Банк Америки: Теорія винятковості США перетворюється на глобальне переважання, китайські активи мають шанс лідирувати

Американський головний стратег з інвестиційної політики Майкл Хартнетт у своєму останньому звіті, опублікованому у п’ятницю, зазначив, що торговельна політика США сприяє виникненню «нового світового порядку» — інвестори відмовляються від долара та американських акцій і спрямовують капітал у міжнародні активи.

У звіті він писав, що економічна політика адміністрації Трампа сприяє появі нової ABD-торгівлі — «купуй все, крім долара» (anything but dollar). У цьому контексті ідея виключності США перетворюється у глобальне переважання балансування.

Хартнетт зазначив, що це підтримає міжнародні фондові ринки, а країни, що виробляють товари в країнах з розвиненою економікою, зможуть отримати вигоду з підвищеного попиту, викликаного штучним інтелектом. Він також підкреслив, що інвестори все ще недостатньо розподіляють активи у Китаї та Індії.

Потоки капіталу підтверджують точку зору Хартнетта. За даними звіту Bank of America, посилаючись на дані EPFR Global, цього року фондові фонди Європи, Японії та інших розвинених ринків залучили у сумі 104 мільярди доларів, що значно перевищує 25 мільярдів доларів, інвестованих у фондові ринки США.

З моменту оголошення Трампом у квітні історичних тарифних заходів активи США зазнали коливань, і занепокоєння щодо завершення домінування США у глобальній економіці та фінансових ринках посилилися.

Велика ротація активів: історичні закономірності та майбутні тенденції

У звіті Хартнетт також зазначив, що за останні 50 років кожна велика політична, геополітична або фінансова подія спричиняла значний перехід у провідних трендах ринків активів:

1971 рік: крах Бреттон-Вудської системи, початок епохи стагфляції, вибух енергетичної кризи, завершення «красивого 50» бичачого ринку… Новими довгостроковими лідерами стали золото та матеріальні активи (зростання 1971-1980 років — 417%), боргові та фінансові активи показали слабкий результат (за цей період — лише 67%);

1980 рік: реалізація політик Рейгана/Мей/Волькера, пік інфляції (у березні 1980 року інфляція сягнула 14,8%), максимальні державні втручання… Довгостроковими лідерами стали боргові інструменти (у 1980-1985 роках дохідність 10-річних казначейських облігацій США знизилася з 16% до 6%);

1989 рік: падіння Берлінської стіни, початок епохи глобалізації, прояви дефляційних тенденцій… Довгостроковими лідерами стали американські акції (у 1989 році їхню оцінку порівняно з глобальним ринком знизили до найнижчого за 75 років рівня), сировинні товари — найгірший показник (мідь була єдиним активом у 1990-х, що показав негативний річний дохід);

2001 рік: вибух 9/11, вступ Китаю у Світову торгову організацію, початок епохи «Китай та країни БРІКС»… Долар і технологічні акції показали слабкий результат, а emerging markets і сировинні товари стали лідерами — попит на ресурси зріс через розвиток штучного інтелекту, а країни, що їх виробляють, — основні постачальники. Також ринок все ще недостатньо розподіляє активи між Китаєм і Індією;

2009 рік: глобальна фінансова криза, початок епохи кількісного пом’якшення, викуп акцій став головною тенденцією… Новими довгостроковими лідерами стали американські акції (доходність за 10 років у лютому 2009 року сягнула найнижчого за 90 років рівня), приватний капітал і зростаючі компанії (у 2008-2020 роках частка технологічних, телекомунікаційних і медичних секторів у глобальному індексі MSCI зросла з 24% до 44%, тоді як фінансовий, енергетичний і матеріальний сектори зменшилися з 44% до 20%);

2020 рік: пандемія COVID-19, безпрецедентне кількісне пом’якшення (зростання витрат уряду США на 56%), значне зростання номінального ВВП (понад 50%), підйом ідеї виключності США… Лідерами стали золото, «великі сімка» та банківські акції Європи і Японії (завершення дефляції); боргові інструменти (зниження цін 30-річних казначейських облігацій США на 50% у 2020-2023 роках) показали найгірший результат.

Майбутня велика ротація активів: ключові прогнози

За оцінками Bank of America, наступною довгостроковою лідерською групою стануть акції emerging markets і малі капіталізації.

Американські великі компанії зростаючого сектору → американські малі капітальні цінності:

Ринковий тренд переходить від елітарного до масового, від капіталізму з вільним ринком до державного втручання, від сфери послуг до виробництва, від глобалізації до локалізації… Акції малих компаній, пов’язані з простими людьми, мають перевагу над великими компаніями з Уолл-стріт; ускладнення через високі витрати на розвиток штучного інтелекту (за останні 5 місяців обсяг випуску облігацій великих хмарних сервісів AI сягнув 170 мільярдів доларів, тоді як у 2020-2024 роках — лише 300 мільйонів, і кредитний спред продовжує зростати), а також намір уряду США тримати дохідність 30-річних казначейських облігацій під 5%… Малий капітал США у секторі цінностей зазнає значного довгострокового повороту від великих зростаючих компаній;

Активи США → активи emerging markets:

Світовий новий порядок сприяє виникненню глобального нової бичачої тенденції, ідея виключності США змінюється на глобальне балансування, політика «економічного високого зростання» США сприяє новій хвилі «крім долара — все можна інвестувати»… Міжнародні акції стануть лідерами — особливо в emerging markets, оскільки розвиток штучного інтелекту підвищує попит на сировинні ресурси, а ці країни є основними виробниками. Крім того, ринок все ще має суттєву недостачу активів у Китаї та Індії;

Звіт зазначає, що акції китайських банків уже тихо досягли восьмилітніх максимумів… Зі зростанням політики Китаю та завершенням торговельної війни, наступний великий тренд «завершення дефляції» найімовірніше очолять активи Китаю (банки, нерухомість, споживчий сектор), що також стане важливим сигналом для ротації капіталу з китайських облігацій у китайські акції.