Harga token Aave telah turun lebih dari 82% dari titik tertinggi, kontributor ekosistem mengungkapkan kondisi operasional dalam artikel panjang sebanyak puluhan ribu kata

作者： ACI (Aave Chan Initiative)

编译：佳欢，ChainCatcher

ACI adalah tim yang terdiri dari 8 orang. Sejak Maret 2023, DAO telah membayar kami sebesar 4,625 juta dolar AS. Empat bulan sebelumnya, kami telah mulai bekerja tanpa bayaran. Berikut adalah hasil yang telah kami capai.

DAO saat ini sedang membahas satu permintaan dana tunggal yang jumlahnya melebihi total pembayaran kepada semua penyedia layanan lain. Sebelum pemegang token melakukan voting terhadap anggaran untuk penyedia layanan manapun, mereka berhak mengetahui apa yang mereka dapatkan dengan setiap dolar yang mereka keluarkan. Setiap penyedia layanan seharusnya merilis laporan seperti ini. ACI menjadi contoh dengan merilisnya terlebih dahulu.

Semua data berikut berasal dari dashboard publik TokenLogic, DefiLlama, forum tata kelola Aave, atau data on-chain. Tidak ada yang perlu dipercaya secara buta di sini. Silakan verifikasi sendiri.

Hasil Inti

Setiap dolar yang dibayarkan DAO kepada ACI menghasilkan pertumbuhan pendapatan protokol sebesar 29 dolar. Kami tidak mengklaim sendiri—BGD memelihara kode, Chaos Labs mengelola risiko, TokenLogic mengurus treasury, analisis data, memimpin BD dan transaksi institusional, dan lingkungan pasar juga sangat penting. Tapi tetap ada yang harus mengubah infrastruktur menjadi pendapatan. Itulah pekerjaan kami.

Pada tahun 2025, kami menggelontorkan dana insentif sebesar 101 juta dolar, 80 juta dolar di antaranya berasal dari mitra eksternal yang memilih Aave karena infrastruktur dan jaringan relasi ACI. GHO meningkat 15 kali lipat, mencapai 527 juta dolar. Program buyback AAVE resmi diluncurkan. Tanpa tim pertumbuhan khusus dan protokol sejenis yang paling dekat dengan kami, pendapatannya hanya sebagian kecil dari Aave.

Pendapatan: dari 5,2 juta dolar menjadi 142 juta dolar

Sumber: Dashboard pendapatan TokenLogic.¹ TokenLogic membangun dan memelihara infrastruktur data yang memungkinkan transparansi ini.

Pendapatan rolling 365 hari: 142,9 juta dolar (per 13 Februari 2026)

Kami mulai sebagai kontributor tanpa bayaran pada November 2022, dan mulai menerima bayaran sejak Maret 2023. Sejak saat itu, pendapatan tahunan protokol meningkat dari 5,2 juta dolar menjadi 141,8 juta dolar.

V3 diluncurkan pada Januari 2023. Selama periode ini, BGD terus merilis upgrade protokol, tetapi arsitektur pinjaman inti tetap sama. Pertumbuhan pendapatan 27 kali lipat bukan karena protokol dibangun ulang—V3 sudah berjalan saat itu. Yang benar-benar berubah adalah apa yang dibangun di atasnya: aset yang diluncurkan, chain yang dideploy, mitra yang membawa dana, insentif yang dioptimalkan, dan proposal tata kelola yang disahkan. Itulah pekerjaan kami.

Protokol ini berjalan di atas arsitektur Aave V3 dan eMode yang dibangun dan dipelihara oleh BGD. Kami menggerakkan lebih dari 75 proposal tata kelola melalui dua strategi utama yang dirancang dan dilaksanakan, yang menyumbang lebih dari 48% pendapatan.

Mesin LRT / eMode

Februari 2024, Gauntlet menunjukkan bahwa pinjaman WETH mencapai 1,1 miliar dolar, menghasilkan pendapatan tahunan dari Reserve Factor sebesar 3,87 juta dolar, dengan jaminan utama berupa WETH LST. Kami melihat peluang ini dan membangun mesin penghasil pendapatan di sekitarnya.

Kami memperkenalkan weETH (Februari 2024), rsETH (Mei 2024), dan ezETH (Agustus 2024) ke dalam Aave, lalu mengatur eMode dengan LTV 93% untuk pasangan trading terkait ETH, agar dapat melakukan pinjaman berulang secara efisien: deposit LRT, pinjam wETH, tukar kembali ke LRT, ulangi terus-menerus. Setiap siklus menghasilkan bunga pinjaman untuk DAO.

Ini adalah versi sederhana. Desain lengkapnya lebih kompleks. Pemilik LRT meminjam wstETH. Pemilik wstETH meminjam wETH. Permintaan ini terbentuk di seluruh rantai teknologi, bukan semua LRT bersaing di pool wETH yang sama. Pinjaman LRT meningkatkan utilisasi dana wstETH, sehingga suku bunga deposito wstETH naik. Suku bunga deposito yang lebih tinggi menarik lebih banyak simpanan wstETH. Lebih banyak simpanan memperdalam pool pinjaman wETH. Setiap lapisan memberi makan lapisan berikutnya, sehingga pengguna dan DAO bisa mendapatkan lebih banyak di setiap langkah.

Data on-chain menunjukkan: saat ini, di pasar Core dan Lido, total 247,8 juta dolar wstETH dipinjamkan, sementara pemilik wstETH memikul utang WETH sebesar 1,27 miliar dolar (22,5% dari seluruh pinjaman WETH), dan jaminan LRT / LST mendorong 97,6% dari kebutuhan pinjaman WETH.

Kami meningkatkan Reserve Factor LRT agar setiap langkah dapat menangkap pendapatan. Kami mengontrol akses: EtherFi mendapatkan akses eMode ke wETH untuk menjaga utilisasi dana tinggi. Lido mendapatkan instance eksklusif (TEMP CHECK: Deploy a Lido Aave V3 Instance, disetujui secara penuh dengan 7,027 miliar suara sebagai AIP 133), dengan pasar dan jalur pertumbuhan independen. Ini menjaga hubungan baik dengan Lido dan menghasilkan jutaan dolar pendapatan independen. Rasio pemanfaatan dana WETH di instance ini sering di atas 90%.

Morpho tidak bisa meniru ini. Di Aave, jaminan dalam pool pinjaman bisa menghasilkan bunga simpanan—pemilik LRT mendapatkan hasil staking kembali plus APY dari pool pinjaman. Di Morpho, jaminan dibiarkan idle. Tidak ada hasil simpanan, tidak ada bunga majemuk. Struktur siklus ini di Aave memiliki margin keuntungan lebih tinggi. Kami menyadari gap ini sejak awal, membangun di sekitarnya, menguasai lebih dari 85% pangsa pasar, dan menghasilkan pendapatan tahunan lebih dari 37 juta dolar dari WETH.

Keputusan parameter penting: kami menaikkan Reserve Factor weETH dari 15% menjadi 45% (ARFC: Updating weETH Risk Parameters), sehingga pendapatan DAO dari aset jaminan yang berkembang paling cepat di Aave meningkat dua kali lipat.

WETH adalah aset penghasil terbesar di Aave, dengan pendapatan sekitar 37 juta dolar di 2025 (28% dari total pendapatan protokol). weETH adalah aset kedua terbesar berdasarkan deposito di pasar Ethereum Aave (44,7 miliar dolar). Aset terkait ETH menyumbang 43,6% dari total deposito V3 di Ethereum.

Dihitung berdasarkan ETH, mesin ini tetap tumbuh. Pinjaman meningkat dari sekitar 2,55 juta ETH menjadi 2,86 juta ETH (+12%). Penurunan nilai dolar mencerminkan penurunan harga ETH dari $3.800 menjadi $2.051, bukan kegagalan strategi.

Pemindaian langsung ke pemilik (per 16 Februari 2026, ada 2.704 peminjam WETH) mengonfirmasi logika siklus ini. Hanya pemilik weETH yang meminjam 57,9% dari seluruh WETH: utang sebesar 3,27 miliar dolar, menghasilkan pendapatan Reserve Factor tahunan sebesar 18,9 juta dolar. Jika diperluas ke semua LRT yang diperkenalkan ACI (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), rasio ini naik menjadi 75,1% dari total utang WETH (dengan pendapatan tahunan sekitar 24,4 juta dolar). Ditambah wstETH, rasio ini mencapai 97,6%. Hampir semua kebutuhan pinjaman WETH di Aave berasal dari stack teknologi LRT / LST yang kami bangun. Pemilik LRT ini juga meminjam 707 juta dolar stablecoin, menghasilkan tambahan pendapatan RF sekitar 3,9 juta dolar per tahun.

ACI telah mengajukan lebih dari 35 proposal tata kelola terkait peluncuran LRT di Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic, dan Avalanche, pengaturan eMode, dan optimisasi parameter.

Mesin Ethena / Pendle

USDe dari Ethena pernah menjadi narasi utama pertumbuhan Morpho. Kami balikkan narasi ini menjadi mesin penghasil pendapatan Aave.

Sejak Maret 2024, kami meluncurkan sUSDe secara bertahap, lalu USDe, eUSDe, dan token pokok Pendle (PT) yang mencakup berbagai batch jatuh tempo. Strateginya: gunakan PT sebagai jaminan (melalui eMode dengan LTV 91-94%) untuk meminjam stablecoin, tukar ke USDe, lakukan staking ulang, dan ulangi proses ini.

Saat peluncuran USDe, Reserve Factor ditetapkan sebesar 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Rasio ini cukup tinggi untuk menangkap pendapatan dari pinjaman miliaran dolar, tapi cukup rendah agar kompetitif dibanding Morpho.

Peluncuran PT Pendle (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) adalah langkah revolusioner. Pada tahap TEMP CHECK, disetujui dengan 69% suara. Setelah debat dan kontroversi, akhirnya disetujui dengan 99,99% suara di tahap ARFC. Kami mendorong strategi awal yang kontroversial ini, yang akhirnya menjadi salah satu sumber pendapatan terbesar di Aave.

Aset terkait Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe, dan token PT Pendle) pada 2025 menghasilkan pendapatan langsung sekitar 12,7 juta dolar. Pemilik jaminan Ethena juga meminjamkan 1,58 miliar dolar USDC dan USDT sebagai jaminan, menghasilkan pendapatan tambahan sekitar 5,8 juta dolar dari RF per tahun. Pada puncaknya, lebih dari 50% aset terkait USDe di DeFi disimpan di Aave.

Aave menguasai 85% pangsa pasar pinjaman Ethena / Pendle. Morpho menguasai 13%, tapi tidak menghasilkan pendapatan protokol. Kami merancang parameter eMode yang kompetitif, memperdalam likuiditas, dan menetapkan Reserve Factor yang mampu menangkap nilai bagi DAO.

Analisis atribusi pemilik (per 16 Februari 2026, ada 2.672 pemilik Ethena / Pendle) mengonfirmasi utang stablecoin sebesar 1,58 miliar dolar (USDT 1,02 miliar, USDC 555 juta, GHO 6,5 juta), menghasilkan pendapatan RF sekitar 5,68 juta dolar per tahun, dengan margin kesalahan kurang dari 2% terhadap estimasi 5,8 juta dolar. USDe, sUSDe, eUSDe, dan token PT Pendle hanya sebagai jaminan (tanpa pendapatan pinjaman langsung); nilainya terletak pada permintaan pinjaman yang mereka ciptakan. Pendapatan pinjaman langsung dari USDe di jaringan Ethereum (3,8 juta dolar) dan Plasma (2,8 juta dolar) mencapai sekitar 6,6 juta dolar per tahun.

Dampak Gabungan

Verifikasi on-chain (per 16 Februari 2026; pembacaan pool V3 + atribusi pemilik di 16 chain, 22 pasar, 254 aset):

Keempatnya diverifikasi secara on-chain. Data tahunan TokenLogic dan snapshot on-chain menunjukkan perbedaan yang mencerminkan perubahan suku bunga (harga ETH sekitar pertengahan 2025 adalah $3.800, sekarang $2.051, dan suku bunga pinjaman GHO lebih rendah), bukan penurunan volume bisnis. 97,6% pinjaman WETH berasal dari pemilik LRT / LST. Pinjaman stablecoin dari Ethena: 896 peminjam, utang 1,58 miliar dolar, margin kesalahan kurang dari 2%. Volume pinjaman USDe di 9 chain mencapai rekor tertinggi 527 juta dolar. Dengan standar apa pun, strategi yang dirancang ACI menyumbang lebih dari 48% dari total pendapatan protokol.

Selain strategi ini, berdasarkan suku bunga saat ini, aset yang diperkenalkan ACI dapat menghasilkan sekitar 9,3 juta dolar per tahun dari pendapatan langsung protokol (RLUSD 1,6 juta, USDG 400 ribu, USDtb 300 ribu, EURC 250 ribu, cbBTC 100 ribu, dll). Chain yang dipasang ACI (Plasma, Ink, Sonic) secara total menghasilkan sekitar 6,8 juta dolar per tahun.

Pemilik jaminan Ethena (sUSDe, USDe, eUSDe, dan token PT Pendle) meminjamkan 1,58 miliar dolar stablecoin dengan posisi mereka: 555 juta USDC dan 1,02 miliar USDT. Ini mewakili 20,6% dari seluruh pinjaman USDC di jaringan Aave V3 Ethereum dan 28,8% dari seluruh pinjaman USDT. Pendapatan RF dari pinjaman ini (sekitar 5,8 juta dolar per tahun) langsung berasal dari strategi Ethena: tanpa jaminan yang kami desain dan pengaturan eMode, permintaan pinjaman ini tidak akan ada di Aave. Siklus LRT juga mendorong permintaan pinjaman stablecoin yang tidak termasuk dalam indikator batas bawah 48%, sehingga angka aktual lebih tinggi.

Pendapatan per chain

Pertumbuhan Plasma yang terus meningkat akan dijelaskan di bawah.

Pendapatan aset (2025)

Verifikasi on-chain: pembacaan pool V3 menunjukkan, dengan suku bunga saat ini, pendapatan tahunan WETH sekitar 33 juta dolar (perbedaan dari 37 juta dolar adalah penurunan harga ETH, bukan penurunan aktivitas; volume pinjaman berbasis ETH meningkat 12%).

Cerita Plasma

Plasma adalah kasus paling jelas. Kami mendorong deployment-nya melalui Skywards, mengelola insentif sebesar 7,7 juta dolar (WXPL + USDT0 + ETHFI), dan dalam enam bulan berhasil mencapai TVL 2,3 miliar dolar dan pendapatan 3 juta dolar. Jika dihitung tahunan berdasarkan kecepatan 30 hari saat ini, pendapatan sekitar 6,5 juta dolar per tahun. Verifikasi on-chain (per 16 Februari 2026) secara independen mengonfirmasi pendapatan tahunan sekitar 5,9 juta dolar, sekitar 7,5% dari total pendapatan protokol V3. Airdrop Plasma yang diterima DAO juga diperoleh melalui koordinasi kami.

Tak ada yang abadi

Seiring perubahan pasar dan jatuh tempo batch PT, ukuran aset Ethena berkurang dari 6,8 miliar dolar menjadi 2,35 miliar dolar. Mesin insentif akhirnya akan matang. Kecepatan penurunan mesin penghasil pendapatan lebih cepat daripada kecepatan upgrade protokol. Saat membangun mesin berikutnya, harus ada yang bertanggung jawab menjalankan mesin saat ini.

Sejak Ethena mencapai puncaknya, kami telah meluncurkan atau secara aktif mengarahkan melalui tata kelola aset penghasil pendapatan generasi berikutnya: Syrup (syrupUSDT, syrupUSDC), USDG, token PT Strata srUSDe, frxUSD, USDai / sUSDai, dan stAVAX. Siklus ini terus berlangsung: temukan peluang, bangun solusi, optimalkan parameter, dan cari peluang berikutnya.

Operasi dan Infrastruktur

Strategi penghasilan hanyalah separuh dari pekerjaan. Separuh lainnya adalah menjaga mesin tetap berjalan—tata kelola, insentif, kemitraan, infrastruktur. Setiap langkah besar membutuhkan koordinasi seluruh ekosistem SP (penyedia layanan): kami merancang proposal, berkoordinasi dengan Chaos Labs dan LlamaRisk untuk pengelolaan risiko, berkoordinasi dengan BGD untuk implementasi, dan memimpin proses persetujuan melalui TEMP CHECK, ARFC, AIP, serta eksekusi on-chain. Hasil akhir sangat bergantung pada setiap tim di jalur ini.

Tata kelola

Dalam periode yang sama, entitas kedua terbesar yang menerima dana DAO mengajukan 28 proposal. Hampir separuh dari proposal tersebut terkait anggaran atau produk mereka sendiri.

Tata kelola adalah usaha bersama. BGD menyusun proposal peningkatan teknologi, Chaos Labs mengusulkan parameter risiko, dan anggota komunitas semakin banyak yang berkontribusi melalui Skywards. Inti dari semuanya adalah strategi, peluncuran aset, deployment chain, insentif, dan reformasi struktural.

Rencana Dolce Vita adalah mempercepat waktu respons pertama terhadap topik forum tata kelola dari 300 jam menjadi 48 jam. Peningkatan kecepatan 6 kali lipat. Saat mengelola TVL sebesar 27 miliar dolar, setiap hari penundaan parameter bisa berarti kerugian besar.

Orbit menjaga tingkat partisipasi di atas 80% sepanjang 2025. Kami berterima kasih kepada setiap perwakilan yang hadir dan voting: terima kasih. Tanpa partisipasi aktif, proposal tidak mencapai quorum, dan tata kelola akan terhenti.

Penempatan insentif

Pada 2025, kami mengelola total 101 juta dolar dalam penempatan insentif: 21,2 juta dari treasury DAO, 80 juta dari mitra eksternal. Keduanya dipasang melalui liquidity mining on-chain dan sistem Merit yang kami bangun.

Kegiatan deposit (tahun 2025):
Total dana yang didanai DAO: anggaran 6,5 juta dolar, dengan pertumbuhan TVL bersih sebesar 339 juta dolar.

Kegiatan pinjaman (tahun 2025):
Total pinjaman: anggaran 2,7 juta dolar, dengan pertumbuhan TVL bersih sebesar 168 juta dolar (pertumbuhan 109%).

Kegiatan sGHO (anggaran 12 juta dolar) meningkatkan GHO yang dijaminkan dari 122 juta dolar menjadi 265 juta dolar (+117%), mendukung stabilitas dan adopsi nilai tukar GHO.

Dalam hal mitra, Merit-as-a-Service (MASIv) melalui infrastruktur Merit / Merkl menarik 80 juta dolar dari dana eksternal, menghasilkan pertumbuhan TVL puncak sebesar 5,55 miliar dolar. Contohnya: deposit RLUSD dari Ripple sebesar 8,5 juta dolar, meningkatkan TVL dari 4,9 juta menjadi 382,8 juta dolar (+7.707%). Program ini didanai mitra eksternal (Ripple, Ethena, Plasma, Stader, dll), bukan dari treasury DAO. Mereka membutuhkan infrastruktur dan jaringan relasi kami, serta analisis data dan BD dari TokenLogic untuk eksekusi bersama.

Tidak semua kegiatan mencapai target. TVL USDS menurun. Sonic USDC turun 17%. Kami mengurangi anggaran kedua proyek ini dan mengalihkan ke kegiatan yang lebih efisien secara ekonomi, bukan berjuang di posisi rugi. Saat performa mitra buruk, DAO tidak menanggung risiko keuangan—itulah makna MASIv.

Kami menunjukkan kegagalan ini karena kami percaya diri melakukannya. USDS berkinerja buruk, jadi kami mengurangi pengeluaran dan mengalihkan ke kegiatan yang lebih menguntungkan. Sonic USDC turun, jadi kami tarik kembali anggarannya, bukan mengejar posisi rugi. Ketika performa masa lalu sangat kuat, menunjukkan kegagalan justru membuktikan keberhasilan.

Peluncuran aset dan pengembangan bisnis (BD)

Skywards membantu protokol besar menavigasi proses peluncuran aset di tata kelola Aave. Pada 2025, mereka mengusulkan lebih dari 15 proposal penting, termasuk deployment chain (Sonic, Ink, Plasma, MegaETH), peluncuran aset (RLUSD, EURC, USDtb, ggAVAX, ETHx, cbBTC), integrasi Chainlink SVR, pengakuan fork HyperLend, reformasi remunerasi SP, dan program buyback AAVE. Setiap aset yang diluncurkan melalui Skywards secara langsung memberi sumber pendapatan berkelanjutan bagi DAO. Contohnya, peluncuran RLUSD saja sudah menghasilkan pendapatan di pasar dengan TVL lebih dari 600 juta dolar.

Semua data ini dapat diverifikasi melalui data on-chain dan catatan tata kelola publik.

Ethereum Foundation menyetor 30.800 ETH (sekitar $82 juta saat itu) ke Aave sebagai bagian dari strategi DeFi 50K ETH mereka. Konfirmasi on-chain (alamat 0x9fC3dc011b461664c835F2527fffb1169b3C213e, 16 Februari 2026): total 31.405 ETH disupply di pasar Core (~$42 juta) dan Lido (~$20 juta), dan dipinjamkan sebesar $2,07 juta GHO. Posisi ini memperdalam likuiditas WETH di Aave hingga $62 juta, memberi kapasitas pinjaman tambahan untuk mesin LRT / eMode. Sepanjang proses ini, kami menjaga hubungan langsung dengan Ethereum Foundation. Skala dana institusional sebesar ini bukan kebetulan. Kerangka pengelolaan risiko Aave memberikan keamanan, dan hubungan bisnis membuka pintu.

Kepemimpinan Strategis

Aavenomics (Ekonomi Aave). Kami menyusun dan melaksanakan reformasi menyeluruh: buyback AAVE sebesar $50 juta per tahun (sudah aktif), pengaktifan switch biaya yang mengarahkan pendapatan protokol ke DAO, dan re-desain modul keamanan Umbrella. Program buyback ini adalah perubahan struktural terbesar sejak migrasi dari LEND ke AAVE.

GHO: dari $35 juta menjadi $527 juta. Pertumbuhan GHO adalah hasil kolaborasi kami dan TokenLogic. Kami merancang kerangka staking sGHO, mengelola insentif sebesar $12 juta di 2025, dan mendorong ekspansi lintas chain ke Base dan Avalanche. TokenLogic mengelola stabilitas anchor GHO, penyesuaian suku bunga pinjaman, operasi GSM, eksekusi komite likuiditas, dan membangun infrastruktur analisis data untuk pengambilan keputusan. Kedua tim ini tidak bisa meraih hasil ini sendiri.

Pertumbuhan 15 kali lipat. GHO menghasilkan pendapatan protokol sekitar $12,7 juta di 2025, menjadikannya sumber pendapatan keempat terbesar berdasarkan aset. GHO yang belum dilunasi masih tinggi, mencapai $527 juta. Saat ini, Aave Labs mempromosikan GHO sebagai produk utama di antarmuka pengguna.

Reformasi remunerasi SP. Kami menyusun kerangka yang mengatur bagaimana semua penyedia layanan mendapatkan bayaran, dan menerapkannya terlebih dahulu pada diri kami sendiri. Sebelum reformasi ini, kami tidak pernah meminta bayaran dalam bentuk token AAVE.

Strategi multi-chain. Kami mengusulkan dan melaksanakan strategi multi-chain, termasuk merampingkan deployment V3 yang kurang performa, dan memusatkan sumber daya DAO di chain yang mampu menghasilkan pendapatan nyata.

Pangsa Pasar

Saat fase ketiga dimulai (April 2024), pangsa pasar pinjaman aktif DeFi Aave di bawah 50%. Pada akhir 2024, pangsa ini mencapai 71,2%. Per Februari 2026, Aave menguasai 64,7% dari total pinjaman aktif DeFi (dari total 26,6 miliar dolar di protokol pinjaman terbesar, Aave menyumbang 17,2 miliar dolar).

Dalam pasar yang kompetisinya semakin ketat setiap kuartal, mempertahankan pangsa 65% adalah pencapaian yang membanggakan. Tanpa penyedia pertumbuhan khusus, Compound saat ini memiliki TVL sekitar $1,2 miliar dan pendapatan sekitar $26 juta per tahun. Morpho, yang didanai modal ventura besar, tidak menghasilkan pendapatan protokol sama sekali. Sama aset, sama pasar. Perbedaannya adalah eksekusi.

Fase keempat, “Menuju 80%”, bertujuan mencapai pangsa pasar 80% melalui optimalisasi insentif, deployment chain baru, dan kemitraan MASIv.

Perhitungan Biaya

Sebagai latar belakang, berikut adalah biaya tahunan dari setiap entitas yang menerima dana DAO saat ini:

_ Sumber: Proposal tata kelola terbaru dari setiap SP di forum tata kelola Aave._

Seluruh ekosistem penyedia layanan menanggung biaya sekitar $30,5 juta per tahun, dan menghasilkan pendapatan protokol sebesar $142,9 juta. Biaya ACI sendiri sekitar $3 juta—sekitar 10% dari total—untuk mendukung pertumbuhan, insentif, kemitraan, dan pelaksanaan tata kelola.

Jika tanpa ACI, bagaimana jadinya Aave?

Ini pertanyaan yang wajar. Pemegang token seharusnya menanyakan hal ini kepada setiap penyedia layanan.

Tanpa kami:

• Tanpa pengelolaan insentif. Aktivitas senilai $101 juta (DAO + mitra eksternal) tidak akan bisa dirancang, diluncurkan, atau dioptimalkan. Setiap kompetitor menjalankan program insentif mereka sendiri. Tanpa insentif dari kami, pertumbuhan TVL Aave akan berhenti, dan kompetitor akan mengecilkan jarak.

• Tanpa mesin penghasil pendapatan LRT. Mesin siklus yang menghasilkan $37 juta per tahun tidak akan dibangun. weETH tidak akan diluncurkan. Reserve Factor tidak akan dioptimalkan. Pinjaman WETH akan tetap di angka $1,1 miliar, bukan $5,87 miliar.

• Tidak bisa mengamankan dana Ethena. Saat puncak, Aave memiliki $6,8 miliar. Tanpa kami, dana ini akan mengalir ke Morpho, yang pendapatannya nol.

• Tanpa saluran Skywards. Peluncuran aset akan bergantung pada proposal individu yang berjuang sendiri melalui proses tata kelola. Peluncuran RLUSD, EURC, USDe, dan puluhan aset lain akan tertunda, atau bahkan tidak pernah terjadi.

• Tanpa mesin pertumbuhan GHO. Kerangka sGHO, ekspansi lintas chain, dan insentif sebesar $12 juta adalah bagian dari kontribusi kami dan TokenLogic. Tanpa kami, mesin pertumbuhan ini akan berhenti.

• Tanpa kemitraan MASIv. Tanpa tim yang mengelola relasi ini, dana eksternal sebesar $80 juta tidak akan mengalir ke Aave.

• Tanpa throughput tata kelola. Kehilangan 61% dari total aksi tata kelola sejak ACI berdiri (845 snapshot dan AIP) serta ratusan diskusi di forum. Tanpa ini, tata kelola akan macet, dan protokol tidak akan mampu beradaptasi dengan pasar.

• Tanpa koordinasi antar SP. Peluncuran aset, deployment chain, dan reformasi ekonomi membutuhkan koordinasi antara tim risiko, teknis, treasury, dan tata kelola. Tanpa orang yang bertanggung jawab, proposal akan tertunda, dana mitra tertunda, dan peluang akan hilang sebelum sempat ditemukan—bahkan mungkin tidak pernah terdeteksi.

• Tanpa Plasma. TVL sebesar $2,3 miliar dan pendapatan tahunan sekitar $5,9 juta langsung berkat koordinasi deployment dan pengelolaan insentif kami.

Eksekusi bukan satu kali. Mesin penghasil pendapatan akan menurun. Jika saluran berikutnya tidak siap, pertumbuhan akan berbalik.

Kesimpulan

Sejak November 2022, kami telah menghabiskan dana total $4,625 juta dari DAO Aave. Pendapatan tahunan protokol meningkat dari $5,2 juta menjadi $141,8 juta. Pangsa pasar pinjaman aktif meningkat dari kurang dari 50% menjadi lebih dari 65%. GHO meningkat dari $35 juta menjadi $527 juta. Dengan kecepatan operasional 30 hari saat ini (annualized sekitar $218,8 juta), protokol hanya butuh sekitar satu minggu untuk mengembalikan seluruh biaya kami selama tiga tahun ini. Setiap dolar pendapatan protokol bertambah, biaya DAO yang dikeluarkan ACI hanya 3,4 sen.

Tanyakan tiga pertanyaan ini kepada entitas yang menggunakan dana DAO:

2. Apa yang kalian deliver? Berikan bukti on-chain yang dapat diverifikasi, serta infrastruktur tata kelola, koordinasi, dan kemitraan yang mendukung hasil tersebut.

3. Berapa biayanya? Ungkap total gaji secara lengkap.

4. Apa return-nya? Pendapatan yang dihasilkan, TVL yang tercipta, output tata kelola.

Jawaban kami sudah lengkap di atas.

DAO saat ini sedang menilai permintaan dana sebesar $51 juta dari Aave Labs—melebihi total semua penyedia layanan lain. Sebelum voting, pemegang token seharusnya menanyakan tiga pertanyaan yang sama. Ini adalah hasil dari pengiriman dana sebesar $4,625 juta selama tiga tahun, lengkap dengan bukti on-chain. Ukur permintaan $51 juta ini dengan standar yang sama.