Huaxi Securities : L'incertitude future sur les droits de douane pourrait entraîner une nouvelle vague de concurrence à l'exportation

West China Securities indique qu’à court terme, la suppression des droits de douane IEEPA et la baisse du niveau tarifaire ouvriront une fenêtre d’exportation. La baisse des droits de douane américains favorise la reprise du commerce mondial : la réduction de 10 % des droits de douane sur les exportations directes vers les États-Unis pour la Chine, ainsi qu’une baisse d’environ 5 % des coûts d’exportation vers les États-Unis pour des pays comme l’Asie du Sud-Est (si les droits de 122 passent à 15 %) ; en même temps, l’incertitude future sur les droits de douane pourrait entraîner une nouvelle vague de compétition à l’exportation.

全文如下

【华西大类资产】关税变数下，出口增速几何？

Points clés d’investissement :

(1) Prévisions du taux de croissance des exportations et de leurs caractéristiques au premier trimestre 2026

Les indicateurs commerciaux à haute fréquence et les données d’exportation à basse fréquence présentent un décalage temporel. Nous appliquons une moyenne mobile aux données de transit portuaire hebdomadaires pour aligner leur cycle avec celui des données mensuelles. Les résultats montrent que le volume de transit portuaire précède l’indicateur d’exportation.

Nous prévoyons que la croissance des exportations en janvier sera légèrement inférieure à celle de décembre dernier, autour de 4,6 %, en raison de l’effet de base et des mesures de régulation des exportations. En février, en raison du décalage du Nouvel An chinois, la croissance rebondira fortement à environ 16 %. En mars, un recul est attendu en raison de l’effet retardé du Nouvel An (similaire à 2015, 2018 et 2024).

(2) Perspectives annuelles d’exportation selon différents scénarios tarifaires

À court terme, la suppression des droits de douane IEEPA et la baisse du niveau tarifaire ouvriront une fenêtre d’exportation. La baisse des droits de douane américains favorise la reprise du commerce mondial : la réduction de 10 % des droits de douane sur les exportations directes vers les États-Unis pour la Chine, ainsi qu’une baisse d’environ 5 % des coûts d’exportation vers les États-Unis pour des pays comme l’Asie du Sud-Est (si les droits de 122 passent à 15 %) ; en même temps, l’incertitude future sur les droits de douane pourrait entraîner une nouvelle vague de compétition à l’exportation.

À long terme, la prolongation ou non des droits de 122 constitue la principal variable de l’évolution des exportations :

1) Si les droits de 122 sont prolongés : le cadre tarifaire global de l’administration Trump restera essentiellement inchangé, la nécessité d’augmenter les droits de douane diminuera, et l’intensité des nouvelles taxes 301 et 232 pourrait être modérée. Nous anticipons une stabilité globale des exportations dans la seconde moitié de l’année, avec une croissance annuelle d’environ 3-4 %.

2) Si les droits de 122 ne sont pas prolongés : l’administration Trump pourrait fortement augmenter les droits 301 et 232 pour combler le déficit fiscal et maintenir les accords commerciaux existants. Cependant, ces droits ne pourront pas totalement remplacer la couverture tarifaire précédente. Les exportations chinoises vers les États-Unis se différencieront structurellement : une accélération des exportations de produits de commerce général, tandis que celles dans les secteurs clés couverts par les droits 232 pourraient diminuer en raison de la hausse tarifaire ; dans l’ensemble, les exportations bénéficieront d’une baisse moyenne des droits, avec une croissance annuelle estimée à plus de 5 %.

(3) Résumé des caractéristiques des indicateurs de prévision des exportations

Données de transit portuaire : données officielles du ministère des Transports, très réactives, avec une bonne couverture, elles sont de bons indicateurs avancés pour refléter les changements marginaux du commerce. Cependant, leur limite réside dans le fait qu’elles ne prennent pas en compte les prix, et que les données hebdomadaires ne distinguent pas entre importations, exportations et commerce intérieur.

Données d’expédition maritime : données quotidiennes par pays, permettant de prévoir les exportations vers les principaux partenaires commerciaux (notamment les États-Unis), mais avec une couverture limitée. La qualité des données des pays en développement est faible, ce qui complique la prévision de l’ensemble des volumes d’exportation.

Données sur les tarifs de fret : uniquement pour les coûts d’expédition à l’exportation, permettant une distinction claire entre commerce intérieur et extérieur. Cependant, les prix du fret sont influencés par l’offre et la demande dans les deux sens, ce qui rend leur relation avec le volume commercial instable, et leur référence quantitative relativement faible.

Données PMI : indicateur mensuel publié en premier, en bonne cohérence avec la tendance de la croissance des exportations. Cependant, le PMI est fortement influencé par le sentiment et soumis à des ajustements saisonniers, ce qui limite sa capacité à capter les fluctuations à court terme.

Avertissement de risque : changements inattendus dans la macroéconomie ou la politique industrielle.

(Source : Yicai)