Expansion agressive de la production d'un million de tonnes, le leader des électrolytes Tianchi Materials fait un pari audacieux sur l'avenir

Journaliste de Jiemian News | Zhang Yi

Les matériaux pour batteries au lithium rebondissent, le leader en électrolytes Tianqi Materials (002709.SZ) voit sa rentabilité se réparer rapidement, notamment au quatrième trimestre de l’année dernière, qui a représenté près de 70 % du bénéfice annuel.

Selon le dernier rapport financier, Tianqi Materials prévoit un chiffre d’affaires de 16,65 milliards de yuans en 2025, en hausse de 33 % ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,362 milliard de yuans, en hausse de 181,43 %. La société prévoit de distribuer un dividende en cash de 3 yuans pour 10 actions.

Sous l’effet de cette bonne performance, le cours de l’action a augmenté fortement pendant trois jours de bourse cette semaine, avec une hausse cumulée de 16,44 %, la capitalisation boursière étant à deux pas du seuil des 100 milliards de yuans.

Jiemian News a découvert dans le rapport financier que la capacité de production actuelle de matériaux pour batteries lithium-ion de la société est d’environ 1,36 million de tonnes, et que la capacité en construction dépasse également 1,36 million de tonnes, ce qui équivaut à « recréer Tianqi Materials ».

Le 10 mars, Tianqi Materials a de nouveau dévoilé un plan d’investissement important, prévoyant la construction d’un parc industriel de nouveaux matériaux énergétiques à Yichang, Hubei, avec un investissement ne dépassant pas 2,1 milliards de yuans, comprenant une capacité annuelle de 1 million de tonnes de sources de fer et 300 000 tonnes de phosphate de fer. Par ailleurs, les deux grandes bases de production à l’étranger, aux États-Unis et au Maroc, en cours de construction, avancent rapidement.

D’un côté, le secteur est encore en période de déséquilibre entre l’offre et la demande, et de l’autre, Tianqi prévoit une expansion de plusieurs milliards de yuans. La stratégie agressive de Tianqi est-elle une prévision précise de la demande future ou un pari risqué ? La société a répondu en exclusivité à Jiemian News.

Profit en hausse de plus de 5 fois au quatrième trimestre

En regardant la performance trimestrielle, Tianqi a réalisé un chiffre d’affaires compris entre 3 et 4 milliards de yuans durant les trois premiers trimestres de l’année dernière, avant d’atteindre 5,807 milliards au quatrième trimestre, avec une croissance de plus de 50 % en glissement annuel et en glissement trimestriel, approchant le record de 6,065 milliards de yuans du pic du cycle industriel en 2022.

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a connu une croissance encore plus forte. Au quatrième trimestre, Tianqi a enregistré un bénéfice de 941 millions de yuans, en hausse de plus de 500 % par rapport à l’année précédente et au trimestre précédent.

Performance du bénéfice net trimestriel (en milliers de yuans)

Jiemian News a constaté que cette croissance du chiffre d’affaires est due à l’augmentation des ventes, tandis que la hausse des profits provient de la remontée des prix des produits au quatrième trimestre, après une période de chute.

En tant que produit clé, Tianqi prévoit que ses ventes d’électrolytes dépasseront 720 000 tonnes en 2025, en hausse d’environ 44 %. La croissance des volumes a dépassé celle des revenus, ce qui indique que la société a tiré parti de l’augmentation des quantités pour compenser la baisse des prix.

Concernant les prix, ceux des matériaux pour batteries lithium-ion ont continué de baisser durant les trois premiers trimestres de l’année dernière, avant de rebondir significativement au quatrième trimestre.

Prenons l’exemple du carbonate de lithium, dont le prix selon WIND était de 75 200 yuans/tonne en début d’année, ayant touché un plancher inférieur à 60 000 yuans/tonne au milieu de l’année, pour finir l’année à 118 600 yuans/tonne, son prix annuel le plus élevé.

Lors du quatrième trimestre, marqué par la hausse des prix, la marge brute sur ventes de Tianqi s’est nettement améliorée. La marge brute trimestrielle a dépassé 30,12 %, contre moins de 20 % lors des trois premiers trimestres, contribuant à une augmentation de 3,39 points de pourcentage de la marge brute annuelle, qui s’établit désormais à 22,24 %.

Il est à noter que le record historique de marge brute de la société a dépassé 40 %.

Performance de la marge brute trimestrielle de Tianqi

Cependant, la dépréciation des actifs a également rongé une partie des profits, avec un impact de 234 millions de yuans.

Parmi eux, 172 millions de yuans ont été provisionnés pour dépréciation des stocks. Tianqi indique que, sous l’effet du taux d’utilisation des lignes de production et de l’obsolescence des produits, certains stocks de phosphate de fer lithium et de phosphate de fer présentent des signes de dévaluation.

Situation de provision pour dépréciation des actifs en 2025

Quelle est la stratégie derrière la capacité en construction de millions de tonnes ?

À la fin 2025, Tianqi prévoit une capacité de production de matériaux pour batteries lithium-ion de 1,3624 million de tonnes, en augmentation d’environ 120 000 tonnes par rapport à la fin 2024. En 2024, la production de matériaux pour batteries lithium-ion s’élevait à 1,0671 million de tonnes, avec un taux d’utilisation compris entre 42 % et 85 %, soit une utilisation globale estimée à environ 78 %.

Malgré une capacité encore sous-utilisée, Tianqi a réservé plus de 1 million de tonnes de projets en construction, ce qui suscite des inquiétudes sur la capacité à absorber cette nouvelle production.

Les capacités en construction comprennent notamment :

• Projet de 41 000 tonnes de matériaux pour batteries lithium-ion (phase 1),
• Projet de 95 000 tonnes de matériaux de base pour batteries lithium-ion et 100 000 tonnes de chlorure d’isopropyle,
• Projet de 200 000 tonnes de matériaux pour batteries lithium-ion,
• Projet d’extension de 250 000 tonnes d’électrolytes,
• Projet de 200 000 tonnes d’électrolytes pour batteries lithium-ion,
• Projet de 200 000 tonnes d’électrolytes et de recyclage de batteries lithium-ion de 100 000 tonnes,
• Projet de 75 500 tonnes de matériaux de base pour batteries lithium-ion,
• Projet de 25 000 tonnes de cathodes en phosphate de fer lithium,
• Projet de 80 000 tonnes d’additifs pour lithium.

Au 2025, le portefeuille d’actifs en construction de Tianqi s’élève à 2,4 milliards de yuans, en hausse de plus de 20 % par rapport à la fin 2024, qui s’élevait à 1,944 milliard. Selon le plan actuel, les investissements continueront à un rythme élevé.

Lors de la réunion sur la performance, un représentant de Tianqi a indiqué que la capacité supplémentaire de 35 000 tonnes de fluorophosphate de lithium, initialement prévue, progresse selon le calendrier et devrait entrer en production au second semestre 2026.

Dans le nouveau projet à Yichang, Jiemian a découvert que la source de fer de 1 million de tonnes est un domaine encore inexploré par Tianqi.

À ce sujet, un représentant de Tianqi a expliqué à Jiemian que la source de fer est une matière première en amont des matériaux cathodiques, et que cette stratégie vise à améliorer la chaîne de production du phosphate de fer. En se concentrant sur les matériaux pour électrolytes, la société renforce son intégration industrielle, créant ainsi une « barrière de coûts ».

Concernant la stratégie de « recréer Tianqi », un représentant a répondu à Jiemian : « Chaque capacité de matériau est différente, on ne peut pas simplement additionner comme ça. »

Sur le rythme de déploiement des capacités, il a indiqué : « Cela dépend de la demande du marché et des objectifs de part de marché de la société. »

Tianqi souligne que la compétition dans le secteur reste féroce, et que la pression pour survivre a considérablement ralenti l’expansion des nouvelles capacités, contribuant à un rééquilibrage du marché.

Mais alors, pourquoi Tianqi pousse-t-elle à une expansion aussi massive ?

D’une part, la capacité d’utilisation des produits clés s’améliore. « La capacité de production d’électrolytes et de fluorophosphate de lithium de la société a nettement augmenté, principalement au quatrième trimestre 2025, où les principaux fabricants de fluorophosphate de lithium ont tous maintenu un taux d’utilisation élevé », a indiqué un représentant de Tianqi à Jiemian.

D’autre part, la société se prépare pour le marché à long terme. « On prévoit que la demande de batteries lithium-ion doublera d’ici 2030, notre expansion vise à répondre à cette demande future », a-t-il ajouté.

Le marché peut-il continuer à être favorable cette année ?

La forte croissance des résultats de Tianqi depuis le quatrième trimestre de l’année dernière pourra-t-elle perdurer ?

« La croissance des résultats de la société provient principalement de l’augmentation continue des volumes, et la société prévoit de réduire davantage ses coûts via l’approvisionnement en ressources en amont et le recyclage des matériaux lithium », a répondu Tianqi à Jiemian.

De plus, la performance dépend de trois facteurs principaux.

Le premier est l’évolution des prix des matériaux pour batteries lithium-ion.

Dans le portefeuille de Tianqi, ces matériaux représentent plus de 90 %, et leurs fluctuations de prix influencent directement la performance.

Le carbonate de lithium, matière première du fluorophosphate de lithium, est en tête de liste. La tendance récente de ces deux matériaux est opposée.

En 2026, le prix du carbonate de lithium a fortement augmenté, atteignant 181 600 yuans/tonne, avant de fluctuer, avec une dernière cotation à 159 000 yuans/tonne le 11 mars, soit une hausse de plus de 30 % par rapport à la fin de l’année dernière. La croissance annuelle et trimestrielle est également significative.

Le prix du fluorophosphate de lithium a atteint un pic de 180 000 yuans/tonne fin 2025, avant de redescendre à 111 000 yuans/tonne, soit une baisse d’environ 38 % par rapport à la fin de l’année dernière.

« La divergence des tendances de prix est principalement due à la déconnexion dans le temps et l’intensité de l’offre et de la demande. Le carbonate de lithium, matière première du fluorophosphate de lithium, voit ses fluctuations de prix influencer directement le coût et le prix de vente des produits de la société », a expliqué un représentant de Tianqi. La société a également mis en place des stratégies pour réduire l’impact de ces fluctuations, notamment par le biais de réserves de matières premières et de couvertures à terme. Actuellement, les prix des électrolytes de la société restent relativement stables.

Concernant l’avenir, Huatai Securities est optimiste : « Avec la saison de production des batteries en mars, la réduction de l’offre de fluorophosphate de lithium due à la maintenance des lignes de production pourrait continuer à désengorger le marché, favorisant une remontée des prix. Avec une demande qui devrait augmenter chaque trimestre, le prix du fluorophosphate de lithium pourrait encore progresser. »

Le deuxième facteur est la reprise de la demande en aval.

Les matériaux pour batteries de Tianqi sont principalement utilisés dans les véhicules électriques, le stockage d’énergie et l’électronique grand public. La demande principale était auparavant concentrée sur les batteries de puissance, mais cela change.

« Actuellement, la pénétration des véhicules électriques en Chine a atteint 50 %, et la demande pour les batteries de puissance ralentit. Cependant, la croissance de la demande dans les centres de données à l’étranger et la politique de marché de l’énergie favorisent le développement du marché des batteries de stockage, qui devient un nouveau moteur pour l’industrie des batteries énergétiques », a répondu Tianqi.

Enfin, l’expansion à l’étranger.

Face à un déséquilibre entre l’offre et la demande domestique, Tianqi a lancé l’année dernière ses activités à l’international, notamment aux États-Unis et au Maroc. Le rapport annuel indique que les usines en Amérique du Nord et en Europe ont été implantées avec succès, avec des commandes de clients locaux, marquant une étape historique.

Cependant, la contribution des activités à l’étranger au chiffre d’affaires global n’a pas augmenté. En 2024, elles ont généré 634 millions de yuans, soit 3,80 %, une légère baisse.

Un représentant de Tianqi a confié en exclusivité à Jiemian que les deux projets à l’étranger, au Maroc et aux États-Unis, ont déjà commencé, avec une mise en production prévue entre fin 2027 et mi-2028. Avant leur achèvement, la majorité des approvisionnements sera assurée par des sous-traitants locaux.

Par ailleurs, Tianqi développe aussi de nouvelles sources de croissance.

• La première est le recyclage des matériaux pour batteries lithium-ion, déjà en production à grande échelle.
• La seconde concerne de nouveaux matériaux pour batteries, tels que les batteries au sodium, les électrolytes solides, et les matériaux légers.

« Certains de ces produits ont déjà atteint une production et une commercialisation à grande échelle », indique Tianqi. La société a également complété la recherche technologique et déposé des brevets pour ces matériaux.

Un responsable a confié à Jiemian : « Pour les batteries solides, notre électrolyte sulfure est en phase de test à l’échelle kilogramme, principalement pour la validation technologique avec des clients. Les cadres UV pour batteries solides sont déjà en petite série. Pour les batteries au sodium, nous commercialisons déjà un électrolyte sodium-ion, et la production sera augmentée selon la demande du marché. »

Pression sur la réduction des participations des dirigeants

Sur le marché secondaire, le cours de Tianqi a augmenté d’environ 135 % en 2025, mais depuis le début 2026, il stagne ou baisse légèrement avant la publication des résultats financiers.

Outre la forte hausse précédente, la réduction de participations par des actionnaires et dirigeants constitue une pression importante.

Selon la liste des dix principaux actionnaires, cinq ont réduit leur participation au dernier trimestre, dont deux liés au contrôle de la société — Lin Fei et Xu Jinsen — ainsi que des fonds d’investissement hybrides à horizon de trois ans, comme le fonds de l’auto-mobilité, le fonds thématique de l’automobile électrique, et le fonds Pinghua CSI.

Cependant, les données du rapport annuel étant retardées, les flux de fonds du premier trimestre offrent une meilleure référence.

Par ailleurs, la direction de Tianqi prévoit un plan de réduction de participations.

Le vice-président Xu Sanshan, le vice-directeur général et responsable financier Gu Bin, ainsi que le vice-directeur Shi Litao ont tous annoncé en décembre leur intention de réduire leur participation. Ils envisagent de céder au total jusqu’à 925 000 actions, dans un délai de trois mois après l’annonce, soit 15 jours de bourse.

Pour contrer l’impact de ces ventes, le contrôleur de Tianqi, Xu Jinfu, a annoncé le lendemain de l’annonce qu’il ne vendrait pas d’actions dans les six prochains mois.

Au moment de la rédaction, aucune mise à jour sur ces plans de réduction n’a été communiquée. La période de vente approche de sa fin, et la récente hausse du cours offre une fenêtre favorable pour ces opérations.

Plan de réduction de participation des dirigeants de Tianqi (6 décembre 2025)

Malgré la pression, les institutions restent optimistes quant à l’avenir de Tianqi.

Dongwu Securities a fixé un objectif de 69,2 yuans par action. Elle prévoit que d’ici 2026, la société dépassera 1 million de tonnes d’électrolytes expédiés, avec une forte hausse des profits grâce à la hausse des prix du fluorophosphate de lithium ; la perte dans le secteur des cathodes se réduira, et la contribution des activités grand public sera stable.

Huatai Securities voit également d’un bon œil la possibilité que, sous la tension de l’offre et de la demande en 2026, le fluorophosphate de lithium maintienne des prix élevés, et que l’activité d’électrolytes de Tianqi réalise une croissance à la fois en volume et en profit.

Le plan d’expansion de plusieurs centaines de milliards de tonnes est une mise sur l’avenir de Tianqi, visant à conquérir le marché à long terme et à renforcer sa position de leader, mais il ne faut pas sous-estimer l’ampleur des investissements en capital et la pression pour absorber cette capacité.