Titik pusat kejatuhan dunia kripto: Laporan keuangan MSTR menunjukkan kerugian besar, Saylor menyatakan terbuka untuk "menjual koin"

Gejolak di pasar aset digital semakin intensif karena harga Bitcoin jatuh di bawah level support utama, dan Strategy (MSTR), di pusat badai ini, menghadapi tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Perusahaan, yang didirikan oleh Michael Saylor, mengkonfirmasi pada hari Kamis bahwa mereka mengalami kerugian bersih sebesar $12,4 miliar pada kuartal keempat karena penghapusan nilai wajar yang signifikan dari kepemilikan Bitcoin-nya. Kerugian tersebut terutama disebabkan oleh kerugian nilai wajar yang belum direalisasikan sebesar $17,4 miliar dari mark-to-market seperti yang disyaratkan oleh standar akuntansi.

Karena Bitcoin jatuh di bawah $63.000, saham Strategy anjlok 17,1% pada hari Kamis. Tidak hanya menghapus semua keuntungan setelah pemilihan AS, tetapi juga menyebabkan saham turun hampir 80% dari level tertinggi sepanjang masa pada November 2024.

Kepemilikan Bitcoin perusahaan saat ini bernilai sekitar $46 miliar, dengan biaya pembelian rata-rata $76.052 per koin, menandai pertama kalinya sejak 2023 bahwa kapitalisasi pasar kepemilikan Bitcoin perusahaan telah jatuh di bawah basis biaya kumulatifnya.

**Dalam menghadapi jatuhnya pasar, Michael Saylor mengakui pada panggilan pendapatan bahwa “menjual Bitcoin adalah pilihan”,**Meskipun dia meneriakkan “HODL” di media sosial X.

Yang lebih meresahkan bagi pasar adalah bahwa model melingkar untuk terus membiayai dan membeli koin dengan “premi ekuitas” telah terhenti, dan biaya kepemilikan perusahaan lebih tinggi dari harga pasar untuk pertama kalinya, dan eksperimen keuangannya menghadapi ujian berat.

Ketika harga saham MSTR anjlok, investor obligasi konversi cenderung mencari penebusan uang tunai lebih awal daripada konversi. Penebusan $1 miliar pertama dapat berakhir pada 15 September 2027, dan $6,4 miliar lainnya dapat jatuh tempo pada tahun 2028, dengan total potensi permintaan tunai sebesar $8,2 miliar mendekat.

Logika pembiayaan koin sedang diuji

Strategi, yang pernah berfungsi sebagai proksi beta tinggi untuk Bitcoin, melihat harga sahamnya melonjak lebih dari 3.500% antara tahun 2020 dan 2024. Namun, mesin ini dibangun di atas fondasi yang tidak stabil. Dengan peluncuran ETF Bitcoin spot, investor memiliki eksposur yang lebih murah dan lebih langsung, dan keunikan strategi berkurang.

Yang lebih kritis adalah runtuhnya premi penilaian. Nilai perusahaan Strategy pernah hampir dua kali lipat dari nilai kepemilikan Bitcoin-nya, tetapi hari ini premi ini hampir musnah. Jika harga Bitcoin bertahan pada level saat ini, kapitalisasi pasar Strategi hanya perlu turun sekitar 13% untuk menghilangkan premi sepenuhnya.Setelah mNAV (rasio nilai perusahaan terhadap nilai aset kripto) turun di bawah 1, itu berarti kapitalisasi pasar perusahaan lebih rendah dari nilai kepemilikannya, dan logika pembiayaan untuk membeli koin akan sama sekali tidak valid.

Dalam panggilan konferensi setelah panggilan pendapatan, CEO Phong Le mencoba meyakinkan investor, dengan mengatakan, “Ini adalah penurunan pertama yang Anda alami, saran saya adalah bertahan,” tetapi pernyataan ini memicu kemarahan di bagian komentar siaran langsung. Analis Benchmark Co. Mark Palmer mencatat bahwa dalam lingkungan saat ini, fokus pasar telah bergeser ke bagaimana perusahaan meningkatkan modal dalam kondisi yang menantang.

Buku-buku sudah dalam keadaan kebangkrutan

Memburuknya data keuangan telah meningkatkan kekhawatiran pasar tentang solvabilitas Strategi. Menurut data, pada 1 Februari, perusahaan memegang lebih dari 713.000 bitcoin, dengan basis biaya rata-rata $76.052. Dengan perdagangan Bitcoin jauh di bawah garis biaya ini, pembukuan Strategy sudah bangkrut.

Strategy dibebani dengan utang konversi sebesar $8,2 miliar, dan sementara Saylor menekankan bahwa perusahaan memiliki cadangan kas sebesar $2,25 miliar untuk menutupi pembayaran bunga dan dividen selama dua tahun ke depan, tanpa risiko margin call, kekhawatiran pasar tetap ada.

Struktur obligasi konversi Strategy saat ini menunjukkan simpul tekanan jatuh tempo yang berbeda. Obligasi konversi senilai US$1,01 miliar yang diterbitkan pada September 2024 dihargai US$183,19, dan pemegang dapat menggunakan hak jual kembali mereka pada 15 September 2027. Obligasi konversi tanpa kupon senilai $3 miliar yang diterbitkan pada November 2024 dihargai $672,4 dan dapat dijual kembali pada 1 Juni 2028. Selain itu, ada sejumlah obligasi konversi dengan harga konversi antara $149,77 dan $433,43 yang akan menghadapi tekanan penjualan kembali pada tahun 2028.

S&P Global telah memperingatkan dalam laporan sebelumnya bahwa jika harga Bitcoin mengalami tekanan parah pada jatuh tempo utang, itu dapat memaksa perusahaan untuk melikuidasi aset dengan harga rendah, yang akan dianggap sebagai restrukturisasi utang “setara dengan gagal bayar”.

Phong Le mengakui pada panggilan konferensi,Jika Bitcoin turun 90%, perusahaan tidak akan dapat melunasi utangnya dengan menjual Bitcoin saja, dan harus mencari restrukturisasi utang pada saat itu.

Saylor mempertahankan sikap bullish

Terlepas dari tekanan, Saylor tetap optimis selama panggilan pendapatan. “Kami memiliki presiden kripto yang bertekad untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai negara adidaya Bitcoin, ibu kota cryptocurrency dunia, dan pemimpin aset digital,” kata Saylor. “Anda tidak dapat meremehkan pentingnya memiliki dukungan untuk industri dan modal digital di tingkat tertinggi struktur politik.”

Saylor juga meremehkan ancaman komputasi kuantum terhadap Bitcoin, dengan mengatakan itu “tidak akan menimbulkan ancaman setidaknya selama 10 tahun” dan menegaskan kembali bahwa itu adalah “FUD” (ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan). Dia mempertahankan pendiriannya yang konsisten bahwa menjual Bitcoin tetap menjadi salah satu opsi dalam menanggapi kondisi pasar.

Strategy menegaskan kembali pada hari Kamis bahwa mereka tidak berharap untuk menghasilkan keuntungan dan keuntungan untuk tahun berjalan dan masa mendatang. Berdasarkan ekspektasi tersebut, perusahaan mengatakan bahwa distribusi saat ini kepada pemegang saham preferen perpetual diharapkan bebas pajak.

**Namun, short seller terkenal seperti Michael Burry mengeluarkan peringatan yang lebih keras.**Menurut Bloomberg, Burry menegaskan kembali tinjauannya tentang Strategi minggu ini, memperingatkan bahwa penurunan Bitcoin dapat memicu “spiral kematian” di antara pemegang bisnis. Pandangan ini sejalan dengan kritikus lama seperti Jim Chanos, yang telah lama menunjukkan risiko ketergantungan Strategy pada aset non-yield dan leverage spekulatif.

Sementara itu, Saylor meremehkan ancaman komputasi kuantum terhadap Bitcoin di konferensi tersebut, menyebutnya “FUD” (ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan), dan mengatakan bahwa ancaman tersebut tidak akan muncul sampai setidaknya 10 tahun kemudian.

Sementara manajemen mencoba mempertahankan nada optimis dan menggambarkan profitabilitas sebagai prospek yang jauh, investor menghadapi ujian realitas yang mencolok karena Bitcoin jatuh di bawah harga biayanya dan saluran pembiayaan menyempit.

Peringatan risiko dan penafian

        Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak memperhitungkan tujuan investasi tertentu, situasi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pendapat, atau kesimpulan yang terkandung dalam artikel ini konsisten dengan keadaan spesifik mereka. Berinvestasilah sesuai dengan risiko Anda sendiri.