Tân Thao Trí Khống chạy đua lên sàn Bắc Giao Thị: thành tích giảm liên tiếp hai năm vẫn chia cổ tức hào phóng, lĩnh vực này mắc phải "bệnh phụ thuộc vào khách hàng lớn"

Công ty Cổ phần Công nghệ Quản lý Trí tuệ Zhejiang Xintao (gọi tắt là “Xintao Zhikong”) đang gấp rút chuẩn bị niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh.

Công ty này bắt đầu từ các bộ phận thiết bị khí đốt truyền thống, mặc dù đã thành công trong việc gia nhập lĩnh vực điều khiển nhiệt độ chính xác đang rất hot, nhưng con đường chuyển đổi vẫn không hề dễ dàng.

Trong 3 quý đầu năm 2025, lợi nhuận ròng của công ty tăng trưởng, nhưng trong năm 2023 và 2024, Xintao Zhikong liên tiếp giảm doanh thu và lợi nhuận ròng trong hai năm liên tiếp. Một mặt, do thị trường phía dưới không khí, các đơn hàng của bộ phận điều khiển thiết bị khí đốt truyền thống giảm; mặt khác, tỷ suất lợi nhuận gộp của lĩnh vực điều khiển nhiệt độ chính xác mới của công ty dần giảm, đồng thời phụ thuộc nặng nề vào khách hàng lớn Vidi Technologies. Thay đổi chiến lược mua hàng của đối tác này vào năm 2023 đã trực tiếp dẫn đến doanh thu của lĩnh vực này giảm.

Không chỉ vậy, năm 2023, Xintao Zhikong đã phân phối cổ tức lớn 58 triệu nhân dân tệ, vượt quá lợi nhuận ròng của công ty trong năm là 40,13 triệu nhân dân tệ. Một phần cổ tức này chảy vào các bên liên quan trực thuộc quyền kiểm soát của người kiểm soát thực sự. Về vấn đề cổ phần của công ty, độ tập trung khách hàng và các vấn đề khác, gần đây Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh đã gửi thư hỏi đáp xác minh cho công ty.

Rút lui của các nhà đầu tư danh tiếng trong ngành năm 2023

Xintao Zhikong thành lập từ năm 2003. Công ty có nét đặc trưng gia đình khá rõ nét: ông Yu Jin, bà Gan Yuying cùng con gái Yu Hengjun sở hữu tổng cộng 70,71% cổ phần của công ty qua các hình thức trực tiếp và gián tiếp, cả ba đã ký “Thỏa thuận hành động thống nhất”, nắm giữ quyền quyết định trong công ty một cách vững chắc.

Nguồn hình ảnh: Bản cáo bạch của Xintao Zhikong

Ngoài ra, mẹ của người kiểm soát thực sự Yu Jin là bà Chen Zhisan sở hữu 1,20% cổ phần, cổ đông khác là He Minghui (mẹ vợ của bà Gan Yuying, là chị gái của bà Gan Yumei) sở hữu 2,25% cổ phần, nhưng công ty chưa xem hai người này là các bên hành động thống nhất để xác định kiểm soát thực sự.

Nguồn hình ảnh: Bản cáo bạch của Xintao Zhikong

Về các vấn đề liên quan, gần đây Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh đã đưa ra câu hỏi, yêu cầu công ty giải thích lý do chưa xác định bà Chen Zhisan và ông He Minghui là các bên hành động thống nhất kiểm soát thực sự.

Ngoài việc sở hữu cổ phần bởi người thân, Xintao Zhikong cũng từng hợp tác với các tổ chức bên ngoài. Từ năm 2017 và 2020, ông Yu Jin đã nhiều lần ký kết các thỏa thuận đặt cược có điều khoản mua lại cổ phần với các nhà đầu tư bên ngoài như Qu Rui Investment, Tsinghua Group, trong đó quy định nếu công ty không niêm yết hoặc không bị mua lại trước cuối năm 2021 hoặc 2023, các nhà đầu tư có quyền yêu cầu ông Yu Jin mua lại cổ phần.

Tuy nhiên, quá trình niêm yết của công ty đã gặp nhiều trắc trở. Vào tháng 1 năm 2023, công ty đã nộp hồ sơ đăng ký hướng dẫn niêm yết trên thị trường chứng khoán khởi nghiệp của Ủy ban Chứng khoán tỉnh Chiết Giang. Sau hơn hai năm, vào tháng 6 năm 2025, do điều chỉnh chiến lược phát triển, công ty đã chuyển mục tiêu niêm yết sang Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh và cuối năm đó, đã nộp hồ sơ xin niêm yết.

Tiến trình niêm yết không như mong đợi, các điều khoản mua lại cổ phần lần lượt bị kích hoạt. Để thực hiện nghĩa vụ, năm 2019, Xintao Zhikong đã giảm vốn để mua lại cổ phần, ông Yu Jin cũng nhiều lần tự bỏ tiền túi từ năm 2019 đến 2023, mua lại cổ phần của các tổ chức như Qu Rui Investment, Tsinghua Group theo từng đợt.

Nguồn hình ảnh: Bản cáo bạch của Xintao Zhikong

Điều đặc biệt là, cổ đông từng nắm giữ 6% cổ phần là Tsinghua Group, lại chính là cổ đông kiểm soát của Tsinghua Zhikong, công ty cùng ngành, dẫn đầu ngành. Là nhà đầu tư chiến lược am hiểu rõ về ngành, cuối cùng cũng đã chọn rút lui toàn bộ vào cuối năm 2023.

Nguồn hình ảnh: Bản cáo bạch của Xintao Zhikong

Phân phối cổ tức lớn trong bối cảnh hiệu suất giảm sút

Việc các tổ chức rút lui liên tiếp có liên quan phần nào đến hiệu quả hoạt động của Xintao Zhikong trong những năm gần đây. Từ năm 2022 đến 2024, doanh thu của công ty giảm từ 405 triệu nhân dân tệ xuống còn 352 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty cũng giảm từ 51,89 triệu xuống còn 32,40 triệu nhân dân tệ, liên tiếp giảm trong hai năm. Mặc dù trong 3 quý đầu năm 2025 có phần phục hồi, nhưng xu hướng suy giảm trong ba năm qua rõ ràng.

Về vấn đề này, Xintao Zhikong giải thích rằng do ngành thiết bị nhà bếp và thị trường bất động sản phía dưới không khí, dẫn đến giảm đơn hàng của các bộ phận điều khiển thiết bị khí đốt truyền thống.

Để thay đổi tình hình, Xintao Zhikong đã tích cực phát triển lĩnh vực điều khiển nhiệt độ chính xác, chủ yếu là các sản phẩm bơm chất làm lạnh kín hoàn toàn. Hiện lĩnh vực này đã trở thành trụ cột mới về lợi nhuận, tỷ lệ lợi nhuận gộp trong kỳ báo cáo (từ 2022 đến 2024 và nửa đầu năm 2025) đã tăng lên khoảng 60% vào cuối kỳ.

Điều đáng chú ý là, trong thời điểm công ty cần vốn để đầu tư nghiên cứu phát triển và mở rộng sản xuất nhằm tạo ra các điểm tăng trưởng mới, Xintao Zhikong lại đưa ra quyết định phân phối cổ tức hào phóng.

Năm 2023, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty chỉ đạt 40,13 triệu nhân dân tệ, công ty đã thực hiện hai đợt phân phối cổ tức vào tháng 4 và tháng 9, tổng cộng phát ra 58 triệu nhân dân tệ tiền mặt. Điều này có nghĩa là tổng cổ tức năm 2023 vượt quá lợi nhuận ròng của cả năm.

Tháng 5 năm 2025, công ty lại tiến hành phân phối cổ tức 3 triệu nhân dân tệ. Tổng số cổ tức phân phối trong kỳ đã lên tới 61 triệu nhân dân tệ.

Trong kỳ, cấu trúc cổ phần của công ty đã có những thay đổi, bao gồm việc mua lại cổ phần vào cuối năm 2023 và việc nhiều tổ chức, cá nhân đầu tư trong vòng 12 tháng trước khi nộp hồ sơ IPO. Tuy nhiên, tỷ lệ sở hữu của gia đình kiểm soát vẫn chiếm 70,71%, phần lớn số tiền cổ tức này có khả năng đã chảy vào túi của ông Yu Jin, bà Gan Yuying và bà Yu Hengjun.

Tiền đã đi đâu? Thư hỏi đáp của Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh cho thấy, hai doanh nghiệp khác do ông Yu Jin kiểm soát là Tập đoàn Cổ phần Quản lý Xintao Huayu và Công ty TNHH Nhà thông minh Zhejiang Fuxi Le có tổng số nợ phải trả lên tới 327 triệu nhân dân tệ, trong đó vay ngân hàng là 289 triệu nhân dân tệ.

Nguồn hình ảnh: Thư hỏi đáp của Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh

Vợ chồng ông Yu Jin không chỉ bảo đảm khoản vay lớn cho hai bên liên quan này, mà còn dùng một phần cổ tức nhận được từ Xintao Zhikong và vốn thu được từ việc đưa vào các cổ đông mới để trả nợ cho các doanh nghiệp liên quan trên.

Điều này khiến người ta đặt câu hỏi về tính hợp lý của việc phân phối cổ tức của Xintao Zhikong—liệu “cổ tức rút ruột” có hy sinh tương lai phát triển của công ty niêm yết hay không? Nếu dòng tiền của các doanh nghiệp liên quan bị đứt gãy, liệu người kiểm soát thực sự có rủi ro về thanh khoản không? Về vấn đề này, Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh yêu cầu công ty phân tích định lượng khả năng trả nợ của các bên liên quan và làm rõ liệu có rủi ro thay đổi quyền kiểm soát do nợ nần hay không.

Sự phụ thuộc duy nhất vào “Vidi”

Là trụ cột lợi nhuận hiện nay, trong kỳ báo cáo, tỷ suất lợi nhuận gộp của các sản phẩm lĩnh vực điều khiển nhiệt độ chính xác của Xintao Zhikong lần lượt là 69,11%, 65,76%, 66,09% và 63,42%, nhìn chung có xu hướng giảm.

“Chúng tôi quyết định hỗ trợ khách hàng bằng cách điều chỉnh giá phù hợp,” Xintao Zhikong giải thích, đó là kết quả tổng hợp của chiến lược kinh doanh chủ động, linh hoạt nhằm ứng phó với biến động thị trường, thúc đẩy hợp tác chiến lược sâu hơn, tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm và khuyến khích khách hàng mua hàng.

Rủi ro cốt lõi hơn là, vận mệnh của lĩnh vực mới này gần như hoàn toàn phụ thuộc vào một khách hàng duy nhất. Trong kỳ báo cáo, khách hàng chính của lĩnh vực điều khiển nhiệt độ chính xác là Vidi Technologies và Aite Net, trong đó Vidi Technologies đóng góp phần lớn doanh thu của lĩnh vực này.

Từ năm 2022 đến 2024, doanh thu của lĩnh vực này lần lượt là 73,98 triệu nhân dân tệ, 52,17 triệu nhân dân tệ và 68,58 triệu nhân dân tệ. Về việc giảm doanh thu năm 2023, công ty giải thích là do Vidi Technologies (đặc biệt là thị trường Bắc Mỹ) điều chỉnh chiến lược mua hàng, đã chuyển một số đơn hàng của năm 2023 sang cuối năm 2022.

Thay đổi nhịp độ mua hàng của khách hàng duy nhất đủ để gây dao động doanh thu của lĩnh vực cốt lõi của công ty. Công ty cũng thừa nhận tồn tại sự phụ thuộc lớn vào Vidi Technologies, và Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh còn nhấn mạnh—hơn 90% sản phẩm bơm chất làm lạnh của công ty bán cho Vidi Technologies, yêu cầu công ty làm rõ các điều khoản thương mại chính trong hợp đồng hợp tác, phân tích xem công ty có đang ở thế bất lợi trong hợp tác hay không, và liệu có rủi ro bị thay thế trong tương lai hay không.

Nguồn hình ảnh: Bản cáo bạch của Xintao Zhikong

Thực tế, rủi ro tập trung khách hàng đã từng xảy ra. Một khách hàng quan trọng khác của Xintao Zhikong là Aite Net, năm 2019 đã bị công ty niêm yết Heibao Dan thu mua 75% cổ phần với giá 1,05 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, không lâu sau, năm 2021, Aite Net bắt đầu hoạt động trong lĩnh vực tổng thầu cơ điện, nhận được 12,16 tỷ nhân dân tệ của khách hàng Zhongpeng Yun dưới dạng chứng từ thanh toán thương mại. Nhưng sau đó, do khách hàng chậm thanh khoản, chứng từ này đến hạn không thể thanh toán, dẫn đến hiệu quả hoạt động của Aite Net bị sụt giảm nghiêm trọng.

Để tránh ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả của công ty niêm yết, Heibao Dan đã cấp tốc bán 75% cổ phần của Aite Net cho doanh nghiệp nhà nước địa phương vào cuối năm 2022, với giá trị giao dịch chỉ 1,028 tỷ nhân dân tệ, và Aite Net đã chính thức thoái khỏi bảng cân đối kế toán của công ty. Tính đến cuối năm 2022, khoản phải thu của Xintao Zhikong từ Aite Net vẫn còn 10,05 triệu nhân dân tệ, nhưng trong danh sách năm khách hàng lớn nhất của công ty trong kỳ, đã không còn tên Aite Net.

Về việc niêm yết của Xintao Zhikong trên Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh, ngày 5 tháng 3 năm 2026, phóng viên của Báo Kinh tế hàng ngày đã gọi điện thoại cho công ty và gửi email phỏng vấn, nhưng đến thời điểm phát hành chưa nhận được phản hồi.