Strategi China-Thailand: Setelah Konflik Geopolitik, Bagaimana Perkembangan Aset Kelas Utama?

Situasi geopolitik di Timur Tengah memburuk secara drastis, menjadi variabel utama yang memimpin pasar modal global. Sejak akhir pekan lalu, setelah AS dan Israel melakukan serangan militer gabungan terhadap Iran, situasi AS-Iran memburuk secara tajam, menyebabkan gangguan yang jelas terhadap aset-aset utama global. Harga minyak mentah melonjak secara signifikan minggu ini, dan pasar saham utama di Jepang, Korea, Eropa, serta negara-negara ekonomi lain yang terpengaruh situasi ini mengalami tekanan berat.

Indeks saham A mengalami pemulihan bertahap setelah terkena dampak geopolitik global, minggu ini menunjukkan pengujian dasar dan rebound. Secara keseluruhan, sektor nilai menunjukkan performa yang cukup baik. Di antaranya, sektor petrokimia dan pelayaran yang mendapat manfaat dari konflik secara umum berkinerja lebih baik. Sektor TMT mengalami penurunan cukup besar minggu ini karena penurunan preferensi risiko akibat perang. Namun, dari perspektif jangka panjang, ketidakstabilan geopolitik global pasti akan memperdalam investasi di sektor teknologi dan manufaktur tingkat tinggi, dan dampaknya mungkin bersifat “penurunan jangka pendek, kenaikan jangka panjang”.

Dalam hal dua sesi nasional (Dewan Nasional dan Kongres Rakyat), laporan kerja pemerintah yang diumumkan minggu ini secara umum sesuai dengan ekspektasi pasar. Setelah pengungkapan laporan tahunan dan laporan kuartal pertama secara bertahap, serta data ekonomi kuartal pertama yang keluar, pasar kemungkinan akan beralih ke perdagangan berdasarkan fundamental. Sektor AI, robot, dan lainnya yang sebelumnya menjadi sorotan akan menghadapi ujian kinerja tahunan, dan perhatian pasar kemungkinan akan terus meningkat.

Setelah konflik geopolitik, bagaimana perkembangan aset utama?

Minggu ini, konflik AS-Iran meningkat tajam, dan pasar modal global memasuki fase penyesuaian ulang risiko geopolitik. Melihat ke belakang sejarah, berbagai konflik militer di Timur Tengah selama beberapa dekade terakhir telah menyebabkan gangguan signifikan terhadap aset-aset utama global. Skala konflik, durasi, dan dampaknya terhadap ekonomi berbeda-beda, dan dalam hal harga aset, pengaruhnya terhadap aset utama juga bervariasi dalam tingkat dan waktu.

Dalam jangka pendek, konflik akan menyebabkan lonjakan volatilitas aset utama secara impulsif, dengan pasar didominasi oleh “perdagangan lindung nilai”, berlangsung sekitar satu bulan, dan gangguan relatif terbatas. Pada 14 September 2019, Houthi di Yaman menyerang dua fasilitas minyak Saudi Aramco dan menyatakan akan memperluas serangan ke wilayah lain di Arab Saudi. Peristiwa ini menyebabkan pengurangan pasokan minyak Saudi sebesar 5,7 juta barel per hari, sekitar 50% dari produksi harian, lebih dari 5% dari pasokan global. Harga WTI dan Brent mengalami kenaikan terbesar dalam satu hari sejak 1991, dan kontrak minyak mentah Shanghai limit up saat pembukaan, dan berakhir naik lebih dari 6% saat penutupan.

Namun, karena kapasitas produksi Saudi yang pulih lebih dari perkiraan dan tidak memicu memburuknya situasi regional, gangguan harga minyak yang ekstrem hanya berlangsung sekitar satu minggu dan kembali ke harga dasar. Pada saat yang sama, perdagangan lindung nilai lebih banyak difokuskan pada dolar AS daripada emas: hasil obligasi AS menurun secara signifikan setelah krisis, berlangsung sekitar satu bulan; harga emas hanya mengalami kenaikan kecil sementara. Dalam skenario ini, pasar cenderung menganggap konflik sebagai gangguan pasokan satu kali, dan aset risiko setelah penyesuaian singkat akan cepat pulih, sementara aset lindung nilai lebih berfungsi sebagai perlindungan portofolio selama periode kejadian.

Jika konflik militer berkembang menjadi perang regional yang berlangsung lebih dari dua bulan, kekurangan pasokan pasar minyak akan bersifat berkelanjutan, dan aset lindung nilai biasanya akan menunjukkan tren yang jelas. Perang Libya selama Arab Spring 2011 memberikan gambaran sejarah yang jelas: NATO melakukan intervensi militer dari Maret hingga Oktober, menggulingkan rezim Gaddafi, selama sekitar tujuh bulan, produksi minyak Libya sekitar 1,6 juta barel per hari terganggu secara besar-besaran, menyebabkan lonjakan harga minyak secara signifikan.

Selain minyak, risiko geopolitik yang terus memburuk juga mendorong harga emas dan obligasi AS naik secara berkelanjutan, dan tren ini berlangsung lebih dari setengah tahun. Perang Libya mendorong harga emas terus menguat dari Maret hingga September 2011, mencapai rekor tertinggi saat itu; aset aman seperti obligasi AS juga terus dicari, hasil obligasi 10 tahun turun ke bawah 1,9%; volatilitas pasar saham global meningkat tajam, dan indeks S&P 500 terus tertekan. Dalam skenario ini, kenaikan harga energi yang terus-menerus melalui ekspektasi inflasi membatasi kebijakan moneter bank sentral, dan pengurangan likuiditas secara marginal serta penurunan preferensi risiko secara sistematis menciptakan resonansi, sehingga siklus rebalancing aset utama biasanya berlangsung lebih dari enam bulan.

Jika konflik berlangsung selama beberapa tahun sebagai ketegangan jangka panjang, dampaknya terhadap ekonomi akan meningkat dari gangguan pasokan jangka pendek menjadi perubahan ekonomi global yang lebih mendalam. Sebagai contoh, konflik Rusia-Ukraina yang pecah Februari 2022, setelah memasuki fase jangka panjang di pertengahan tahun, menyebabkan sanksi berulang dari Barat terhadap Rusia, termasuk pembatasan ekspor energi, sanksi keuangan, dan pembekuan aset, secara menyeluruh, memaksa struktur pasokan energi Eropa mengalami perubahan besar, dan harga gas alam, minyak, serta bahan pangan berfluktuasi secara besar-besaran.

Pada awal konflik, pasar mengikuti logika penetapan harga risiko geopolitik yang khas, terutama mempengaruhi minyak, emas, dan obligasi AS, selama sekitar satu bulan. Pada Maret 2022, harga minyak Brent melonjak tajam, harga gas alam Eropa mencapai puncak sejarah, dan permintaan lindung nilai mendorong harga emas naik dan mendekati rekor tertinggi saat itu. Daya tarik safe haven dolar mendorong masuknya dana ke pasar obligasi AS, hasil obligasi 10 tahun turun dalam waktu singkat, dan periode dampak keseluruhan sekitar satu bulan. Tahap ini menunjukkan performa aset yang mirip dengan skenario konflik jangka pendek, tetapi dengan intensitas yang lebih besar, mencerminkan kekhawatiran mendalam pasar terhadap keamanan energi Eropa dan ekspektasi inflasi global.

Setelah krisis berlangsung lebih dari tiga bulan, dampaknya terhadap rantai pasok mulai terlihat secara nyata. Setelah puncak sementara pada harga minyak pada Maret 2022, harga sempat turun, tetapi dari April hingga Mei, Uni Eropa secara bertahap melanjutkan sanksi energi terhadap Rusia, ditambah dengan langkah OPEC+ yang terbatas dan permintaan energi yang tetap tinggi karena pemulihan ekonomi global, harga minyak kembali naik dan bertahan tinggi hingga semester pertama 2022. Dalam proses ini, “kebangkitan kedua” harga energi bukan semata-mata premi geopolitik, melainkan mencerminkan perubahan substansial dalam pola perdagangan energi global—ekspor energi Rusia beralih ke Asia, Eropa mempercepat penggantian LNG, dan logika penetapan harga pasar beralih dari berbasis kejadian ke berbasis fundamental.

Setelah konflik berlangsung selama setengah tahun, gangguan rantai pasok akan mempengaruhi fundamental ekonomi. Didukung oleh pemulihan permintaan pasca pandemi dan tekanan inflasi dari harga minyak yang tinggi, Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga agresif, dan hasil obligasi 10 tahun meningkat terus sejak Maret. Dari Juni hingga Agustus 2022, harga minyak dan hasil obligasi bergerak seiring, mencerminkan pemulihan rantai pasok dan penurunan ekspektasi inflasi. Namun, pasar kemudian menyadari bahwa lonjakan inflasi akibat konflik ini tidak dapat diatasi hanya dengan pemulihan harga minyak. Setelah Agustus, meskipun harga minyak terus turun, inflasi AS tetap tinggi, dan hasil obligasi tidak mengikuti kenaikan harga minyak, menunjukkan divergensi. Penyebabnya termasuk kebijakan fiskal selama pandemi yang mendorong permintaan tinggi, dan faktor lain seperti kenaikan harga minyak yang turut memicu inflasi.

Dalam tahap ini, dampak terhadap fundamental ekonomi juga mempengaruhi aset lain: pasar saham AS terus tertekan di tengah pengurangan likuiditas dan penurunan prospek laba, indeks Nasdaq terus melemah. Harga energi yang tinggi secara sistematis mengubah lingkungan likuiditas global dan penilaian risiko aset risiko melalui saluran inflasi.

Untuk indeks A-share, gangguan eksternal terbatas pada jangka pendek, dan dalam jangka menengah hingga panjang tetap mengikuti logika internalnya. Dalam jangka pendek, konflik geopolitik biasanya pertama kali mempengaruhi pasar A melalui preferensi risiko dan sentimen. Contohnya, serangan terhadap ladang minyak Saudi Aramco pada 2019 menyebabkan sektor minyak dan kimia di A-share melonjak karena ekspektasi kenaikan harga minyak, tetapi setelah ekspektasi pasokan pulih, tren tersebut cepat terkoreksi dalam beberapa hari perdagangan. Selain itu, gangguan eksternal juga dapat mempengaruhi sentimen pasar A. Selama konflik Rusia-Ukraina dan perang AS-Iran saat ini, sektor TMT dan sektor berleverage tinggi lainnya mengalami penurunan cukup besar. Dalam jangka menengah, dampak utama konflik adalah terhadap premi risiko dan fluktuasi harga komoditas yang mengganggu struktur pasar. Sebagian besar waktu, selama konflik tidak menyebabkan gangguan sistemik terhadap rantai pasok global atau sistem energi, pasar A tetap mengikuti logika internalnya.

Saran Investasi

Secara jangka pendek, peningkatan konflik AS-Iran terutama memicu volatilitas pasar A melalui sentimen lindung nilai, menyebabkan koreksi singkat dan penyesuaian pasar, dengan sektor defensif menguat dan sektor berelaktivitas tinggi mengalami koreksi sementara, namun ruang penurunan indeks terbatas. Aset yang diuntungkan: minyak mentah, gas alam.

Dalam tren menengah, variabel utama adalah apakah konflik akan melibatkan Selat Hormuz. Pasar akan mengalami perbedaan struktural yang tajam dan pertarungan dana terkait kenaikan harga energi, biaya pelayaran, dan risiko rantai pasok, meskipun volatilitas akan meningkat. Aset yang diuntungkan: pelayaran, utilitas, industri pertahanan.

Secara jangka panjang, gangguan geopolitik eksternal tidak akan mengubah tren utama pasar saham A yang kembali ke fundamental ekonomi domestik, malah akan menjadi katalis strategis yang memperkuat konsensus alokasi dana terhadap keamanan energi, industri pertahanan, dan substitusi teknologi domestik. Aset yang diuntungkan: substitusi domestik, keamanan nasional, peningkatan industri.

Peringatan Risiko: Likuiditas global yang lebih ketat dari perkiraan, kompleksitas pertarungan pasar yang melebihi ekspektasi, serta ketidakpastian dalam perubahan kebijakan yang lebih cepat dari perkiraan.

(Sumber: Zhongtai Securities)