كشف السروال الداخلي! انخفض سعر $BTC دون 76052 دولار، وتقرير أرباح MSTR يحقق خسارة هائلة بقيمة 124 مليار، وأسطورة Saylor حول “HODL” تتطور لتصبح حلقة مميتة بقيمة 82 مليار دولار

عين العاصفة في سوق الأصول الرقمية، تتركز الآن على شركة MicroStrategy. مع انخفاض سعر $BTC دون مستوى الدعم الرئيسي، أعلنت الشركة التي يقودها Michael Saylor عن نتائج الربع الرابع، مسجلة خسارة صافية بلغت 12.4 مليار دولار. السبب الرئيسي للخسارة هو خسارة غير محققة بقيمة 17.4 مليار دولار ناتجة عن تقييم أصول $BTC التي تمتلكها وفقًا للقيمة السوقية.

انخفض سعر $BTC دون 63000 دولار، مما أدى إلى هبوط سعر سهم MicroStrategy بنسبة 17.1% في يوم واحد. هذا الانخفاض لم يمحِ فقط جميع مكاسبه بعد الانتخابات الأمريكية، بل وأدى إلى انخفاض سعر السهم بنسبة تقارب 80% عن أعلى مستوى له في نوفمبر 2024. وظهر رقم رئيسي: الشركة تمتلك حوالي 713,000 عملة $BTC، بتكلفة متوسطة قدرها 76052 دولار لكل عملة. هذا هو أول انخفاض في قيمة محفظتها السوقية منذ عام 2023 إلى ما دون إجمالي تكلفة الشراء.

في مواجهة الانهيار، ظهرت تغيرات دقيقة في تصريحات Saylor خلال مكالمة الأرباح. على الرغم من استمراره في التشجيع على “HODL” على وسائل التواصل الاجتماعي، إلا أنه اعترف للخبراء الماليين بشكل خاص أن “بيع $BTC هو خيار”. وهذا يتناقض مع موقفه المتحمس دائمًا تجاه الصعود. والأكثر خطورة، أن “علاوة الأسهم” التي تدعم نموذج “التمويل لشراء العملات” قد توقفت عن النمو.

مع هبوط السعر، من المرجح أن يختار المستثمرون في السندات القابلة للتحويل طلب استرداد نقدي بدلاً من التحويل إلى أسهم. هناك نقاط ضغط واضحة: قد يتم استرداد سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.01 مليار دولار في سبتمبر 2027، وهناك ديون أخرى بقيمة حوالي 6.4 مليار دولار تواجه ضغط إعادة الشراء في 2028. إجمالي الطلبات النقدية المحتملة التي تصل إلى 8.2 مليار دولار يقترب خطوة بخطوة.

كانت MicroStrategy تستخدم كأداة عالية الرفع لمتابعة سعر $BTC، حيث ارتفع سعر السهم بأكثر من 3500% خلال أربع سنوات. لكن أساس هذا المحرك بدأ يتآكل. إطلاق ETF للـ$BTC الفوري يوفر للمستثمرين تعرضًا مباشرًا وأرخص للمخاطر، مما يقلل من تفرده. كانت قيمة الشركة تقترب من ضعف قيمة حيازاتها من $BTC، والآن تقلص هذا الفارق تقريبًا إلى الصفر.

إذا استمر سعر $BTC في الوضع الحالي، فإن قيمة سوق MicroStrategy ستحتاج فقط إلى أن تنخفض حوالي 13% أخرى، وسيختفي الفارق بين قيمتها وصافي الأصول المشفرة. بمجرد أن تنخفض قيمة الشركة إلى أقل من قيمة العملات التي تمتلكها، فإن منطق التجربة المالية لشراء العملات بالتمويل سيفقد تمامًا.

تدهور البيانات المالية زاد من قلق السوق بشأن قدرتها على سداد الديون. وفقًا للسعر الحالي لـ$BTC، أصبحت الشركة في حالة عجز مالي. أكد Saylor أن لدى الشركة احتياطي نقدي بقيمة 2.25 مليار دولار، يكفي لتغطية فوائد وأرباح الأسهم خلال العامين المقبلين، ولا توجد مخاطر استدعاء هامش. لكن مخاوف السوق لم تتلاشى.

حذرت بعض المؤسسات التحليلية من أنه إذا ظل سعر $BTC تحت ضغط شديد عند استحقاق الديون، فقد تضطر الشركة إلى تصفية أصولها بأسعار منخفضة، مما يُعتبر “إعادة هيكلة ديون معادلة لعدم السداد”. صرح الرئيس التنفيذي للشركة Phong Le خلال المكالمة أنه إذا انخفض سعر $BTC بنسبة 90%، فلن تتمكن الشركة من سداد ديونها فقط من خلال بيع $BTC، وعليها أن تبحث عن إعادة هيكلة ديون.

على الرغم من الضغوط، حاول Saylor خلال الاجتماع أن ينقل إشارات تفاؤل. ذكر “لدينا رئيس للعملات المشفرة”، واعتبر أن دعم أعلى المستويات السياسية مهم جدًا، ولا ينبغي التقليل من شأنه. وبخصوص تهديدات الحوسبة الكمومية، قلل من شأنها واعتبرها على الأقل بعد عشر سنوات من الآن، على أنها مجرد “FUD”.

لكن أصوات التحذير في السوق كانت أكثر حدة. أعاد المعلق المعروف Michael Burry تأكيد مراجعة MicroStrategy هذا الأسبوع، محذرًا من أن انخفاض سعر $BTC قد يثير “دوامة الموت” بين مالكي الأصول. هذا الرأي يتوافق مع منتقدين طويلين مثل Jim Chanos، الذين أشاروا منذ فترة طويلة إلى المخاطر الكامنة في اعتماد الشركة على أصول غير مربحة ورافعة مضاربة.

وصف فريق إدارة MicroStrategy الربحية بأنها مستقبل بعيد، وتوقعوا أنه لن يكون هناك أرباح في الوقت الحالي أو في المستقبل المنظور. لكن في ظل انخفاض سعر $BTC دون تكلفة الشراء، وتضييق قنوات التمويل بشكل كبير، يواجه المستثمرون اختبارًا صارمًا للواقع. أسطورة الثروة المبنية على الإيمان والرافعة المالية، تقف الآن على حافة انهيار المنطق.