Zhejiang Merchant Securities Li Chao : La consommation est la variable contracyclique la plus importante en 2026, optimisme sur le marché A

Récemment, Li Chao, économiste en chef de Zhejiang Securities, a été invité à participer au sujet spécial de The Paper « Le printemps coule vers l’est — Perspectives du marché 2026 » et a partagé ses analyses et ses perspectives.

Li Chao a déclaré qu’en termes d’orientation politique globale, il est nécessaire que la politique fiscale de 2026 maintienne une dynamique positive, en conservant un certain niveau de déficit. Par ailleurs, du point de vue de la politique monétaire, un état d’assouplissement modéré avec réduction du taux de réserve et baisse des taux d’intérêt restera possible.

Concernant la priorité principale de la tâche économique de 2026, « la demande intérieure », définie lors de la Conférence centrale du travail économique, Li Chao a souligné qu’en termes d’expansion de la demande intérieure, il faut accorder une attention accrue à l’importance de la consommation. Par le passé, dans le cadre de l’expansion de la demande intérieure, l’immobilier était le principal variable contracyclique, tandis que la consommation était souvent considérée comme un variable cyclique. À l’avenir, le marché doit reconnaître que la consommation sera le variable contracyclique le plus important.

« Pour le marché boursier chinois de 2026, il n’est plus nécessaire de se concentrer particulièrement sur les taux d’intérêt, mais plutôt sur le profil de risque. Si la confiance du marché peut rester globalement optimiste à long terme, le marché boursier pourrait continuer la tendance de ‘slow bull’ par une hausse de la valorisation », a déclaré Li Chao.

Quant à la performance future du renminbi en 2026, Li Chao prévoit que le taux de change du renminbi restera essentiellement stable à un niveau d’équilibre, avec une tendance progressive à l’appréciation, mais accompagné de fluctuations bidirectionnelles plutôt que d’une tendance unidirectionnelle.

« Le développement de haute qualité » est le mot-clé

En revisitant l’année 2025, Li Chao a indiqué que c’était une année où la réforme et la transformation de l’économie chinoise ont obtenu des résultats importants. D’une part, la haute qualité du développement chinois a connu de grands succès. D’autre part, lors du processus de transformation structurelle, la Chine a efficacement répondu à l’incertitude et a réalisé des percées technologiques majeures représentées par les « Six Petits Dragons », renforçant considérablement la confiance des investisseurs.

« En résumé, en 2025, l’économie chinoise a non seulement maintenu une croissance stable, mais a également obtenu des résultats remarquables dans la transformation structurelle », a déclaré Li Chao.

En regardant vers 2026, le mot-clé pour le développement économique chinois est « haute qualité », un terme qui traverse tout le plan « Quatorzième Cinq » et qui guide la direction future du développement économique chinois.

« Un autre mot-clé, en termes simples, pourrait être ‘dire adieu à l’immobilier, embrasser la fabrication’ », explique Li Chao. Par rapport à 2025, une grande évolution en 2026 sera le retrait progressif des politiques contracycliques exceptionnelles. Il faut noter que ce retrait sera progressif, et non abrupt.

Li Chao a indiqué que, dans l’ensemble, l’orientation politique de 2026 doit maintenir une dynamique positive de la politique fiscale, en conservant un certain niveau de déficit. Du point de vue de la politique monétaire, un état d’assouplissement modéré persistera.

« Par conséquent, en termes de moteur de croissance économique, la Chine doit réaliser activement sa transformation structurelle sur la base d’une croissance stable, en s’appuyant davantage sur le développement de la fabrication de haute gamme et de la haute technologie. La ‘nouvelle productivité qualitative’ est un point clé », a-t-il ajouté.

La consommation deviendra le variable contracyclique le plus important

Concernant la tâche prioritaire « demande intérieure » de la Conférence centrale du travail économique de 2026, Li Chao a souligné qu’en termes d’expansion de la demande intérieure, il faut accorder une attention accrue à l’importance de la consommation. Par le passé, dans le cadre de l’expansion de la demande intérieure, l’immobilier était le principal variable contracyclique, tandis que la consommation était souvent considérée comme un variable cyclique. À l’avenir, le marché doit reconnaître que la consommation sera le variable contracyclique le plus important.

Pour le développement de l’expansion de la demande intérieure en 2026, Li Chao a indiqué qu’il faut libérer efficacement le potentiel de consommation, notamment par le biais de renouvellements, de la libéralisation des mesures réglementaires sur la consommation, et du soutien politique aux services de consommation.

« Par ailleurs, l’expansion de la demande intérieure ne doit pas négliger totalement l’investissement. Dans le processus de transformation ‘dire adieu à l’immobilier, embrasser la fabrication’, bien que l’investissement immobilier fasse face à une pression à la baisse, les nouvelles infrastructures restent un domaine clé. La question est de savoir comment stimuler ces nouvelles infrastructures, ce qui constitue une nouvelle problématique dans le domaine de l’investissement », a souligné Li Chao.

Il a également précisé que, dans le domaine de l’investissement industriel, il faut faire attention à la haute qualité du développement dans certains secteurs en transition vers la nouvelle productivité qualitative, ainsi qu’à l’augmentation des investissements dans les huit industries stratégiques émergentes et les neuf industries futures, qui nécessitent également une attention particulière.

« Cela peut être envisagé par le biais de politiques fiscales, de politiques monétaires, voire de certains nouveaux outils financiers politiques, pour stimuler efficacement et faire revenir l’investissement à la stabilité », a-t-il ajouté.

La réduction du taux de réserve et la baisse des taux d’intérêt continueront, mais sans dépendance excessive

Concernant la politique fiscale et monétaire de la Chine en 2026, Li Chao a indiqué qu’en ce qui concerne la politique fiscale, sous l’effet de la régulation contracyclique exceptionnelle de 2025, il est nécessaire de maintenir un taux de déficit nécessaire, qui devrait probablement rester autour de 4 %.

« Par ailleurs, les obligations spéciales et les obligations nationales à très long terme devraient également rester stables. Les obligations spéciales joueront un rôle important dans l’expansion de certains dettes publiques, tandis que les obligations nationales à très long terme seront principalement destinées à soutenir la croissance dans les domaines des ‘deux nouveaux’ », a-t-il précisé.

Du côté de la politique monétaire, Li Chao a indiqué qu’un ton d’assouplissement modéré nécessite de prêter attention à la diversification des objectifs de la politique monétaire de la banque centrale, et qu’il ne faut pas simplement définir la direction de la politique monétaire, mais partir des objectifs finaux.

« La politique monétaire actuelle doit concilier la stabilité financière, ce qui implique que, en 2026, les outils de réduction du taux de réserve et des taux d’intérêt seront certainement utilisés. Cependant, il faut noter que l’ampleur de ces réductions ne sera pas très grande, ni leur fréquence très élevée, afin d’éviter une dépendance excessive à ces outils », a déclaré Li Chao.

De plus, il pense que, pour soutenir le développement futur de l’économie numérique, de l’économie à faible altitude, et d’autres domaines, la politique monétaire apportera un soutien structurel efficace, notamment par de nouveaux outils financiers politiques, la coordination entre la politique monétaire et la politique fiscale, etc.

Quant à la performance future du renminbi en 2026, Li Chao prévoit que le taux de change du renminbi restera globalement stable à un niveau d’équilibre, avec une tendance progressive à l’appréciation, mais accompagné de fluctuations bidirectionnelles plutôt que d’une tendance unidirectionnelle.

Les performances du marché boursier peuvent être surveillées en fonction du profil de risque

Concernant la performance globale du marché des capitaux en 2025, Li Chao a indiqué que la hausse générale du marché boursier l’année dernière était principalement due à la baisse des taux d’intérêt. On peut observer, dans des marchés comme ceux des États-Unis, de l’Europe, du Japon, qu’au cours des longues périodes de politique monétaire accommodante et de baisse des taux, il y a souvent un phénomène de « double marché haussier des actions et des obligations ».

« Bien que le marché boursier et le marché obligataire aient des préférences différentes pour la performance économique, dans le processus de baisse des taux, les obligations elles-mêmes sont en tendance haussière. Même si, d’un point de vue de la croissance économique et des tendances des prix, cela ne favorise pas directement le marché boursier, cela contribue à la hausse des valorisations, créant ainsi une situation de ‘double gagnant’ pour actions et obligations », explique Li Chao.

Pour le marché boursier chinois, Li Chao indique qu’il fait face à une forte baisse du taux sans risque, et que la confiance du marché se répare progressivement. Que ce soit face aux perturbations étrangères ou aux percées dans le domaine des hautes technologies industrielles, le marché croit de plus en plus dans la capacité de la nouvelle productivité qualitative à guider le développement économique et à remplacer progressivement le modèle traditionnel de développement immobilier.

« En résumé, pour le marché boursier chinois de 2026, il n’est plus nécessaire de se concentrer particulièrement sur les taux d’intérêt, mais plutôt sur le profil de risque. Si la confiance du marché peut rester globalement optimiste à long terme, le marché boursier pourrait continuer la tendance de ‘slow bull’ par une hausse de la valorisation », a-t-il conclu.

Optimisme sur A-shares et Hong Kong stocks

En ce qui concerne la répartition des investissements, Li Chao recommande aux investisseurs de se concentrer sur cinq grandes directions.

Premièrement, dans le processus d’expansion des bilans des principales banques centrales, le marché des actions continuera probablement à voir une hausse des valorisations. Par conséquent, il est optimiste quant aux actifs en actions des économies qui élargissent leur bilan, y compris les A-shares. Parmi eux, il privilégie les actions à faible taux d’intérêt, comme les actions technologiques, ainsi que les actions à forte distribution de dividendes, telles que les actions de poids.

Deuxièmement, la logique d’investissement dans l’industrie militaire, notamment dans les matières premières comme les métaux non ferreux. Ces secteurs bénéficient à la fois d’un soutien fondamental et d’une demande réelle, offrant ainsi de bonnes opportunités d’investissement.

Troisièmement, les actions hongkongaises, avec le retour des capitaux chinois, ont également un potentiel d’appréciation.

Quatrièmement, dans la chaîne d’exportation, le processus d’exportation s’accompagne de nombreux investissements en capital. Bien que cela puisse réduire les profits à court terme, une fois ces investissements réalisés, les entreprises exportatrices devraient progressivement réaliser leurs bénéfices, et leur compétitivité mondiale est très forte, ce qui offre des opportunités d’investissement.

Cinquièmement, à moyen et long terme, il est possible de suivre le domaine de la fusion nucléaire contrôlée.

Cependant, Li Chao rappelle également : « En ce qui concerne l’incertitude, il faut faire attention aux impacts potentiels des événements géopolitiques étrangers sur le profil de risque du marché. De plus, les changements relatifs dans la demande extérieure pourraient également entraîner des politiques de demande intérieure plus ambitieuses, modifiant ainsi le style du marché. »