Je me suis penché sur les mouvements récents de Berkshire Hathaway et il en ressort certains schémas intéressants dans le portefeuille. Warren Buffett a peut-être quitté le poste de PDG, mais son influence est toujours visible dans les investissements de cette entreprise.

Alors voilà - American Express est devenue la deuxième plus grande participation de Berkshire avec plus de $47 milliards. La plupart des gens paniquent parce que l’action a reculé de près de 20 % par rapport à son sommet de décembre. Le récit tourne autour de l’effondrement des dépenses des consommateurs et de la hausse des défauts de paiement. La dette des ménages américains a atteint un record de 18,8 trillions de dollars, avec des impayés proches des niveaux de la dernière décennie, autour de 4,8 %. Ça paraît brutal pour un prêteur, non ?

Mais voici ce qui est négligé. Amex n’est pas votre société de cartes de crédit typique. Leur clientèle est plutôt aisée, et cela compte plus qu’on ne le pense. Au quatrième trimestre, les dépenses de luxe avec les cartes Amex ont en fait augmenté de 15 % d’une année sur l’autre. C’est presque le double de la croissance de 8 % du chiffre d’affaires total facturé. Lorsqu’on sert des emprunteurs fortunés, les vents contraires économiques ont un impact différent. Ce recul de 20 % pourrait être l’opportunité de réduction que vous attendiez.

Ensuite, il y a Constellation Brands, la société derrière Corona et Modelo. Warren Buffett a investi massivement à la fin de l’année dernière, mais l’action est restée sous l’eau depuis. La consommation d’alcool aux États-Unis a atteint un niveau pluriannuel bas à 54 %, selon Gallup. En surface, cela ressemble à un mauvais pari. Mais le secteur des boissons est cyclique. Les gens réduisent leur consommation en période difficile, puis la dépense rebondit lorsque la confiance revient. Par ailleurs, la direction a commencé à faire le ménage – en se séparant de marques de vins à marges faibles qui encombraient le portefeuille. Le nouveau PDG, Nicholas Fink, devrait apporter un peu de fraîcheur aussi.

Maintenant, toutes les participations de Buffett ne valent pas la peine d’être copiées. DaVita, l’opérateur de dialyse, est un exemple à ne pas suivre. Quand Berkshire a investi pour la première fois en 2011, le contexte de remboursement dans le secteur de la santé était raisonnable. C’est complètement inversé aujourd’hui. Le chiffre d’affaires n’a augmenté que de 5 % d’une année sur l’autre, mais le bénéfice net a chuté de 17 %. C’est un parfait exemple de la brutalité croissante de l’industrie de la santé. Fait intéressant, Berkshire lui-même a commencé à sortir discrètement de cette position l’année dernière. Même Greg Abel, le successeur de Warren Buffett, semble d’accord pour dire que cela ne vaut pas la peine de lutter contre ce vent contraire.

Le point général ? Les empreintes de Warren Buffett sont toujours présentes dans ce portefeuille, et il y a une vraie sagesse à étudier quelles positions il conserve et lesquelles il abandonne. Parfois, ce qui importe le plus, ce n’est pas ce que l’Oracle achète – c’est ce qu’il vend.