جولدمان ساكس: بعض الأصول الأساسية في سوق الأسهم الصينية A لعام 2026 تتمتع بهامش أمان مرتفع وتبرز قيمة التخصيص

يعتقد بنك هلال أن تعزيز نظام احتياطي موارد النحاس المحلي يهدف إلى تحسين مرونة وأمان سلسلة إمداد النحاس الوطنية. في ظل التغيرات العالمية التي تستمر لمئة عام، فإن المنافسة بين القوى الكبرى من أجل السيطرة على مواردها وتأمين إمداداتها من المعادن الأساسية وبناء أنظمة سلسلة إمداد مستقلة ستؤدي إلى توسع فجوة النحاس العالمية، وسيشهد سعر النحاس ارتفاعًا بسبب “الزيادة في قيمة الأمان”. على المدى القصير، يتأثر سعر النحاس بتوقعات سياسات الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاطئ، مما يمنحه بعض القدرة على التعافي، كما أن انتعاش الطلب في القطاع النهائي يعزز الأساسيات، وتُظهر بعض الأصول الأساسية لمناجم النحاس في سوق الأسهم الصينية قيمة عالية من حيث الحد الأدنى للتقييم في عام 2026، مما يبرز قيمة التخصيص. نتوقع استمرار ارتفاع سعر النحاس في المستقبل.

النص الكامل أدناه

【银河有色华立】تقييم القطاع丨الاحتياطي الوطني للنحاس يبرز القيمة الاستراتيجية، ويضيف “الزيادة في قيمة الأمان” للنحاس

الوجهات النظر الأساسية

الحدث: في 3 فبراير، صرحت جمعية المعادن غير الحديدية الصناعية الصينية أن بناء نظام احتياطي موارد النحاس يُعزز من توسيع حجم الاحتياطي الاستراتيجي الوطني للنحاس، ويستكشف أيضًا آلية احتياطي تجارية، من خلال دعم مالي وفني لاختيار شركات مملوكة للدولة لتجربة الاحتياطي التجاري. بالإضافة إلى ذلك، بجانب احتياطي النحاس المكرر، يمكن أيضًا دراسة إدراج خام النحاس الذي يتميز بحجم تجارة كبير وسهولة التحويل إلى نقد ضمن نطاق الاحتياطي.

الاحتياطي العالي يبرز الطابع الاستراتيجي، ويركز على أمن سلسلة الإمداد: تاريخيًا، غالبًا ما كانت الدولة تبيع احتياطياتها بأسعار منخفضة، وكان آخرها في يوليو 2020، عندما أدى الوباء إلى ركود اقتصادي وتراجع سعر النحاس إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات عند 33200 يوان للطن، حيث قامت الدولة باحتجاز 300 ألف طن من النحاس لدعم السوق، والتخلص من الفائض، واستقرار التوقعات. الآن، تجاوز سعر النحاس مستوى الاحتياطي، وهو رد فعل يتماشى مع استراتيجية الحزب في “ضمان أمن سلسلة إمداد الصناعات الحيوية للموارد والطاقة” و"تحسين نظام استكشاف وإنتاج وتخزين وتوزيع وبيع الموارد المعدنية الاستراتيجية"، بهدف تعزيز مرونة وأمان سلسلة إمداد النحاس المحلية.

الولايات المتحدة أيضًا تتابع احتياطي المعادن الأساسية، ويصبح النحاس محورًا للمنافسة: تعمل الولايات المتحدة على بناء نظام احتياطي آمن للمعادن الأساسية، وتخطط لبدء خطة بقيمة 12 مليار دولار لإنشاء سلسلة إمداد قابلة للتحكم. وبالاقتران مع سابقة سيطرتها على النفط في فنزويلا، فإن موارد النحاس في الأمريكتين، التي تعد من بين الأكبر عالميًا، تعتبر هدفًا للسيطرة ضمن مبدأ مونرو الأمريكي. على الرغم من تراجع اهتمام السوق مؤخرًا بتوقع فرض رسوم جمركية على النحاس من قبل الولايات المتحدة، وتضييق الفارق بين أسعار COMEX وLME، مما يثير مخاوف من تدفق مخزون النحاس الأمريكي وخسارة سعره، إلا أن النحاس، كمورد رئيسي لعودة التصنيع الأمريكي، والصناعات العسكرية، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وإعادة بناء الشبكات الكهربائية، من المرجح أن يُحتفظ به كمخزون استراتيجي ولن يُصرف.

زيادة المخزون من قبل القوى الكبرى تعيد تشكيل توازن العرض والطلب، وترفع من “الزيادة في قيمة الأمان” للنحاس: في ظل التغيرات العالمية لمئة عام، تركز المنافسة بين القوى الكبرى على أمن الموارد. ستؤدي زيادة احتياطيات النحاس من قبل القوى الكبرى إلى إعادة تشكيل توازن العرض والطلب في صناعة النحاس، وتقليل الإمدادات المتاحة للتداول في السوق، مما يزيد من التوتر. من الصعب تغيير نقص المعادن على المدى القصير، ومن المتوقع أن تتوسع فجوة نقص مناجم النحاس في عام 2026، مع تقلص فائض النحاس المكرر عالميًا إلى 170 ألف طن؛ وإذا قامت الصين، مثل عام 2020، باحتجاز 300 ألف طن، وواصلت مخزونات النحاس الأمريكية التدفق، فمن المتوقع أن يتحول فائض النحاس المكرر العالمي إلى نقص في عام 2026، مما يدفع سعر النحاس للارتفاع. المنافسة بين القوى الكبرى من أجل السيطرة على مواردها وتأمين إمداداتها من المعادن الأساسية وبناء أنظمة سلسلة إمداد مستقلة ستؤدي إلى توسع فجوة النحاس العالمية، وسيشهد سعر النحاس ارتفاعًا بسبب “الزيادة في قيمة الأمان”.

توقعات المتشددين من واشنطن مبالغ فيها، ومن المتوقع أن يتعافى سعر النحاس ويعود للارتفاع: مؤخرًا، تراجع سعر النحاس مع هبوط الذهب والفضة، وكان أحد العوامل المهمة هو ترشيح ترامب لـ “المتشدد” كيفن ووش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد؛ لكن السوق قد يبالغ في تقدير تشدد ووش، معتقدًا أن تقليص الميزانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي يرجع بشكل رئيسي إلى مخاوف من سياسات التسهيل الكمي الجديدة بعد 2008، ومع تغير البيئة، فإن ووش يميل أكثر إلى خفض الفائدة في 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتياطيات ودائع البنوك الأمريكية في 2026 تقل عن 3 تريليون دولار، ومع طلب ترامب التوسع المالي، وإصدار وزارة المالية للسندات، وطلب الاحتياطي الفيدرالي استقرار سوق السندات الحكومية، فإن تقليص الميزانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي أقل احتمالًا. لا تزال السوق تتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرتين في 2026، ومن المتوقع أن يتعافى سعر النحاس بعد أن يكون السوق قد أساء تقديره بسبب توقعات تشدد ووش المبالغ فيها.

تصحيح سعر النحاس ينشط الطلب في القطاع النهائي، وزيادة الطلب بشكل كبير: أدى الانخفاض الكبير في سعر النحاس مؤخرًا إلى زيادة تقبل القطاع النهائي لسعر النحاس، مما أدى إلى تسريع عمليات الشراء، وتحسن وتيرة التسليم، وتحفيز الطلب. في 2 فبراير، أظهر استطلاع Mysteel لثلاثة وثلاثين شركة تصنيع قضبان النحاس (بما في ذلك النحاس المكرر والنحاس المعاد تدويره، بسعة إنتاج سنوية تبلغ 6.01 مليون طن) و6 تجار أن الطلب على قضبان النحاس في ذلك اليوم بلغ 43 ألف طن، بزيادة قدرها 29 ألف طن عن اليوم السابق، بزيادة نسبتها 198%. وكان الطلب على قضبان النحاس المكرر 42 ألف طن (وهو أعلى مستوى تاريخي منذ بدء الاستطلاع)، بزيادة 29 ألف طن عن اليوم السابق، بزيادة نسبتها 229%. أدى انخفاض الأسعار إلى تحفيز عمليات التخزين والشراء الفوري، مما جعل انتقال الأسعار أكثر سلاسة، وزاد من قدرة التحمل لدى المستهلكين النهائيين، وبدأت تظهر دعائم الطلب، مما يوفر أساسًا قويًا لاستقرار سعر النحاس وارتفاعه في المستقبل.

توصيات الاستثمار

تعزيز نظام احتياطي موارد النحاس المحلي يهدف إلى تحسين مرونة وأمان سلسلة إمداد النحاس المحلية. في ظل التغيرات العالمية لمئة عام، فإن المنافسة بين القوى الكبرى من أجل السيطرة على مواردها وتأمين إمداداتها من المعادن الأساسية وبناء أنظمة سلسلة إمداد مستقلة ستؤدي إلى توسع فجوة النحاس العالمية، وسيشهد سعر النحاس ارتفاعًا بسبب “الزيادة في قيمة الأمان”. على المدى القصير، يتأثر سعر النحاس بتوقعات سياسات الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاطئ، مما يمنحه بعض القدرة على التعافي، كما أن انتعاش الطلب في القطاع النهائي يعزز الأساسيات، وتُظهر بعض الأصول الأساسية لمناجم النحاس في سوق الأسهم الصينية قيمة عالية من حيث الحد الأدنى للتقييم في عام 2026، مما يبرز قيمة التخصيص. نتوقع استمرار ارتفاع سعر النحاس في المستقبل.

تحذيرات المخاطر

1. مخاطر عدم تعافي الاقتصاد المحلي كما هو متوقع؛ 2) مخاطر عدم خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة كما هو متوقع؛ 3) مخاطر انخفاض أسعار المعادن غير الحديدية بشكل كبير؛ 4) مخاطر تفاقم النزاعات التجارية والجمركية بين الصين والولايات المتحدة بشكل غير متوقع.

(مصدر المقالة:人民财讯)