خطأ وارن بافيت الذي بلغت قيمته $16 مليار دولار في TSMC: عندما كسر العرّاف قواعده الخاصة

على مدى عقود، بنى وارن بافيت شركة بيركشاير هاثاوي إلى قوة مالية هائلة من خلال الالتزام بفلسفة استثمارية صارمة. أسفر نهجه المنضبط عن عائد تراكمى مذهل بنسبة 6,100,000% للمساهمين من فئة أ خلال أكثر من خمسين عامًا من القيادة. ومع ذلك، فإن واحدة من نادر الأحداث التي تخلى فيها وارن بافيت عن مبادئه الأساسية تظهر كيف أن الأساطير أيضًا عرضة للأحكام الخاطئة المكلفة. مركز صغير بقيمة 4.12 مليار دولار في شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) استمر فقط من خمسة إلى تسعة أشهر، وتحول منذ ذلك الحين إلى تكلفة فرصة مذهلة بقيمة 16 مليار دولار.

لماذا بدت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات كاستثمار مثالي

عندما بدأ فريق استثمار وارن بافيت مركزًا بقيمة 4.12 مليار دولار في TSMC خلال الربع الثالث من عام 2022، بدا المنطق سليمًا. كان قطاع أشباه الموصلات يمر بأسوء ركوده منذ سنوات، مما خلق بالضبط نوعية الاختلال السعري التي كانت تجذب رأس مال بافيت تاريخيًا. جعلت مكانة TSMC الفريدة كمصنع رائد للرقائق في العالم منها هدفًا مقنعًا — فهي تصنع المعالجات المتقدمة التي تشغل أجهزة أبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD.

ما ميز TSMC حقًا هو دورها الناشئ في ثورة الذكاء الاصطناعي. تكنولوجيا CoWoS (الرقاقة على الرقاقة على الركيزة) الخاصة بالشركة تكدس وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) مع ذاكرة عالية النطاق الترددي، مكونة العمود الفقري لمراكز البيانات المعززة بالذكاء الاصطناعي. مع بدء الطلب على وحدات معالجة الرسوميات في الارتفاع بشكل هائل في أواخر 2022، وضعت TSMC نفسها كحارس ضروري لهذه التكنولوجيا التحولية.

من خلال شراء 60,060,880 سهمًا في الربع الثالث من 2022، بدا أن وارن بافيت ينفذ استثمارًا نموذجيًا — يشتري شركة عالمية المستوى بخصم، وتقع في طليعة التحول التكنولوجي.

أساس نجاح بيركشاير: مبادئ استثمار بافيت

فهم هذا الخسارة التي بلغت 16 مليار دولار يتطلب فحص العقيدة الاستثمارية التي جعلت وارن بافيت أسطوريًا. كانت فلسفته تعتمد على عدة مبادئ غير قابلة للتفاوض أرشدت كل قرار له لأكثر من خمسين عامًا.

الملكية طويلة الأمد كانت حجر الزاوية في منهجه. بدلاً من السعي وراء فرص تداول قصيرة الأمد، كان وارن بافيت يشتري حصصًا في الشركات بنية الاحتفاظ بها لسنوات أو عقود. كان يدرك أن الأسواق تمر بفترات ركود دورية، وأن فترات النمو تتجاوز بشكل كبير فترات الانكماش. الشركات ذات الجودة، عندما تُمنح فرصة كافية، تراكَم الثروة مع مرور الوقت.

الميزة التنافسية والخلجان الدائمة كانت مرشحًا آخر حاسمًا. كان وارن بافيت يميل نحو الشركات الرائدة في السوق التي يصعب تكرارها أو تعطيلها. لم تكن هذه اختيارات عشوائية — بل كانت شركات ذات مزايا هيكلية ستستمر عبر دورات اقتصادية متعددة.

الانضباط الرأسمالي والثقة كانت مهمة أيضًا. كان وارن بافيت يفضل الشركات ذات فرق الإدارة ذات الخبرة، وبرامج عائد رأس المال القوية (الأرباح وإعادة الشراء)، وثقة العملاء العميقة. هذه الشركات كانت تحفز بشكل طبيعي توافق المساهمين على المدى الطويل بدلاً من المضاربة قصيرة الأمد.

توجه القيمة أكمل الإطار. لم يكن وارن بافيت يدفع أبدًا أسعارًا عالية، مهما كانت السردية جذابة. كان ينتظر بصبر الاختلالات الحقيقية، عندما تنفصل الأسعار مؤقتًا عن القيمة الجوهرية، ثم يوجه رأس المال بحسم.

هذه المبادئ، مجتمعة، حولت استثمارًا بقيمة 9,800 دولار إلى 21 مليار دولار بحلول الوقت الذي استقال فيه وارن بافيت من منصبه كمدير تنفيذي في أوائل 2026.

صفقة استمرت خمسة أشهر وتحدت مبادئه الأساسية

ثم جاءت اللحظة الفاصلة. طوال عام 2022، قام فريق بافيت ببناء مركز استثماري مهم في TSMC استنادًا إلى فرصة التقييم وموقع القطاع. لكن بحلول الربع الرابع من 2022، تغيرت كل الحجج. قامت بيركشاير هاثاوي ببيع 86% من مركزها (51,768,156 سهمًا) في الربع التالي وخرجت تمامًا بحلول الربع الأول من 2023.

المدة — حوالي خمسة إلى تسعة أشهر — كانت عكس النهج التاريخي لوارن بافيت. عندما سُئل من قبل المحللين في مايو 2023، قدم تفسيرًا يكشف عن مدى وضوح خطئه: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.”

ركزت مخاوفه على المخاطر الجيوسياسية. كانت إدارة بايدن قد نفذت قانون الرقائق والعلوم في 2022، بهدف تعزيز الإنتاج المحلي لأشباه الموصلات وتقليل تصدير الرقائق المتقدمة إلى الصين. يبدو أن وارن بافيت استنتج أن ضعف تايوان السياسي، إلى جانب تزايد القيود الأمريكية على التصدير، خلق عدم يقين غير مقبول للاحتفاظ طويل الأمد.

كان ذلك قلقًا جيوسياسيًا معقولًا. ومع ذلك، ثبت أن توقيته كارثي بشكل مفرط.

عندما أعاد ازدهار الذكاء الاصطناعي تعريف كل شيء

شهدت الأشهر التي تلت خروج بيركشاير ارتفاعًا غير مسبوق في طلب وحدات معالجة الرسوميات. كانت رقائق نفيديا تعاني من ندرة شديدة لدرجة أن العملاء واجهوا تراكمات طويلة. ردت TSMC، كمصنع رئيسي لهذه المكونات، بتوسيع قدراتها على نطاق واسع لتكنولوجيا CoWoS. تسارعت وتيرة نمو الشركة بشكل كبير — وكذلك ارتفع سعر سهمها.

في يوليو 2025، انضمت TSMC إلى نادي الشركات ذات القيمة السوقية تريليون دولار. لو حافظت شركة وارن بافيت على حصتها الأصلية التي تزيد عن 60 مليون سهم دون بيع أي سهم، لكانت تلك الحصة قد زادت لتصل إلى حوالي 20 مليار دولار بحلول أواخر يناير 2026. بدلاً من ذلك، فإن قرار الخروج خلال فترة مؤقتة من الهدوء كلف بيركشاير هاثاوي حوالي 16 مليار دولار من الأرباح المفقودة.

لم يكن هذا مجرد فرصة ضائعة، بل انتهاك مباشر للإطار المنضبط الذي حكم خمسة عقود من الاستثمار الناجح.

الدرس الأوسع: لماذا أدت المخاوف الجيوسياسية إلى توقيت خاطئ

يكشف حادث TSMC عن ضعف دقيق ولكنه حاسم حتى لدى أكثر المستثمرين انضباطًا: الخلط بين المخاطر قصيرة الأمد وعدم الملاءمة طويلة الأمد. كان وارن بافيت قد حدد بشكل صحيح تحديًا جيوسياسيًا حقيقيًا. كانت علاقة تايوان مع الصين وبيئة الرقابة على الصادرات الأمريكية مخاوف مشروعة.

ومع ذلك، لم تكن هذه التحديات الهيكلية تلغي مكانة TSMC الأساسية كمورد ضروري في عصر الذكاء الاصطناعي مع مزايا تنافسية دائمة. من خلال اعتبار عدم اليقين السياسي المتوسط الأمد سببًا لترك المركز تمامًا، عاد وارن بافيت بشكل غير مقصود إلى منطق التداول قصير الأمد — النهج الذي قضى عقودًا في رفضه.

ماذا يعني هذا لمستقبل بيركشاير

تعيين جريج أبيل كمدير تنفيذي يشير إلى استمرارية مع منهجية الاستثمار الأساسية لوارن بافيت. لقد أشار إلى أن الحفاظ على التوجه طويل الأمد — المبدأ الأساسي الذي يقف وراء أداء بيركشاير الممتد لستة عقود — يظل أولوية قصوى.

تظل حادثة TSMC مثالًا تحذيريًا ضمن سجل وارن بافيت الاستثنائي. حتى أساطير المستثمرين يخالفون أحيانًا أُطُرهم الخاصة، وغالبًا بتكاليف مالية كبيرة. قد يكون التعرف على هذا النمط هو الدرس الأكثر قيمة الذي تقدم به حالة TSMC للمستثمرين الناشئين: المبادئ تدوم لأنها عادةً ما تكون أكثر تكلفة عند الانحراف عنها.

تكلفة 16 مليار دولار تمثل كلا من نصب تذكاري وتحذير — شهادة على سبب وجود قواعد وارن بافيت في المقام الأول.