفضيلات هندسة البرمجيات أو أجيال المعالجات. بينما تستمر المناقشات التقنية حول أفضل طرق التدريب وتصميم الشرائح، فإن هاتين الشركتين تبنيان المنشآت التي تتطلبها جميع تطبيقات الذكاء الاصطناعي بشكل أساسي.

تكمن قوة Applied Digital في اتفاقيات الإيجار طويلة الأمد مع أدنى ثابت، مما يوفر أقصى قدر من التنبؤ بالإيرادات، لكنه يركز مخاطر العملاء بين عدد محدود من الشركات الكبرى. تواجه Core Scientific تحديات في تنفيذ تحويل المواقع الموجهة للبيتكوين وتأمين مستأجرين جدد للذكاء الاصطناعي، لكنها تحافظ على مرونتها عبر علاقات متعددة مع العملاء.

الميزة التنافسية لكلا أسهم مراكز البيانات تنبع من نفس الديناميكية: ندرة قدرة الطاقة. سواء نفذت الشركات الذكاء الاصطناعي باستخدام بنية أو أخرى، فهي جميعًا بحاجة إلى كهرباء موثوقة وبنية تحتية. لقد حلت هاتان الشركتان هذا القيد بالفعل من خلال شراء الطاقة مبكرًا، أو تحويل المواقع القائمة، أو الالتزام بعقود طويلة الأمد.

المستثمرون الذين يناقشون أي نموذج للذكاء الاصطناعي يهيمن قد يفوتون الواقع الأكثر إلحاحًا: الشركات التي تبني بنية تحتية لمراكز البيانات المدعومة بالطاقة تسيطر على الطبقة الأساسية التي تعمل عليها جميع تطبيقات الذكاء الاصطناعي. توفر Applied Digital وCore Scientific تعرضًا مباشرًا للميجاوات المتعاقد عليها بدلاً من الزيادات المضاربية في السعة—وهو تمييز يزداد أهمية في تحديد أي أسهم مراكز البيانات تحقق عوائد.