Após a subida acentuada, os ativos HALO podem enfrentar uma diferenciação

Desde março, a rotação dos setores no mercado A-shares acelerou, mantendo-se a alta oscilação no setor de tecnologia e crescimento, enquanto ativos HALO (empresas com características de ativos pesados e baixa taxa de obsolescência) continuam a atrair fundos.

Segundo a Wind, até 16 de março, entre os 31 índices de setor de primeiro nível do Shenwan, sete tiveram alta desde março. Destes, os índices de carvão, equipamentos elétricos e utilidades públicas subiram 6,86%, 4,67% e 4,37%, respectivamente, sendo os melhores desempenhos no período.

A longo prazo, desde o início do ano, os índices de carvão, petróleo e petroquímica, química básica e equipamentos elétricos subiram 23,47%, 22%, 16,63% e 14,68%, liderando os setores.

No segmento de nicho, os índices de eletricidade e redes de energia e de geração de energia atingiram máximos históricos em 11 e 13 de março.

Após uma rápida alta, as instituições começaram a avaliar a continuidade do mercado HALO.

Algumas entidades acreditam que 2026 não será um ciclo dominado por tecnologia nem por ciclos econômicos, sendo a “dança entre o novo e o antigo” mais racional e pragmática em comparação com o HALO. No investimento, é preciso estar atento às limitações da estratégia HALO.

Negócios HALO em alta

HALO é uma sigla em inglês para “Heavy Assets, Low Obsolescence”, ou seja, “Ativos Pesados, Baixa Obsolescência”.

Desde 2026, o mercado tem aumentado a preocupação com inovações ou disrupções no modelo de negócios de empresas intensivas em inteligência, agravadas pelo aumento global dos preços de commodities, levando a uma rápida popularização do negociação HALO no mercado internacional.

Como estratégia de investimento, o núcleo do negócio HALO é buscar e investir em ativos físicos que a IA não pode substituir e que dependem fortemente de bens tangíveis, para se proteger da incerteza gerada pela evolução tecnológica.

Ao analisar os ativos HALO, o analista sênior da China Merchants Fund, Wang Yang, explica que “ativos pesados” referem-se a modelos de negócio baseados em grandes capitais físicos, com altas barreiras à cópia. Sua vantagem competitiva não vem apenas do grande investimento de capital, mas também de longos ciclos de construção, rigorosas regulamentações ambientais e administrativas, além de tecnologias complexas. Por exemplo, construir uma usina nuclear ou uma tubulação transnacional de petróleo e gás torna quase impossível para concorrentes replicar em curto prazo.

“Baixa obsolescência” significa que o valor econômico desses ativos pode atravessar vários ciclos tecnológicos, sendo pouco suscetível à substituição por IA ou outras inovações. Esses ativos atendem a demandas sociais essenciais, como transmissão de energia, tratamento de resíduos e fornecimento de matérias-primas, mantendo-se estáveis por décadas.

No mercado A-shares, desde o início do ano, há uma tendência de concentração de fundos em ativos HALO.

Dados da Wind mostram que, até 16 de março, dez índices de setor de primeiro nível do Shenwan tiveram alta superior a 10% desde o começo do ano. Entre eles, carvão, petróleo e petroquímica, química básica e equipamentos elétricos lideraram as altas, ocupando posições entre o segundo e o quinto lugar na lista de desempenho.

Simultaneamente, os índices de proteção ambiental, utilidades públicas e metais não ferrosos subiram 12,70%, 12,58% e 10,96%, respectivamente, figurando entre os primeiros na lista de maiores altas.

“Quando a barreira tecnológica de um setor é nivelada pela IA, sua capacidade de lucro a longo prazo é questionada. Os fundos começam a reavaliar o que realmente constitui uma vantagem competitiva. Pode ser algo difícil de construir rapidamente, difícil de substituir tecnologicamente, e que o cotidiano e a indústria não podem dispensar.” afirmou um representante do Galaxy Fund, destacando que o verdadeiro sentido do HALO não é simplesmente “comprar ativos pesados”, mas “adquirir ativos físicos que a IA não consegue substituir”.

Por outro lado, algumas instituições acreditam que o aquecimento do mercado HALO seja influenciado pelo aumento dos preços das commodities.

O analista-chefe de estratégia da Guotou Securities, Lin Rongxiong, afirmou em relatório recente que o aumento do HALO não se deve a uma inovação disruptiva da tecnologia IA, mas ao impacto do aumento de preços, que, ao elevar o PPI (Índice de Preços ao Produtor) devido à alta global de commodities, limita a diferenciação entre setores de tecnologia e ciclos econômicos, ampliando as margens de lucro de commodities com alta de preços.

Lógica de médio prazo e direções de alocação

Após uma rápida valorização anterior, o mercado HALO pode entrar em uma fase de diferenciação.

“Atualmente, devido ao apetite ao risco do mercado doméstico, a avaliação geral dos ativos HALO está em níveis historicamente altos, enquanto alguns setores ainda estão na fase de expansão de capacidade, com o ciclo de prosperidade ainda na fase inicial. Com a redução do apetite ao risco, há pressão para a avaliação se ajustar.” afirmou Zheng Si’en, pesquisador sênior do Macro da equipe de pesquisa de ações da China Europe Fund.

Outro especialista da Golden Eagle Fund comentou que, devido ao conflito entre EUA e Irã, os preços de ativos de ciclo superior foram sobrevalorizados, e o mercado HALO pode enfrentar obstáculos no curto prazo. No entanto, a melhora no apetite ao risco e a aproximação do período de resultados trimestrais de março a abril favorecem ativos relacionados à tecnologia.

No médio prazo, a estratégia HALO reflete uma precificação das preocupações do mercado com o futuro da IA (por exemplo, 2028), embora essas preocupações possam não se concretizar até 2026. Além disso, ativos de ciclo com suporte de desempenho podem passar por uma diferenciação gradual, com o mercado focando em ativos de curto prazo com potencial de realização de resultados. “A estratégia HALO pode se dividir em quatro categorias principais: recursos não ferrosos e commodities, produtos químicos de ciclo, aplicações de IA e equipamentos elétricos, além de maquinaria de exportação e equipamentos especializados.”

A gestão de portfólio deve focar em “quatro reequilíbrios”: primeiro, reequilíbrio entre o antigo e o novo; segundo, IA avançando para o downstream; terceiro, exportação e internacionalização para setores intermediários e superiores; quarto, retorno da importância dos recursos de commodities, com redução do peso financeiro.

Por outro lado, Wang Yang alerta que há limites na estratégia HALO. Muitos ativos, como recursos, têm lucros altamente ligados ao ciclo econômico. Se o crescimento global desacelerar, a demanda pode cair, impactando os resultados. Além disso, se o Federal Reserve continuar a reduzir taxas, parte do capital pode migrar para ações de crescimento, pressionando a estratégia HALO.

Ele também lembra que nem todos os ativos pesados possuem baixa obsolescência. É preciso cuidado com setores em excesso de capacidade ou com deterioração da competitividade, que podem ser “pesados” mas sem uma vantagem competitiva duradoura.

Relatórios da Citic Securities indicam que o mercado HALO é mais uma rotação de estilo de fase do que uma nova paradigma de crescimento de longo prazo. Quando a direção do avanço da IA não estiver clara, o HALO merece atenção; quando a expansão da IA se consolidar, o capital voltará a focar em ativos de alto crescimento.