La nouvelle porte de la politique de la Fed s'ouvre — Les prix du marché annoncent un changement majeur à venir

Les dernières déclarations de Jerome Powell lors du FOMC ont envoyé un signal fort aux marchés : l’ère des hausses de taux est définitivement terminée. La Fed a maintenu son taux directeur entre 3,5 % et 3,75 %, avec un vote décisif de 10 contre 2 qui raconte la véritable histoire. Deux membres ont plaidé pour des baisses, tandis qu’aucun n’a soutenu un resserrement supplémentaire. La déclaration sans ambiguïté de Powell — « Une hausse de taux n’est pas la hypothèse de base » — a effectivement fermé la porte à de nouvelles augmentations et ouvert un nouveau chapitre en politique monétaire. Pour les participants du marché surveillant de près les mouvements de prix, cela représente un changement fondamental dans la direction de la politique qui influencera l’évaluation des actifs sur tous les marchés.

Message clair de Powell : la porte des hausses est fermée

La principale leçon de cette réunion du FOMC n’était pas ce qui a été décidé aujourd’hui, mais ce qui ne sera pas décidé à l’avenir. La question de politique a fondamentalement changé : de « Les taux vont-ils encore augmenter ? » à « Combien de temps avant qu’ils ne baissent ? » Cette transition reflète un consensus large à la Fed selon lequel le cycle de resserrement a atteint son terme.

Powell n’a laissé aucune place à l’ambiguïté. Lorsqu’il a déclaré que les hausses de taux restent hors du scénario de base, il a efficacement communiqué que la porte à un resserrement supplémentaire a été scellée. La banque centrale a dépassé le débat sur d’éventuelles restrictions additionnelles. L’implication immédiate pour les marchés est claire : tout mouvement de prix motivé par des attentes de resserrement supplémentaire de la Fed doit être réévalué à la lumière de cette nouvelle réalité.

Pressions inflationnistes : comprendre la trajectoire des prix à venir

C’est ici que l’analyse de la Fed devient particulièrement nuancée. Powell a reconnu que l’inflation reste élevée par rapport à l’objectif de 2 %, mais il a distingué différents types de pressions sur les prix. Selon l’évaluation de la Fed, la majorité de l’inflation restante provient des effets tarifaires plutôt que d’une croissance de la demande sous-jacente.

Cette distinction est extrêmement importante pour la politique. Lorsqu’on élimine les effets liés aux tarifs, l’inflation sous-jacente PCE n’est que légèrement au-dessus de l’objectif de 2 %. Il s’agit d’un problème économique fondamentalement différent d’une économie en surchauffe nécessitant un resserrement. Powell a également noté que les pressions tarifaires devraient atteindre un pic d’ici mi-2026, avec des forces de désinflation qui devraient émerger plus tard cette année.

Si ce scénario se réalise comme prévu, la Fed dispose de la marge pour assouplir la politique monétaire sans déclencher une résurgence des attentes inflationnistes. Cela élimine une contrainte majeure sur la prochaine décision — une baisse de taux — et ouvre une voie claire vers des conditions plus souples à venir.

Une croissance forte ouvre la voie à un relâchement de la politique

La résilience économique continue de surprendre à la hausse. Powell a souligné que la croissance aux États-Unis a dépassé les attentes et que le marché du travail reste stable, avec un chômage semblant se stabiliser à des niveaux gérables. Crucialement, la Fed estime que la politique actuelle est déjà suffisamment restrictive pour maintenir l’économie sous contrôle.

Cette évaluation est essentielle : il n’y a plus d’urgence à maintenir des conditions restrictives. Les freins sont déjà en place. L’économie a absorbé l’impact de taux plus élevés, et avec une croissance toujours solide, la Fed peut envisager de pivoter vers un assouplissement. La combinaison d’une croissance résiliente et d’un emploi stable réduit le risque de récession, ce qui diminue également la nécessité pour la Fed de maintenir des taux élevés plus longtemps.

Quand commenceront les baisses de taux ?

Powell a respecté le discours traditionnel : les décisions seront prises lors de réunions successives, sans engagement préalable sur les futures mesures de politique. Cependant, le sous-texte est bien plus révélateur que le langage formel. La discussion parmi les responsables de la Fed ne porte plus sur si l’on doit augmenter ; elle porte sur quand réduire.

La Fed pourrait maintenir les taux stables pendant une période prolongée, mais la tendance directionnelle a indubitablement changé en faveur d’un relâchement. Les participants du marché surveillant l’action des prix doivent s’attendre à ce que, lorsque la Fed bougera, la direction sera à la baisse. Powell a décrit la politique actuelle comme étant vaguement neutre à quelque peu restrictive, et il a noté que la Fed a déjà effectué un travail substantiel de resserrement monétaire. La prochaine étape — quand elle arrivera — devrait être une baisse, pas une hausse.

Dollar, déficits et or : le contexte fiscal

Sur les marchés des devises, Powell a réitéré que la Fed ne cible pas des niveaux de change. Il a également rejeté les inquiétudes concernant une couverture rapide par les investisseurs étrangers des actifs en dollar, affirmant qu’il n’y a pas suffisamment de preuves d’un tel comportement à grande échelle.

Cependant, le ton de Powell a changé de manière notable lorsqu’il a abordé la politique fiscale. Il a clairement indiqué que le déficit budgétaire américain est insoutenable et qu’il serait avantageux de le traiter plus tôt que tard. Cette évaluation franche a immédiatement résonné sur les marchés et a contribué à atteindre de nouveaux sommets pour l’or, renforçant son rôle de couverture contre l’incertitude fiscale à long terme et la dépréciation de la monnaie.

Indépendance, politique et question tarifaire

Powell a souligné l’indépendance de la Fed et a déclaré sans équivoque que l’autonomie de l’institution n’a pas été compromise et ne le sera pas. Il a insisté sur le fait que les décisions de politique continueront d’être basées sur les données et l’analyse économique, non sur des considérations politiques.

Concernant les tarifs, la Fed les voit comme un ajustement ponctuel des niveaux de prix plutôt qu’un moteur persistant de l’inflation. Si les effets tarifaires disparaissent comme prévu, la politique monétaire pourra progressivement devenir moins restrictive, soutenant des conditions financières plus souples avec le temps.

La vision d’ensemble : un tournant pour les marchés

Dans leur ensemble, les dernières orientations de la Fed dressent un tableau clair. Le cycle de resserrement est arrivé à son terme. Les pressions inflationnistes, bien qu’encore présentes, sont de plus en plus attribuées à des effets tarifaires temporaires. Les conditions financières ne se resserrent plus ; elles se stabilisent. La trajectoire de la politique est tracée : la prochaine étape sera un relâchement, pas un resserrement supplémentaire.

Les risques de fermeture du gouvernement sont considérés comme temporaires, avec un impact économique attendu à court terme qui devrait s’inverser dans le trimestre. La Fed ne voit aucune menace structurelle pour la stabilité économique provenant de l’impasse politique.

Que cela signifie-t-il pour les participants du marché ? La période des taux plus élevés pour plus longtemps semble derrière nous. La porte qui s’était fermée aux hausses de taux s’ouvre désormais aux baisses. Les prix des actifs refléteront probablement cette nouvelle réalité, avec des marchés intégrant de plus en plus un cycle d’assouplissement plutôt qu’un maintien de la retenue. La question n’est plus de savoir si la Fed va réduire, mais quand — et de combien. Pour tous ceux qui surveillent les mouvements de prix sur les actions, obligations et actifs alternatifs, cette transition du resserrement à l’assouplissement représente l’un des tournants politiques les plus importants de ces dernières années.